研究报告
长城国瑞证券_创新管线多点兑现，上市及临床进展顺利_20260826.pdf
长城国瑞证券维持三生国健“买入”评级。2026H1营收8.66亿元（+34.84%），归母净利3.71亿元（+95.10%），辉瑞授权收入为核心增量。益赛拓、益赛那两款新药获批上市，SSGJ-611特应性皮炎NDA获受理，创新管线多点兑现。预计2026-2028年归母净利润分别为6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS为0.67/0.84/0.99元，当前PE为65/52/44倍，中长期成长动力充足。
研报核心逻辑在于三生国健业绩拐点确立与创新价值重估。尽管传统产品承压，但辉瑞BD收入验证了公司国际化研发实力，且两款自研新药获批及核心单品SSGJ-611临近上市，标志着公司从单一依赖向多引擎驱动转型。预计未来三年利润复合增速超20%，当前估值虽处高位但具备高成长性支撑，创新管线兑现能力是股价上行关键催化剂。
东莞证券_2026半年报点评：多维共振驱动业绩向好，26Q2利润同环比高增_20260826.pdf
东莞证券首次覆盖乔锋智能并给予“买入”评级。公司2026H1营收17.28亿元（+42.38%），归母净利2.73亿元（+52.69%）；Q2利润同环比高增，毛利率与净利率双升。受益于国产替代、设备更新及AI液冷、机器人等新兴需求，各产品线营收大幅增长。预计2026-2028年EPS分别为4.58/6.64/8.51元，对应PE为26/18/14倍，看好公司产能释放与高端产品拓展带来的业绩弹性。
研报核心逻辑在于乔锋智能业绩兑现能力超预期，Q2利润增速显著高于营收，体现规模效应与产品结构优化。在通用设备行业景气度回升背景下，公司精准卡位AI液冷、机器人等高成长赛道，叠加募投产能释放，形成多维增长共振。估值方面，2026年26倍PE处于合理区间，考虑到其在高端数控机床领域的国产替代稀缺性及新业务放量预期，当前具备较高安全边际与向上弹性，建议关注订单持续性及高端机型验证进度。
东莞证券_深度报告：汽车线束设备需求扩容，国产替代与出海共振_20260826.pdf
东莞证券发布海昌智能（920156.BJ）深度报告，指出公司业绩拐点确认，2026H1归母净利润同比增长112.37%。受益于新能源汽车线束价值量翻倍及存量产线智能化改造，设备需求多维驱动。公司海外业务高增，2026H1境外收入同比大增274.15%，毛利率显著高于境内。募投项目达产后预计年增收4.80亿元。研报认为公司估值具备修复空间，但文中未给出明确股票评级及目标价。
研报核心逻辑在于验证海昌智能业绩拐点与成长持续性。分析师通过拆解财务数据，澄清2024年利润下滑系上市费用等短期扰动，2026H1净利倍增证实盈利能力修复。行业层面，强调新能源车线束价值提升与存量设备更新共振，弱化了对渗透率见顶的担忧。公司层面，海外高毛利业务爆发式增长及募投产能释放是未来估值修复的关键催化。作为北交所标的，其国产替代逻辑清晰，但需关注关联交易公允性及海外贸易风险。
联合资信评估_化工行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）_20260826.pdf
联合资信发布化工行业2026年半年度信用风险展望。上半年受油价上行及政策推动，石油煤炭加工扭亏为盈，化学原料利润增67.8%，化纤利润翻倍。但成本端压力加大，传统地产链需求仍弱，新能源及电子化学品国产替代带来结构性增长。行业融资畅通，利差收窄，系统性偿付风险低。展望下半年，供给约束增强助盈利修复，但传统业务承压，看好绿色低碳转型及新兴领域需求企业。
研报指出化工行业处于转型复苏期，上半年利润显著修复但分化加剧。传统地产链需求疲软，而新能源、电子化学品等新材料领域受益于国产替代成为新增长点。供给侧老旧装置淘汰及碳交易扩容将加速落后产能出清，利好头部高信用企业。虽然成本端油价煤价上行挤压利润，但行业融资环境良好，债务风险可控。建议关注具备技术迭代能力、布局新兴赛道及绿色低碳转型的细分龙头，规避纯传统大宗化工标的。
