研究报告
国金证券_有色金属行业周报：铝下游需求修复，钽价上涨有望启动_20260906.pdf
国金证券发布有色金属行业周报，维持行业“买入”评级。报告指出铝下游需求边际修复，9月旺季效应初显；钽价受AI需求拉动及供给扰动有望启动上涨；稀土供改推进叠加海外补库，供需共振可期；钨受出口禁令影响基本面迎来强共振。铜库存延续去化但高铜价抑制终端订单；黄金受地缘局势支撑避险需求。锂价震荡调整，镍受厄尔尼诺减产预期支撑。建议关注稀土、钽、钨及铝板块相关标的。
本周报核心逻辑在于结构性机会：铝进入传统旺季，下游开工率回升验证需求修复；小金属方面，钽受益于AI服务器电容需求爆发及矿端进口不足，价格弹性最大；钨和稀土则受地缘政治、出口管制及供给侧改革驱动，具备中长期配置价值。铜虽库存去化但高价抑制消费，短期承压。整体看，有色板块从普涨转向细分品种基本面驱动，AI与军工属性强的稀缺小金属及旺季铝材是主要超额收益来源。
国金证券_电子行业研究：下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好_20260906.pdf
国金证券发布电子行业研报，指出上半年PCB产业链上游材料率先加速，但下游PCB受AI新品出货真空期及成本传导滞后影响表现平稳。预计下半年随着英伟达Rubin等AI高端新品大规模拉货及价格传导改善，PCB将迎来新品拉货与盈利修复双重利好，业绩斜率有望显著加速。台股PCB 7月营收同比增39%已现启动信号，且正交背板、CoWoP等技术迭代支撑长期价值。建议关注景旺电子、沪电股份、生益科技等标的。
研报核心逻辑在于PCB行业景气度的节奏切换。上半年上游涨价而下游承压，但下半年AI高端新品（如Rubin）量产将直接拉动PCB需求，叠加成本传导顺畅，行业迎来量价齐升拐点。台股7月营收高增验证了趋势启动。除短期业绩修复外，正交背板和CoWoP等技术迭代为行业提供了中长期价值增量锚点，有效对冲市场对AI资本开支的担忧。该研判对电子板块及AI算力链具有较强的基本面指引意义，建议重点关注具备AI敞口及技术优势的头部PCB厂商。
国金证券_机械行业研究：看好船舶、燃气轮机，重视激光设备机会_20260906.pdf
国金证券发布机械行业周报，看好船舶、燃气轮机及激光设备三大方向。全球新船价格指数同比转正，中国前8月新接订单份额达82%，造船景气度拐点向上；AI数据中心电力需求激增，燃气轮机订单高增，国产链龙头受益；英伟达Rubin平台M9覆铜板升级将带动超快激光设备需求。建议关注中国船舶、应流股份、杰瑞股份、德龙激光、大族数控、英诺激光等标的。
研报核心逻辑在于机械行业结构性机会凸显。船舶板块受益于全球船价二次上涨及中国造船份额提升，业绩高增确定性强；燃气轮机作为AI算力基础设施的电力保障，海外订单爆发利好国内叶片及集成商；激光设备则深度绑定英伟达新一代硬件迭代，技术壁垒带来增量需求。整体看，机械行业正从传统周期向科技成长属性切换，上述细分赛道具备较强阿尔法，建议重点配置相关龙头标的。
国金证券_耐用消费产业行业研究：医美行业拐点初显，关注下游头部机构+上游新品平台化机会_20260906.pdf
国金证券发布医美行业研报，指出行业拐点初显，下游头部连锁机构议价权提升，26H1美丽田园、朗姿股份收入分别增29%、16%，利润增速快于收入；上游普遍承压但新品周期静待放量，平台化布局成趋势。建议关注下游头部机构及上游具备强渠道能力的平台化标的，推荐朗姿股份、爱美客等。纺织服装板块最差时刻已过，看好弹性与确定性方向。
研报核心逻辑在于医美行业结构性分化：下游头部机构受益于供给扩容带来的议价权提升，盈利拐点已现；上游虽短期承压，但新品放量与平台化转型构筑中长期弹性。重点推荐业绩兑现能力强的朗姿股份及具备多品类矩阵的爱美客。该判断基于详实的半年报数据验证，对美容护理板块情绪修复具有较强指引意义，尤其利好下游连锁龙头估值重塑。
国金证券_食品饮料行业研究：白酒价盘平稳向好，持续推荐预期修复下的板块配置_20260906.pdf
