研究报告
太平洋_小核酸行业系列报告（二）：肝脏之外——Beyond the Liver:Knockin’on Extrahepatic Delivery’s Door_20260601.pdf
太平洋证券发布小核酸行业深度报告，指出肝外递送技术开启行业新一轮价值跃迁。报告解析AOC、POC、脂质偶联三大技术路线，强调2026H2为密集催化剂兑现期：Alnylam和Arrowhead脂肪/CNS数据释放，Ionis三款ASO药物步入审批窗口，AOC产品上市申报在即。肝外递送平台具备高技术壁垒与溢价能力，率先突破者将主导下一代产业。报告未给出具体个股评级及目标价，但明确看好化学制药行业中小核酸肝外递送赛道的发展机遇。
研报聚焦小核酸肝外递送技术突破，认为其是行业从罕见病迈向慢病大市场的关键。AOC、POC及脂质偶联三大路线在肌肉、CNS、脂肪等组织取得进展，2026年下半年将迎来多项关键临床数据和监管审批节点。肝外递送平台具有高壁垒和高溢价特征，全球处于同一起跑线，为中国企业提供弯道超车机会。该趋势将显著提升创新药板块估值中枢，利好具备底层递送平台能力的企业。
爱建证券_PCB设备行业点评：今日之mSAP，十年前的HDI_20260601.pdf
爱建证券发布PCB设备行业点评，维持机械设备行业“强于大市”评级。报告指出mSAP工艺是AI时代高端PCB升级核心方向，类比十年前HDI爆发期。预计全球mSAP PCB市场2028年达72亿美元（CAGR 17%），AI相关应用增速超35%。建议关注激光钻孔、电镀、LDI等环节设备商，包括大族数控、芯碁微装、东威科技、盛美上海等A股标的，受益于工艺升级及高端产能扩张。
研报将mSAP工艺类比为十年前HDI技术爆发节点，精准锚定AI算力基础设施对高端PCB的刚性需求。其核心逻辑在于工艺迭代驱动设备价值量重估，而非单纯产能扩张。数据显示AI相关mSAP应用增速达35%，显著高于行业平均，验证了结构性机会。推荐标的覆盖激光、电镀、成像等关键环节，具备较高弹性。该分析为PCB设备板块提供了清晰的中期成长框架，强化了AI算力产业链上游设备的投资逻辑。
华源证券_先发布局灵巧手电机，拓展机器人产品矩阵_20260601.pdf
华源证券首次覆盖鸣志电器并给予“增持”评级。公司深耕运动控制30年，HB步进电机全球前三，空心杯电机性能对标国际龙头且具性价比。作为人形机器人灵巧手电机核心标的，具备先发卡位及全栈产品平台优势，越南产能将对接北美需求。预计2026-2028年归母净利润分别为1.08/1.50/2.04亿元，同比增速77%/39%/36%，对应PE为237/171/126倍，看好其在机器人放量中的受益弹性。
研报核心逻辑在于鸣志电器在人形机器人灵巧手电机领域的稀缺性与先发优势。虽然当前估值较高（2026年PE超230倍），但分析师看好其空心杯电机技术壁垒及全球化产能布局带来的业绩高弹性。随着特斯拉Optimus等头部厂商量产推进，公司有望从传统步进电机龙头成功转型为机器人核心零部件供应商，中长期成长空间打开，短期需关注订单落地验证。
万联证券_人形机器人行业跟踪报告：宇树科技科创板IPO将于6月1日上会_20260601.pdf
万联证券发布人形机器人行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。报告指出宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，2023-2025年营收复合增长率达226.78%，扣非净利润增至5.91亿元；云深处、乐聚智能IPO亦获受理。尽管上周板块指数下跌8.51%跑输大盘，但成交额环比增长9.51%，资金关注度提升。当前行业PE（TTM）34.59倍处近五年14%分位。建议关注特斯拉及宇树供应链核心零部件厂商，以及具备成本优势的国产量产企业。
研报核心逻辑在于人形机器人产业化加速与估值底部的共振。虽然短期板块回调明显，但宇树科技等头部企业IPO上会及业绩爆发式增长验证了商业化拐点。行业PE处于近五年低位，而成交量放大显示增量资金入场。投资建议聚焦两条主线：一是绑定特斯拉、宇树等龙头的核心零部件供应商；二是通过技术自研实现整机成本从百万级降至十万级的国产链主。2026年作为量产验证关键窗口，供应链降本与场景落地将是驱动行情的核心变量。
