石油化工行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

石油化工组

分析师：孙羲昱（执业S1130525090005）

分析师：陈浩越（执业S1130525100002）

联系人：杨啸

sunxiyu@gjzq.com.cn

chenhaoyue@gjzq.com.cn

yangxiao@gjzq.com.cn

市场定价极端情形概率下降

本周行情综述

原油：本周原油价格下跌，因地缘情绪缓和。尽管周中美伊一度互相袭击，但随着美国媒体报道美国与伊朗已就一份为期60天的谅解备忘录（MoU）达成一致，原油价格下跌。原油价格短期仍围绕美伊谈判博弈。美伊情绪仍有反复，双方存在分歧短期难以弥合，但大方向看双方通过协议解决的可能性增加，短期升级冲突可能是谈判的手段。市场正在定价极端情形发生概率的减小。截止5月28日，WTI现货收于88.9美元，环比-7.45美元；BRENT现货收于96.92美元，环比-15.1美元。EIA5月22日当周商业原油库存环比-332.7万桶，前值-786.3万桶。其中库欣原油环比-279.4万桶，前值-160.4万桶。汽油库存环比-257.2万桶，前值-154.8万桶。炼厂开工率环比+2.9%至94.5%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1371.5万桶/天，美国净进口数据环比+87.4%。截至5月22日当周，美国活跃石油钻机数环比+10部至425部。

炼油：汽油终端需求平稳，缺乏出行利好加持，柴油受多地降雨天气影响，刚需支撑不足。短期市场难有回暖动力，整体维持清淡运行态势。国内主营炼厂平均开工负荷为 66.31%，较上周下跌0.59个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.31%，较上周下跌1.23个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为- 523.78元/吨，较上周期上涨338.24元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-463.12元/吨，较上周期下跌 357.71元/吨。批零价差方面，本周限价上调落实，周内汽柴油价格涨跌调整，故汽柴油批零价差小幅上涨。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差3119元/吨，前值3017元/吨，周内上涨93元/吨，涨幅 3.07%；柴油批零价差2267元/吨，前值为2170元/吨，上涨97元/吨，涨幅4.47%。

聚酯：PXN在250美元/吨附近，PTA行业加工费为499.72元/吨。原料市场走势震荡，成本面不确定性仍存，且长丝库存仍有承压，市场缺乏实际利好驱动。涤纶POY150D平均盈利水平为563.22元/吨，较上周平均毛利上涨248.35元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为453.22元/吨，较上周平均毛利上涨138.35元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-150元/吨，较上周平均毛利上涨30元/吨。PX方面，PXN修复幅度有限，截至本周四，PXN在250美元/吨附近；MX-PX价差持续压缩，目前在80美元/吨附近，将至短流程盈亏平衡点附近。PTA方面，周内PTA加工费有所提升，其走势主要随原料端波动，周内PX市场整体走跌，PTA市场价格也随之下滑，但PTA跌幅明显小于PX价格跌幅，故行业整体盈利。截至5月27日，PTA行业加工费为499.72元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至5月27日收盘，CFR东南亚收盘价格1150美元/吨，较上周末价格下跌1.71%；CFR东北亚收盘价格1005美元/吨，较上周末价格下跌8.64%；FD西北欧收盘价格在1147欧元/吨，较上周末价格下跌6.75%；CIF西北欧收盘价格在1312美元/吨，较上周末价格下跌7.87%；CFR中国收盘价格1005美元/吨，较上周末价格下跌8.64%；FD美国海湾收盘价格在28.9美分/磅，较上周末价格下跌6.77%。场内多套乙烯装置近期存检修计划，有望缓解国内乙烯商品量供应过剩的局面，下游处于消费淡季，预计下周乙烯市场延续偏弱整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为9100元/吨，较上周同期均价下跌 10元/吨，跌幅为0.11%。中东局势影响仍存，区域内丙烯以及下游装置调整消息频传，下游以及贸易谨慎观市，厂家出货相对顺畅，市场空好消息交织，交易双方谨慎操盘。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。