国金证券发布食品饮料行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出白酒行业“量价利”逐步筑底，头部单品价盘平稳向好，渠道去库步入尾声，板块红利属性强化，看好预期修复下的配置机会。当前贵州茅台PE约20倍，其余头部酒企约15倍。建议重点关注高端酒（贵州茅台、五粮液）及稳健区域龙头（金徽酒、今世缘、迎驾贡酒），以及顺周期弹性标的（古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖）。同时推荐零食量贩龙头万辰集团及调味品龙头海天味业、安琪酵母。
该研报核心逻辑在于白酒行业基本面触底回升与估值修复的共振。分析师认为行业最悲观时刻已过，飞天茅台批价企稳及渠道库存去化验证了需求韧性。在当前市场风格再均衡背景下，白酒板块兼具红利属性与顺周期期权价值。投资建议聚焦确定性高的高端酒与具备全国化潜力的区域龙头，同时关注零食量贩及调味品等大众品细分赛道的结构性机会，整体对食品饮料板块持积极看多态度。
东吴证券_从SaaS到AgenticPlatform：AI时代软件公司的价值重估_20260906.pdf
东吴证券发布传媒行业深度报告，维持“增持”评级。研报指出AI时代软件价值正从SaaS前端入口向企业AI执行底座迁移，头部公司如Salesforce、ServiceNow等已通过Agent任务执行量等指标验证AI商业化。报告提出AI重塑软件价值链的四层结构框架，建议重点关注掌握核心数据与流程的平台型软件、高ROI垂直场景软件、AI安全可观测性工具及综合生态平台四类方向，强调估值应关注AI工作负载而非单纯席位增长。
该研报深刻剖析了AI Agent对软件行业的结构性重塑，核心观点在于软件价值锚点正从“用户界面”转向“数据与流程控制权”。虽然标的为海外巨头，但对A股计算机及传媒板块具有极强映射意义。国内具备B端核心业务系统、数据治理能力及高合规壁垒的平台型厂商，有望复刻“执行底座”的重估逻辑；而缺乏数据沉淀的工具类应用则面临估值压缩风险。建议投资者淡化纯概念炒作，聚焦能验证AI工作负载增量的优质资产。
开源证券_医药生物行业周报：2026H1医药业绩超预期标的梳理_20260906.pdf
开源证券发布医药生物行业周报，维持行业“看好”评级。研报梳理2026H1业绩超预期标的，指出CXO板块景气度上行，药明康德H1收入增38.9%、经调净利增83.2%并上调全年指引；创新药商业化加速，荣昌生物H1收入增433%；医疗器械手套涨价驱动英科医疗、中红医疗业绩大增。尽管9月首周医药板块下跌2.00%，但基本面强劲，推荐药明康德、凯莱英、信达生物等月度组合。
研报核心逻辑在于医药板块基本面与股价的背离修复。尽管短期市场情绪偏弱导致板块回调，但2026H1财报证实CXO订单高增与创新药商业化兑现形成正向循环。特别是药明康德等龙头上调业绩指引，以及手套等细分领域价格回升，显示行业结构性景气度显著提升。建议投资者忽略短期波动，聚焦业绩确定性强的CXO龙头及处于放量期的创新药企，把握估值修复机会。
国信证券_从保险法修改看中小保险化险：保单兑付延续，化险处置健全_20260906.pdf
国信证券发布保险行业研报，解读《保险法》修订草案征求意见稿。修订将保险公司注册资本门槛提升至10亿元实缴，强化股东穿透监管与审慎经营规则，构建市场化风险处置与退出机制，违法罚款上限提至1000万元。研报认为此举加速中小险企出清，头部上市险企市场份额将进一步集中。维持行业“优于大市”评级，重点推荐中国平安、中国太保及中国财险，看好板块估值修复机会。
本次《保险法》修订是保险业供给侧改革的顶层法律落地，通过大幅提高准入门槛、强化全链条监管及打通市场化退出通道，从根本上重塑行业发展逻辑。短期看，中小险企合规压力剧增，存量风险化解提速；长期看，行业格局将加速向头部集中，利好资本充足、治理规范的上市龙头。研报明确保单权益优先保护原则，消除了市场对化险引发系统性风险的担忧，为保险板块估值修复提供了坚实的制度基础与基本面支撑。
中银证券_化工行业周报：国际原油、聚合MDI价格上涨，蛋氨酸价格下跌_20260906.pdf
