摘要

1国金证券发布AI周观察，指出国内外大模型密集发布，聚焦Agent自主执行与长上下文，推理成本大幅降低。

2特斯拉Q1营收223.9亿美元，同比增15.78%，毛利率21.1%，汽车交付环比改善，FSD付费用户近130万。

3报告认为特斯拉增长引擎将转向AI及自动驾驶，关注其自研芯片进展及Robotaxi部署。

4风险提示包括芯片制程、中美政策及手机销量不及预期。

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AI周观察

国金证券研究所

分析师：刘道明（执业S1130520020004）

分析师：黄晓军（执业S1130525080005）

liudaoming@gjzq.com.cn

huangxiaojun@gjzq.com.cn

国内外大模型密集发布，特斯拉汽车业务有所改善

本周海外AI聊天助手活跃度持续攀升，国内网页端保持平稳。同时模型端迎来密集发布，技术演进核心高度聚焦 Agent自主执行与百万级长上下文：OpenAI推出迄今最强且推理成本骤降的GPT-5.5；国内厂商DeepSeek、小米、月之暗面及阿里也相继发布或开源DeepSeek-V4、MiMo-V2.5、KimiK2.6与Qwen3.6系列模型。各家大厂在大幅提升复杂代码生成与长程逻辑处理等 Agent能力的同时，纷纷通过优化底层架构与重构计费模式击穿价格底线，标志着大模型正加速向低成本、高效率的高阶生产力工具全面蜕变。

特斯拉2026年第一季度（FY2026Q1），特斯拉营收223.9亿美元，同比增长 15.78%，GAAP毛利率 21.1%，环比增长约1个百分点。特斯拉汽车在EMEA地区、法国、德国等国交付环比增长超过 150%，亚太地区中韩国、日本增长，美国交付也小幅环比增长。公司预计2026年资本支出将超过250亿美元，目前正在建设6座工厂，部分已投产，部分将在今年晚些时候投产。特斯拉AI芯片团队成功完成AI5流片，并已经开始推进AI6设计，并开始讨论Dojo3的构想。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期

中美科技领域政策恶化

智能手机销量不及预期

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内容目录

海外市场行情回顾...3

国内外大模型密集发布...4

特斯拉：本季度财报表现依旧良好...5

风险提示...6

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海外市场行情回顾

图表1：截至4月24日海外AI相关个股行情

个股名称

本周收盘价

周涨跌幅

产业链

超威半导体

347.81

24.94%

芯片设计

英特尔

82.54

20.5%

芯片设计与制造

美满电子

164.31

17.62%

芯片设计与制造、交换机

戴尔

216.09

9.94%

消费电子产品、服务器、交换机、网络安全

高通

148.85

9.29%

芯片设计

Skyworks

63.65

7.9%

芯片设计与制造

Qorvo

87.8

7.2%

芯片设计与制造

Palo Alto Networks

178.54

6.37%

网络安全

CrowdStrike

448.13

5.7%

网络安全

亚马逊

263.99

5.36%

IaaS、电商平台、自营硬件、物流配送、广告变现

博通

422.76

3.99%

芯片设计与制造、交换机

英伟达

208.27

3.27%

芯片设计、交换机

Cloudflare

207.07

3.03%

网络安全

DataDog

129.48

2.27%

芯片设计

谷歌

344.4

0.8%

云服务、大模型、广告

Zscaler

135.5

0.61%

网络安全

微软

424.62

0.43%

消费电子产品、云服务、软件

Gitlab

21.51

0.42%

云服务

苹果

271.06

0.31%

消费电子产品

19.79

-0.45%

消费电子产品

国内外大模型密集发布

图表2：聊天助手类AI应用活跃度

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Claude周日均访问量

![](page=3,bbox=[1008, 417, 1708, 777])

![](page=3,bbox=[275, 864, 975, 1144])

Perplexity周日均访问量

DeepSeek周日均访问量

![](page=3,bbox=[1010, 845, 1705, 1143])

![](page=3,bbox=[276, 1206, 974, 1513])

Kimi周日均访问量

![](page=3,bbox=[1009, 1190, 1703, 1512])

文心一言周日均访问量

yiyan.baidu.com

![](page=3,bbox=[277, 1579, 973, 1880])

腾讯元宝周日均访问量

豆包周日均访问量

yuanbao.tencent.com

![](page=3,bbox=[1011, 1588, 1703, 1879])

![](page=3,bbox=[279, 1979, 971, 2249])

