电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 9 月 6 日

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原评级：买入 市场价格:人民币 227.50 板块评级:强于大市

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江丰电子

收入维持高增，零部件业务增长亮眼

公司发布 2026 年中报，上半年实现营业总收入 27.37 亿元，同比增长 30.68%；归母 净利润 5.40 亿元，同比增长 113.61%；扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长 17.15%。其中，第二季度营收 14.32 亿元，同比增长 30.85%，环比增长 9.67%；归 母净利润 3.30 亿元，同比增长 245.73%，环比增长 57.31%。看好公司在超高纯金属 靶材的领先地位及精密零部件业务的成长性，维持买入评级。

股价表现

支撑评级的要点

410%

 半导体行业需求扩容，靶材、零部件收入均维持高增。根据 WSTS 预测，2026 年全球存储器市场预计同比增长 249.5%至 8039 亿美元，逻辑芯片市场预计同比 增长 37.3%至 4114 亿美元。2026H1 公司收入同比增长 30.68%至 27.37 亿元，其 中第二季度收入 14.32 亿元，同比增长 30.85%，环比增长 9.67%。超高纯金属溅 射靶材方面，受益于先进制程演进及前沿领域需求大幅提升，2026 年上半年收 入同比增长 26.08%至 16.71 亿元，毛利率小幅下降 1.49pct 至 31.77%，上半年上 游金属原料价格波动较大，成本有望在下半年顺利传导。精密零部件方面，产 品线迅速拓展，新品加速放量，上半年收入同比增长 40.59%至 6.45 亿元，毛利 率同比提升 0.32pct 至 23.97%。

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327%

244%

161%

78%

(5%)

Oct-25

Sep-25

Dec-25

Feb-26

Sep-26

Nov-25

Jan-26

Apr-26

Mar-26

Jul-26

Jun-26

May-26

江丰电子 深圳成指

 盈利能力保持稳定，研发费用维持高增长。2026 年上半年公司毛利率为 30.21%，同比提升 0.48pct。公司加大研发投入，上半年研发费用同比提升 33.59%至 1.59 亿元。财务费用率同比增长 1.23pct 至 2.72%，其中汇率变动导致 汇兑损失同比增加 0.30 亿元。非经常性项目方面，上半年产生投资收益 2.97 亿 元，主要来自转让联营企业部分股权及长期股权投资收益。由于计提存货跌价 准备，产生资产减值损失 1.30 亿元。综合来看，2026H1 公司净利率同比提升 6.14pct 至 17.26%。

(%) 今年 至今

12 个月 绝对 126.8 23.0 9.4 193.9 相对深圳成指 128.3 21.7 22.6 184.6

1 个月

3 个月

发行股数 (百万) 275.97 流通股 (百万) 221.44 总市值 (人民币 百万) 62,783.42 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 5,586.65 主要股东持股比例 姚力军 20.57%

 公司壁垒深筑，在建项目打开长期成长空间。逻辑及存储芯片产能扩张、技术 迭代带动下游材料、设备需求快速增长，公司凭借技术、产品、市场地位等优 势，有望充分受益于下游发展。此外，公司充分利用靶材与零部件业务的协 同，加快推进静电吸盘、脆性材料、Shower head 等项目的建设和扩产，拓宽零 部件产品线，打造收入、业绩增长的第二曲线。截至 2026 年中报，公司黄湖靶 材智能工厂所涉厂房已按计划建成，部分车间完成交付，车间智能化立体仓 储、柔性自动化单元线、数字化生命周期系统集成等核心模块已完成单体测 试，同时韩国江丰靶材工厂主体工程已投入建设，未来增长动能强劲。

资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2026年9月3日收市价为标准

估值

 公司溅射靶材高端产品及半导体精密零部件业务进展顺利，有望充分受益于全 球半导体景气周期，我们上调 2026-2028 年预测归母净利润为 9.54 亿元、11.71 亿元、15.96 亿元，对应 PE 分别为 65.8 倍、53.6 倍、39.3 倍。看好公司在超高 纯金属靶材的领先地位及精密零部件业务的成长性，维持买入评级。