东吴证券_2026年半年报点评：矿冶环保&新材料双轮驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放_20260826.pdf
东吴证券发布赛恩斯2026年半年报点评，维持“买入”评级。2026H1公司营收5.52亿元（+30.47%），归母净利0.68亿元（+38.9%），扣除股份支付后净利同比翻倍。新材料业务收入大增57%，铼资源回收产能逐步释放，与西藏巨龙采购额扩大至6亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为1.4/2.5/3.1亿元，对应PE为52/29/23倍，看好矿冶环保与新材料双轮驱动及铼价弹性。
研报核心逻辑在于赛恩斯“矿冶环保+新材料”双主业共振。上半年业绩高增验证了商业模式有效性，特别是新材料业务占比提升至26.5%且毛利率超43%，成为第二增长曲线。铼资源回收项目进入产能爬坡期，叠加与西藏巨龙深化合作保障原料，稀缺资源属性有望带来估值重塑。尽管当前52倍PE较高，但考虑到2027年业绩增速达80%及铼价弹性，动态估值具备吸引力，建议关注产能释放节奏及金属价格波动风险。
山西证券_隔膜供需紧张，价格持续上涨_20260826.pdf
山西证券发布恩捷股份（002812.SZ）研报，维持“买入-A”评级。公司2026H1营收86.7亿元（+50.5%），归母净利8.2亿元扭亏为盈，毛利率升至29.9%，业绩拐点确立。隔膜供需紧张致价格持续上涨，Q2售价环比提升3-4分/平，境外业务毛利率达42.5%。预计2026-2028年归母净利润分别为20.4/41.5/61.6亿元，对应2026年PE为26.9倍。行业低端产能出清，公司量价齐升通道开启。
研报核心逻辑在于恩捷股份业绩拐点确立与行业供需格局改善共振。公司上半年扭亏为盈且毛利率大幅修复，验证了隔膜环节在低端产能出清后的盈利弹性。随着全球动力电池及储能需求高增，湿法隔膜供给增速低于需求，价格进入上行周期。作为绝对龙头，公司凭借海外高毛利市场拓展及新产能释放，有望实现量价齐升。当前26.9倍动态PE处于合理区间，基本面反转支撑估值修复，对锂电中游板块具有积极信号意义。
山西证券_制程节点及产品结构优化，国产替代空间广阔_20260826.pdf
山西证券首次覆盖晶合集成并给予“买入-A”评级。公司2026H1营收59.57亿元（+14.59%），归母净利2.45亿元（-26.12%），Q2环比大增284%。虽折旧压制毛利，但现金流强劲增长64%。产品结构优化，CIS及PMIC占比提升，28nm逻辑平台已验证并适配下一代存储方案。受益于AI挤占海外成熟制程产能及国产替代加速，预计2026-2028年EPS为0.27/0.44/0.56元，对应PB为2.9/2.8/2.7倍，看好业绩双击。
研报核心逻辑在于晶合集成作为国产第三大晶圆代工厂，正通过产品与制程双重优化穿越周期。短期看，尽管折旧拖累利润，但Q2业绩环比大幅改善且现金流充沛，验证经营韧性；中长期看，AI导致海外成熟制程产能外溢，叠加CIS、PMIC及OLED驱动芯片的国产替代刚需，公司28nm等先进制程突破将打开高毛利市场。在半导体国产化深水区，公司卡位精准，具备显著的业绩弹性与估值修复空间。
西南证券_2026年中报点评：猪价低谷考验盈利韧性，成本优势凸显_20260826.pdf
西南证券发布牧原股份2026年中报点评，维持“买入”评级，目标价49.68元。公司上半年营收594.1亿元（同比-22.3%），归母净利亏损60.78亿元，主因猪价同比跌28%。但成本优势显著，7月完全成本降至11.5元/kg；屠宰业务营收增14%且月度盈利，成为业绩稳定器。预计2026-2028年EPS为0.38/4.14/4.98元，给予2027年12倍PE估值。H股上市后备金充足，AI赋能养殖降本，周期底部韧性凸显。
研报核心逻辑在于“周期底部+成本护城河”。尽管短期业绩巨亏，但牧原11.5元/kg的行业领先成本及屠宰业务正向利润验证了其穿越周期的能力。H股融资保障了现金流安全，与阿里云合作的AI大模型有望进一步压缩成本离散度。分析师跳过亏损的2026年，直接以2027年盈利预期进行估值，体现了对猪周期反转及龙头市占率提升的坚定信心。当前股价隐含的悲观预期已较充分，成本优势与智能化转型构成中期上涨的核心驱动力。
