证券研究报告 | 2026年09月04日

2026年09月05日

中材科技（002080.SZ） 优于大市

2026 中报点评：电子布周期向上，锂膜业绩修复

核心观点 公司研究·财报点评 建筑材料·玻璃玻纤

三大主业共振发力，业绩稳健增长。2026H1 实现营收 162.6 亿元，同比 +21.9%，归母净利润 12.1 亿元，同比+20.9%，扣非归母净利润 11.0 亿元， 同比+35.5%，EPS 为 0.72 元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入 53.1/55.8/21.8 亿元，同比+21.9%/+7.3%/+135%，三大主导产业全面发力， 业绩稳健增长。Q2 单季度营收 94.0 亿元，同比+20.2%，归母净利润 7.0 亿 元，同比+10%，扣非归母净利润 6.4 亿元，同比+15.6%。

证券分析师：任鹤 证券分析师：陈颖 010-88005315 0755-81981825 renhe@guosen.com.cn chenying4@guosen.com.cn S0980520040006 S0980518090002

证券分析师：王新航 0755-81981222

wangxinhang@guosen.com.cn

电子布周期向上，产品迭代持续突破。2026H1 销售玻纤及制品 76 万吨，同 比+13%，实现收入 53.1 亿元，同比+22%，毛利率 30.8%，同比+4.8pp，泰山 玻纤主体净利润 8.9 亿元，同比+52.1%。受益特种布&普通电子布周期向上、 量价齐升，带动盈利能力进一步提升，2026H1 产品均价同比+13.7%，其中销 售特种纤维布 1345 万米，同比+50%，贡献收入 5.3 亿元，同比+114%，目前 年产 3,500 万米特种纤维布项目（一期）和（二期）及年产 2,400 万米超低 损耗低介电纤维布项目建设如期推进，同时自主研发“一步法”工艺在低介 电和低膨胀产品生产中有效应用，第三代低膨胀产品突破薄型化技术壁垒， 样品进入多家头部客户测评阶段。

S0980525080002

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 49.77 元 总市值/流通市值 83520/83520 百万元 52 周最高价/最低价 102.22/29.12 元 近 3 个月日均成交额 3470.14 百万元

市场走势

成本压力制约盈利空间，加速卡位“两海”市场。2026H1销售风电叶片15.5GW，

同比+2%，实现收入 58.8 亿元，同比+7.3%，毛利率 12.0%，同比-4.4pp，中 材叶片主体净利润 2.44 亿元，同比-32.3%。在国内抢装高基数、装机量整 体下滑背景下，持续夯实国内陆上市场基本盘，加速卡位“两海”市场，整 体出货基本平稳，但受原材料成本上升影响，盈利能力和利润空间有所压缩。

锂膜销量高增&价格企稳回升，支撑业绩明显修复。2026H1销售锂电隔膜27.7 亿平，同比+113%，实现收入 21.8 亿元，同比+135%，产品均价同比+10.3%， 平均成本同比-8.2%，毛利率 17.8%，同比+16.5pp，中材锂膜主体净利润 1.55 亿元，同比+1941%。行业需求景气带动盈利改善，叠加产能释放销量同比高 增和结构持续优化，支撑业绩明显修复，2026H1 高附加值 5μm 超薄基膜产 品实现销售 6.9 亿平米，占比 24.9%，大储能用隔膜出货占比超 15%，闪充 电池配套用隔膜取得量产首发优势。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《中材科技（002080.SZ）-2025 中报点评：收入利润双增长，高 端突破优势领先》 ——2025-08-27 《中材科技（002080.SZ）-2024 年三季报点评：短期业绩仍待修 复，多元化布局积极推进》 ——2024-11-01

风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨 投资建议：三大主业共振发力，成长性有望加速释放，维持“优于大市”

公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，三大主导产业全面 发力，行业地位领先。目前电子布高景气延续，特种布持续迭代突破，随着 新项目产能陆续投产，成长性有望加速释放，锂膜、叶片持续优化结构、降 本增效，盈利亦有望继续修复。预计 26-28 年 EPS 分别为 1.85/3.14/4.09 元/股，对应 PE 为 26.9/15.9/12.2x，维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 23,984 30,195 36,430 40,919 45,190 (+/-%) -7.4% 25.9% 20.6% 12.3% 10.4% 净利润(百万元) 892 1818 3107 5262 6859 (+/-%) -59.9% 103.8% 70.9% 69.4% 30.3% 每股收益（元） 0.53 1.08 1.85 3.14 4.09 EBIT Margin 4.0% 7.2% 11.7% 17.1% 19.8% 净资产收益率（ROE） 4.8% 9.1% 14.3% 21.1% 23.6% 市盈率（PE） 93.6 45.9 26.9 15.9 12.2 EV/EBITDA 39.2 27.3 15.6 11.6 10.0 市净率（PB） 4.51 4.19 3.84 3.35 2.88 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

