研究报告
国金证券_手术机器人专题：政策与创新双轮驱动，开启出海破局新阶段_20260428.pdf
国金证券维持医疗器械行业“买入”评级。报告指出手术机器人受政策（统一收费标准落地）与创新双轮驱动，国产替代进入兑现期。预计全球市场2028年达433亿美元。重点推荐具备全科室覆盖及全球化布局的头部企业微创机器人、精锋医疗。行业关注点从技术验证转向商业化放量及海外突破，虽短期普遍亏损，但市占率提升与出海加速将带来长期价值。
研报核心逻辑在于政策拐点确立（收费标准化）与国产技术成熟共振。行业从“设备销售”向“耗材+服务”经常性收入模式转型，且海外市场成为新增长极。虽然当前头部企业仍处亏损期，但订单爆发式增长验证了产品竞争力。建议聚焦拥有完整知识产权、多产品线及海外认证优势的龙头，规避单一模仿型企业。长期看，AI与5G赋能将重塑外科基础设施，行业天花板极高。
华源证券_汽车压感国产替代，人形机器人力感新蓝海_20260428.pdf
华源证券维持安培龙（301413.SZ）“买入”评级。公司构筑“温压气力”多维感知平台，压力传感器为第一大主业，汽车领域实现国产替代并覆盖头部车企。核心看点在于人形机器人力传感器，具备金属应变与MEMS玻璃微熔双技术路线，卡位稀缺赛道。预计2026-2028年归母净利润分别为1.05/1.23/1.44亿元，对应PE 91/78/66倍，低于可比公司均值，看好其作为力传感器龙头的潜力及汽车业务稳定增长。
研报深度解析安培龙在传感器领域的平台化布局，重点突出其在人形机器人力传感器赛道的稀缺性与技术壁垒（双技术路线）。逻辑上，以汽车压力传感器的国产替代和稳定增长为基本盘，以机器人力传感器的高弹性为增量引擎。估值方面，通过对比绿的谐波等同行，指出当前PE具备性价比。整体看好公司在高端制造与新质生产力方向的双重驱动下的长期成长空间。
开源证券_公司信息更新报告：大单品放量价稳，触底信号明确_20260428.pdf
开源证券维持贵州茅台“买入”评级。2026Q1营收539.09亿元(+6.54%)，净利272.43亿元(+1.47%)。直销渠道大增27.1%，i茅台营收激增267%。虽毛利率略降至89.8%，但大单品放量价稳，触底信号明确。预计2026-2028年净利润分别为851.8、896.7、933.7亿元，对应PE为21.4、20.4、19.6倍。看好直营占比提升及渠道改革带来的销量增长。
研报指出贵州茅台通过调整产品与渠道结构，实现大单品放量且价格稳定，释放了明确的触底回升信号。尽管短期毛利率承压，但直销渠道特别是i茅台的爆发式增长验证了改革成效。分析师认为随着直营占比提升和经销商减负落地，销量有望大幅增长，业绩确定性增强。当前估值处于合理区间，维持买入评级，建议关注其长期稳健增长潜力及渠道变革带来的效率提升。
头豹研究院_2025年中国电池PACK行业概览：技术升级驱动系统价值重塑（精华版）_20260428.pdf
报告指出2023年中国电池PACK市场规模约720亿元，预计2028年超3400亿元，CAGR超30%。动力与储能双轮驱动，技术向CTP/CTC高集成、BMS智能化演进。竞争格局高度集中，宁德时代与比亚迪CR2近84%，电芯厂一体化与整车自建为主流，第三方空间收缩。上游锂价回落重塑成本中枢，行业进入“价跌量增”阶段。重点提及亿纬锂能、瑞浦兰钧、鹏辉能源等代表企业。
该研报深入剖析了中国电池PACK行业在技术升级与需求共振下的价值重塑。核心观点在于行业正从单纯组装向系统集成演进，CTP/CTC等技术提升能量密度并降低成本。市场呈现极高集中度，头部电芯厂与整车厂通过一体化布局挤压第三方生存空间。随着上游原材料价格企稳及下游新能源车、储能装机放量，行业维持高景气，但盈利模式转向依靠规模效应与技术壁垒，利好具备全栈自研能力的龙头厂商。