东吴证券_2026年中报点评：业绩受汇兑&补助减少影响，机器人产品量产在即_20260826.pdf
东吴证券点评精锻科技2026年中报，H1营收8.84亿元同比增10.38%，但归母净利亏损0.27亿元，受汇兑损失及补助减少拖累。分析师大幅下调2026-2027年归母净利预测至0.25/1.10亿元，对应PE为222/50倍。尽管短期业绩承压，但电动车差速器总成放量在即，且人形机器人减速器及丝杠产品计划26H2完成安装调试并小批试产，维持“买入”评级。
研报揭示了公司短期基本面与长期预期的剧烈分化。虽然因汇兑和补助因素导致H1亏损且全年盈利预测被大幅下调近90%，对短期股价构成显著利空压力；但分析师仍维持买入评级，核心逻辑在于人形机器人零部件量产在即及新能源业务企稳。这反映出市场对该标的定价已从传统汽零估值向机器人赛道切换，投资者需警惕短期业绩兑现风险，同时关注H2机器人产线调试进度带来的情绪修复机会。
开源证券_公司信息更新报告：2026Q2毛利率创新高，高端产能布局加速_20260826.pdf
开源证券发布沪电股份信息更新报告，维持“买入”评级。2026H1营收136.89亿元（+61%），归母净利29.23亿元（+74%）；Q2毛利率达41.28%创新高，受益AI算力高景气。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为67.07/110.62/160.77亿元，对应EPS为3.49/5.75/8.35元，当前股价对应PE为32.8/19.9/13.7倍。公司高端产能加速布局，AI服务器及高速交换机PCB订单饱满，产品结构持续升级。
研报核心逻辑在于AI算力需求爆发驱动公司业绩与估值双击。Q2毛利率创历史新高验证了高端AI PCB产品的议价能力与供需紧缺格局。大幅上调未来三年利润预期至百亿级别，显示分析师对公司产能释放及1.6T/3.2T新品放量的强信心。作为AI算力硬件核心标的，其业绩兑现度高且成长确定性强，对电子板块及AI算力主题具有显著正向带动效应，建议重点关注高端产能落地节奏。
头豹研究院_2026年中国硅光光模块行业概览：CAGR超40%，全球硅光模块开启百亿美元远期市场空间_20260826.pdf
头豹研究院发布硅光光模块行业概览，预计2023-2030年全球市场规模CAGR超40%，2030年达145.6亿美元。数据中心与电信市场为主要驱动力，占比分别为53.3%和43.2%。报告指出硅光技术凭借高集成、低成本优势适配800G/1.6T升级需求，CPO及异质集成是未来趋势。产业链国产化加速，中际旭创、新易盛等中国企业在中游制造环节具备全球竞争力，上游核心器件自主可控进程提速。
研报深度剖析硅光模块在AI算力时代的战略地位，确认其作为下一代光互联核心技术的确定性。40%以上的复合增速预期强化了通信板块成长逻辑，CPO与异质集成技术路线明确利好头部厂商。中国企业在800G/1.6T产品量产及产业链国产化方面的突破，验证了从“制造”向“智造”的升级，建议重点关注具备芯片自研能力及海外大客户绑定深的龙头企业。
开源证券_公司信息更新报告：钾锂共振助力业绩高增，十五五规划注入发展动力_20260826.pdf
开源证券发布盐湖股份信息更新报告，维持“买入”评级。公司2026H1营收130.52亿元（+79.9%），归母净利61.69亿元（+137.9%），业绩高增得益于钾锂景气共振及五矿盐湖并表。预计2026-2028年归母净利润分别为109.75、127.49、147.39亿元，对应EPS为2.07、2.41、2.79元，当前PE为17.5倍。公司发布十五五规划，目标打造世界级盐湖产业基地，锂盐产能跃升至9.8万吨/年，成本优势显著。
研报核心逻辑在于钾肥与碳酸锂价格回暖带来的业绩弹性，以及五矿盐湖并表后的资源整合效应。公司上半年净利润翻倍验证了低成本提锂技术的盈利韧性，在行业周期底部展现出强阿尔法属性。十五五规划的发布明确了长期产能扩张与出海路径，将公司估值逻辑从单纯的资源周期股向具备成长性的世界级盐湖龙头切换。当前17.5倍PE处于历史低位，业绩兑现确定性高，具备较高的安全边际与配置价值。
