研究报告
中银证券_电力设备与新能源行业9月第3周周报：智能网联汽车“十五五”规划发布，储能电池产能建设收紧_20260914.pdf
中银证券发布电力设备与新能源行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出智能网联汽车“十五五”规划发布，8月新能源车销量占比超60%；储能电池产能建设收紧，未开工项目暂缓推进以缓解过剩风险。光伏方面关注太空光伏及高功率组件，风电受益于欧洲海风需求提升。阳光电源宣布光储产品提价5%-15%。本周板块整体下跌2.72%，但风电逆势上涨4.85%，建议关注储能电芯、风机及氢能设备等方向。
研报核心逻辑在于政策驱动与供给侧出清并行。智能网联汽车“十五五”规划为新能源车产业链提供中长期需求支撑，而储能产能管控则标志着行业从无序扩张转向高质量发展阶段，利好头部企业集中度提升。光伏与风电细分领域呈现结构性机会，太空光伏与欧洲海风成为新增长点。尽管短期板块回调，但龙头公司中标大额订单及产品提价信号显示基本面韧性犹存，建议聚焦具备技术壁垒与全球化能力的优质标的。
五矿证券_2026H1锂电财报点评：温和通胀延续，关注结构性机会_20260914.pdf
五矿证券发布锂电行业2026H1财报点评，给予行业“看好”评级。报告指出26Q2锂电板块归母净利润同比增76%，连续6季度正增长，产业呈现温和通胀态势。储能与动力需求超预期，供需紧平衡有望延续至年底。建议关注基本面较好的电池环节及盈利修复较慢的铜箔、隔膜、负极等结构性机会。提示2027年供需不确定性及海外政策风险。
研报核心逻辑在于锂电行业进入“强现实弱预期”验证期，26Q2盈利同比大增76%确认景气度回升。不同于以往全面爆发，本轮特征为“温和通胀”及结构性分化。投资上应摒弃贝塔思维，聚焦阿尔法：首选现金流与盈利双优的电池龙头，其次关注资本开支滞后、供给出清更彻底的隔膜、铜箔等环节的边际改善机会。需警惕2027年供需再平衡风险及海外贸易壁垒对估值的压制。
开源证券_综合行业周报：1.6T放量，NVLink驱动互联生态升级，服务器厂商收入创新高_20260914.pdf
开源证券发布综合行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出1.6T光模块已进入规模放量阶段，NVLink开放推动异构AI互联生态升级；IDC数据显示2026Q2全球服务器收入创历史新高达1663.2亿美元，同比增52%，品牌OEM份额加速扩张。建议关注AI硬件及服务器产业链受益标的AMD、Lumentum、Tower半导体、联想、Dell及HPE，提示AI资本开支放缓及CPO产业化不及预期等风险。
研报核心逻辑在于AI算力基础设施从单一速率升级转向架构与生态的双重变革。1.6T光模块放量验证了硬件景气度向2027年延伸，而NVLink Fusion的开放标志着AI服务器进入异构计算时代，利好具备系统集成能力的头部OEM厂商及高速互联芯片供应商。全球服务器收入创新高且品牌厂份额回升，表明AI服务器采购模式正由定制化向标准化整机柜交付迁移，行业盈利模型重构，具备全栈交付能力的龙头企业将显著受益于这一结构性变化。
国金证券_通信行业周报：光博会顺利召开，AI算力链景气上行_20260914.pdf
国金证券通信行业周报指出，光博会验证NPO/CPO产业化提速，海外AI资本开支持续高增。甲骨文Q1云基础设施营收同比+121%，博通AI半导体收入同比+221%并上调指引；微软计划2032年数据中心扩容至38GW。7月我国光模块出口同比+108.8%。FCC最终规则未限制光模块，政策风险缓解。国产大模型商业化加速，Moonshot ARR破10亿美元。建议关注光模块、光纤光缆及服务器板块，行业景气度稳健向上。
研报核心逻辑在于AI算力需求从训练向推理及应用端扩散，驱动光互联技术迭代。光博会确认NPO/CPO进入产业化前夕，叠加海外巨头财报验证Capex高增及FCC政策利空出尽，通信板块迎来基本面与情绪面共振。国内大模型商业化提速进一步打开IDC与光模块内需空间。当前时点，具备高速率光模块量产能力及CPO/NPO技术储备的头部厂商确定性最强，光纤光缆环节受益于DCI建设亦具弹性，建议重点配置。