开源证券_北交所信息更新：拟收购中菱科技51%股权，布局绝缘材料把握电网升级+算电协同机遇_20260601.pdf
开源证券维持民士达“买入”评级。公司拟以8000万元收购中菱科技51%股权，标的2025年净利润1262万元，承诺2026-2028年净利不低于1700/2040/2100万元。此次收购旨在打通芳纶纸基材供应链，布局智能电网及算力中心绝缘材料。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.41/1.87/2.29亿元，对应EPS为0.96/1.28/1.57元，当前PE分别为46.3/34.9/28.5倍。
研报核心逻辑在于产业链垂直整合与第二增长曲线拓展。民士达通过收购中菱科技，不仅实现了芳纶纸基材的直供直销以降本增效，更关键的是切入了高壁垒的电气绝缘材料细分赛道（市占率超65%）。在电网升级与算电协同的双重政策红利下，公司从单一材料商向综合解决方案商转型，有望提升估值中枢。虽然短期并购对现金流有扰动，但业绩承诺保障了中期利润增量，维持买入评级具备基本面支撑。
中邮证券_医药生物行业报告：双多抗药物景气度高，全球头部CDMO构筑核心技术平台迎订单_20260601.pdf
中邮证券发布医药生物行业周报，维持“强于大市”评级。报告指出双多抗药物景气度高，全球头部CDMO构筑核心技术平台迎订单，建议关注药明生物、凯莱英等。创新药板块看好BD及数据读出催化，CXO及安评行业需求回暖、供给出清，重点推荐昭衍新药、益诺思等。原料药关注国邦医药、普洛药业；体外诊断重视新产业底部机会。本周医药板块下跌2.64%，跑输大盘，但血液制品表现较好。
研报核心逻辑在于双多抗药物高景气驱动CDMO订单增长，以及创新药产业链供需格局改善。尽管短期医药板块跑输大盘，但中长期看，国产创新药全球化与CXO盈利修复确定性较强。安评行业因实验猴供给收缩迎来景气双击，原料药细分品种提价预示周期反转。建议投资者忽略短期波动，聚焦具备核心技术平台的CDMO龙头及受益于海外商业化放量的创新药企，把握结构性机会。
东吴证券_整车主线周报：本周理想小鹏发布一季度报，SW乘用车表现相对较好_20260601.pdf
东吴证券发布整车行业周报，坚定看好乘用车板块，认为补贴政策落地将推动26Q1景气度复苏。研报详细点评理想、小鹏Q1业绩：小鹏营收130.3亿元，毛利率升至20.6%；理想营收229.8亿元，受产品结构调整影响毛利率降至7.9%。展望全年，国内关注高端电动化抗波动标的，出口优选头部车企。重卡预计26年内销80-85万辆，客车受益以旧换新政策预计销量增40%，摩托车大排量出口高增。推荐比亚迪、长城汽车、宇通客车、春风动力等龙头。
研报核心逻辑在于政策驱动与出海确定性。乘用车端，补贴落地提振Q1需求，但需警惕上游原材料涨价对利润的侵蚀，选股侧重高端化与出口能力。商用车中，客车以旧换新政策力度超预期是最大边际变化，公交更新周期开启带来40%增长预期；重卡维持乐观内销预测。个股层面，理想Q1毛利率大幅下滑需关注产品切换阵痛，而小鹏毛利率改善验证降本成效。整体建议聚焦具备全球竞争力和政策受益的细分龙头，规避纯内需低端产能。
东吴证券_公用事业行业跟踪周报：南方区域用电负荷创历史新高，“人工智能+”能源高价值场景试点申报开展_20260601.pdf
东吴证券发布公用事业行业周报，维持行业“增持”评级。南方区域用电负荷创历史新高，较去年提前45天，最大负荷达2.75亿千瓦；国家能源局启动“人工智能+”能源高价值场景试点。2026年1-4月全社会用电量同比增5.4%，5月电网代购电价同比降13.3%。投资建议关注电改深化下的红利资产，重点推荐长江电力、中国核电、中国广核、龙净环保，建议关注龙源电力H、三峡能源等，看好水电量价齐升及核电成长确定性。
研报核心逻辑在于电力需求超预期与政策催化共振。南方负荷创新高验证经济复苏与高温叠加效应，利好水电、火电出力；“AI+能源”试点为智能电网及绿电消纳提供新场景。尽管电价同比下行，但煤价上涨支撑火电盈利修复预期，水电来水充沛保障业绩弹性。核电核准提速确立长期成长逻辑。整体看，行业处于“量增价稳+政策红利”窗口期，高股息属性叠加AI赋能预期，强化了公用事业板块的配置价值，尤其利好具备成本优势的水电龙头及成长性确定的核电标的。