国信证券_人工智能行业周报（26年第17周）：OpenAI发布GPT 5.5，DeepSeek V4上线_20260428.pdf
国信证券发布AI行业周报，维持“优于大市”评级。核心事件包括OpenAI发布GPT-5.5及Codex更新，DeepSeek V4上线以极低定价冲击市场，阿里、腾讯、字节等国内大厂密集发布新模型。报告强调国产模型在架构降本增效上的突破，以及寒武纪、华为昇腾等国产芯片的商业化成熟度。建议密切关注国产算力进展。重点覆盖腾讯控股、美团、阿里巴巴、京东集团、拼多多，均给予“优于大市”评级。
该研报聚焦AI行业前沿动态，指出全球大模型竞争进入多线并发阶段，特别是DeepSeek V4的低价策略和国产芯片适配标志着国产算力商业化成熟。报告对互联网巨头（腾讯、阿里等）维持看好态度，认为其在AI应用落地和底层技术重构上具备优势。整体情绪偏乐观，强调关注国产模型与算力的投资机会，对计算机板块及AI主题构成中期利好。
华鑫证券_SAT疫情发酵与疫苗干预下的生猪产能去化及拐点前瞻：SAT疫情推演猪价：5-7月抛压寻底加速去化，Q4至明年Q1迎反转_20260428.pdf
华鑫证券发布生猪行业研报，指出SAT1型口蹄疫已从牛群变异至猪群，预计5-7月因气候因素全国扩散。短期恐慌性抛栏致猪价探底，但仔猪高致死率及母猪流产将导致Q4至明年Q1供给断层，猪价有望反转，反弹空间看至1-2倍。维持行业“推荐”评级，建议优选低成本龙头，关注正邦科技、神农集团等标的配置机会。
研报核心逻辑在于疫病引发的产能去化与周期反转。SAT1口蹄疫虽不如非瘟致命，但通过影响仔猪存活和母猪繁殖，将在半年后造成实质性供给缺口。当前市场处于“疫情发酵+低价去化”的双重底部，短期情绪偏空，但中长期看好Q4后的价格弹性。投资策略上强调生存能力，推荐具备极致成本优势和健康资产负债表的龙头企业，如神农集团和重整后的正邦科技，认为其能穿越周期并享受后续涨价红利。
第一上海证券_AI Agent时代来临，国产算力支撑AI建设_20260428.pdf
第一上海证券维持寒武纪（688256.SH）“买入”评级，目标价1903元。报告指出AI Agent时代来临，Token消耗激增，国产算力渗透加速。公司2025年营收65亿元，净利20.6亿元扭亏为盈；预计2026-2028年营收CAGR超70%，净利大幅增长。凭借技术优势及供应链卡位，有望在国产替代中获取显著份额，较现价有41%上升空间。
研报核心逻辑在于确认寒武纪从亏损转向高盈利成长的拐点。在AI Agent爆发及美国限售背景下，国产算力需求刚性且紧迫。公司业绩超预期验证了产品商业化能力，未来三年高增长预测支撑其高估值。作为国产AI芯片龙头，其稀缺性与战略地位使其具备长期配置价值，短期看订单落地与供应链稳定性是关键催化剂。
加州大学圣地亚哥分校_全球机器人技术路线图2025-2035_20260428.pdf
UCSD发布2025-2035全球机器人路线图，预测市场CAGR 16.3%，2033年达1787亿美元。核心驱动力为具身AI（VLA模型）、先进材料及下一代计算。亚洲主导工业部署（中国占54%），美国引领AI自主，欧洲侧重安全合规。人形机器人预计2030年达65亿美元。报告强调数据稀缺性及地缘政治供应链风险，建议各国差异化发展：美重软件栈，亚重规模制造，欧重监管标准。
该研报为长期战略指引，非短期交易信号。它确立了“物理AI+新材料”为行业新范式，利好具备VLA算法能力、精密执行器制造及软体材料技术的龙头企业。对中国企业而言，规模化制造优势明显，但需突破灵巧操作算法瓶颈；对投资者而言，应关注在医疗、物流等高壁垒场景有落地能力的标的，警惕纯概念炒作的人形机器人公司。
404K Semi-AI_先进封装三足共振进入2027价差期：欣兴电子ABF缺口35%、联发科TPU协调芯片放量、CoWoS满载万字全解_20260428.pdf