太平洋_26H1营收稳健增长，液冷业务加速放量_20260914.pdf
太平洋证券首次覆盖申菱环境并给予“买入”评级。2026H1公司营收17.56亿元（+4.39%），归母净利0.54亿元（-64.07%），利润下滑系收入确认滞后及费用增加所致，但存货及发出商品大增预示下半年业绩改善。液冷业务加速放量，H1数据服务营收增30.68%，新增液冷订单约18亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为4.06/13.06/24.04亿元，对应EPS为1.09/3.49/6.42元，当前PE分别为88.42/27.52/14.95倍。
研报核心逻辑在于申菱环境从工业温控向AI液冷核心资产的成功转型。尽管短期净利润承压，但高达18亿元的液冷新增订单及发出商品激增验证了高景气度。随着AI算力基础设施对高效散热需求爆发，公司凭借CDU技术领先优势及头部客户绑定，产能释放将驱动业绩进入高速增长期。当前估值虽高，但考虑到2027-2028年预期净利润增速超80%，具备显著成长溢价空间，是AI算力产业链中稀缺的液冷标的。
国信证券_26上半年营收增长86%，移动游戏+用户平台双轮驱动_20260914.pdf
国信证券发布恺英网络财报点评，维持“优于大市”评级。2026H1公司营收47.97亿元（+86%），归母净利预计全年27.04亿元（+42%）。移动游戏与用户平台双轮驱动业绩高增，《龙之谷世界》等新品表现优异，AI全流程平台SOON落地降本增效。预计2026-2028年EPS分别为1.26/1.44/1.59元，对应PE为14/12/11倍，看好新品周期及AI布局潜力。
研报核心逻辑在于恺英网络业绩兑现能力超预期。H1营收增长86%验证了“复古情怀+创新精品”产品矩阵的有效性，且经营性现金流近乎翻倍显示盈利质量极高。亮点在于用户平台成为第二增长极，毛利率高达86%，有效平滑单一游戏依赖风险。AI平台SOON的落地不仅是概念，更实质性缩短了研发周期。当前14倍PE处于历史低位，在业绩高增速背景下具备较高安全边际，AI赋能与IP储备为中长期估值提升提供支撑。
东吴证券_拟间接参股Wemade，深化“传奇”IP绑定并拓展全球化协同_20260914.pdf
东吴证券发布恺英网络个股研报，维持“买入”评级。公司拟出资约20.3亿元间接参股韩国Wemade获19.7%权益，深化“传奇”IP绑定并拓展全球化协同。分析师上调2026-2028年归母净利润预测至27.0/32.0/35.8亿元，对应PE为14/12/11倍。此举有望巩固核心IP基本盘，借助Wemade海外资源加速出海布局，提升长期盈利能力与估值空间。
本次研报核心看点在于恺英网络通过资本运作深度绑定“传奇”IP源头Wemade，不仅解决了长期IP授权稳定性问题，更打开了全球化研发与发行的协同空间。分析师据此上调未来三年盈利预测，显示对公司基本面改善的信心。该交易属战略性布局，对个股中长期价值重估有显著正向影响，但需关注跨境审批及业务整合落地节奏。当前估值处于历史低位区间，安全边际较高，适合关注IP运营与出海逻辑的投资者。
东吴证券_计算机行业跟踪周报：下一个AI coding，AI Developing_20260914.pdf
东吴证券发布计算机行业周报，维持行业“增持”评级。报告提出AI Developing是继AI Coding后的关键应用场景，旨在替代硬件工程师并解决物理世界制造问题。测算2026年潜在市场规模达1.89万亿元，10%渗透率下对应1894亿元空间。报告重点推荐嘉立创，认为其兼具工业软件、海量数据及柔性制造能力，是AI Developing稀缺标的。2026H1公司付费用户97.91万，EDA注册用户737万，海外收入占比21%且增速领先。