内容目录

一、本周市场回顾...4

二、石化细分板块行情综述...6

三、风险提示...14

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4

图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5

图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 6

图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 7

图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 7

图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7

图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7

图表 9: 美国商业原油库存 ... 7

图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 7

图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 8

图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 8

图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 9

图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 9

图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 9

图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 9

图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9

图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9

图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 10

图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 10

图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 23: 乙烯开工率（%） ... 11

图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 11

图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11

图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11

图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12

图表 28: 丙烯酸酯开工率（%） ... 12



图表 29: 丙烯价格及价差（元/吨） ... 12

图表 30: 丙烯酸价格及价差（元/吨） ... 12

图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 14

图表 32: 涤纶长丝开工率（%） ... 14

图表 33: PTA 库存天数 ... 14

图表 34: PTA 开工率（%） ... 14

图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率（%） ... 14

图表 36: PX 开工率（%） ... 14


一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-3.02%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （-4.99%）、石油天然气指数（-2.46%）、油气开采服务指数（-5.55%）、炼油化工指数 （-3%）、聚酯指数（-6.68%）、烯烃指数（-4.98%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称

本周涨跌幅

本周末收盘价

上周末收盘价

当月涨跌幅

上证指数

-1.08%

4068.57

4112.90

-1.62%

深证成指

-0.14%

15575.13

15597.30

0.09%

沪深300

0.97%

4892.12

4845.10

0.67%

中证500

-2.53%

8359.56

8576.94

-2.07%

石油石化

-4.10%

2650.06

2763.39

-8.61%

油气资源指数

-4.99%

1112.32

1170.70

-6.23%

石油天然气指数

-2.46%

3888.77

3987.01

-5.65%

油气开采服务指数

-5.55%

6171.53

6533.94

-9.03%

炼油化工指数

-3.00%

3229.49

3329.38

-8.64%

聚酯指数

-6.68%

5254.24

5630.60

-10.59%

烯烃指数

-4.98%

1298.44

1366.55

-9.73%

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码

公司名称

周末收盘价

PE

PE近五年分位

PB

PB近五年分位

股息率

分红比例

日涨幅

周涨幅

月涨幅

年涨幅

市值

600938.SH

中国海油

34.4元

13.12

92.65%

1.95

77.14%

3.35%

44.85%

-0.17%

-3.99%

-13.98%

13.98%

16350亿元

0883.HK

中国海洋石油

26.4港元

8.89

90.46%

1.32

92.41%

4.85%

44.85%

0.92%

-3.79%

-10.14%

23.94%

12548亿港元

601857.SH

中国石油

10.87元

12.53

88.60%

1.22

88.84%

4.32%

54.68%

0.65%

-1.90%

-11.05%

4.42%

19894亿元

0857.HK

中国石油股份

10.89港元

11.08

96.53%

1.08

95.88%

4.81%

54.68%

1.02%

0.55%

-9.48%

29.95%

19931亿港元

600028.SH

中国石化