中邮证券_收入快速增长，线性驱动器项目实现批产_20260826.pdf
中邮证券发布恒立液压2026年半年报点评，维持“增持”评级。公司H1营收68.33亿元（+32.13%），归母净利14.36亿元（+0.50%），增收不增利主因新厂投产及汇兑影响。亮点在于线性驱动器项目实现批产，新增客户超千家；海外墨西哥工厂产能释放，国际化战略持续推进。预计2026-2028年归母净利润分别为33.65/42.89/51.97亿元，对应PE为40.14/31.49/25.99倍。
研报核心逻辑在于恒立液压“短期业绩承压、长期成长确立”。虽然H1利润微增受新产能爬坡和汇率扰动，但营收32%的高增长验证了需求韧性。更关键的是，线性驱动器批产标志着公司在机器人等高端传动领域取得实质性突破，叠加海外产能释放，第二增长曲线清晰。当前40倍PE虽不便宜，但考虑到2027年业绩增速预期及新业务估值溢价，维持增持评级合理，建议关注新产品放量节奏。
五矿证券_钨业系列二：枯杨生稊，双轨竞争下欧美能否重构钨供应链格局？_20260826.pdf
五矿证券发布钨业深度报告，给予有色金属行业“看好”评级。研报指出全球钨矿供给进入第三次变革，欧美加速重构供应链，2025-2026年全球钨矿投资增长38%。预计2032年后欧美体系或达消费平衡，但中期仍存在2.25-2.48万金属吨供给缺口。中国钨矿产能份额预计从80%降至70-75%，全球市场将形成中国与西方友岸“双轨制”格局。建议国内龙头企业通过研发与并购并举，把握AI、机器人等新兴产业机遇，推动定价权向制品端转移。
该研报深刻揭示了地缘政治驱动下钨产业链的长期结构性重塑。虽然欧美资本开支激增试图构建独立供应链，但受限于矿石品位与成本，2032年前难以填补供需缺口，这为拥有资源与技术优势的中国龙头提供了战略窗口期。核心逻辑已从单纯的资源博弈转向“技术+制品”的高端制造竞争。投资者应关注具备全产业链整合能力、且在半导体及机器人等新兴领域有布局的平台型企业，警惕单纯依赖原料出口的中小产能出清风险，“双轨制”下定价权区域化将是长期特征。
国信证券_二季度收入恢复正增长，花知晓并表打开多品牌增长空间_20260826.pdf
国信证券发布珀莱雅研报，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收53.75亿元（+0.24%），归母净利11.68亿元（+46.26%），Q2收入恢复正增长。花知晓并表带来4.45亿投资收益增厚利润，H2起纳入合并报表有望扩大彩妆规模。主品牌及彩棠短期承压，但OR、原色波塔等新锐品牌增长强劲。上调2026年归母净利预测至19.56亿元，对应PE为12倍，多品牌矩阵逐步成型支撑长期成长。
研报指出珀莱雅Q2收入企稳回升，花知晓并表不仅带来短期投资收益，更补齐了公司彩妆板块短板，验证了多品牌战略的有效性。尽管主品牌和彩棠处于调整期且销售费用率上升压制扣非利润，但新锐品牌高增及线下渠道复苏显示经营韧性。当前12倍PE估值具备安全边际，随着新品牌放量及整合效应释放，公司有望迎来业绩与估值双修复，是美妆行业结构性机会的典型代表。
长城国瑞证券_二季度业绩增长提速 CDMO商业化能力持续验证_20260826.pdf
长城国瑞证券发布康龙化成研报，维持“买入”评级。公司2026H1营收75.95亿元（+17.92%），归母净利7.50亿元（+6.96%）；Q2业绩提速，新签订单增长超30%，全年收入指引上调至15%-20%。CDMO商业化能力验证，毛利率提升2.57pct。预计2026-2028年EPS为1.10/1.41/1.75元，对应PE 40/31/25倍。一体化平台深化及后期项目推进支撑盈利改善。
研报核心逻辑在于康龙化成二季度业绩拐点确立及CDMO商业化兑现。尽管表观利润受汇率等扰动，但经调整净利增速达23.8%且订单高增，验证了需求复苏。公司上调全年指引释放积极信号，实验室服务稳健叠加CDMO后期项目放量，有望驱动盈利能力修复。当前40倍PE处于历史合理区间，随着新分子业务拓展及现金流匹配度改善，估值具备向上弹性，建议关注产能爬坡与海外监管验证进度。