中银证券发布化工行业周报，维持“强于大市”评级。受中东地缘局势升温影响，WTI原油周涨9.69%至91.48美元/桶；聚合MDI价格上涨3.64%，蛋氨酸下跌3.51%。9月重点关注旺季补库、半导体材料国产替代及炼化龙头机会。推荐9月金股安集科技（26H1净利+41.56%）和卫星化学（轻烃路线优势增强）。中长期看好油价中高位下优质石化资产重估及新材料成长空间，建议关注万华化学、中国石油等标的。
研报核心逻辑在于地缘冲突推升油价中枢，叠加“反内卷”政策催化化工行业盈利底部修复。短期看，MDI等产品涨价利好万华化学等龙头；中期看，半导体材料国产替代加速，安集科技作为9月金股受益明显；卫星化学凭借轻烃路线在高油价环境下成本优势扩大。整体而言，行业处于扩产尾声与需求复苏共振期，优质资产有望迎来业绩与估值双升，但需警惕地缘局势缓和后油价回落风险。
艾瑞股份_2026中国智能家电家居行业AI化趋势白皮书_20260906.pdf
艾瑞股份发布智能家电家居AI化趋势白皮书，指出行业正从L2向L3级智能跃迁。2026年Q1家电AI渗透率突破50%，预计全年达65%以上；Q1 AI家电销量3800万台，同比增长60%。预计2026年中国智能家电家居市场规模将达9500亿元。报告强调生成式AI推动设备主动服务，京东JoyInside等生态共建模式成为主流，品牌竞争转向场景知识与数据资产壁垒，商业模式向“硬件+服务+内容”订阅转型。
研报深度剖析智能家电家居行业AI化拐点，确认2026年为AI家电大众普及元年。核心逻辑在于生成式AI使设备具备主动理解与决策能力，叠加新国标落地与端侧算力突破，驱动市场增速跃升至17%。行业竞争维度从单品参数转向生态协同与场景数据壁垒，京东等平台赋能模式加速中小品牌智能化。长期看，硬件利润见顶，全生命周期服务订阅将成为新增长极，利好具备AI落地能力与生态整合优势的头部企业。
国金证券_证券行业研究：私募募集新规征求意见，进一步完善监管体系_20260906.pdf
国金证券发布证券行业研报，维持“买入”评级。证监会就《私募投资基金募集监督管理办法》征求意见，明确合格投资者门槛（家庭金融资产≥500万或年均收入≥50万等），强化穿透监管与募集全流程规范，压实管理人责任。截至2026年7月末私募规模达25.7万亿元，管理人数量降至18512家，行业加速出清提质增效。新规完善“1+N+X”监管体系，利好头部合规机构，促进行业长期健康发展。
研报指出私募募集新规是监管体系关键拼图，通过提高合格投资者门槛、细化募集规范和强化法律责任，推动行业从粗放扩张转向合规提质。短期或对中小私募形成压力，但中长期利好头部券商及合规资管机构，提升行业集中度与公信力。当前私募规模25.7万亿且管理人持续减少，表明出清已见效，新规将加速这一进程，对非银金融板块构成结构性利好，建议关注具备私募托管、代销优势的头部券商。
国金证券_有色金属行业小金属双周谈：钽价有望启动上行，关注锑价止跌回升_20260906.pdf
国金证券发布有色金属小金属双周报，指出近期小金属指数跑输大盘，但细分品种基本面分化显著。钽价受AI需求拉动及供给扰动有望启动上行；锑价止跌回升，海外大矿减产支撑长期涨势；稀土供改与海外备库共振，价格中枢上抬；锡隐性库存干涸，AI赋能下供需格局向好；钨受美国废料出口禁令利好，优先级较高；钼受益高端制造与军工需求，价格中枢有望上行。建议关注东方钽业、华锡有色、金钼股份等资源标的。
研报深度剖析了小金属板块的结构性机会。尽管短期指数回调，但供给侧改革、地缘政治博弈（如美国钨废料禁令、对日出口管制）及AI算力需求三大逻辑正重塑行业格局。重点看好钽、锑、锡等具备“供给刚性+新兴需求”双重驱动的品种。其中钽作为AI服务器关键材料，供需共振预期最强；锑和钨则受益于战略资源属性强化。建议投资者淡化板块整体波动，聚焦具备资源壁垒和业绩弹性的细分龙头，把握价格中枢上移带来的估值修复机会。
国金证券_煤炭行业中报总结：煤价回升促Q2业绩高增，关注供给收缩与库存低位_20260906.pdf