阿里千问周日均访问量

ChatGLM周日均访问量

![](page=3,bbox=[1011, 1956, 1702, 2248])

![](page=3,bbox=[280, 2324, 971, 2615])

纳米搜索周日均访问量

![](page=3,bbox=[1011, 2310, 1704, 2615])

![](page=4,bbox=[104, 14, 608, 176])

来源：Similarweb、国金证券研究所

本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Claude和Gemini持续上升，ChatGPT小幅上升。国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定。

本周AI大模型迎来密集发布，核心演进趋势聚焦于Agent自主执行和百万级长上下文。 4月24日OpenAI推出迄今最强模型GPT-5.5，该模型具备极强的自主规划与多步执行能力，且百万Token推理成本降至前代三十五分之一；同日DeepSeek开源新一代模型 DeepSeek-V4，支持百万Tokens超长上下文，其Pro版本在多项评测中超过现有开源模型并逼近顶尖闭源模型，Flash版本将百万Tokens输入成本降低至1元。国内其他头部厂商亦加速破局：小米于23日开源MiMo-V2.5系列，其中Pro版轻松应对长程逻辑任务，并重构计费模式彻底取消上下文长度价差；月之暗面于20日发布并开源最强代码模型 KimiK2.6，主攻复杂代码生成与集群协同，支持连续13小时高强度编码；阿里相继推出在六大编程基准夺冠的Qwen3.6-Max-Preview，以及主打小规模与多模态思考的开源MoE模型Qwen3.6-35B-A3B。

特斯拉：本季度财报表现依旧良好

特斯拉2026年第一季度（FY2026Q1），特斯拉营收223.9亿美元，同比增长 15.78%，GAAP毛利率 21.1%，环比增长约1个百分点。

图表3：特斯拉收入增速（百万美元）

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图表4：特斯拉毛利率

来源：路透、国金证券研究所

![](page=4,bbox=[1048, 1182, 1872, 1650])

来源：路透、国金证券研究所

汽车业务方面，公司强调需求出现恢复。EMEA地区、法国、德国等国交付环比增长超过 150%，亚太地区中韩国、日本增长，美国交付也小幅环比增长。一季度订单积压为两年多以来最高，同时柏林工厂一季度产量超过6.1万辆，公司计划继续提升各工厂产量。目前最大限制因素是电池包产能而非电芯本身，正在通过柏林4680电池包、Reno电池包产线改造、中国LFP模组和电池包扩产来解决。盈利端，汽车毛利率从 17.9%环比提升至 19.2%但其中包含约2.3亿美元保修准备金调整、部分关税缓解等一次性收益，且高利率和关税仍压制成本。

FSD与Robotaxi是特斯拉将汽车转化为软件和服务收入的核心抓手。全球FSD付费客户接近130万，新增主要来自订阅。Robotaxi已从奥斯汀扩展到达拉斯和休斯顿，管理层希望年底在约十几个州运营，但也明确表示今年收入不太重大，明年才可能显著贡献，当前瓶颈不是单纯安全事故，而是验证、便利性和规模化问题，如车辆过度谨慎、卡在路口、绕行施工形成的无限循环等。

储能业务一季度部署8.8GWh，环比下降 38%，体现业务受客户部署节奏影响较强，但马斯克表示Megapack需求仍然强劲，Megapack3将在休斯顿附近新工厂今年晚些时候开始生产。公司预计2026年部署高于2025年，毛利率超过 39.5%/不过主要受超过2.5亿美元一次性关税确认收益推动，正常化后公司预计竞争和关税将带来毛利率压缩，尤其电芯多来自中国，关税影响较大。

公司预计今年7月底至8月左右开始生产Optimus，但马斯克强调全新产品、全新供应链、 1万多个独特项目使产量无法预测，初期会很慢，明年才可能达到显著数量。Fremont用于启动生产，Giga Texas第二座Optimus工厂预计明年夏天左右开始生产。

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公司预计2026年资本支出将超过250亿美元，目前正在建设6座工厂，部分已投产，部分将在今年晚些时候投产。特斯拉AI芯片团队成功完成AI5流片，并已经开始推进AI6设计，并开始讨论Dojo3的构想。特斯拉还最终确定了Giga Texas园区内研究型芯片工厂的计划，并将在今年开始建设。

我们认为特斯拉汽车业务边际改善但未来增长引擎将会被AI、自动驾驶等其他业务取代，值得关注自研芯片在特斯拉Colossus园区中部署情况以及Robotaxi与FSD在美国乃至未来世界上其他地区的部署情况。

风险提示

芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。

中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。

智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。

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