世纪证券_大消费行业周报（5月第4周）：高温带动空调海外需求_20260601.pdf
世纪证券发布大消费行业周报，指出全球极端高温常态化将带动欧洲空调需求激增，利好具备全球化布局的家电龙头企业。同时，《城市更新“十五五”规划》出台，明确总投资超15万亿元，重点推进老旧小区及城中村改造，直接利好房地产、基建、建材及家电板块。上周大消费板块涨跌不一，食品饮料涨1.65%，家用电器跌3.68%。报告未给出具体个股评级及目标价，提示经济复苏不及预期等风险。
研报核心逻辑在于“天气+政策”双轮驱动大消费板块。短期看，欧洲极端高温激活空调刚需，叠加厄尔尼诺预期，为家电出海提供结构性增量；中长期看，15万亿城市更新规划落地，标志着地产链从增量开发转向存量运营，对家电、建材形成实质性托底。尽管上周家电板块回调，但基本面催化明确，建议关注海外营收占比高的白电龙头及受益于旧改的家居建材标的，需警惕政策落地节奏及海外贸易摩擦风险。
华源证券_2026年化工一季报总结：供给降速，曙光初现_20260601.pdf
华源证券发布化工行业2026年一季报总结，维持“看好”评级。报告指出供给收缩及油价上涨驱动行业盈利回升，26Q1化学原料与制品利润总额同比增长54.5%。受美伊战争及霍尔木兹海峡封锁影响，煤化工、MDI、维生素等子行业景气度显著提升。投资建议关注受益于高油价的煤化工/天然气化工、农化（钾肥/农药）、化纤（涤纶/粘胶）、寡头格局产品（MDI）及AI算力上游CCL树脂。预计布伦特油价维持90-120美元/桶高位震荡。
研报核心逻辑在于“供给降速+地缘溢价”双击。中东局势导致原油供应受阻，不仅直接利好油气及煤化工板块，更通过成本传导和被动减产加速了化工全行业的供需再平衡。26Q1利润大增54.5%验证了景气反转。特别值得注意的是，报告将AI算力需求与CCL树脂升级挂钩，为传统化工注入了科技成长属性。在当前地缘政治不确定性下，具备资源属性（钾肥、磷矿）和供给刚性（MDI、维生素）的细分赛道确定性最强，行业整体处于右侧布局窗口期。
东吴证券_子行业跟踪周报：海外算力周跟踪：玻璃基板导入，AI先进封装迈向无机核心材料升级_20260601.pdf
东吴证券发布电子行业周报，维持半导体行业“增持”评级。报告指出AI算力扩张推动先进封装向大尺寸、高密度演进，玻璃基板凭借低损耗、高平整度等优势成为新一代封装底座。台积电计划2026年启动试验线，2028-2029年量产；英特尔亦推进Glass-Core路线。2026年有望成为商业化导入关键节点。建议关注原片（凯盛科技、旗滨集团）、加工（沃格光电、京东方A）及设备材料（芯碁微装、帝尔激光、东威科技）等产业链环节。
研报深度解析玻璃基板在AI先进封装中的替代逻辑，指出其解决有机基板瓶颈的核心优势。2026年为产业化关键验证期，TGV、金属化等工艺突破决定量产进度。产业链从原片到设备全面受益，国内企业在加工与设备环节已具备送样能力，有望在海外巨头主导格局中实现国产替代，中长期成长空间明确，但需警惕良率爬坡及客户认证不及预期风险。
华鑫证券_公司动态研究报告：汽车紧固件领先企业，拓展人形机器人与飞行汽车先行赛道_20260531.pdf
华鑫证券首次覆盖长华集团并给予“买入”评级。公司26Q1归母净利润同比大增127%，业绩重回增长。预测2026-2028年营收分别为26.0/30.0/34.9亿元，归母净利润1.4/1.7/2.0亿元。公司在巩固汽车紧固件主业同时，积极拓展人形机器人行星滚柱丝杠、低空经济及碳陶刹车盘等新赛道，已获飞行汽车订单超3亿元，机器人丝杠产线预计26Q3投产，打造第二增长曲线。
研报核心逻辑在于长华集团传统汽零业务企稳回升与新兴赛道放量共振。26Q1利润翻倍验证成本管控成效，而人形机器人丝杠与低空经济订单为公司估值重塑提供支撑。作为汽车零部件向高端制造转型的典型标的，其在新领域的卡位优势有望在未来1-2年转化为实质性业绩增量，建议关注新产线投产及定点项目量产进度。