研报前瞻性提出AI Developing概念，将AI应用从纯软件代码生成延伸至硬件设计与制造全流程，逻辑上补齐了AI落地物理世界的短板。对计算机行业而言，这打开了万亿级新市场空间，利好具备“软件+数据+制造”复合能力的产业互联网平台。虽然未覆盖A股具体标的，但对电子设计自动化、PCB智能制造及工业软件板块具有显著的情绪提振作用，建议关注拥有垂直行业数据壁垒和柔性供应链的龙头企业。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：宁德启动回购促锂电板块预期修复，AIDC、风电积极催化密集_20260914.pdf
国金证券发布电力设备与新能源行业周报，重申看好宁德时代及锂电板块估值修复。宁德时代完成首批2亿元回购（总额200-400亿），叠加8月储能中标创年内新高，有望稳固预期。AIDC方面，Oracle云基建收入增121%，AI电源及液冷订单Q3末加速放量；风电受欧洲气价新高催化，海风需求强化；储能受益于安徽容量电价政策及海外户储需求。报告首推振华股份（SOFC供应链）、大金重工、思源电气等，认为北美缺电矛盾下出海龙头迎来黄金坑。
研报核心逻辑在于“回购托底+需求共振”驱动板块估值修复。宁德时代200-400亿回购启动是锂电板块情绪转折点，结合储能招标放量验证基本面底部。更具前瞻性的是将AIDC算力扩张映射至电力设备缺口，指出AI电源、液冷及SOFC（振华股份）为高确定性增量；同时利用欧洲能源危机重启海风与户储逻辑。尽管北美政策存不确定性，但“缺电”刚需使出海龙头具备中长期配置价值，建议重点关注业绩兑现能力强的细分环节冠军。
东吴证券_智能汽车主线周报：凯迪拉克XT5搭载Momenta R7，看好智能化_20260914.pdf
东吴证券发布智能汽车周报，看好智驾板块估值底部机会。本周智能汽车指数涨3.80%，全池PS(TTM)升至12.3x。核心催化包括凯迪拉克XT5首发搭载Momenta R7世界模型及激光雷达，文远知行获西班牙L4牌照，小马智行、新石器海外Robotaxi落地加速。研报认为智驾是物理AI最快落地场景，产业链被低估，建议关注具备AI模型、芯片自研能力及激光雷达、底盘等核心硬件厂商。
研报指出智驾板块估值处于历史底部，随着凯迪拉克XT5搭载Momenta R7及多家企业海外L4商业化提速，物理AI应用进入兑现期。行业层面，智能化渗透率提升带动激光雷达、线控底盘等高价值量零部件需求；个股方面，具备模型算法与硬件协同能力的龙头有望率先受益。短期情绪受新车上市与海外订单催化，中长期看产业趋势明确，建议重点关注A股智驾硬件核心标的估值修复机会。
东吴证券_非银金融行业点评报告：各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持ETF主导优势——26H1公募基金代销保有规模点评_20260914.pdf
东吴证券点评2026H1公募基金代销保有规模，维持非银金融行业“增持”评级。数据显示权益基金规模同比增29%至9.7万亿，百强机构集中度大幅提升。券商在ETF代销优势显著，市占率达52%，中信、华泰、国泰海通位列前茅；蚂蚁基金稳居权益及非货保有规模第一。独立销售机构份额持续提升，银行渠道占比下滑。报告推荐国泰海通、中信证券、华泰证券、兴业证券及东方财富，看好券商财富管理转型空间。
研报通过26H1代销数据验证了券商财富管理转型的结构性机会。虽然银行渠道仍占主导，但份额持续流失，而券商凭借ETF赛道52%的市占率构建了差异化护城河，中信、华泰等头部机构优势扩大。独立第三方依托流量与费率优势进一步挤压传统渠道。行业集中度提升利好头部机构，建议重点关注在ETF代销及数字化转型领先的券商龙头，其估值有望随保有规模增长而修复。
爱建证券_半导体设备行业点评：中国台湾AI服务器8月出货跟踪：景气向上游传导_20260914.pdf
爱建证券发布半导体设备行业点评，维持“强于大市”评级。8月中国台湾AI服务器产业链营收同比增76.5%，整机出货提速，供需矛盾向上游关键物料传导。全球云厂商2026年资本开支预计超8867亿美元，同比增90%。PCB及先进封装等环节供给紧张，扩产需求明确。建议关注北方华创、中微公司、芯碁微装等国产设备及零部件标的，受益AI算力建设向上游设备端传导。
