1五矿证券发布储能行业2026年H1财报分析，维持电气设备行业“看好”评级。
2研报指出26H1大储利润同比下滑22%，受锂价上涨及竞争加剧影响；
3户储利润同比增长61%，受益于海外油气价格上涨。
4中国1-7月储能招标容量同增46%，预计全年装机增长30%；
5欧洲大储需求爆发，德国同增74.1%。
6随着电芯“抢出口”结束，锂价有望回归合理区间，利好国内大储盈利修复，但需关注中东局势对户储景气持续性的影响。
五矿证券_储能行业2026年H1财报梳理分析：大储盈利承压，户储景气兑现_20260914.pdf
摘要
[Table_Main]
大储盈利承压，户储景气兑现
——储能行业 2026 年 H1 财报梳理分析
报告要点 储能 2026 年 H1 财报重要变化
- 1）2026 年上半年，由于锂价上涨，海外市场竞争烈度加剧，大储板块整体利 润同比下滑 22%；户储则受益于海外油气价格上涨，呈现较高景气度，户储 板块利润同比增长 61%。
- 2）储能行业整体资本开支在 2025Q4/2026Q1 分别同比增长 63%/32%后， 2026Q2 同比下降 20%，资本开支边际有所放缓。
产业中观数据
中国储能装机增速边际放缓。中国 2026 年 1-7 月新型储能新增装机功率/容 量为 23.9GW/66.4GWh，同增 1%/12%，增速放缓主要受锂价上涨和 25 年 同期“136”号文抢装带来的高基数影响。2026 年 1-7 月中国储能招标功率/ 容量为 106.4GW/295.0GWh，同增 97%/46%，从招标这一前瞻指标看，预 计 2026 年全年有望实现 30%装机增长。
美国储能新增装机持平。美国 2026 年 1-7 月新型储能新增装机 24.86GWh， 同增 0.2%，美国储能市场主要受关税和 OBBBA 法案冲击，装机增长停滞。
欧洲大储装机大幅增长。2026 年 1-8 月德国新增装机 6.72GWh，同增 74.1%。 随着风光渗透率突破临界值，26 年欧洲大储需求增长迅速，以德国为例，2026 年 1-8 月德国大储新增装机 3.30GWh，同比增长 311%。
产业未来关注点
储能电芯“抢出口”结束，锂价有望回归合理区间。2026 年受出口退税政策 退坡影响，储能电芯企业集中提前出口，阶段性放大了电芯排产及上游锂盐 需求，叠加供给端扰动，推动锂价快速上涨。随着“抢出口”窗口逐步结束，前 置需求对锂盐的拉动预计边际减弱，产业链采购节奏有望回归正常；若后续 锂资源供给保持稳定，锂价有望从阶段性高位逐步回归更合理区间。锂价回 落将缓解储能电芯及系统集成环节成本压力，有利于国内大储盈利能力修复， 同时降低储能项目初始投资成本、改善项目经济性。后续重点关注储能电芯 排产变化、出口节奏及碳酸锂供需和价格走势，这将成为决定国内储能需求 和储能系统产品盈利能否回升的关键变量。
关注中东地缘冲突，户储景气持续性待观察。2026 年上半年户储板块受益于 海外油气价格上涨，终端能源成本上升强化了居民侧能源独立和削峰避险需 求，带动户储需求及板块盈利明显改善。展望下半年，中东地缘冲突仍是影响 欧洲及其他海外市场能源价格的重要变量，若冲突持续并推动天然气、电力 价格维持高位，户储经济性和安装意愿有望继续提升；反之，若地缘风险缓 和、能源价格回落，当前由高能源价格驱动的需求弹性可能边际减弱。因此， 后续需重点关注中东局势演变、欧洲天然气及居民电价走势，以及户储渠道 库存和终端订单变化，以判断本轮户储高景气的持续性。
证券研究报告 | 行业点评
[Table_Invest]电气设备 评级： 看好 日期： 2026.09.14
[Table_Author]分析师 钟林志 登记编码：S0950525050001
： 17378362019 ： zhonglinzhi@w kzq.com.cn
[Table_PicQuote]行业表现 2026/9/11
31%
23%
16%
8%
0%
-8%
2025/9 2025/12 2026/3 2026/6
电气设备 沪深300
资料来源：Wind，聚源
[Table_DocReport]相关研究
《盈利修复，成本分化显现 ——A 股锂矿行 业 2026 半年报梳理分析》(2026/9/14)
《供给弹性重启，成本曲线抬升 ——澳洲锂 矿 2026Q2 财报梳理分析》(2026/9/2)
《“六张网”建设提速，电网迈入成长周期》 (2026/8/25)
《钠电深度 2：需求的破茧—从理论优势到落 地场景的解构》(2026/7/23)
《新能源发展方向的三大转变——《新型能 源体系建设“十五五”规划》政策解读》 (2026/6/29)
《全球核电复苏，再迎景气周期》(2026/6/29) 《钠电池 2026 年起有望逐步放量，关注锂空
气电池未来潜力》(2026/6/15)
《钠电深度 1：海盐的逆袭—从技术路线逐步 收 敛 到 重 塑能 源金属的“第二曲线”》 (2026/6/8)
《光伏行业 25Q4&26Q1 业绩点评：盈利持 续承压，供给出清迎来行业修复》(2026/5/14) 《风电行业 25Q4&26Q1 业绩点评：看好海
风和出海带来的增长机会》(2026/5/14)
风险提示： 1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风险；5）原材料价格波动风险。
| 图表 1：26 年 1-7 月，中国新型储能 | 储能：产业中观数据（<br><br>累计新增 66.4GWh，同增 12% |
|---|---|
| 60.0<br><br>70.0 |
[Table_Page]电气设备
2026 年 9 月 14 日
（26 年 H1）
图 图表 2：26 年 1-7 月，中国新型储能累计招标容量 295.0GWh，同增 46%
80.0
70.0
60.0
50.0
50.0
40.0
40.0
30.0
30.0
20.0
15.8
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11.5
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8.2 6.6 8.2
10.0
5.2
10.0
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0.0
24/03
24/05
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25/05
26/01
26/03
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2023年 2024年 2025年 2026年
完成招标功率（GW） 完成招标容量（GWh）
资料来源：CNESA、碳索储能, 五矿证券研究所 资料来源：储能与电力市场, 五矿证券研究所
图表 3：26 年 6 月，中国锂离子 2h 储能系统中标均价为 0.79 元/Wh 图表 4：26 年 9 月 3 日，磷酸铁锂储能电池价格为 0.365 元/Wh
200000
0.40
2.0
1.8
160000
0.37
1.6
120000
0.34
1.4
1.2
80000
0.31
1.0
40000
0.28
0.8
25/05
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0.6
0.4
国产电池级碳酸锂价格（元/吨）
23/03
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25/09
25/11
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26/07
磷酸铁锂方形储能电池价格（元/Wh）
