1东吴证券点评2026H1公募基金代销保有规模，维持非银金融行业“增持”评级。
2数据显示权益基金规模同比增29%至9.7万亿，百强机构集中度大幅提升。
3券商在ETF代销优势显著，市占率达52%，中信、华泰、国泰海通位列前茅；
4蚂蚁基金稳居权益及非货保有规模第一。
5独立销售机构份额持续提升，银行渠道占比下滑。
6报告推荐国泰海通、中信证券、华泰证券、兴业证券及东方财富，看好券商财富管理转型空间。
东吴证券_非银金融行业点评报告：各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持ETF主导优势——26H1公募基金代销保有规模点评_20260914.pdf
摘要
证券研究报告·行业点评报告·非银金融
非银金融行业点评报告
各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商 仍保持 ETF 主导优势——26H1 公募基金代 销保有规模点评
增持（维持）
[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点
2026 年 09 月 14 日 证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 何婷
执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn
- ◼ 事件：基金业协会披露 2026 年上半年各机构公募基金销售保有规模百 强榜单。
- ◼ 权益类基金规模较年初基本持平，同比显著增长，指数基金分化明显。 权益基金及非货口径下，独立第三方保有规模占比均提升显著。1）2026 年上半年末权益基金规模 9.7 万亿元，同比+29%，较年初-0.3%；非货 公募基金规模 24 万亿元，同比+23%，较年初+6%。2026 年上半年股票 指数基金规模 4.0 万亿元，同比-2%，较年初-23%，我们认为可能是由 于宽基等指数规模下滑较多所致。2）2026 年上半年的百强榜单中，银 行、独立销售机构、券商、保险、公募基金销售子分别有 25 家、15 家、 56 家（较年初减少 1 家）、1 家、3 家（较年初增加 1 家）。3）保有量方 面，权益基金保有量百强 2026H1 保有量共计 7.1 万亿元，较年初+18%， 同比+38%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比 38%、32%、 27%、3%，相比年初银行-2.1pct，券商-0.6pct，独立销售机构+2.5pct， 保险+0.1pct。4）非货公募基金保有量百强 2026H1 保有量共计 13.8 万 亿元，较年初+18%，同比+35%。其中银行、独立销售机构、券商、保 险占比分别为 39%、37%、22%、2%，相比年初银行-3.0pct，独立第三 方+2.9pct，券商和保险持平。
- ◼ 券商在 ETF 代销方面优势仍显著。2026H1 股票指数型基金百强合计保 有规模 2.9 万亿元，市占合计 73%，较年初的 46%大幅提升。2026H1 券 商合计保有规模 1.5 万亿元，在百强中占比 52%，显著高于权益类基金 保有规模的占比（27%）。其中中信、华泰、国泰海通 2026H1 ETF 保有 规模居前，分别位列第 2、3、6 名，市占分别为 4.4%、4.0%、3.0%。 蚂蚁基金保有规模 6313 亿元，市占 15.73%，遥遥领先于同业。天天基 金 2026H1 保有规模 1293 亿元，市占 3.22%，排名第五。
- ◼ 各口径集中度均大幅提升。权益基金方面，2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 30%、28%、33%；非货方面，2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 21%、21%、24%；ETF 方面 2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 19%、19%、31%。
- ①权益基金保有规模 CR5 中：1）2026H1 蚂蚁保有规模 13246 亿元， 同比增长 61%，较年初增长 30%，市占率 13.7%，较年初提升 3.2pct， 公司自 24 年上半年首次超越招商银行后，稳居行业第一。2）2026H1 天 天基金保有规模 4509 亿元，同比增长 29%，较年初增长 13%，市占提 升 0.6pct 至 4.7%。3）2026H1 招商银行、工商银行、建设银行保有规模 排名第二、第四、第五位，市占率分别为 7.7%、4.1%、3.1%，均较年初 有所提升。
- ②非货基金保有规模 CR5 中：2026H1 蚂蚁继续排名第一，保有规模 2.2 万亿，同比增长 41%，较年初增长 22%；招行排名第二，保有规模 1.6 万亿，同比增长 52%，较年初增长 27%；天天基金排名第三，保有 规模 8835 亿，同比增长 39%，较年初增长 22%。2026H1 蚂蚁、天天基 金市占率分别为 9%、4%，合计达 12.9%，较年初增长 1.7pct。
- ◼ 独立销售机构：头部独立代销机构地位稳固。相较基金公司直销及证券、 银行等传统销售机构，独立销售机构具有显著的入口优势、流量优势和 场景优势，且专业化程度日渐完善，加之在独立销售机构上申购基金费 率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活
行业走势
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非银金融 沪深300
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跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。蚂 蚁基金股+混合口径下在 2024 年上半年首次超越招商银行后，稳居行业 第一；天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续多年排名第三。
- ◼ 券商：ETF 优势显著，看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，2026H1 券商的代销规模仍低于银行及第三方独立机构（尤其在非货口径下）， 但 ETF 优势显著。ETF 口径下，2026H1 中信、华泰、国泰海通分别位 列第 2、3、6 名。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以 及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。推荐：国泰海通、 中信证券、华泰证券、兴业证券、东方财富等。
- ◼ 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力；日均交易额、 两融等持续低位造成券商收入下滑；股票质押发生风险，券商减值将大 幅增加。
图1：2026H1 非货基金保有规模 CR5 合计超过 20% 图2：2026H1 股票+混合型基金保有规模 CR5 合计突破 30%
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蚂蚁 招商银行 天天基金 工商银行 建设银行