4.85元

16.50

85.12%

0.70

30.33%

4.12%

76.10%

0.83%

-2.22%

-10.02%

-21.52%

5865亿元

0386.HK

中国石油化工股份

4.32港元

12.73

86.22%

0.56

41.31%

5.22%

76.10%

-0.46%

-2.48%

-6.29%

-7.49%

5224亿港元

002493.SZ

荣盛石化

11.26元

36.58

59.65%

2.43

39.34%

0.89%

112.84%

-0.44%

-1.66%

-19.28%

-3.84%

1125亿元

600989.SH

宝丰能源

24元

14.00

13.14%

3.59

74.79%

4.84%

44.85%

-3.69%

-9.57%

-21.82%

23.99%

1760亿元

002648.SZ

卫星化学

23.27元

13.38

62.40%

2.21

31.82%

2.15%

31.60%

-2.55%

-5.71%

-21.39%

31.62%

784亿元

600346.SH

恒力石化

17.19元

13.54

47.61%

1.71

22.64%

2.15%

36.81%

-0.29%

-7.23%

-22.18%

-23.70%

1210亿元

000301.SZ

东方盛虹

12.05元

65.03

50.68%

2.29

56.28%

0.00%

0.00%

-1.23%

-2.74%

-9.19%

10.65%

797亿元

603225.SH

新凤鸣

16.98元

26.39

75.91%

1.35

69.67%

1.18%

32.47%

-2.53%

1.98%

-8.32%

-12.74%

285亿元

601233.SH

桐昆股份

19.08元

13.67

44.85%

1.13

75.54%

0.63%

14.04%

-2.30%

-2.10%

-21.19%

10.87%

454亿元

0135.HK

昆仑能源

7.16港元

10.47

73.53%

0.83

21.90%

4.85%

50.19%

-1.10%

-2.05%

-5.04%

-3.63%

620亿港元

601808.SH

中海油服

13.03元

16.32

0.00%

1.31

0.00%

2.17%

35.09%

-0.15%

-4.96%

-13.71%

-7.19%

622亿元

600583.SH

海油工程

5.61元

12.51

24.96%

0.85

13.55%

3.49%

41.57%

-0.88%

-6.81%

-17.13%

2.19%

248亿元

600968.SH

海油发展

3.92元

10.15

1.78%

1.32

15.08%

3.75%

38.47%

0.00%

-6.00%

-11.51%

2.08%

398亿元

002254.SZ

泰和新材

13.49元

252.97

98.87%

1.64

46.12%

0.15%

40.91%

-7.09%

-15.32%

19.12%

34.82%

116亿元

0934.HK

中石化冠德

3.78港元

9.14

50.82%

0.57

54.49%

6.61%

60.45%

0.53%

-4.06%

-6.90%

-12.90%

94亿港元

2386.HK

中石化炼化工程

5.52港元

12.19

94.29%

0.69

65.74%

7.26%

64.65%

-0.90%

-3.50%

-12.24%

-27.94%

243亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）



图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块

名称

价格

单位

更新时间

环比26Q2均值

周涨幅

月涨幅

季涨幅

年涨幅

2026Q1

2026Q2

原油

期货收盘价:布伦特原油

93.71

美元/桶

2026-05-29

20.75%

-9.49%

-17.81%

29.29%

46.08%

103.22

77.61

期货收盘价:WTI原油

88.90

美元/桶

2026-05-29

24.07%

-7.97%

-15.39%

32.65%

45.88%

98.22

71.65

期货结算价:上期所sc原油主连

563.80

元/桶

2026-05-29

4.90%

-12.53%

-15.37%

18.69%

23.97%

645.25

537.47

现货价:原油(阿联酋迪拜)

99.24

美元/桶

2026-05-29

15.19%

-4.83%

-11.80%

38.97%

51.81%

104.75

86.16

现货价:英国布伦特原油

96.92

美元/桶

2026-05-29

20.34%

-9.85%

-21.43%

36.32%

49.78%

115.50

80.54

现货价:原油(阿曼):环太平洋

99.48

美元/桶

2026-05-29

15.37%

-4.69%

-11.56%

39.35%

52.25%

104.76

86.23

天然气

期货价:NYMEX天然气

3.30

美元/百万英热单位

2026-05-29

-4.09%

13.08%

19.76%

15.61%

-6.56%

2.81

3.44

期货价:IPE英国天然气

113.94

便士/色姆

2026-05-29

14.35%

-3.82%

0.94%

45.02%

34.70%

114.40

99.64

现货价:天然气:路易斯安那州亨利港

3.10

美元/百万英热单位

2026-05-29

-22.52%

6.16%

17.42%

3.68%

4.38%

2.85

4.00

到岸价:液化天然气(LNG):中国

0.17

美元/万英热

2026-05-29

37.47%

-3.03%

2.03%

70.51%

46.81%

0.17

0.13

煤炭

综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)

717

元/吨

2026-05-29

4.10%

0.28%

2.28%

3.91%

7.82%

705

689

车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)