报告指出先进封装进入“三足共振”（ABF基板缺口、TPU协调芯片放量、国产多芯封装）阶段，2027年为价差期起点。汇丰预测2028年ABF缺口达35%，花旗上调联发科AI ASIC营收至140亿美元，大摩看好寒武纪等国产替代。核心标的包括欣兴电子、世芯电子、信骅科技及寒武纪。报告强调2027Q2起两年为盈利上修集中期，建议关注ABF涨价、设备订单及国产自给率提升带来的投资机会。
本报告深度解析了先进封装产业链的结构性机会，指出2027年是供需错配导致的“价差期”起点。对于A股投资者而言，核心逻辑在于国产AI加速器通过多芯封装弥补制程短板，从而带动长电科技、通富微电等封测龙头以及北方华创、中微公司等设备商的长期需求。虽然短期弹性可能不如台股标的，但国产替代自给率从48%提升至86%的预期为国内半导体设备与封测板块提供了坚实的长线增长逻辑，建议重点关注具备XDFOI等先进封装技术储备的企业。
未来派(武汉)信息科技_2026年第一季度中国化妆品行业数据分析报告：线下反弹、高端领涨_20260428.pdf
2026年Q1中国化妆品全渠道零售额3042.99亿元，同比增7.92%，跑赢GDP。线下增速11.8%五年来首超线上，体验价值回归。品类分化：彩妆(+14.55%)、婴童洗护(+19.21%)领涨，护肤(-1.68%)存量博弈。品牌呈三极格局：国际守高端，国货攻中高端，新锐占细分。出口大增19.25%，国货出海进入品牌化黄金期。行业从流量驱动转向价值驱动，全域协同成趋势。
研报指出在宏观消费承压背景下，化妆品行业展现强韧性，成为消费新动力。核心变化在于线下渠道价值重估，增速反超线上，标志行业从单一电商依赖转向全域协同。结构上，护肤进入存量高端化竞争，而彩妆、婴童等成长赛道爆发。国货品牌通过技术升级和出海战略提升竞争力，尤其在东南亚等新兴市场表现亮眼。整体看，行业正经历从“量增”到“价增”及“品牌化”的高质量转型拐点。
东吴证券_2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期_20260428.pdf
天赐材料2026年Q1营收66.7亿元，同比+91%；归母净利16.5亿元，同比+1006%，业绩略超预期。主要得益于电解液原材料全面布局，六氟磷酸锂等价格弹性释放，单吨利润显著提升。预计2026年电解液出货量100万吨，单吨利润维持高位。正极板块Q2有望扭亏。维持“买入”评级，目标价76元，对应2026年22倍PE。
研报显示天赐材料Q1业绩爆发式增长，核心驱动力在于上游原材料（如六氟磷酸锂）价格上涨带来的利润弹性，以及公司一体化布局的成本优势。净利润同比超10倍增长验证了行业景气度回升及公司盈利能力的修复。分析师上调预期并维持买入评级，目标价76元，暗示当前股价仍有较大上涨空间。这对锂电材料板块情绪有正面提振作用，表明行业供需格局改善，龙头企业率先受益。
中邮证券_季度利润再创新高，碳酸锂利润开始释放_20260428.pdf
中邮证券维持紫金矿业“买入”评级。公司2026Q1营收985亿元(+25%)，归母净利润201亿元(+98%)，创历史新高。矿产金、铜产量稳步增长，碳酸锂产能爬坡显著，预计2026年产量12万吨，成为新增长引擎。成本控制优异，金、铜、锂单位成本环比下降。预计2026-2028年归母净利润分别为889/929/1072亿元，对应PE 10.3/9.8/8.5倍，远期增长空间打开。
研报核心逻辑在于紫金矿业从传统铜金巨头向“铜金锂”三轮驱动转型的成功验证。Q1业绩超预期不仅得益于金价高位运行，更关键的是碳酸锂业务开始贡献实质利润且成本大幅下降，消除了市场对其锂板块盈利能力的担忧。随着巨龙铜矿二期投产及海外矿山增量释放，公司量价齐升逻辑稳固。低估值（PE约10倍）叠加高成长确定性，使其具备极高的配置价值，是资源股中兼具防御与进攻属性的优质标的。
