[Table_StockInfo] 2026 年 08 月 26 日

买入 （维持）

证券研究报告•2026 年中报点评

当前价： 39.93 元

牧原股份（002714） 农林牧渔 目标价： 49.68元（6个月）

猪价低谷考验盈利韧性，成本优势凸显

投资要点 西南证券研究院

[Table_Summary] 业绩总结：公司发布 2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收594.10 亿元，同比-22.30%；实现归母净利润-60.78亿元，同比转亏；实现扣非后归母 净利润-58.95 亿元，同比转亏。

[Table_Author]分析师：徐卿

执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn

 点评：猪价低迷致业绩亏损，成本优势构筑安全垫。2026年上半年，生猪行业 处于深度亏损状态，公司商品猪销售价格同比下降约 28%，导致营收同比下滑 22.30%，归母净利润亏损 60.78 亿元。尽管如此，公司凭借卓越的成本管控能 力，展现出强大的经营韧性。报告期内，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成 本稳步下降，2026年 6月完全成本已降至 11.7元/kg左右，7月进一步降至 11.5 元/kg，持续领跑行业。分业务看，养殖业务受猪价影响收入为 524.30亿元，同 比下降 30.51%；面对行业低谷，公司将保障现金流安全作为首要任务，得益于 2026 年 2月完成 H股上市，期末货币资金余额达 165.47亿元，资金储备充足。

分析师：赵磐

执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

[Table_QuotePic]相对指数表现

牧原股份 沪深300

14%

 屠宰肉食业务逆势高增，实现营收 220.61 亿元，同比增长 14.04%，毛利率为 4.24%，成为公司重要的业绩稳定器。2026 年上半年，公司屠宰生猪 1,723.4 万头，同比增长 51%，产能利用率超过 100%，每月均实现盈利，为公司整体 带来了正向的利润贡献，这主要得益于销售渠道的不断开拓、客户服务能力的 增强以及内部运营水平的提升。

4%

-5%

-15%

-25%

-35%

25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8

 研发持续投入，科技赋能成长。2026 年上半年公司研发投入 7.09 亿元。公司 将科技创新视为发展的基石，持续推进智能化养殖。公司与阿里云签署战略合 作协议，共建生猪养殖垂直领域大模型，旨在通过 AI技术解决生产管理难题， 提升人员效率，缩小内部成本的离散度。在育种方面，公司坚持以消费者需求 为导向的价值育种，重点提升猪肉品质与胴体性能，不仅能降低生产成本，更 能通过提升产品价值获得销售溢价，为公司长期发展构筑坚实护城河。

数据来源：聚源数据

基础数据

[Table_BaseData] 总股本(亿股) 57.73 流通 A 股(亿股) 32.80 52 周内股价区间(元) 32.36-58.77 总市值(亿元) 2,305.16 总资产(亿元) 1,750.63 每股净资产(元) 13.71

 盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.38元、4.14元、4.98 元，对应动态 PE 分别为 106/10/8倍，给予 2027年 12倍估值，对应目标价 49.68 元，维持“买入”评级。

相关研究

 风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风 险。

[Table_Report] 1. 牧原股份（002714）：成本优势持续强 化，屠宰业务首次盈利，海外布局加速 (2026-04-08)

[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 144,145 124,381 142,743 153,360

1. 牧原股份（002714）：降本增效持续推 进，屠宰业务进入新阶段 (2025-11-02)

增长率 4.49% -13.71% 14.76% 7.44% 归属母公司净利润（百万元） 15,487 2,174 23,875 28,738

增长率 -13.39% -85.96% 998.02% 20.37% 每股收益 EPS（元） 2.88 0.38 4.14 4.98 净资产收益率 ROE 19.93% 2.75% 26.10% 27.01% PE 17.56 106.01 9.66 8.02 PB 3.56 2.92 2.52 2.17

数据来源：Wind，西南证券

盈利预测

关键假设：

• 1）生猪养殖业务：销量方面，公司生猪产能高质量发展，我们预计公司 2026-2028 年

的生猪出栏量增速分别为-6%、0%、5%；猪价筑底反转，预计 2026-2028 年公司生猪销售 均价增速为 -9%/15%/2% ；预计 2026-2028 年 公司生猪板块对应毛利率水平分别为 8%/24%/26%。

• 2）屠宰肉食业务：公司产能利用率已完成爬坡，预计 2026-2028 年生猪屠宰量增速分

别为 0%、0%、5%；猪价筑底反转，预计 2026-2028 年公司猪肉销售均价增速为-9%/9%/5%； 预计 2026-2028 年屠宰业务毛利率分别为 3%/3%/3%。

• 3）其他业务随公司发展正常发展。 基于以上假设，预计公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表：

• 表 1：分业务收入及毛利率（百万元）

数据来源：公司公告，西南证券

相对估值

综合考虑业务范围，选取了养殖行业 2 家上市公司作为估值参考，其中温氏为行业龙头， 已实现全国化布局，体量较大；巨星农牧是区域优势生猪养殖企业，体量相对较小，品类相 对单一。

• 表 2：可比公司估值

数据来源：Wind，西南证券整理

2026 年预计为周期底部，以更加合理的 2027 年估值测算。公司 2027 年估值为 10 倍， 行业平均值为 10 倍，公司作为行业龙头拥有成本优势，给予一定溢价，给予 2027 年 12 倍 估值，对应目标价 49.68 元，维持“买入”评级。

附表：财务预测与估值

[Table_ProfitDetail]利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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