1495

元/吨

2026-05-29

17.28%

7.17%

8.73%

21.05%

48.76%

1378

1275

市场价:焦炭:山东地区

1607

元/吨

2026-05-29

18.13%

1.77%

4.62%

16.03%

39.74%

1486

1360

纽卡斯尔NEWC动力煤现货价

134

美元/吨

2026-05-25

13.44%

0.00%

6.69%

15.50%

31.02%

133

118

单位热量价格比:原油/煤炭

2.93

无

2026-05-29

7.24%

-9.85%

-26.35%

18.03%

14.32%

3.52

2.73

炼化

市场价:汽油(92#):山东地炼

7967

元/吨

2026-05-29

3.53%

-0.29%

0.18%

11.04%

6.48%

8191

7695

市场价:柴油(0#):山东地炼

7025

元/吨

2026-05-29

12.47%

-1.51%

-2.89%

24.47%

6.75%

7339

6246

现货价:航空煤油:FOB新加坡

133

美元/桶

2026-05-29

9.28%

-9.39%

-28.56%

42.34%

67.78%

177

122

现货价:石脑油:CFR日本

797

美元/吨

2026-05-29

11.26%

-8.64%

-28.88%

25.21%

39.97%

992

716

C2

现货价:乙烯:CFR东北亚

1001

美元/吨

2026-05-29

15.87%

-9.08%

-24.22%

40.79%

28.17%

1281

864

出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化

8700

元/吨

2026-05-29

18.58%

0.00%

-3.33%

28.89%

16.78%

9014

7337

出厂价:HDPE(5000S):扬子石化

11500

元/吨

2026-05-29

48.33%

0.00%

0.00%

55.41%

43.75%

11443

7753

出厂价:环氧乙烷:中石化华东

7600

元/吨

2026-05-29

21.56%

0.00%

-15.56%

36.94%

16.92%

8545

6252

C3

现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东

955

美元/吨

2026-05-28

30.73%

-4.50%

-3.34%

46.47%

59.17%

978

731

市场价:丙烯:山东地区

9110

元/吨

2026-05-29

32.12%

0.16%

-5.40%

42.12%

42.68%

9260

6895

出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化

9900

元/吨

2026-05-28

35.06%

0.00%

0.00%

45.59%

31.13%

9950

7330

市场价:环氧丙烷:华东地区

9700

元/吨

2026-05-29

7.58%

4.30%

-6.73%

18.65%

31.26%

11009

9016

市场价:丙烯酸:华东地区

7750

元/吨

2026-05-29

5.76%

0.00%

-16.22%

29.71%

9.93%

9566

7328

市场价:丙烯酸甲酯:华东市场

9000

元/吨

2026-05-29

0.19%

-2.17%

-29.96%

7.14%

-21.74%

12128

8983

市场价:丙烯酸乙酯:华东市场

10050

元/吨

2026-05-29

0.89%

-1.47%

-19.92%

4.15%

-0.50%

12332

9961

市场价:丙烯酸丁酯:华东市场

8525

元/吨

2026-05-29

-1.28%

0.59%

-10.26%

9.29%

5.90%

10107

8635

市场价:甲醇:华东地区

3108

元/吨

2026-05-29

25.54%

-3.57%

-5.83%

37.80%

36.44%

3266

2475

市场价:乙醇:山东地区

5650

元/吨

2026-05-29

2.73%

0.00%

-2.59%

4.63%

3.67%

5772

5500

市场价:正丁醇:华东地区

6850

元/吨

2026-05-29

0.84%

-3.86%

-9.87%

14.17%

4.58%

7843

6793

聚酯

现货价:PX:CFR中国

1120

美元/吨

2026-05-29

11.61%

-0.42%

-11.90%

20.21%

31.43%

1208

1003

市场价:PTA:华东地区

6260

元/吨

2026-05-29

12.28%

-1.03%

-9.54%

20.38%

26.21%

6581

5575

市场价:乙二醇:华东地区

4525

元/吨

2026-05-29

12.66%

-2.69%

-12.81%

25.52%

0.65%

4964

4017

市场价:聚酯瓶片:华东市场

8325

元/吨

2026-05-29

22.15%

-2.80%

-10.48%

32.14%

37.83%

8791

6815

市场价:FDY(150D/96F)

8400

元/吨

2026-05-29

12.10%

-2.33%

-3.72%

18.73%

20.00%

8792

7493

市场价:DTY(150D/48F)

8775

元/吨

2026-05-29

13.70%

-2.23%

-3.04%

20.21%

20.21%

9141

7718

市场价:POY(150D/48F)