资料来源：储能与电力市场, 五矿证券研究所 资料来源：Wind、鑫椤锂电、SMM 储能, 五矿证券研究所
图表 5：26 年 1-7 月，美国电化学储能累计新增 24.86GW，同增 0.2% 图表 6：26 年 1-8 月，德国储能累计新增 6.72GWh，同增 74.1%
12.00
1.20
10.36
1.00
10.00
0.80
8.00
0.60
6.00
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0.40
4.00
2.83
2.26
1.96
0.20
1.70 1.48
2.00
0.00
0.00
23/04
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23/10
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24/10
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25/10
26/01
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
大储 工商业 户储
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2026年预测值
资料来源：EIA, 五矿证券研究所 资料来源：RWTH Aachen, 五矿证券研究所
储能：五大指标洞察行业变化（26 年 H1）
1、景气度——利润及增速
储能板块整体
图表 7：26 年 H1 储能板块整体归母净利润同比+14% 图表 8：26Q2 储能板块整体归母净利润同比+0%
70.0
500%
250.0
160%
224.0
140%
60.0
400%
200.0
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50.0
164.6
300%
100%
139.8
40.0
150.0
120.0
80%
200%
30.0
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100.0
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71.8
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40%
0%
20%
10.0
50.0
30.2 29.9
0%
0.0
-100%
0.0
-20%
21Q2
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储能板块合计归母净利润（亿元） YoY
储能板块合计归母净利润（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
逆变器&大储板块
图表 9：26 年 H1 逆变器&大储板块归母净利润同比-22% 图表 10：26Q2 逆变器&大储板块归母净利润同比-12%
60.0
450%
180.0
180%
161.9
400%
160%
160.0
50.0
350%
140%
132.1
140.0
300%
120%
115.0
40.0
250%
120.0
100%
200%
100.0
80%
30.0
150%
68.9
60%
80.0
100%
20.0
40%
50%
60.0
45.3
20%
0%
10.0
26.0 23.5
40.0
0%
-50%
20.0
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0.0
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0.0
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21Q2
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22Q1
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23Q3
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逆变器&大储板块合计归母净利润（亿元） YoY
逆变器&大储板块合计归母净利润（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
户储板块
图表 11：26 年 H1 户储板块归母净利润同比+61% 图表 12：26Q2 户储板块归母净利润同比+56%
32.9
16.0
800%
35.0
350%
31.6
700%
28.6
14.0
300%
30.0
26.8
26.5
600%
12.0
250%
500%
25.0
10.0
400%
200%
20.0
8.0
300%
150%
200%
15.0
6.0
100%
100%
4.0
10.0
0%
6.4
50%
2.0
4.2
-100%
5.0
0%
0.0
-200%
0.0
-50%
21Q2
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26Q2
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户储板块合计归母净利润（亿元） YoY
户储板块合计归母净利润（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
2、盈利水平——ROE
储能板块整体
图表 13：26 年 H1 储能板块整体 ROE同比-6.0pct 图表 14：26Q2 储能板块整体 ROE同比-4.3pct
50%
45%
40%
40%
35%
27.6%
30%
30%
23.7% 22.8%
21.1%
25%
20.3%
20%
16.0%
20%
10%
15%
10.4%
10%
0%
5%
- 22Q1
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0%
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储能板块ROE（年化）
储能板块ROE
线性 (储能板块ROE（年化）)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
逆变器&大储板块
图表 15：26 年 H1 逆变器&大储板块 ROE同比-9.4pct 图表 16：26Q2 逆变器&大储板块 ROE同比+7.3pct
40%
45%
35%
40%
30%
35%
27.1%
25%
30%
24.0% 22.9%
20%
25%
18.4%
15%
20%
15.1%
14.6%
10%
15%
9.0%
5%
10%
0%
5%
- 22Q1
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0%
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逆变器&大储板块ROE（年化）
逆变器&大储板块ROE
线性 (逆变器&大储板块ROE（年化）)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
户储板块
图表 17：26 年 H1 户储板块 ROE同比+10.0pct 图表 18：26Q2 户储板块 ROE同比+9.9pct
110%
60%
100%