中邮证券_医药生物行业报告：零售药店行业进一步分化，看好26年行业集中度加速提升_20260428.pdf
中邮证券维持医药生物行业“强于大市”评级。报告指出零售药店行业加速整合，中小药店退出，客流向头部集中，推荐益丰药房、大参林。创新药及产业链受益于政策与数据共振，看好CXO景气度回升。医疗器械受政策托底及设备更新需求支撑，关注手术机器人及出海龙头。中药板块具备高股息配置吸引力。原料药方面，维生素及抗生素开启涨价周期，特色原料药有望接力修复。整体看好行业集中度提升及结构性机会。
研报核心逻辑在于行业出清带来的集中度提升。零售药店因合规成本上升和竞争加剧，中小玩家加速退出，利好具备供应链和管理优势的龙头（益丰、大参林）。同时，创新药政策暖风频吹，CXO供需格局改善，医疗器械受益于设备更新和国产替代，中药凭借高股息提供防御性配置价值。原料药涨价周期启动带来短期弹性。整体而言，医药板块在经历调整后，结构性机会显著，建议关注龙头企业的强者恒强效应及细分赛道的景气度反转。
上海证券_计算机行业周报-DeepSeek-V4发布：国产AI的“临界点”与“新范式”_20260428.pdf
上海证券发布计算机行业周报，维持“增持”评级。核心观点认为DeepSeek-V4发布标志着国产AI进入百万上下文普惠时代，其效率革命性提升及与华为昇腾等国产算力的深度适配，构建了自主生态壁垒。报告指出这将削弱美国技术栈优势，提升国产算力产业链战略价值。建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光等算力标的，以及金山办公、科大讯飞等AI应用龙头。
研报强调DeepSeek-V4在算法效率上的突破及其对国产硬件（如昇腾）的深度绑定，这不仅是技术迭代，更是地缘政治背景下中国构建独立AI底层架构的关键一步。这种“去CUDA化”趋势将显著利好国产算力芯片及服务器厂商，赋予其更高的业绩确定性和估值溢价。同时，开源模型的普及降低了AI应用门槛，长期看有利于下游应用软件的商业化落地。整体而言，该事件强化了计算机板块尤其是算力基础设施的投资逻辑。
中邮证券_机械设备行业2026年春季投资策略：重视成长与周期双线布局机会_20260429.pdf
中邮证券维持机械设备行业“强于大市”评级。报告指出传统行业如工程机械、矿山机械受益于内需更新及出口竞争力强化，轨交设备迎来维保高峰；新兴行业中，锂电设备因固态电池量产冲刺期到来而受益，燃气轮机受AI数据中心需求驱动景气度提升，钻石散热、可控核聚变及商业航天等前瞻性赛道具备高成长潜力。建议关注徐工机械、先导智能、杰瑞股份等龙头标的，布局成长与周期双线机会。
该研报对机械设备行业进行了全面梳理，强调“成长+周期”双线逻辑。传统板块中，工程机械和矿山机械受益于全球资本开支回升及中国品牌出海，轨交设备则迎来存量更新红利。新兴板块聚焦AI算力带来的能源需求（燃气轮机、钻石散热）及前沿科技（固态电池设备、核聚变、商业航天）。报告不仅提供了宏观行业视角，还具体指出了各细分赛道的核心驱动力及受益龙头，对投资者把握高端制造升级和新质生产力方向具有较高参考价值。
中邮证券_收入利润双稳增符合预期，i茅台放量显著_20260428.pdf
中邮证券维持贵州茅台“买入”评级。2026Q1营收547.03亿元(+6.34%)，归母净利润272.43亿元(+1.47%)，符合预期。i茅台收入215.53亿元(+267.16%)，直销占比升至54.75%。毛利率略降至89.91%。预计2026-2028年EPS为68.16/72.64/79.80元，对应PE 21/20/18倍。若按86%分红率，股息率约4.03%。看好其渠道改革及稳健增长潜力。
研报指出贵州茅台通过i茅台放量显著提升直销占比，虽因产品结构导致均价和毛利率短期承压，但销量大幅增长抵消了价格影响，业绩符合预期。公司现金流充沛，高分红策略提供安全垫。作为白酒龙头，其渠道改革深化有助于长期价值释放，当前估值合理，具备配置价值。