研报通过跟踪中国台湾AI服务器8月出货数据，验证了AI算力景气度正从整机组装向上游核心零部件及设备端传导。关键物料交期拉长与云厂商资本开支大幅上修形成共振，确立了半导体设备尤其是PCB及先进封装设备的扩产逻辑。这对A股半导体设备板块构成实质性利好，特别是具备国产替代能力的头部设备商，有望在新一轮资本开支周期中获得订单增量，行业基本面支撑进一步强化。
中航证券_2026年半年报点评：特品放量驱动营收+40%，Q2单季利润弹性释放_20260914.pdf
中航证券点评建设工业2026年半年报，特品放量驱动营收同比增长40%，Q2单季利润弹性显著释放。预计2026-2028年归母净利润分别为2.45亿、2.56亿、2.72亿元。公司作为军工特种装备核心标的，受益于国防需求增长及产品结构优化，盈利能力持续改善。研报虽未明确评级与目标价，但财务预测显示业绩拐点确立，经营现金流大幅好转，验证基本面修复逻辑。
研报核心亮点在于确认建设工业特品业务放量带动营收高增及Q2利润弹性释放，2026E净利润预测2.45亿元验证业绩拐点。经营性现金流从2025年的2.02亿跃升至2026E的8.36亿，表明回款与运营效率显著改善。作为国防军工细分龙头，公司受益于装备采购节奏恢复及产品结构调整，基本面修复确定性较强，对板块情绪有正向提振作用。
五矿证券_A股锂矿行业2026半年报梳理分析：盈利修复，成本分化显现_20260914.pdf
五矿证券发布A股锂矿行业2026半年报分析，指出12家样本企业H1归母净利润同比大增273%至250亿元，营收同比+237%，盈利显著修复。Q2锂价环比+11%但冲高回落，成本分化加剧，盐湖及自有矿企业毛利率达70%-83%，外购矿企业仅30%-45%。产量同比+40%，但下半年新项目投产存不确定性。行业评级“看好”，认为供给弹性重启且成本曲线抬升，关注具备资源禀赋的龙头企业。
研报核心逻辑在于锂行业周期拐点已现，盈利修复并非普涨而是结构性分化。盐湖及优质自有矿企业凭借低成本优势享受超额利润，而外购矿企业弹性受限。下半年供给端新项目投产不及预期或支撑锂价中枢。投资建议聚焦资源自给率高、成本曲线左侧的龙头标的，警惕锂价震荡及存货跌价风险。该分析对新能源上游资源配置具有重要指导意义，强化了市场对高壁垒锂矿资产的估值重塑预期。
世纪证券_医药生物行业周报（9月第2周）：SCLC治疗格局重塑_20260914.pdf
世纪证券医药生物周报指出，本周医药板块跌3.71%跑输大盘。核心亮点为SCLC治疗格局重塑：宜联生物与翰森制药两款国产B7-H3 ADC在WCLC大会公布III期阳性数据，中位OS显著优于标准治疗，死亡风险降54%；安进DLL3双抗一线维持治疗亦达终点。研报认为SCLC正迈向多靶点全程治疗新时代，建议关注具备全球开发能力的创新药企。同时提示医保谈判及研发不确定性风险。
研报核心逻辑在于SCLC领域迎来里程碑式突破，两款国产B7-H3 ADC药物III期数据优异且相互印证，确立了新靶点在二线治疗中的临床价值，叠加DLL3双抗一线进展，标志着该难治瘤种进入精准治疗新纪元。尽管短期医药板块受情绪及政策预期影响回调，但硬核创新数据的兑现为细分赛道提供强支撑。投资者应区分普跌与结构性机会，重点关注在ADC及双抗领域有全球化布局及数据验证的创新药龙头，警惕单纯概念炒作标的。
国金证券_公用事业行业研究：红与红利的优选：4%的火电_20260914.pdf
国金证券发布公用事业行业研报，看好火电板块“红与红利”投资价值。报告指出火电具备业绩困境反转、供需边际改善及资本开支收缩三大逻辑，预计2027年电量电价及容量电价双升带动盈利向上。尽管2026年业绩承压，板块仍维持4%以上股息率，且自由现金流转正保障分红可持续性。当前火电估值处于历史低位，公募持仓及交易拥挤度均处底部，建议重视全国性龙头及区域高弹性标的配置机会。
研报核心逻辑在于火电从周期股向类债红利资产重估。短期看，煤价上涨推动现货及月度电价上行，为2027年长协电价提升奠定基础；中期看，新能源装机放缓叠加负荷增长，电力供需边际趋紧支撑容量电价上涨；长期看，资本开支高峰已过，自由现金流转正使高分红具备可持续性。在当前低估值、低持仓背景下，火电兼具防御性与业绩弹性，是红利策略优选方向，重点关注全国性龙头及长三角等电价弹性大的区域公司。