49.3%
90%
50%
43.6%
80%
70%
40%
60%
33.9%
50%
29.8%
40%
30%
23.0%
22.8% 22.4%
30%
20%
20%
10%
0%
-10%
10%
- 20Q1
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- 20Q4
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- 24Q1
- 24Q2
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- 21Q1
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- 22Q1
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- 23Q3
- 25Q1
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- 25Q4
- 26Q1
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0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
户储板块ROE（年化）
户储板块ROE
线性 (户储板块ROE（年化）)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
3、扩张趋势——资本开支
储能板块整体
图表 19：26 年 H1 储能板块整体资本开支同比+6% 图表 20：26Q2 储能板块整体资本开支同比-20%
70.0
70%
25.0
400%
63.0
350%
60.0
60%
20.0
300%
49.0 49.4
50.0
50%
250%
15.0
200%
35.6
40.0
40%
32.7
30.6
150%
10.0
30.0
30%
100%
19.9
50%
20.0
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5.0
0%
10.0
10%
0.0
-50%
23Q1
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0.0
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2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
储能板块合计资本支出（亿元） YoY
储能板块合计资本支出（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
逆变器&大储板块
图表 21：26 年 H1 逆变器&大储板块资本开支同比+11% 图表 22：26Q2 逆变器&大储板块资本开支同比-16%
50.0
60%
16.0
350%
45.6
45.0
40.6
14.0
300%
50%
37.9
40.0
12.0
250%
40%
35.0
10.0
200%
26.1 25.0
30.0
30%
8.0
150%
22.8
25.0
18.7
6.0
100%
20%
20.0
4.0
50%
15.0
10%
2.0
0%
10.0
0%
5.0
0.0
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23Q1
23Q2
23Q3
23Q4
24Q1
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21Q2
21Q3
21Q4
22Q1
22Q2
22Q3
22Q4
24Q2
24Q3
24Q4
25Q1
25Q2
25Q3
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2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
逆变器&大储板块合计资本支出（亿元） YoY
逆变器&大储板块合计资本支出（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
户储板块
图表 23：26 年 H1 户储板块资本开支同比-6% 图表 24：26Q2 户储板块资本开支同比-27%
20.0
500%
8
200%
17.4
18.0
7
400%
150%
16.0
6
14.0
300%
5
100%
10.6 11.1
12.0
4
8.8
10.0
200%
7.8
50%
3
6.6
8.0
100%
2
6.0
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1
4.0
0%
1.2
2.0
0
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21Q4
22Q3
23Q3
24Q2
25Q2
26Q1
21Q1
21Q2
21Q3
22Q1
22Q2
22Q4
23Q1
23Q2
23Q4
24Q1
24Q3
24Q4
25Q1
25Q3
25Q4
26Q2
0.0
-100%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
户储板块合计资本支出（亿元） YoY
户储板块合计资本支出（亿元） YoY
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
4、负债情况——资产负债率
储能板块整体
图表 25：26 年 H1 储能板块整体资产负债率较 25 年底+2.0pct 图表 26：26Q2 储能板块整体资产负债率环比+2.4pct
70%
70%
64.8%
65%
65%
61.5% 60.9%
58.3%
58.3%
60%
57.2%
60%
56.4%
55%
55%
50%
50%
45%
45%
40%
- 22Q1
- 22Q2
- 22Q3
- 22Q4
- 23Q1
- 23Q2
- 23Q3
- 23Q4
- 20Q1
- 20Q2
- 20Q3
- 20Q4
- 21Q1
- 21Q2
- 21Q3
- 21Q4
- 24Q1
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- 25Q1
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- 25Q4
- 26Q1
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40%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
储能板块资产负债率
储能板块资产负债率 线性 (储能板块资产负债率)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
逆变器&大储板块
图表 27：26 年 H1 逆变器&大储板块资产负债率较 25 年底+1.2pct 图表 28：26Q2 逆变器&大储板块资产负债率环比+1.7pct
70%
70%
66.2%
64.3% 64.5%
65%
65%
59.3%
60%
58.5% 58.4%
58.1%
60%
55%
55%
50%
50%
45%
40%
45%
- 22Q1
- 22Q2
- 22Q3
- 22Q4
- 23Q1
- 23Q2
- 23Q3
- 23Q4
- 20Q1
- 20Q2