国金证券发布煤炭行业中报总结，维持行业“买入”评级。26H1板块归母净利润718亿元，同比+18.6%；Q2净利418亿元，同比+41.2%。受安监趋严及冬储补库预期影响，供给持续偏紧，秦港Q5500现货价升至942元/吨，焦煤升至2730元/吨。研报指出煤价中枢有望抬升，红利属性深化支撑估值重估。推荐高股息动力煤龙头陕西煤业、中国神华及弹性焦煤标的淮北矿业、潞安环能等。
研报核心逻辑在于供给端安监常态化导致产能释放受限，叠加冬储需求，煤价中枢上移确定性高。尽管板块估值处于历史高位，但盈利稳定性增强及低利率环境下的高股息吸引力支撑价值重估。动力煤关注高现货比例带来的业绩弹性，焦煤则受益于供给强收缩下的价格易涨难跌。建议投资者在Q3旺季窗口期，重点配置具备高分红优势的动力煤龙头及业绩弹性较大的焦煤标的，同时警惕下游需求不及预期风险。
开源证券_非银金融行业周报：看好红利特征下非银板块机会，财政部增资险企落地_20260906.pdf
开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。报告指出财政部向中国人寿、中国人保、中国太平合计注资420亿元，夯实险企资本实力；监管规范券商与第三方平台合作及私募募集办法。本周保险板块跑赢大盘，看好红利风格下高股息保险龙头及盈利成长中枢抬升的头部券商机会。推荐标的包括广发证券、华泰证券、中国太保、江苏金租、中国财险等，提示资本市场波动及保险负债端不及预期风险。
研报核心逻辑在于“政策托底+红利风格”双轮驱动非银板块估值修复。财政部420亿增资三大险企虽对每股指标影响有限，但释放了国家强化金融稳定、支持头部机构做优做强的强烈信号，显著降低尾部风险溢价。同时，监管规范第三方平台及私募募集，短期或有合规阵痛，长期利好头部券商集中度提升。在当前市场偏好防御与确定性的背景下，高股息且盈利稳健的非银龙头具备较高配置价值，建议关注保险及头部券商的超额收益机会。
西南证券_2026年半年报点评：新游表现亮眼，IP储备丰富_20260906.pdf
西南证券发布恺英网络2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司上半年营收47.97亿元（+86%），归母净利14.28亿元（+50%），《烈焰觉醒》单款游戏贡献收入约23亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为26.6亿、31.3亿、34.9亿元，对应PE为14/12/10倍。公司拥有丰富IP储备及多款在研新游，叠加股权激励与回购分红，彰显长期发展信心，AI应用布局持续推进。
研报显示恺英网络业绩进入高速释放期，核心产品《烈焰觉醒》验证了公司在传奇品类的统治力。尽管毛利率短期承压，但经营性现金流大增98%表明盈利质量极高。丰富的IP管线与AI工业化平台构成第二增长曲线，当前14倍PE处于历史低位区间。结合股权激励绑定核心团队利益，基本面与估值形成共振，具备较高的安全边际与向上弹性，是游戏板块中兼具成长性与确定性的优质标的。
太平洋_成本持续表现优异，成长迎来加速拐点_20260906.pdf
太平洋证券发布山金国际深度研报，维持“买入”评级。2026H1公司归母净利润24.2亿元，同比+51%，矿产金单位成本164元/克保持行业领先。虽因金价波动下调2026-2028年盈利预测至44.2/60.7/75.7亿元，但预计纳米比亚Osino金矿2027H1投产后将新增年产5吨黄金，显著增厚业绩。公司成本控制优异且成长拐点将至，当前估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于山金国际“低成本+高成长”的双重优势。尽管短期下调盈利预测，但2026H1净利润大增51%验证了公司在金价高位下的极强盈利弹性，矿产金164元/克的成本构筑深厚安全垫。关键看点是Osino金矿2027年投产带来的产量跃升，这将使公司从稳健型黄金股转变为成长型标的。在当前贵金属板块估值重塑背景下，该研报强化了市场对优质黄金矿企长期价值的认知，利好个股估值修复。
中银证券_收入维持高增，零部件业务增长亮眼_20260906.pdf
