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赛恩斯（688480） 2026 年半年报点评：矿冶环保&新材料双轮 驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 927.19 1,230.41 1,550.91 2,221.22 2,751.53 同比（%） 14.69 32.70 26.05 43.22 23.87 归母净利润（百万元） 180.76 106.14 136.27 245.64 306.84 同比（%） 100.11 (41.28) 28.39 80.26 24.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.90 1.11 1.43 2.58 3.22 P/E（现价&最新摊薄） 39.55 67.36 52.47 29.11 23.30

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：2026 年上半年公司实现营业收入 5.52 亿元，同比增长 30.47%； 归母净利润 0.68 亿元，同比增加 38.9%；扣非归母净利 0.67 亿元，同 比增加 40.87%；加权平均 ROE 同比提高 1.17pct 至 5.61%。
• ◼ 业绩高增，收入增长与信用减值改善共同驱动。2026H1 公司实现营业 收入 5.52 亿元，同比+30.47%；归母净利润 0.68 亿元，同比+38.90%； 扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+40.87%。2026H1 营收增长主要系公 司全面推进市场开拓、研发创新与海外业务布局，解决方案、运营服务 和新材料业务均实现稳步增长。利润增长主要系：1）销售收入增加带 动毛利额增加；2）应收账款收回，信用减值损失冲回。同期公司实施股 权激励，股份支付费用有所增加，对表观利润形成一定影响；扣除股份 支付影响后的净利润 1.09 亿元，同比+100.94%。
• ◼ 解决方案、新材料高增，运营服务贡献主要毛利。2026H1 公司综合毛 利率同比+1.68pct，分业务来看，1）解决方案：收入快速增长。2026 年 上半年实现收入 0.94 亿元，同比+78.06%；毛利 0.21 亿元（同比+0.10 亿元），毛利率 22.38%。2）运营服务：规模稳健扩张。2026 年上半年 实现收入 2.39 亿元，同比+19.04%，收入占比 43.44%，仍为公司第一大 收入来源；实现毛利 0.89 亿元（同比+0.29 亿元），毛利率 37.07%，贡 献主要毛利。3）矿冶环保产品销售：收入有所回落。2026 年上半年实 现收入 0.56 亿元，同比-22.89%；毛利 0.26 亿元，毛利率 45.65%。4） 新材料：第二增长曲线加速。2026 年上半年实现收入 1.46 亿元，同比

+57.07%，收入占比 26.54%；实现毛利 0.63 亿元，毛利率 43.10%。其 中，铜萃取剂公司福建龙立 2026 年上半年实现营业收入 1.46 亿元、净 利润 0.37 亿元，盈利能力突出。

• ◼ 矿冶环保&新材料双轮驱动，铼资源回收进入爬坡期。2026 年上半年公 司持续推进“矿冶环保+新材料”双主业布局。铼方面，2026 年上半年 公司钼精矿采购业务尚处启动及产能爬坡阶段，同时，钼加工产线及铼 回收配套设备正开展调试、产能逐步释放，公司决定扩大 2026 年与西 藏巨龙采购金额至 6 亿元，强化原料保障；公司深化与西藏巨龙合作， 并积极拓展外部铼回收合作渠道。公司铼酸铵提纯技术完成验证，铼回 收一体化撬装设备研发中试及钼精矿冶炼提铼项目持续推进。此外，公 司新材料产能建设同步提速，选冶药剂再扩建项目（一期）已取得土地 使用权，建成后拟新增 5,000 吨产能；年产 10 万吨高效浮选药剂项目 已完成各标段开标及主要设备招标与监造，年产 6 万吨高纯硫化钠项目 已完成前期报建规划并进入全面建设阶段。
• ◼ 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们 维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.4/2.5/3.1 亿元，2026-2028 年 PE52/29/23 倍（2026/8/25），铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维 持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等。

2026 年 08 月 26 日 证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/26 2025/12/25 2026/4/25 2026/8/24

赛恩斯 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 75.00 一年最低/最高价 42.42/155.00 市净率(倍) 5.82 流通A股市值(百万元) 7,149.46 总市值(百万元) 7,149.46

基础数据

每股净资产(元,LF) 12.89 资产负债率(%,LF) 39.64 总股本(百万股) 95.33 流通 A 股(百万股) 95.33

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2026-02-03

公司点评报告

赛恩斯三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,355 1,557 2,103 2,612 营业总收入 1,230 1,551 2,221 2,752

货币资金及交易性金融资产 329 308 337 444 营业成本(含金融类) 868 1,066 1,541 1,913 经营性应收款项 703 861 1,224 1,507 税金及附加 7 9 13 16 存货 158 191 275 340 销售费用 66 83 119 148 合同资产 107 135 193 240 管理费用 81 140 144 179 其他流动资产 58 63 73 81 研发费用 64 81 116 143

非流动资产 739 776 763 748 财务费用 1 (3) (2) (3) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 12 17 21 固定资产及使用权资产 266 280 272 257 投资净收益 2 2 2 3 在建工程 6 13 9 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 255 255 255 255 减值损失 (27) (28) (23) (23) 商誉 179 179 179 179 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 127 161 287 357 其他非流动资产 28 45 45 45 营业外净收支 (5) (5) (5) (5)

资产总计 2,094 2,333 2,866 3,360 利润总额 122 157 282 353 流动负债 809 964 1,332 1,621 减:所得税 11 14 25 32

短期借款及一年内到期的非流动负债 78 78 78 78 净利润 111 143 257 321 经营性应付款项 564 692 1,001 1,242 减:少数股东损益 5 6 11 14 合同负债 40 50 72 89 归属母公司净利润 106 136 246 307 其他流动负债 128 144 182 212

非流动负债 94 93 93 93 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.11 1.43 2.58 3.22 长期借款 8 8 8 8 应付债券 0 0 0 0 EBIT 129 154 280 350 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 165 193 323 395 其他非流动负债 85 84 84 84

负债合计 903 1,057 1,426 1,714 毛利率(%) 29.44 31.28 30.62 30.49 归属母公司股东权益 1,146 1,225 1,378 1,569 归母净利率(%) 8.63 8.79 11.06 11.15 少数股东权益 44 51 62 76

所有者权益合计 1,190 1,276 1,440 1,646 收入增长率(%) 32.70 26.05 43.22 23.87

投资活动现金流 (128) (69) (32) (32) 最新发行在外股份（百万股） 95 95 95 95 筹资活动现金流 (86) (61) (97) (120) ROIC(%) 9.42 10.61 17.65 19.54 现金净增加额 (80) (21) 30 107 ROE-摊薄(%) 9.26 11.12 17.82 19.55 折旧和摊销 35 39 43 46 资产负债率(%) 43.15 45.32 49.75 51.02 资本开支 (120) (65) (35) (35) P/E（现价&最新股本摊薄） 67.36 52.47 29.11 23.30 营运资本变动 (35) (96) (170) (137) P/B（现价） 6.24 5.84 5.19 4.56 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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