评级面临的主要风险

 竞争加剧导致毛利率下降；国际贸易政策变化；新项目建设进度不及预期。

相关研究报告

[Table_FinchinaSimple] 投资摘要

《江丰电子》20260417 《江丰电子》20250918 《江丰电子》20250421

年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 3,605 4,604 6,425 8,608 11,175 增长率(%) 38.6 27.7 39.5 34.0 29.8 EBITDA(人民币 百万) 478 710 1,153 1,648 2,153 归母净利润(人民币 百万) 401 500 954 1,171 1,596 增长率(%) 56.8 24.7 91.0 22.8 36.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.45 1.81 3.46 4.24 5.78 原先预测摊薄每股收益(人民币) 2.66 3.89 5.38 调整幅度(%) 30.0 9.0 7.5 市盈率(倍) 156.7 125.7 65.8 53.6 39.3 市净率(倍) 13.9 12.6 10.9 9.4 7.9 EV/EBITDA(倍) 45.0 40.7 58.0 40.5 30.7 每股股息 (人民币) 0.3 0.4 0.7 0.9 1.2 股息率(%) 0.4 0.4 0.3 0.4 0.5

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格

电子：半导体 证券分析师：余嫄嫄

(8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002

证券分析师：赵泰

tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001

资料来源：公司公告，中银证券预测

• 图表 1.公司 2026H1 财务报告摘要 (百万元) 2026H1 2025H1 同比增长（%） 一、营业总收入 2,737.31 2,094.69 30.68 二、营业总成本 2,400.75 1,829.03 31.26 其中：营业成本 1,910.49 1,472.08 29.78 营业税金及附加 19.83 8.82 124.90 销售费用 64.06 57.25 11.90 管理费用 172.93 140.70 22.90 研发费用 158.96 118.99 33.59 财务费用 74.49 31.20 138.71 三、其他经营收益 公允价值变动收益 61.42 (5.64) 1,188.89 投资收益 296.56 72.85 307.08 资产处置收益 0.30 0.00 242,461.40 资产减值损失 (129.56) (76.26) (69.90) 信用减值损失 (22.32) (2.19) (917.87) 其他收益 37.67 39.44 (4.49) 四、营业利润 580.62 293.86 97.59 加：营业外收入 0.14 0.06 141.83 减：营业外支出 1.93 0.54 260.40 五、利润总额 578.83 293.38 97.30 减：所得税 106.44 60.55 75.79 六、净利润 472.40 232.83 102.89 减：少数股东损益 (67.30) (19.82) (239.56) 七、归属母公司净利润 539.69 252.65 113.61 资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券

• 图表 2.公司 2026Q2 财务报告摘要

(百万元) 2026 年第二季度 2025 年第二季度 同比增长（%） 一、营业总收入 1,431.80 1,094.24 30.85 二、营业总成本 1,294.33 991.80 30.50 其中：营业成本 1,033.92 795.63 29.95 营业税金及附加 10.49 4.95 112.15 销售费用 29.35 31.66 (7.32) 管理费用 94.67 78.27 20.95 研发费用 82.18 64.03 28.34 财务费用 43.71 17.25 153.33 三、其他经营收益 公允价值变动收益 67.53 (1.41) 4,888.89 投资收益 204.52 4.78 4,175.78 资产处置收益 0.05 0.00 36,435.08 资产减值损失 (55.70) (17.35) (220.98) 信用减值损失 (15.08) (3.17) (375.79) 其他收益 16.74 19.76 (15.27) 四、营业利润 355.53 105.05 238.45 加：营业外收入 0.12 0.04 169.08 减：营业外支出 1.78 0.28 532.18 五、利润总额 353.87 104.81 237.63 减：所得税 66.01 29.70 122.27 六、净利润 287.86 75.11 283.23 减：少数股东损益 (42.09) (20.32) (107.09) 七、归属母公司净利润 329.95 95.44 245.73