华鑫证券_公司动态研究报告：工业AI重塑流程工业生产范式，全栈能力构筑自主运行工厂护城河_20260531.pdf
华鑫证券首次覆盖中控技术并给予“买入”评级。研报指出公司凭借TPT时序大模型与UCS系统构建AOP自主运行工厂，重塑流程工业生产范式，并在沙特阿美等全球头部客户取得突破，订阅制转型加速。预计2026-2028年归母净利润分别为7.59、10.48、13.37亿元，EPS为0.96、1.32、1.69元，对应PE为94.9、68.7、53.8倍。看好其工业AI全栈能力及国际化战略带来的业绩高增长弹性。
研报核心逻辑在于中控技术从传统自动化向工业AI平台的战略跃迁。TPT大模型与UCS系统的结合不仅提升了产品壁垒，更通过MaaS/RaaS订阅模式优化了收入质量。海外高端客户（如沙特阿美、法液空）的突破验证了其全球竞争力。尽管当前估值较高，但考虑到2026年起净利润增速超70%且工业AI渗透率快速提升，公司具备显著的长期成长价值，是流程工业智能化升级的核心标的。
国金证券_大额回购彰显长期信心，科力普分拆、主业扩圈、出海驱动成长_20260531.pdf
国金证券发布晨光股份个股研报，维持“买入”评级。公司拟斥资5-10亿元回购股份（上限35元/股），彰显长期信心。预计26-28年归母净利分别为14.66、16.65、19.48亿元，同比增速11.87%/13.59%/17.01%，对应PE为18/16/14倍。增长驱动来自科力普分拆上市优化估值、主业向大文创扩圈及海外业务持续渗透。25年分红率达73.62%，股东回报提升。
研报核心逻辑在于晨光股份通过大额回购与高分红强化股东回报，同时基本面迎来三重拐点：科力普分拆有望重塑估值体系，传统文具向IP化大文创转型对冲人口下滑压力，出海业务保持双位数增长打开第二曲线。预计未来三年利润复合增速超14%，当前18倍PE处于历史低位，回购上限35元/股隐含超50%上涨空间，具备较高安全边际与成长弹性。
华鑫证券_公司动态研究报告：半导体设备迎来升级窗口，“薄膜沉积+三维集成”技术领先_20260531.pdf
华鑫证券维持拓荆科技“买入”评级。公司2025年营收65.19亿元（+58.87%），归母净利9.27亿元（+34.67%）；2026Q1净利同比大增488.29%。受益于先进制程及三维集成需求，高端薄膜沉积与混合键合设备迎来升级窗口。预测2026-2028年EPS分别为5.55、8.56、10.20元，对应PE为113、73、62倍。公司在PECVD、ALD及混合键合领域技术领先，多领域需求共振驱动业绩高增。
研报核心逻辑在于拓荆科技在半导体设备升级窗口期的技术卡位优势。随着GAA、HBM等先进制程演进，传统薄膜沉积面临瓶颈，公司凭借PECVD、ALD及混合键合设备的规模化量产，精准契合三维集成与高密度互连的产业趋势。2026Q1净利润近5倍增长验证了订单交付与盈利弹性释放。尽管当前估值较高，但考虑到国产替代加速及AI算力对先进封装设备的刚性需求，公司未来三年业绩复合增速有望消化估值，具备显著成长确定性。
太平洋_业绩持续高增，CPO产业化重塑增长空间_20260531.pdf
太平洋证券发布天孚通信个股研报，给予“买入”评级。公司2025年营收51.63亿元（+58.79%），归母净利20.17亿元（+50.15%）；2026Q1营收13.30亿元（+40.82%），净利4.92亿元（+45.79%）。有源光器件收入占比升至58%，CPO核心器件已稳定交付，1.6T光引擎规模放量。预计2026-2028年归母净利分别为32.52/49.16/68.62亿元，对应EPS为4.17/6.31/8.81元，当前PE分别为107/71/51倍。
研报深度分析了天孚通信在AI算力爆发背景下的核心增长逻辑。业绩高增验证了公司从传统无源器件向有源光引擎及CPO配套转型的成功，外销占比超74%显示其深度绑定北美AI巨头。CPO产业化加速为公司打开第二增长曲线，FAU、ELS等核心产品先发优势显著。尽管估值较高，但考虑到2026-2028年净利润复合增速超50%且ROE持续提升，高成长消化高估值，作为光器件平台型龙头具备稀缺性。
东吴证券_传媒行业深度报告：NeoCloud龙头崛起，AI算力基础设施价值凸显_20260531.pdf