9475

元/吨

2026-05-29

9.16%

-1.81%

-3.81%

15.90%

15.90%

9909

8680

市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东

7770

元/吨

2026-05-29

10.23%

-0.38%

-7.22%

17.11%

18.99%

8132

7049

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所



图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链

名称

当前价差

单位

周涨幅

月涨幅

季涨幅

当前分位数

炼化

炼油毛利:主营炼厂

-463

元/吨

339.35%

-85.02%

-161.82%

48.3%

炼油毛利:独立炼厂

-524

元/吨

-39.24%

98.95%

-790.82%

28.1%

聚酯

PX-石脑油

323

美元/吨

21.69%

44.73%

9.43%

83.8%

PTA加工费

506

元/吨

21.92%

46.40%

81.88%

96.3%

POY价差

2545

元/吨

2.91%

17.63%

-0.37%

24.2%

DTY价差

1845

元/吨

2.61%

32.87%

9.86%

44.0%

FDY价差

1445

元/吨

1.55%

53.95%

-0.65%

35.7%

C3

丙烯-丙烷

-24

元/吨

-96.12%

-162.95%

-116.04%

70.9%

丙烯酸-丙烯

1562

元/吨

-5.63%

-45.67%

-0.85%

5.0%

丙烯酸甲酯-丙烯酸

879

元/吨

-16.91%

-73.64%

-58.82%

8.3%

丙烯酸乙酯-丙烯酸

757

元/吨

-26.15%

-65.58%

-58.91%

42.2%

丙烯酸丁酯-丙烯酸

-188

元/吨

-61.46%

-59.89%

-128.42%

40.5%

聚丙烯-丙烯

800

元/吨

1.27%

52.38%

142.42%

75.7%

环氧丙烷-丙烯

1965

元/吨

34.91%

-19.18%

-26.56%

11.8%

C2

乙烯-石脑油

204

美元/吨

9.61%

-26.33%

174.13%

47.8%

环氧乙烷-乙烯

1425

元/吨

78.74%

76.58%

35.65%

87.4%

乙二醇-乙烯

325

元/吨

174.95%

-164.96%

-42.12%

65.3%

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格下跌，因地缘情绪缓和。尽管周中美伊一度互相袭击，但随着美国媒体报道美国与伊朗已就一份为期60天的谅解备忘录（MoU）达成一致，原油价格下跌。原油价格短期仍围绕美伊谈判博弈。美伊情绪仍有反复，双方存在分歧短期难以弥合，但大方向看双方通过协议解决的可能性增加，短期升级冲突可能是谈判的手段。市场正在定价极端情形发生概率的减小。

$ \textcircled{1} $原油：截止5月28日，WTI现货收于88.9美元，环比-7.45美元；BRENT现货收于 96.92美元，环比-15.1美元。EIA5月22日当周商业原油库存环比-332.7万桶，前值-786.3万桶。其中库欣原油环比-279.4万桶，前值-160.4万桶。汽油库存环比- 257.2万桶，前值-154.8万桶。炼厂开工率环比+2.9%至 94.5%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1371.5万桶/天，美国净进口数据环比+87.4%。截至5月22日当周，美国活跃石油钻机数环比+10部至425部。

$ \textcircled{2} $天然气：截止5月28日，英国基准天然气价格收于113.75便士/撒姆，环比-3.63便士/撒姆；截止5月28日，美国NYMEX天然气期货收于3.3美元/百万英热单位，环比+0.27美元/百万英热单位。5月24日，中国LNG综合进口到岸价格指数 164.26(C.I.F，不含税费、加工费）。5月29日国内LNG液厂平均出厂价6157元/吨，环比-0.57%。

$ \textcircled{3} $核心观点：

尽管美伊冲突仍有反复，但市场预期美伊大方向看仍有意愿通过谈判解决美伊冲突。短期不排除冲突升级的可能性，但这可能是施压以达成目的的手段。原油可能进入边打边谈的阶段，市场认为极端情形发生的概率减少。值得注意的是，物理层面油品旺季消费到来，海峡不通航情况下，原油供应压力仍在。中期维度依旧聚焦霍尔木兹海峡通航修复情况。在极端地缘风险消退、供需多空博弈均衡下，原油将维持高位宽幅震荡格局，突破前期新高需要新增催化。若未来3个月霍尔木兹海峡无法实现边际流量改善、持续处于扰动状态，叠加夏季全球油品消费旺季到来，成品油结构性短缺将持续发酵，油价将依托供应缺口与补库支撑维持高位运行，且需警惕成品油、LNG硬短缺引发的宏观衰退交易重启。若霍尔木兹海峡出现明确复航、通航改善信号，市场地缘溢价快速消退，布伦特原油价格或阶段性回落至80-100美元/桶区间。