中银证券_i茅台大放异彩，2026年稳健开局_20260427.pdf
中银证券维持贵州茅台“买入”评级。2026年Q1营收539.1亿元（+6.5%），归母净利272.4亿元（+1.5%）。i茅台收入215.5亿元（+267.2%），带动直销占比升至54.8%。预计2026-2028年EPS为68.1/72.6/78.3元，对应PE 20.7/19.4/18.0倍。渠道改革成效显现，业绩稳健开局。
研报指出贵州茅台通过i茅台平台成功实现渠道结构优化，直销占比大幅提升至54.8%，有效对冲了传统批发渠道的下滑。尽管毛利率因产品结构变化略有承压，但整体业绩保持稳健增长，彰显了极强的经营韧性。分析师认为随着营销体系市场化转型深化，公司盈利能力将保持稳定，当前估值具备配置价值，维持买入评级。
国金证券_AI周观察：国内外大模型密集发布，特斯拉汽车业务有所改善_20260427.pdf
国金证券发布AI周观察，指出国内外大模型密集发布，聚焦Agent自主执行与长上下文，推理成本大幅降低。特斯拉Q1营收223.9亿美元，同比增15.78%，毛利率21.1%，汽车交付环比改善，FSD付费用户近130万。报告认为特斯拉增长引擎将转向AI及自动驾驶，关注其自研芯片进展及Robotaxi部署。风险提示包括芯片制程、中美政策及手机销量不及预期。
研报聚焦AI行业技术迭代与特斯拉基本面改善。大模型向低成本、高效率Agent演进，利好软件及应用层。特斯拉虽汽车业务边际改善，但核心看点在于AI芯片、FSD及Robotaxi的长期商业化潜力。整体看好AI算力与应用落地带来的行业机会，短期情绪偏正面，中长期影响显著。
东吴证券_医药生物行业跟踪周报：中国创新药再次闪耀2026ASCO，LBA数量创历史新高，关注康方生物、科伦博泰等_20260427.pdf
东吴证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出2026年ASCO年会中国创新药企表现亮眼，13项研究入选LBA创历史新高，康方生物依沃西单抗入选全体大会，标志国产创新药从数量爆发转向质量突破。建议关注创新药（康方、科伦博泰等）、CXO及中药板块。公募Q1医药持仓占比环比略增至7.39%。恒瑞医药GLP-1新药启动III期临床。看好子行业排序：创新药>科研服务>CXO>中药。
该研报核心亮点在于确认了中国创新药在国际顶级学术会议ASCO上的地位跃升，从单纯的管线数量增长转变为高质量临床证据（如OS获益、头对头试验）的输出，这对提升整个板块的估值逻辑具有中长期正面影响。虽然短期市场受集采和医保政策担忧压制，但ASCO数据读出有望成为股价催化剂。重点推荐具备全球竞争力的双抗/ADC平台型企业（康方、科伦博泰），同时提示关注高股息中药作为防御配置。
东吴证券_电力设备行业跟踪周报：锂电景气持续向好、Q1业绩亮眼超预期_20260427.pdf
东吴证券维持电力设备行业“增持”评级。报告指出锂电景气持续向好，Q1业绩亮眼超预期，碳酸锂价格高位企稳，产业链盈利改善。储能需求强劲，预计2026年全球装机增长60%以上。电动车出口持续高增，全年销量预期上修。光伏需求偏弱，风电海风有望重拾高增长。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等龙头，看好固态电池及人形机器人长期空间。
研报对电力设备行业持乐观态度，核心逻辑在于锂电产业链景气度回升与储能爆发。Q1多家龙头业绩超预期验证了盈利拐点，特别是隔膜、正极等环节涨价预期强烈。储能受政策（容量电价）及海外需求驱动，成为第二增长极。虽然光伏短期承压，但风电尤其是海风进入新景气周期。建议关注具备全球竞争力的电池龙头、储能集成商及受益于技术迭代（如固态电池、人形机器人）的材料和设备厂商。