东莞证券_半导体材料专题报告：第三代半导体材料发展情况及东莞布局分析_20260826.pdf
东莞证券首次覆盖半导体材料行业并给予“超配”评级。报告指出第三代半导体（SiC/GaN）正从技术导入迈向规模产业化，AI数据中心800V HVDC架构重塑需求结构，成为关键增量场景。预计2030年全球SiC功率器件市场规模达103亿美元，GaN功率器件达30亿美元。东莞产业链呈“两头强中间弱”特征，上游衬底外延及下游封测领先，但中游制造缺失。提示8英寸技术迭代、产能过剩及价格战风险。
研报深度剖析第三代半导体产业拐点，核心逻辑在于AI数据中心800V高压架构对SiC/GaN的刚性需求重构。虽然行业面临短期价格战与技术迭代阵痛，但长期成长确定性高。对东莞区域产业链分析客观，指出其在上游材料与下游封测的优势及中游制造短板。整体看，该报告为理解宽禁带半导体在算力时代的价值重估提供了扎实框架，利好具备车规级验证能力及先进封测技术的头部企业。
东吴证券_中国人身险银保渠道系列报告三：国内银保渠道路在何方？_20260826.pdf
东吴证券发布保险Ⅱ行业深度报告，维持“增持”评级。研报指出国内银保渠道正从规模扩张向价值提升转型，头部险企成效显著：2025年中国人寿银保长险首年保费占比回升至38.1%；中国平安银保新业务价值占比升至25.5%，增速达138%；中国太保银保新业务价值同比增长103%；新华保险银保新业务价值同比增长110%。报告认为借鉴欧洲经验，通过产品定制、数据共享及生态共建，银保渠道有望成为人身险主渠道。
研报核心逻辑在于验证了保险行业银保渠道“价值转型”的成功。在低利率与“报行合一”背景下，头部险企通过专业化队伍、定制化产品及数字化协同，实现了银保业务规模与价值的双重高增。特别是平安、太保、新华的新业务价值增速远超保费增速，表明渠道已摆脱粗放模式。长期看，银保渠道有望取代个险成为主渠道，这对拥有强大银行合作网络及康养生态的头部险企构成长期利好，建议关注具备差异化竞争优势的上市险企。
东吴证券_AI金属回收再生深度：克级用量，吨级弹性，AI爆发下战略小金属回收机遇_20260826.pdf
东吴证券发布环保行业深度报告，维持“增持”评级。研报指出AI硬件爆发重塑铋、碲、铟、铂族、锑、铼等战略小金属价值，因供给刚性及出口管制，回收成为关键增量。重点推荐高能环境（精铋产能领先，预计2026年归母净利17.94亿元，PE 11.6倍）和赛恩斯（铼回收龙头，预计2026年净利1.36亿元），建议关注浙富控股、ST京蓝、飞南资源。强调具备原料渠道与提纯技术的资源化龙头将受益AI算力需求拉动。
研报深刻揭示了AI算力时代下环保行业的估值重构逻辑。不同于传统末端治理，AI硬件对温控、光互连材料的刚需使铋、碲、铟等小金属具备战略属性。在原生矿供给受限及出口管制背景下，拥有危废资质与高纯提炼技术的资源化企业从“垃圾处理”转型为“城市矿山”，享受量价齐升红利。高能环境与赛恩斯凭借在特定稀缺金属回收上的卡位优势，有望率先兑现AI产业链外溢的业绩弹性，建议重点关注其产能释放与客户验证进度。
国金证券_欧美市占率稳步提升，业绩表现超预期_20260826.pdf
国金证券发布石头科技半年报点评，2026H1营收100.8亿元（+27.6%），归母净利9.9亿元（+45.6%），业绩超预期。海外收入占比超60%，欧美市占率稳步提升，Prime Day期间欧洲亚马逊九国市占率达45%。Q2净利率同比提升2.2pct至11.3%，费用率优化显著。预计2026-2028年归母净利分别为18.6/25.1/31.2亿元，对应PE为15.7x/11.6x/9.4x，维持“买入”评级。
研报核心亮点在于石头科技全球化战略兑现及盈利能力修复。上半年海外收入占比超六成且欧美市占率持续攀升，验证了公司出海逻辑的强劲韧性。在毛利率微降背景下，通过销售与管理费用率大幅优化实现净利率逆势提升，显示出优秀的经营杠杆效应。结合2026年预期PE仅15.7倍，在当前业绩高增速下估值具备吸引力。新品类拓展与技术领先巩固了长期竞争壁垒，基本面改善趋势明确，对家电出海板块具有正向示范效应。