图表5：布伦特原油现货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表6：NYMEX天然气期货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量


来源：Wind，国金证券研究所

图表8：美国原油及石油产品库存


来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存


图表10：美国原油及天然气钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量


来源：Wind，国金证券研究所

图表12：全球原油产量及钻机数量


来源：Wind，国金证券研究所

炼油：

景气度跟踪：底部企稳。汽油终端需求平稳，缺乏出行利好加持，柴油受多地降雨天气影响，刚需支撑不足。短期市场难有回暖动力，整体维持清淡运行态势。

$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为8741.19元/吨，前值8774.53元/吨，本周价格较上周下滑33.34元/吨，跌幅 0.38%，较年初上涨 13.88%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为7810.93元/吨，上周7848.17元/吨，本周价格较上周下滑37.24元/吨，跌幅 0.47%，较年初上涨 117.55%，年初柴油均价为6644.98元/吨。

$ \textcircled{2} $开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 66.31%，较上周下跌0.59个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.31%，较上周下跌1.23个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-523.78元/吨，较上周期上涨338.24元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-463.12元/吨，较上周期下跌357.71元/吨。

批零价差方面，本周限价上调落实，周内汽柴油价格涨跌调整，故汽柴油批零价差小幅上涨。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差3119元/吨，前值3017元/吨，周内上涨93元/吨，涨幅 3.07%；柴油批零价差2267元/吨，前值为2170元/吨，上涨97元/吨，涨幅 4.47%。

$\textcircled{3}$供应端来看，国内主营炼厂个别检修，炼厂开工有所下滑，成品油供应小幅收窄。需求方面：汽油终端出行需求平稳，旺季虽有缓慢回升，但增量有限，刚需支撑力度不足；柴油需求整体偏弱，工程、物流刚需一般，终端按需补货。南方雨季抑制基建开工，物流及农业用油无明显增量，市场交投偏淡。

$ \textcircled{4} $后市预测：汽油终端需求平稳，缺乏出行利好加持，终端及中间商补货积极性不高，市场交投清淡。柴油受多地降雨天气影响，户外工程、基建作业放缓，刚需支撑不足。贸易商普遍持观望心态，入市囤货意愿低迷，各主营单位出货节奏放缓。短期市场难有回暖动力，整体维持清淡运行态势。故预计下周主营汽柴油价格或继续下滑。



图表13：美国汽油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：美国柴油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）


来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）


图表18：美国炼油厂开工率

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表19：国内主营炼厂开工率 （%）


图表20：山东地方炼厂开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。场内多套乙烯装置近期存检修计划，有望缓解国内乙烯商品量供应过剩的局面，下游处于消费淡季，预计下周乙烯市场延续偏弱整理。

$ \textcircled{1} $价格：本周外盘乙烯市场下跌。截至5月27日收盘，CFR东南亚收盘价格1150美元/吨，较上周末价格下跌 1.71%；CFR东北亚收盘价格1005美元/吨，较上周末价格下跌 8.64%；FD西北欧收盘价格在1147欧元/吨，较上周末价格下跌 6.75%；CIF西北欧收盘价格在1312美元/吨，较上周末价格下跌 7.87%；CFR中国收盘价格1005美元/吨，较上周末价格下跌 8.64%；FD美国海湾收盘价格在28.9美分/磅，较上周末价格下跌 6.77%。

$ \textcircled{2} $供应：宁波富德产能28万吨/年装置2026年5月25日装置停车，重启时间待定；万华化学二期产能120万吨/年装置于2026年5月12日停车检修，重启时间待定；扬子石化产能70万吨/年装置2026年5月7日停车检修，预计于2026年7月9日重启运行；海南炼化产能100万吨/年装置预计于2026年6月初检修；中韩（武汉）石化产能110万吨/年装置预计于2026年6月初检修。

$\textcircled{3}$下游需求：聚乙烯价格持续走弱，下游采购观望为主。近期装置按序检修，部分装置开工再度提升，然终端开工率小幅下跌，实际需求逐渐减少，下游采购意愿偏低，短期内供需面支撑有限。成本重心偏弱，苯乙烯行情缺乏支撑继续跌价。苯乙烯华东码头库存降库，目前在12万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。油价持续走弱，乙二醇市场走势下行。成本端支撑下移，叠加聚酯大厂传出减产消息，市场偏空情绪浓厚。目前乙二醇行业整体开工率约为 61.12%，其中乙烯制开工率约为