资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中银证券

[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,605 4,604 6,425 8,608 11,175 净利润 274 414 835 1,026 1,398 营业收入 3,605 4,604 6,425 8,608 11,175 折旧摊销 222 298 355 405 446 营业成本 2,589 3,353 4,567 6,059 7,867 营运资金变动 (322) (22) 172 (369) (321) 营业税金及附加 19 20 29 38 50 其它 (270) (220) (231) 21 (6) 销售费用 115 132 161 198 246 经营活动现金流 (96) 470 1,131 1,083 1,517 管理费用 273 315 398 499 626 资本支出 (1,380) (1,303) (684) (690) (700) 研发费用 217 262 353 448 559 投资变动 (99) (28) (6) (10) (10) 财务费用 15 81 98 64 57 其他 129 124 297 56 57 其他收益 66 110 71 82 88 投资活动产生的现金流 (1,350) (1,207) (393) (644) (653) 资产减值损失 (108) (98) (100) (102) (100) 银行借款 851 569 188 (81) (67) 信用减值损失 (27) (11) (18) (21) (21) 股权融资 5 (142) (185) (240) (327) 资产处置收益 0 (1) 0 0 0 其他 751 207 (123) (85) (79) 公允价值变动收益 18 34 4 0 0 筹资活动现金流 1,607 634 (120) (406) (473) 投资收益 58 83 297 57 57 净现金流 161 (103) 618 33 390 汇兑收益 0 0 0 0 0 资料来源：公司公告，中银证券预测 营业利润 383 557 1,073 1,317 1,795 营业外收入 0 0 1 0 0 财务指标 营业外支出 2 3 3 3 3 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润总额 382 553 1,071 1,315 1,792 成长能力 所得税 108 139 236 289 394 营业收入增长率(%) 38.6 27.7 39.5 34.0 29.8 净利润 274 414 835 1,026 1,398 营业利润增长率(%) 31.9 45.2 92.7 22.8 36.2 少数股东损益 (127) (85) (119) (146) (198) 归属于母公司净利润增长率(%) 56.8 24.7 91.0 22.8 36.3 归母净利润 401 500 954 1,171 1,596 息税前利润增长(%) 42.7 60.8 93.8 55.6 37.4 EBITDA 478 710 1,153 1,648 2,153 息税折旧前利润增长(%) 40.0 48.5 62.5 42.9 30.7 EPS(最新股本摊薄，元) 1.45 1.81 3.46 4.24 5.78 EPS(最新股本摊薄)增长(%) 56.8 24.7 91.0 22.8 36.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 获利能力

息税前利润率(%) 7.1 8.9 12.4 14.4 15.3 资产负债表(人民币 百万) 营业利润率(%) 10.6 12.1 16.7 15.3 16.1 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 毛利率(%) 28.2 27.2 28.9 29.6 29.6 流动资产 3,881 4,536 5,287 5,866 6,938 归母净利润率(%) 11.1 10.8 14.8 13.6 14.3 现金及等价物 1,155 1,311 1,928 1,961 2,351 ROE(%) 8.9 10.1 16.6 17.6 20.1 应收账款 1,005 1,245 1,325 1,544 1,871 ROIC(%) 2.4 3.3 6.5 9.5 12.5 应收票据 0 0 0 0 0 偿债能力 存货 1,451 1,541 1,630 1,904 2,248 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 预付账款 21 38 48 53 69 净负债权益比 0.3 0.5 0.3 0.3 0.2 合同资产 0 0 0 0 0 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.4 1.6 其他流动资产 249 401 356 403 399 营运能力 非流动资产 4,809 6,047 6,393 6,685 6,950 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 长期投资 643 711 721 731 741 应收账款周转率 4.3 4.1 5.0 6.0 6.5 固定资产 1,300 2,880 3,153 3,308 3,670 应付账款周转率 3.4 3.7 5.1 6.4 7.9 无形资产 434 443 443 447 458 费用率 其他长期资产 2,432 2,013 2,077 2,199 2,082 销售费用率(%) 3.2 2.9 2.5 2.3 2.2 资产合计 8,689 10,583 11,681 12,551 13,888 管理费用率(%) 7.6 6.8 6.2 5.8 5.6 流动负债 2,741 3,562 3,910 4,052 4,376 研发费用率(%) 6.0 5.7 5.5 5.2 5.0 短期借款 398 457 523 510 495 财务费用率(%) 0.4 1.8 1.5 0.7 0.5 应付账款 1,265 1,227 1,310 1,382 1,459 每股指标(元) 其他流动负债 1,078 1,877 2,077 2,160 2,423 每股收益(最新摊薄) 1.5 1.8 3.5 4.2 5.8 非流动负债 1,520 2,195 2,294 2,237 2,180 每股经营现金流(最新摊薄) (0.3) 1.7 4.1 3.9 5.5 长期借款 1,388 1,898 2,020 1,952 1,900 每股净资产(最新摊薄) 16.3 18.0 20.8 24.2 28.8 其他长期负债 132 298 274 285 280 每股股息 0.3 0.4 0.7 0.9 1.2 负债合计 4,262 5,757 6,204 6,289 6,556 估值比率

股本 265 265 276 276 276 P/E(最新摊薄) 156.7 125.7 65.8 53.6 39.3 少数股东权益 (74) (143) (262) (407) (606) P/B(最新摊薄) 13.9 12.6 10.9 9.4 7.9 归属母公司股东权益 4,502 4,969 5,738 6,669 7,938 EV/EBITDA 45.0 40.7 58.0 40.5 30.7 负债和股东权益合计 8,689 10,583 11,681 12,551 13,888 价格/现金流 (倍) (651.8) 133.6 55.5 58.0 41.4

资料来源：公司公告，中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上； 增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%； 中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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