三大主业全面发力，业绩稳健增长。2026H1 实现营收 162.6 亿元，同比+21.9%， 归母净利润 12.1 亿元，同比+20.9%，扣非归母净利润 11.0 亿元，同比+35.5%， EPS 为 0.72 元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入 53.1/55.8/21.8 亿元，同比 +21.9%/+7.3%/+135%，三大主导产业全面发力，业绩稳健增长。Q2 单季度营收 94.0 亿元，同比+20.2%，归母净利润 7.0 亿元，同比+10%，扣非归母净利润 6.4 亿元， 同比+15.6%。

图1：中材科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中材科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：中材科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：中材科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

表1：中材科技分产品收入构成

2026H1 2025H1

同比增减（%） 金额（亿元） 占收入比重（%） 金额（亿元） 占收入比重（%）

风电叶片 55.79 31.17% 52.00 35.30% 7.29% 玻纤及制品 53.06 29.64% 43.54 29.55% 21.86% 锂膜 21.80 12.18% 9.27 6.30% 135.03% 高压气瓶 7.15 4.00% 6.35 4.31% 12.58% 膜材料制品 4.51 2.52% 4.38 2.98% 2.88% 工程复合材料 12.08 6.75% 13.58 9.22% -11.09%

表1：中材科技分产品收入构成

先进复合材料 7.13 3.98% 5.49 3.73% 29.87% 技术与装备 10.59 5.92% 8.69 5.90% 21.85% 其他 6.89 3.85% 4.00 2.72% 72.11%

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

电子布周期向上，产品迭代持续突破。2026H1 销售玻纤及制品 76 万吨，同比+13%， 实现收入 53.1 亿元，同比+22%，产品均价同比+8.0%，毛利率 30.8%，同比+4.8pp， 泰山玻纤主体净利润 8.9 亿元，同比+52.1%。受益特种布&普通电子布周期向上、 量价齐升，带动盈利能力进一步提升，其中销售特种纤维布 1345 万米，同比+50%， 贡献收入 5.3 亿元，同比+114%，目前年产 3,500 万米特种纤维布项目（一期）和 （二期）及年产 2,400 万米超低损耗低介电纤维布项目建设如期推进，同时自主 研发“一步法”工艺在低介电和低膨胀产品生产中有效应用，第三代低膨胀产品 突破薄型化技术壁垒，样品进入多家头部客户测评阶段。

图5：中材科技玻纤及制品收入和增速（单位：亿元、%） 图6：中材科技玻纤及制品销量和增速（单位：万吨、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：中材科技玻纤及制品毛利率（单位：%） 图8：中材科技玻纤及制品主体净利润和增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

成本压力制约盈利空间，加速卡位“两海”市场。2026H1 销售风电叶片 15.5GW，

同比+2%，实现收入 58.8 亿元，同比+7.3%，毛利率 12.0%，同比-4.4pp，中材叶 片主体净利润 2.44 亿元，同比-32.3%。在国内抢装高基数、装机量整体下滑背景

下，持续夯实国内陆上市场基本盘，加速卡位“两海”市场，整体出货基本平稳， 但受原材料成本上升影响，盈利能力和利润空间有所压缩。

图9：中材科技风电叶片收入和增速（单位：亿元、%） 图10：中材科技风电叶片销量和增速（单位：万吨、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图11：中材科技风电叶片毛利率（单位：%） 图12：中材科技风电叶片主体净利润（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

锂膜销量高增&价格企稳回升，支撑业绩明显修复。2026H1 销售锂电隔膜 27.7 亿 平，同比+113%，实现收入 21.8 亿元，同比+135%，产品均价同比+10.3%，平均成 本同比-8.2%，毛利率 17.8%，同比+16.5pp，中材锂膜主体净利润 1.55 亿元，同 比+1941%。行业需求景气带动盈利改善，叠加产能释放销量同比高增和结构持续 优化，支撑业绩明显修复，2026H1 高附加值 5μm 超薄基膜产品实现销售 6.9 亿 平米，占比 24.9%，大储能用隔膜出货占比超 15%，闪充电池配套用隔膜取得量 产首发优势。

图13：中材科技锂膜收入和增速（单位：亿元、%） 图14：中材科技锂膜销量和增速（单位：万吨、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图15：中材科技锂膜毛利率（单位：%） 图16：中材科技锂膜主体净利润（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