中邮证券_有色金属行业报告：9月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属_20260914.pdf
中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出9月美联储加息预期压制金属板块，但视为利空出尽，建议逢低配置贵金属；铜价短期承压但矿端紧缺支撑底部；铝库存去化支撑价格，但2027年供给宽松建议逢高减仓；锡、钽受AI需求及供给紧缺支撑，建议逢低布局；锂价弱势震荡。重点关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、西部矿业等标的。
研报核心逻辑在于宏观利空落地后的结构性机会。虽然9月加息预期短期压制有色板块情绪，但分析师认为连续加息概率低，加息即利空出尽。细分品种分化明显：贵金属受益于央行购金及避险属性，配置价值凸显；工业金属中铜、锡基本面坚实，AI算力需求为锡、钽提供中长期增量；铝则需警惕2027年供给放量风险。整体策略由普涨转向精选个股，强调在宏观扰动中把握供给侧刚性约束与新兴需求共振的品种。
五矿证券_储能行业2026年H1财报梳理分析：大储盈利承压，户储景气兑现_20260914.pdf
五矿证券发布储能行业2026年H1财报分析，维持电气设备行业“看好”评级。研报指出26H1大储利润同比下滑22%，受锂价上涨及竞争加剧影响；户储利润同比增长61%，受益于海外油气价格上涨。中国1-7月储能招标容量同增46%，预计全年装机增长30%；欧洲大储需求爆发，德国同增74.1%。随着电芯“抢出口”结束，锂价有望回归合理区间，利好国内大储盈利修复，但需关注中东局势对户储景气持续性的影响。
研报深度复盘储能行业2026年中报，揭示了板块内部显著的分化特征。虽然大储短期因成本端承压导致利润下滑，但前瞻指标显示国内招标量大幅增长，且锂价高位回落预期将推动下半年盈利修复。户储则凭借海外能源危机红利实现高增长，但持续性依赖地缘政治变量。整体来看，行业资本开支边际放缓预示供给格局优化，叠加欧洲大储爆发式增长，行业正从单纯的规模扩张转向高质量盈利兑现阶段，结构性机会优于总量机会。
五矿证券_全球26家铜企半年报全扫描：供需偏紧，景气延续，分化加剧_20260914.pdf
五矿证券发布有色金属行业研报，给予“看好”评级。报告扫描全球26家铜企半年报指出，2026H1全球头部铜企产量同比下降2.4%，资源增长仅2%，供需偏紧格局延续。尽管C1成本因副产品收益下降，但基础成本上行压力仍存。高位铜价驱动覆盖企业营收和净利平均增长39%和165%，盈利质量全面提升。中企加速出海并购及高端加工延伸，资源自给型企业盈利确定性更强，行业景气度有望持续。
研报深度剖析全球铜矿供给瓶颈，确认供需偏紧与高景气延续。核心逻辑在于矿山老化与外部扰动导致产量负增长，利润向资源端集中。A股方面，重点利好拥有海外优质资源增量及高端铜箔加工突破的企业。紫金矿业、江西铜业因资源扩张与多矿种协同战略获正面评价；铜陵有色受益于AI算力铜箔需求爆发；而冶炼占比较高或现金流承压的企业相对弱势。建议关注资源自给率高、一体化布局完善的龙头标的。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：“曙光初现”系列（一）光伏玻璃：供给加速出清，龙头盈利修复、份额回升可期_20260914.pdf
国金证券发布光伏玻璃行业研报，指出行业供给加速出清，价格较底部上涨24%至10.25元/平。二三线企业深度亏损致冷修加速，预计3.3万吨产能实质性退出。龙头信义光能、福莱特凭借成本及海外溢价优势，盈利修复与份额回升确定性高。当前龙头PB处于历史极低水平（信义0.56X、福莱特A股1.05X），估值安全边际高，重点推荐信义光能、福莱特（A/H）。
研报核心逻辑在于光伏玻璃环节供给侧出清速度领先全产业链。通过详实数据论证二三线企业因现金流枯竭导致复产能力丧失，约3.3万吨产能永久退出，行业格局向双寡头集中。在当前价格已修复24%且龙头PB处于历史极值的背景下，板块具备较高的赔率与安全边际。该分析为光伏左侧布局提供了细分赛道依据，利好头部企业估值重塑，但需警惕下游需求不及预期及贸易壁垒风险。