1. 24%。场内成交情况欠佳，环氧乙烷价格暂稳运行。目前环氧乙烷货源流通量保持稳定，需求面疲态难改，下游采购较为谨慎，对高价原料抵触情绪较强，场内成交情况欠佳。PVC期货走势欠佳，现货市场偏弱震荡。当前乙烯法PVC利润仍处于亏损状态，使之乙烯法 PVC装置开工率保持在 45.18%，供应量充裕，为保成交企业实单弹性调整，场内刚需拿货的节奏未变。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，场内多套乙烯装置近期存检修计划，有望缓解国内乙烯商品量供应过剩的局面。需求端，下游处于消费淡季，买盘难有起色，仅维持刚需采购，且还盘价格偏低，抑制乙烯价格走高。美金市场，日韩裂解装置逐渐恢复生产，乙烯供应增加。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑有限，预计下周乙烯市场延续偏弱整理。

图表23：乙烯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表24：乙烯价格（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表26：乙烯下游库存（万吨）


来源：Wind，国金证券研究所

丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。中东局势影响仍存，区域内丙烯以及下游装置调整消息频传，下游以及贸易谨慎观市，厂家出货相对顺畅，市场空好消息交织，交易双方谨慎操盘。

$ \textcircled{1} $国内丙烯市场价格弱势震荡，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为9100元/吨，较上周同期均价下跌10元/吨，跌幅为0.11%。前期，场内环丙以及丁辛醇装置开工低位，需求制约市场；但山东多套聚丙烯装置开始备货或逐步重启，东北个别厂家减少丙烯外销量，场内供需博弈，丙烯市场价格跌后反弹。美伊谈判充满不确定性，国际油价涨跌反复；场内观望为主，丙烷价格逐步下行；市场供需矛盾仍存，甲醇市场价格弱势走低；原料价格走势偏弱，成本面支撑放缓。后期个别酚酮短停后车重启以及某丁辛醇装置检修，


个别环丙装置停车，个别丙烯装置释放重启预期；场内供应增加，需求降低，叠加除聚丙烯外多数下游处于倒挂状态，市场成交氛围欠佳，厂家出货存压，丙烯市场价格逐步下跌。但后期某厂家控量外销，随着丙烯价格达到低位，个别聚丙烯厂家补货积极，其他下游工厂以及贸易亦刚需跟进，市场成交好转，厂家出货压力缓解，竞拍存一定溢价情况。综合来说，山东丙烯市场价格弱势震荡。东北地区个别厂家丙烯以及下游装置短停，个别环丙装置低负荷运行；西北地区某小套聚丙烯装置仍处于停车，丁辛醇等其他下游运行情况相对稳定；东北及西北区域整体交投一般，商家谨慎跟进，市场买盘活跃度有限，丙烯市场价格跟随外围主流市场价格偏弱运行。当前市场来看，美伊谈判情况复杂多变，油价宽幅调整，前期丁辛醇、环丙等下游产品开工明显降低，后期聚丙烯开工负荷回升，且环丙市场价格回暖，丙烯厂家出货好转，市场价格跌后反弹。

$ \textcircled{2} $供应：巨正源二期丙烯装置于2026年1月19日装置停车，持续至5月22日重启；福建美得一期装置于2026年5月24日装置停车，重启时间待定；万华蓬莱PDH装置于2026年4月26日装置停车，近期存重启预期；个别丙烯装置短暂波动；厂家库存前期存压、后期得以缓解，供应端难见显著支撑。

$\textcircled{3}$下游需求：本周下游产品市场价格涨跌互现，聚丙烯粉粒料价格前期高位、后期回落，丙酮价格下跌，环丙价格后期反弹。山东个别聚丙烯装置重启，山东以及华东个别酚酮短停检修后重启，山东以及华北个别丁辛醇装置检修，山东个别环丙装置停车，个别丙烯酸厂家接货谨慎，下游需求端的支撑作用先降低后回升。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应方面，厂家库存目前相对可控，暂无较大出货压力，但个别裂解、气分以及PDH装置存重启预期，或拖拽丙烯市场。需求方面，个别环丙装置存提负预期，个别丁辛醇或酚酮装置重启与检修计划并存，个别丙烯酸装置存检修预期，下游产品难见较大利润空间，下游分化情况严重，需求面支撑有限。从整体市场来看，中东局势影响仍存，区域内丙烯以及下游装置调整消息频传，下游以及贸易谨慎观市，厂家出货相对顺畅，市场空好消息交织，交易双方谨慎操盘。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先扬后抑。