投资建议：三大主业共振发力，成长性有望加速释放，维持“优于大市”评级。公司 持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，三大主导产业全面发力，行业地 位领先。目前电子布高景气延续，特种布持续迭代突破，随着新项目产能陆续投产， 成长性有望加速释放，锂膜、叶片持续优化结构、降本增效，盈利亦有望继续修复。 预计 26-28 年 EPS 分别为 1.85/3.14/4.09 元/股，对应 PE 为 26.9/15.9/12.2x，维持 “优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2743 3098 5736 10234 18037 营业收入 23984 30195 36430 40919 45190 应收款项 8419 9281 11310 12831 14311 营业成本 19901 24479 28354 30072 32451 存货净额 3585 4666 4906 4943 5089 营业税金及附加 232 261 328 368 407 其他流动资产 5134 6924 8076 9227 10104 销售费用 246 262 291 327 362 流动资产合计 19880 23970 30027 37234 47541 管理费用 1374 1535 1726 1723 1668 固定资产 35128 36057 35501 34393 32812 研发费用 1271 1498 1457 1432 1356 无形资产及其他 2213 2164 2078 1991 1904 财务费用 377 344 369 273 135 投资性房地产 2290 2705 2705 2705 2705 投资收益 78 (2) 0 0 0

资产减值及公允价值变 动 (84) (192) (150) (150) (150)

长期股权投资 353 694 888 1155 1386

资产总计 59865 65591 71198 77479 86348 其他收入 (687) (756) (1157) (1132) (1056) 短期借款及交易性金融 负债 5083 6003 5000 5500 6050 营业利润 1160 2364 4054 6873 8962 应付款项 11829 16499 20085 22365 25451 营业外净收支 61 (18) 10 10 10 其他流动负债 3579 3384 4332 4281 4773 利润总额 1221 2346 4064 6883 8972 流动负债合计 20491 25886 29417 32146 36274 所得税费用 97 257 488 826 1077 长期借款及应付债券 10587 9635 9635 9635 9635 少数股东损益 232 271 470 796 1037 其他长期负债 2050 1729 1565 1323 1119 归属于母公司净利润 892 1818 3107 5262 6859 长期负债合计 12637 11364 11200 10958 10755 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 33128 37250 40617 43104 47028 净利润 892 1818 3107 5262 6859 少数股东权益 8224 8430 8806 9442 10272 资产减值准备 (113) 116 4 (7) (11) 股东权益 18513 19911 21775 24932 29047 折旧摊销 2016 2264 3689 3931 4120 负债和股东权益总计 59865 65591 71198 77479 86348 公允价值变动损失 84 192 150 150 150

财务费用 377 344 369 273 135 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1879 120 955 (729) 860 每股收益 0.53 1.08 1.85 3.14 4.09 其它 (76) 10 372 644 840 每股红利 0.96 0.58 0.74 1.25 1.63 经营活动现金流 4682 4520 8276 9250 12818 每股净资产 11.03 11.87 12.98 14.86 17.31 资本开支 0 (2932) (3199) (2880) (2592) ROIC 2% 4% 8% 14% 19% 其它投资现金流 0 0 0 0 0 ROE 5% 9% 14% 21% 24% 投资活动现金流 (46) (3273) (3393) (3147) (2822) 毛利率 17% 19% 22% 27% 28% 权益性融资 16 1 0 0 0 EBIT Margin 4% 7% 12% 17% 20% 负债净变化 1465 (1652) 0 0 0 EBITDA Margin 12% 15% 22% 27% 29% 支付股利、利息 (1615) (972) (1243) (2105) (2743) 收入增长 -7% 26% 21% 12% 10% 其它融资现金流 (5151) 4356 (1003) 500 550 净利润增长率 -60% 104% 71% 69% 30% 融资活动现金流 (5436) (892) (2246) (1605) (2193) 资产负债率 69% 70% 69% 68% 66% 现金净变动 (800) 355 2637 4499 7803 股息率 1.9% 1.2% 1.5% 2.5% 3.3% 货币资金的期初余额 3542 2743 3098 5736 10234 P/E 93.6 45.9 26.9 15.9 12.2 货币资金的期末余额 2743 3098 5736 10234 18037 P/B 4.5 4.2 3.8 3.3 2.9 企业自由现金流 0 1377 5205 6479 10262 EV/EBITDA 39.2 27.3 15.6 11.6 10.0 权益自由现金流 0 4081 3877 6739 10693 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司

关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

国信证券经济研究所

深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833

上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135

北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032