东吴证券发布传媒行业深度报告，维持行业“增持”评级。报告指出AI算力供需错配催生NeoCloud崛起，其本质为重资产AI基础设施运营商。核心逻辑在于训练与推理需求双驱动，供给瓶颈从GPU扩散至电力与交付能力。研报重点对比海外龙头Nebius（平台化+电力卡位）与CoreWeave（NVIDIA绑定+长约驱动），认为二者代表不同发展路径。国内建议关注盛视科技、平治信息、华策影视、协创数据、宏景科技等算力基础设施标的。提示资本开支过高及交付不及预期风险。
研报深刻揭示了AI时代云计算分层趋势，NeoCloud作为专业化算力基础设施运营商，正受益于训练与推理需求爆发及物理供给刚性约束。虽然短期盈利受高Capex压制，但长约模式保障了收入可见度。对A股而言，海外映射逻辑清晰，国内算力基建与运营商生态标的有望承接产业外溢红利。投资者需区分单纯GPU租赁与具备平台化、电力卡位能力的真龙头，警惕融资成本上升及产能交付延期风险，中长期看好具备工程壁垒的平台型公司。
开源证券_海外行业周报：Neocloud受益长尾客户需求，Minimax-M3将至性能大幅提升_20260531.pdf
开源证券发布海外IT服务行业周报，维持“看好”评级。研报指出2026Q1全球云收入同比增35%，AI推理需求驱动云计算再加速，看好Neocloud及全栈平台。Anthropic ARR达470亿美元反超OpenAI，MiniMax-M3即将发布性能大幅提升。互联网方面，阿里Qwen3.7跻身全球前五，市场重估全栈AI巨头。重点推荐浪潮数字企业、阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的包括腾讯控股、Nebius、CoreWeave等。
研报核心逻辑在于AI产业从训练向推理切换带动云计算进入新景气周期。数据验证强劲，2026Q1全球云收入增35%，北美推理算力预增122%。Anthropic营收反超OpenAI及MiniMax-M3技术突破，标志着大模型商业化与降本增效进入新阶段。对于A股而言，虽然标的多为港股/美股，但AI算力基础设施景气度外溢，利好国内服务器及AI应用厂商。建议关注具备全栈能力及受益于央国企IT支出回暖的龙头企业。
国金证券_石油化工行业研究：市场定价极端情形概率下降_20260531.pdf
国金证券发布石油化工行业周报，维持“买入”评级。报告指出美伊达成谅解备忘录使地缘极端情形概率下降，布伦特原油跌至96.92美元/桶，WTI跌至88.9美元/桶。炼油板块底部企稳但需求偏弱，主营及地炼毛利仍为负；聚酯与烯烃处于消费淡季，价格承压。预计若霍尔木兹海峡通航改善，油价或回落至80-100美元区间，短期维持高位震荡。
研报核心逻辑在于地缘溢价消退与基本面弱现实的博弈。虽然维持行业买入评级，但短期数据偏空：原油因美伊谈判缓和大幅回调，炼化下游需求疲软导致炼油毛利持续亏损，聚酯和烯烃亦处淡季。投资者需警惕油价从高位回落对板块估值的压制，中期关注霍尔木兹海峡通航修复带来的供需再平衡机会，当前时点更多是左侧布局而非右侧追涨。
国金证券_机械行业研究：看好CPO设备、燃气轮机、SOFC以及工程机械_20260531.pdf
国金证券发布机械行业周报，看好CPO设备、燃气轮机、SOFC及工程机械四大方向。预计2025-2028年美国数据中心燃机需求从4.1GW增至57.9GW，全球头部厂商订单排至5年后；工程机械4月挖机内销同比增34.9%，三一、徐工等头部企业涨价3%-5%，行业转向价值竞争。推荐应流股份、杰瑞股份、联讯仪器、三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、柳工等标的，关注AI算力配套能源与测试设备机会。
研报核心逻辑在于AI算力爆发引发的能源与设备需求重构。燃气轮机作为AIDC供电首选，订单可见度达5年，国内叶片及整机龙头受益海外需求外溢；工程机械结束价格战，量价齐升释放利润弹性；CPO技术迭代催生高精度耦合与测试设备增量市场。建议重点关注具备全球竞争力的燃机产业链、工程机械头部企业及CPO测试设备稀缺标的，把握AI基建与周期复苏双重共振机会。