东吴证券_2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期_20260428.pdf · 研究报告

摘要

1天赐材料2026年Q1营收66.7亿元，同比+91%；

2归母净利16.5亿元，同比+1006%，业绩略超预期。

3主要得益于电解液原材料全面布局，六氟磷酸锂等价格弹性释放，单吨利润显著提升。

4预计2026年电解液出货量100万吨，单吨利润维持高位。

5正极板块Q2有望扭亏。

6维持“买入”评级，目标价76元，对应2026年22倍PE。

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天赐材料（002709）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

12,518

16,650

32,668

38,079

46,525

同比(%)

(18.74)

33.00

96.20

16.56

22.18

归母净利润(百万元)

483.93

1,361.92

7,029.95

8,304.57

9,775.79

同比(%)

(74.40)

181.43

416.18

18.13

17.72

EPS-最新摊薄(元/股)

0.24

0.67

3.45

4.07

4.80

P/E(现价&最新摊薄)

232.78

82.71

16.02

13.56

11.52

Q1业绩略超我们预期。公司26Q1营收66.7亿元，同环比+91%/+15%，归母净利16.5亿元，同环比+1006%/+76%，扣非净利15.6亿元，同环比+1062%/+58%，毛利率 38.7%，同环比+19.4/+8.5pct，归母净利率 24.8%，同环比+20.5/+8.6pct。

2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我们预期

电解液原材料布局全面、充分受益于价格弹性。我们预计公司26Q1电解液出货量20万吨+，同环比+40%/-5%，我们预计单吨利润0.7-0.75万元，环比翻倍，其中六氟26Q1长协均价我们预计12万元/吨+，我们预计单吨利润3万元，贡献 50%的电解液利润；其次为VC、lifsi等贡献，我们预计26Q1公司自供VC0.3-0.35万吨，单吨利润我们预计8万元左右，合计贡献2-3亿元。展望26年，我们预计六氟供给偏紧，5-6月散单价格有望反弹至12万元/吨，全年单吨利润维持3万元。出货量看， 26年电解液出货量我们预计100万吨，同增 40%，电解液单吨利润我们预计6000-7000元。

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩基本符合市场此前预期、略优于我们预期，整体经营表现符合我们原有判断，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润70.3/83.0/97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%对应PE为16/14/12倍，给予26年22xPE，目标价76元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

正极板块Q2有望扭亏、加快一体化布局。26Q1磷酸铁出货量我们预计近4万吨，同比+30%，我们预计亏损约0.2亿元，近期磷酸铁产能偏紧、叠加原材料涨价，价格已上涨至接近1.3万元/吨，我们预计26Q2公司磷酸铁可实现扭亏，全年出货量我们预计20万吨，贡献1-2亿元利润，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计26Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献 2-3亿元，维持稳定。资源回收26Q1我们预计亏损0.2亿元。

扩大资本开支、原材料备货周期延长。26Q1期间费用5.8亿元，同环比 +24%/-8%，费用率 8.7%，同环比-4.7/-2.1pct；26Q1经营性现金流-0.2亿元，同环比+82.5%/-102.7%；26Q1资本开支3亿元，同环比 +33.6%/+80.9%；26Q1末存货22.8亿元，较年初增加 40.9%。

2026年04月28日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1347, 921, 1793, 1205])

市场数据

收盘价(元)

55.26

一年最低/最高价

16.50/55.40

市净率(倍)

5.90

流通A股市值(百万元)

83,387.95

总市值(百万元)

112,650.92

基础数据

每股净资产(元,LF)

9.36

资产负债率(%，LF)

35.56

总股本(百万股)

2,038.56

流通A股(百万股)

1,509.01

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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投资要点

2026年04月28日

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