- 20Q3
- 20Q4
- 21Q1
- 21Q2
- 21Q3
- 21Q4
- 24Q1
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- 25Q1
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- 26Q1
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40%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
逆变器&大储板块资产负债率
逆变器&大储板块资产负债率
线性 (逆变器&大储板块资产负债率)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
户储板块
图表 29：26 年 H1 户储板块资产负债率较 25 年底+7.6pct 图表 30：26Q2 户储板块资产负债率环比+6.6pct
70%
70%
54.3%
54.2%
60%
53.2%
60%
45.7%
50%
50%
41.7%
40.8%
40%
34.8%
40%
30%
30%
20%
20%
10%
10%
0%
- 22Q1
- 22Q2
- 22Q3
- 22Q4
23Q1
23Q2
23Q3
23Q4
- 20Q1
- 20Q2
- 20Q3
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- 21Q1
- 21Q2
- 21Q3
- 21Q4
24Q1
24Q2
24Q3
24Q4
25Q1
25Q2
25Q3
25Q4
- 26Q1
- 26Q2
0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
户储板块资产负债率
户储板块资产负债率 线性 (户储板块资产负债率)
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
5、现金流情况——FCFF
储能板块整体
图表 31：26 年 H1 储能板块整体 FCFF 为+67.4 亿元 图表 32：26Q2 储能板块整体 FCFF 为+53.7 亿元
183.9
600%
155.9
400%
91.0
67.4
200%
37.0
25.3
0%
-200%
- -50.0
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
储能板块合计FCFF（亿元） YoY
-100.0
-50.0
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
21Q1
21Q2
21Q3
21Q4
22Q1
22Q2
22Q3
22Q4
23Q1
23Q2
23Q3
23Q4
24Q1
24Q2
24Q3
24Q4
25Q1
25Q2
25Q3
25Q4
26Q1
26Q2
储能板块合计FCFF（亿元）
33.8
-47.5
24.2
78.9
96.2
174.7
16.4
-400%
-200%
0%
200%
400%
- -100.0
- -50.0
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
逆变器&大储板块合计FCFF（亿元） YoY
-100
-50
0
50
100
150
200
21Q1
21Q2
21Q3
21Q4
22Q1
22Q2
22Q3
22Q4
23Q1
23Q2
23Q3
23Q4
24Q1
24Q2
24Q3
24Q4
25Q1
25Q2
25Q3
25Q4
26Q1
26Q2
逆变器&大储板块合计FCFF（亿元）
3.3
-0.1
1.2
12.1
59.7
9.2
51.0
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
1400%
- -10.0
-47.6
-100.0
-400%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
逆变器&大储板块
图表 33：26 年 H1 逆变器&大储板块 FCFF 为+16.4 亿元 图表 34：26Q2 逆变器&大储板块 FCFF 为+22.6 亿元
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
户储板块
图表 35：26 年 H1 户储板块 FCFF 为+51.0 亿元 图表 36：26Q2 户储板块 FCFF 为+31.0 亿元
70.0
50
60.0
40
50.0
30
40.0
20
30.0
10
20.0
10.0
0
0.0
-10
21Q3
21Q4
23Q2
23Q3
23Q4
25Q2
25Q3
21Q1
21Q2
22Q1
22Q2
22Q3
22Q4
23Q1
24Q1
24Q2
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24Q4
25Q1
25Q4
26Q1
26Q2
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
户储板块合计FCFF（亿元） YoY
户储板块合计FCFF（亿元）
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 资料来源：Wind, 五矿证券研究所
储能：重点企业业绩全览（26 年 H1）
- 图表 37：储能行业重点企业 26 年 H1 业绩情况
资料来源：Wind, 五矿证券研究所 注：所列企业为重点关注企业，非完全统计；各公司 26 年业绩预期取自 Wind 一致预期（26/6/30）；26 年 H1 业绩增速若大于 26 年全年业绩预期增速，则为达到预期
- 图表 38：储能行业重点企业 26Q2 业绩情况
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
风险提示
1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风 险；5）原材料价格波动风险。
2026[Table_Page1]年 9 月 14 日
分析师声明
作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合 规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv） 不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。
投资评级说明
| 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和 行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告 发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即： 以报告发布日后的 6 到12个月内的公司股价（或 行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的 涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指 数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市 场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。<br><br> | 评级 | 说明 | |