中银证券发布江丰电子2026年中报点评，维持“买入”评级。公司2026H1营收27.37亿元（+30.68%），归母净利润5.40亿元（+113.61%），其中Q2归母净利同比大增245.73%。靶材与精密零部件业务双轮驱动，零部件收入同比增长40.59%。分析师上调2026-2028年归母净利润预测至9.54亿、11.71亿、15.96亿元，对应PE分别为65.8/53.6/39.3倍。看好公司在半导体材料领域的领先地位及新产能释放带来的长期成长性。
研报核心亮点在于江丰电子业绩超预期增长，尤其是Q2净利润同比暴增245%，验证了半导体材料国产替代加速逻辑。精密零部件业务增速达40.59%，成为第二增长曲线，有效对冲了靶材毛利率短期波动风险。尽管扣非净利增速低于归母净利（受投资收益影响），但主营高增态势确立。上调盈利预测显示机构对公司中长期成长信心增强，当前65倍PE在半导体材料赛道具备合理性，建议关注黄湖工厂及韩国基地投产进度对估值的进一步催化。
国金证券_耐用消费产业行业研究：如何捕捉增长型红利消费机遇，复盘全球烟草5年涨幅缘何冠绝消费_20260906.pdf
国金证券发布耐用消费产业研报，提出“增长型红利”策略，复盘全球烟草板块5年涨幅84%领跑消费。报告指出新型烟草（HNB、雾化、口含烟）进入扩容周期，中国供应链企业有望分享海外红利。重点推荐中烟香港（HNB出口独家平台）、思摩尔国际（26Q1 HNB收入增1325%）、华宝国际、盈趣科技及恒丰纸业。建议关注具备低估值、成长弹性、高分红及经营质量改善的标的，捕捉成熟赛道中的结构性机遇。
研报创新提出“增长型红利”框架，将全球烟草超额收益归因于低估值、内生成长（新型烟草）、高分红与ROIC改善四要素。对A股而言，核心逻辑在于海外新型烟草放量带动国内供应链弹性释放。盈趣科技作为IQOS核心ODM，受益于整机代工延伸；恒丰纸业绑定国际巨头HNB用纸需求。该策略为当前市场提供了兼顾防御与成长的配置思路，尤其适合偏好现金流与确定性的资金关注轻工制造细分龙头。
国信证券_2026中报点评：电子布周期向上，锂膜业绩修复_20260906.pdf
国信证券发布中材科技2026年中报点评，维持“优于大市”评级。2026H1公司营收162.6亿元（+21.9%），归母净利12.1亿元（+20.9%）。电子布周期向上带动玻纤毛利率提升4.8pp；锂膜销量翻倍且价格回升，主体净利同比大增1941%；风电叶片受成本压力利润下滑但加速卡位“两海”市场。预计26-28年EPS为1.85/3.14/4.09元，对应PE为26.9/15.9/12.2x，三大主业共振支撑业绩修复与成长释放。
研报核心逻辑在于中材科技三大主业周期性分化后的共振修复。电子布量价齐升验证行业景气度，特种布技术突破构筑高端壁垒；锂膜业务从亏损转向高盈利，成为最大业绩弹性来源；风电叶片虽短期承压但战略卡位海上及海外市场。分析师上调盈利预测，27年PE仅15.9倍，估值具备吸引力。该报告强化了市场对新材料平台型公司业绩拐点的认知，利好个股估值重塑，对玻纤及锂电隔膜板块亦有正向情绪传导。
国信证券_2026年中报点评：半导体划片机国内龙头，经营拐点向上_20260906.pdf
国信证券首次覆盖光力科技并给予“优于大市”评级，合理估值区间32.54-39.98元。公司2026H1营收4.53亿元（+57%），归母净利0.74亿元（+195%），半导体划片机国产替代加速放量，封测装备收入占比升至78%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.32/2.19/3.43亿元，对应PE为79/48/30倍。AI及先进封装驱动需求增长，公司经营拐点确立，激光划切及研磨设备有望贡献新增量。
研报核心逻辑在于光力科技半导体划片机业务进入规模化放量期，验证了国产替代的可行性。2026H1业绩爆发式增长确认经营拐点，AI与先进封装趋势强化了设备需求弹性。虽然传统煤矿业务短期承压，但高毛利的半导体装备已主导营收结构。估值方面，基于2027年产能释放预期给予55-68倍PE，目标价较现价有显著空间。需关注新产品验证进度及现金流改善情况，整体看好公司在后道封测设备领域的稀缺性与成长兑现能力。