图表27：丙烯酸开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表28：丙烯酸酯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表29：丙烯价格及价差（元/吨）


图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）



来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN在250美元/吨附近，PTA行业加工费为499.72元/吨。原料市场走势震荡，成本面不确定性仍存，且长丝库存仍有承压，市场缺乏实际利好驱动。

$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格下跌，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为8480元/吨，较上周均价下跌150元/吨；FDY市场均价为8820元/吨，较上周均价下跌130元/吨；DTY市场均价为9530元/吨，较上周均价下跌120元/吨。

$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 82.85%，本周长丝装置减产与重启并存，且另有两套装置投产出丝，总产能基数增大，但负荷提升较为缓慢，整体开工率小幅下滑。

$ \textcircled{3} $需求：截至5月28日江浙地区化纤织造综合开机率为 51.78% ，本周，加弹工厂及下游织机开机率延续低位运行，终端内外订单均显不足，织造企业资金承压、原料备货谨慎，多随用随采，常规坯布市场维持内卷状态，让利抛货现象仍存，但总体交易量依旧偏低，成品库存逐渐累积，仅差异化面料需求相对坚挺，需求面回暖乏力。

$ \textcircled{4} $利润：截至本周四，涤丝POY150/48平均加工差为1663.22元/吨；FDY150/96平均加工差为203.22元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1050元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为563.22元/吨，较上周平均毛利上涨248.35元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为453.22元/吨，较上周平均毛利上涨138.35元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-150元/吨，较上周平均毛利上涨30元/吨。

$ \textcircled{5} $库存：本周局部工厂产销放量，但总体出货表现不及预期，库存水平小幅累积，截止至本周四，POY库存在29-31天附近，FDY库存在30-33天附近，DTY库存在38-40天附近。

$ \textcircled{6} $原料端，PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价为1102美元/吨，环比上周均价下跌 6.53%，CFR中国周均价为1124美元/吨，环比上周均价下跌 6.41%。截至5月28日，国内PX市场开工在 80%，山东一套100万吨装置重启后出料，行业开工小幅提升。PXN修复幅度有限，截至本周四，PXN在250美元/吨附近；MX-PX价差持续压缩，目前在80美元/吨附近，将至短流程盈亏平衡点附近。

PTA方面，截至本周四，华东市场周均价6226.43元/吨，环比下跌4.66%；CFR中国周均价为817.75美元/吨，环比下跌5.75%。截至5月28日，PTA市场开工在58.64%，周内听闻华东一套250万吨PTA装置因故临时停车，本周产量有所下滑，供应端支撑尚可：周内PTA加工费有所提升，其走势主要随原料端波动，周内PX市场整体走跌，PTA市场价格也随之下滑，但PTA跌幅明显小于PX价格跌幅，故行业整体盈利。截至5月27日， PTA行业加工费为499.72元/吨。

$ \textcircled{7} $后市预测：需求面：现阶段夏季订单收尾，仅存小量补单，而秋冬订单启动缓慢，暂无大单集中下达迹象，预期下周纺织市场仍以小单、快翻单生产为主，批量大单仍较为稀缺，且考虑原丝价格走势不确定性风险，织企多将延续刚需采购，低价抛售操作为主，需求面预期偏弱。供应端：下周前期装置存有重启计划以及投产装置开工负荷将有提升，但考虑主流工厂存追加减产落实，长丝市场供给端窄幅波动。综合来看，原料市场走势震荡，成本面不确定性仍存，且长丝库存仍有承压，市场缺乏实际利好驱动，局部商谈重心仍有松动可能，出货意愿持续存在，但考虑主流长丝工厂处于追加减产阶段，本周出货后或存在协同挺价意识，预计下周涤纶长丝市场涨后回落。



图表31：涤纶长丝库存天数


图表32：涤纶长丝开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表34：PTA开工率（%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）


图表36：PX开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；


2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；

3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



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