|---|---|---|---|
| 股票 评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在 20%及以上； | |
| 增持 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于 5%～20%之间； | ||
| 持有 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； | ||
| 卖出 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； | ||
| 无评级 | 预期对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 | ||
| 行业 评级 | 看好 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； | |
| 中性 | 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； | ||
| 看淡 | 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 |
一般声明
五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在 相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不 得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后， 再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发 布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他 机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信 息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证 券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和 作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任 何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静 默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。
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Analyst Certification
The research analyst is primarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment Advisory Certification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues this report holding a diligent attitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered from legitimate sources; (2) the research is based on analyst’s professional understanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a third party in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of the report, the original version in Chinese shall prevail.
Investment Rating Definitions
| The rating criteria of investment recommendations<br><br>The ratings contained herein are classified into company ratings and sector ratings (unless otherwise stated). The rating criteria is the relative market performance betw een 6 and 12 months after the report’s date of issue, i.e. based on the range of rise and fall of the company's stock price (or industry index) compared to the benchmark index. Specifically, the CSI 300 Index is the benchmark index of the Ashare market. The Hang Seng Index is the benchmark index of the HK market. The NASDAQ Composite Index or the S&P 500 Index is the benchmark index of the U.S. market. | Ratings | Definitions | |
|---|---|---|---|
| Company Ratings<br><br> | BUY | Stock return is expected to outperform the benchmark index by more than 20%; | |
| ACCUMULATE | Stock relative performance is expected to range betw een 5% and 20%; | ||
| HOLD | Stock relative performance is expected to range betw een -10% and 5%; | ||
| SELL | Stock return is expected to underperform the benchmark index by more than 10%; | ||
| NOT RATED | No clear view of the stock relative performance over the next 6 months. | ||
| Sector Ratings | POSITIVE | Overall sector return is expected to outperform the benchmark index by more than 10%; | |
| NEUTRAL | Overall sector expected relative performance ranges between 10% and 10%; | ||
| CAUTIOUS | Overall sector return is expected to underperform the benchmark index by more than 10%. |
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