买入（维持）

报告原因：重大事项

证券分析师

商俭 S0630525060002

shangjian@longone.com.cn

数据日期

2026/04/01

收盘价

100.41

总股本(万股)

102,386

流通A股/B股(万股)

69,324/0

资产负债率(%)

39.51%

市净率(倍)

4.46

净资产收益率(加权)

8.31

12个月内最高/最低价

129.99/27.54


相关研究

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公司简评报告

投资要点

事件：签订3.41亿美元发电机组合同。2026年3月31日公司自愿性信息披露，杰瑞股份全资子公司GenSystems Power Solutions LLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为3.408亿美元（约合23.59亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的 17.66%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第五份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第四家客户，交付期限为2027年年末之前。

事件：签订3.01亿美元发电机组合同。2026年4月2日公司自愿性信息披露，杰瑞股份全资子公司GenSystems Power Solutions LLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为3.014亿美元（约合20.80亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的 15.58%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第六份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户，交付期限为2027年年末之前。

燃气轮机发电机组累计合同订单已超11亿美元，公司新的增长曲线确立。近期，公司与全球AI行业五家重要客户，连续签署六笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，目前累计订单已超11亿美元，确立公司新的业务增长极。连续大额合同的签订充分展现了北美市场对公司相关产品性能、交付能力以及综合服务实力的普遍认可和高度信任。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，确保及时交付设备订单。

绑定上游燃气轮机资源，搭建多元化供应体系。在燃气轮机供应方面，公司目前已经与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立了长期稳定的合作关系，合作范围涉及 SGT-A05、LM2500、NovaLT $ ^{\mathrm{TM}} $等多个型号的燃气轮机。此外，在内燃机供应方面，公司同样具备成熟的内燃机供应体系，可以为客户提供内燃机发电解决方案。未来，公司将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化燃气轮机供应体系。

投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为32.49/27.21/23.11倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境风险；政策风险；市场风险；汇率波动风险。

盈利预测与估值简表

指标

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

13,354.92

16,287.21

19,809.72

23,799.61

同比增长率(%)

-4.00%

21.96%

21.63%

20.14%

归母净利润(百万元)

2,627.03

3,164.19

3,777.66

4,448.40

同比增长率(%)

7.03%

20.45%

19.39%

17.76%

EPS摊薄(元)

2.57

3.09

3.69

4.34

P/E

39.13

32.49

27.21

23.11

资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年4月1日盘后）


附录：三大报表预测值

资产负债表

单位：百万元

2024A

2025E

2026E

2027E

货币资金

5924

7928

9191

11071

交易性金融资产

2550

2650

2750

2850

应收票据及账款

8322

9048

10730

12561

存货

5351

6703

7807

8940

预付款项

547

1316

1539

1770

其他流动资产

2922

2782

3083

3417

流动资产合计

25616

30427

35100

40609

长期股权投资

213

218

223

228

固定资产

4603

4518

4131

3572

在建工程

669

468

328

229

无形资产

665

665

665

665

商誉

102

102

102

102

其他非流动资产

3827

3784

3829

3930

非流动资产合计

10079

9756

9278

8727

资产总计

35695

40183

44378

49336

短期借款

1688

1088

788

588

应付票据及账款

5433

7008

7993

9164

其他流动负债

3000

4043

4676

5359

流动负债合计

10121

12139

13457

15111

长期借款

2608

2908

3108

3208

其他非流动负债

964

977

977

977

非流动负债合计

3572

3886

4086

4186

负债合计

13693

16025

17543

19297

归属于母公司所有者权益

21155

23247

25846

28960

少数股东权益

847

911

988

1079

所有者权益合计

22002

24158

26834

30039

负债和所有者权益总计

35695

40183

44378

49336

现金流量表

单位：百万元

2024A

2025E

2026E

2027E

经营活动现金流净额

2594

3563

3119

3875

投资

196

96

-5

-55

资本性支出

-1072

-755

-603

-501

其他

-584

143

158

119

投资活动现金流净额

-1460

-516

-450

-437

债权融资

1030

167

-100

-100

股权融资

5

0

0

0

其他

-1053

-1183

-1306

-1457

筹资活动现金流净额

-17

-1015

-1406

-1557

现金流净增加额

1091

2004

1263

1881

利润表

单位：百万元

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入

13355

16287

19810

23800

营业成本

8855

10969

13384

16093

营业税金及附加

71

88

107

130

销售费用

539

651

782

938

管理费用

478

570

683

816

研发费用

506

586

703

840

财务费用

-100

-145

-150

-165

资产减值损失

-39

2

1

1

信用减值损失

-277

0

0

0

投资收益

404

163

158

119

公允价值变动损益

10

0

0

0

其他经营损益

109

67

76

74

营业利润

3213

3799

4535

5340

营业外收支

-55

0

0

0

利润总额

3158

3799

4535

5341

所得税费用

472

570

680

801

净利润

2686

3229

3855

4540

少数股东损益

59

65

77

91

归属母公司股东净利润

2627

3164

3778

4449

EPS（摊薄）

2.57

3.09

3.69

4.34

主要财务比率

资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年4月1日盘后）

2024A

2025E

2026E

2027E

成长能力

营业总收入增长率

-4.0%

22.0%

21.6%

20.1%

EBIT增长率

-3.3%

34.2%

20.0%

18.0%

归母净利润增长率

7.0%

20.4%

19.4%

17.8%

总资产增长率

12.3%

12.6%

10.4%

11.2%

盈利能力

毛利率

33.7%

32.7%

32.4%

32.4%

销售净利率

20.1%

19.8%

19.5%

19.1%

净资产收益率

12.4%

13.6%

14.6%

15.4%

总资产收益率

8.0%

8.5%

9.1%

9.7%

偿债能力

资产负债率

38.4%

39.9%

39.5%

39.1%

流动比率

2.53

2.51

2.61

2.69

速动比率

1.71

1.66

1.73

1.80

估值比率

P/E

39.13

32.49

27.21

23.11

P/B

4.86

4.42

3.98

3.55


一、评级说明

评级

说明

市场指数评级

看多

未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%

看平

未来6个月内上证综指波动幅度在-20%-20%之间

看空

未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%

行业指数评级

超配

未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

标配

未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%-10%之间

低配

未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

公司股票评级

买入

未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%

增持

未来6个月内股价相对强于上证指数在5%-15%之间

中性

未来6个月内股价相对上证指数在-5%-5%之间

减持

未来6个月内股价相对弱于上证指数5%-15%之间

卖出

未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

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