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数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
图3：2026H1 股票指数型基金保有规模 CR5 合计超 30%
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蚂蚁 中信证券 华泰证券 招商银行 天天基金
2026Q2 2025Q4 2025Q2
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数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
表1：股票+混合保有规模及市占（Top20）
| 排名 | 机构简称 | 股票+混合保有规模（亿元） | 股票+混合市占率 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 保有规模 | 环比增速 | 同比增速 | 2026Q2 | 2025Q4 | 2025Q2 | ||||
| 蚂蚁 | 13246 | 30% | 61% | 13.7% | 10.5% | 11.0% | |||
| 招商银行 | 7465 | 22% | 52% | 7.7% | 6.3% | 6.6% | |||
| 天天基金 | 4509 | 13% | 29% | 4.7% | 4.1% | 4.7% | |||
| 工商银行 | 3984 | 5% | 17% | 4.1% | 3.9% | 4.5% | |||
| 建设银行 | 3034 | 11% | 15% | 3.1% | 2.8% | 3.5% | |||
| 中国银行 | 2256 | 7% | 19% | 2.3% | 2.2% | 2.5% | |||
| 中国人寿 | 1925 | 23% | 73% | 2.0% | 1.6% | 1.5% | |||
| 中信证券 | 1904 | 17% | 34% | 2.0% | 1.7% | 1.9% | |||
| 交通银行 | 1827 | 4% | 12% | 1.9% | 1.8% | 2.2% | |||
| 华泰证券 | 1718 | 20% | 36% | 1.8% | 1.5% | 1.7% | |||
| 农业银行 | 1624 | 12% | 19% | 1.7% | 1.5% | 1.8% | |||
| 腾安基金 | 1511 | 38% | 83% | 1.6% | 1.1% | 1.1% | |||
| 国泰海通 | 1406 | 16% | 44% | 1.5% | 1.2% | 1.3% | |||
| 招商证券 | 1220 | 26% | 46% | 1.3% | 1.0% | 1.1% | |||
| 中国银河 | 1115 | 20% | 50% | 1.2% | 1.0% | 1.0% | |||
| 广发证券 | 1073 | 14% | 33% | 1.1% | 1.0% | 1.1% | |||
| 中信建投 | 1029 | 25% | 33% | 1.1% | 0.8% | 1.0% | |||
| 兴业银行 | 913 | 6% | 12% | 0.9% | 0.9% | 1.1% | |||
| 中信银行 | 912 | 20% | 34% | 0.9% | 0.8% | 0.9% | |||
| 平安银行 | 891 | 6% | 17% | 0.9% | 0.9% | 1.0% | |||
| 53562 | 19% | 39% | 55.3% | 46.5% | 51.6% |
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
表2：非货币市场保有规模及市占（Top20）
| 排名 | 机构简称 | 非货币市场保有规模（亿元） | 非货币市场市占率 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 保有规模 | 环比增速 | 同比增速 | 2026Q2 | 2025Q4 | 2025Q2 | ||||
| 蚂蚁 | 22084 | 22% | 41% | 9.2% | 8.0% | 8.0% | |||
| 招商银行 | 15808 | 27% | 52% | 6.6% | 5.5% | 5.3% | |||
| 天天基金 | 8835 | 22% | 39% | 3.7% | 3.2% | 3.3% | |||
| 工商银行 | 5296 | 5% | 15% | 2.2% | 2.2% | 2.4% | |||
| 腾安基金 | 4888 | 24% | 49% | 2.0% | 1.7% | 1.7% | |||
| 建设银行 | 4241 | 6% | 26% | 1.8% | 1.8% | 1.7% | |||
| 中国银行 | 4217 | -4% | 6% | 1.8% | 1.9% | 2.0% | |||
| 上海基煜 | 4189 | 37% | 58% | 1.7% | 1.3% | 1.4% | |||
| 兴业银行 | 4081 | -8% | -18% | 1.7% | 2.0% | 2.6% | |||
| 中信证券 | 3806 | 21% | 59% | 1.6% | 1.4% | 1.2% | |||
| 邮储银行 | 2700 | 0% | 10% | 1.1% | 1.2% | 1.3% | |||
| 平安银行 | 2629 | -3% | -2% | 1.1% | 1.2% | 1.4% | |||
| 京东肯特 | 2555 | 40% | 80% | 1.1% | 0.8% | 0.7% | |||
| 国泰海通 | 2548 | 25% | 59% | 1.1% | 0.9% | 0.8% | |||
| 中信银行 | 2527 | 26% | 60% | 1.1% | 0.9% | 0.8% | |||
| 中国人寿 | 2523 | 21% | 55% | 1.0% | 0.9% | 0.8% | |||
| 华泰证券 | 2479 | 18% | 41% | 1.0% | 0.9% | 0.9% | |||
| 交通银行 | 2218 | 4% | 15% | 0.9% | 0.9% | 1.0% | |||
| 北京汇成 | 2097 | 33% | 54% | 0.9% | 0.7% | 0.7% | |||
| 中信建投 | 2064 | 19% | 82% | 0.9% | 0.8% | 0.6% | |||
| 101785 | 17% | 35% | 42.4% | 38.3% | 38.6% |
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
表3：股票型指数基金保有规模及市占（Top20）
| 排名 | 机构简称 | 股票 ETF 基金保有规模(亿元） | 股票 ETF 市占率 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 保有规模 | 环比增速 | 同比增速 | 2026Q2 | 2025Q4 | 2025Q2 | ||||
| 蚂蚁 | 6313 | 31% | 61% | 15.7% | 9.3% | 9.5% | |||
| 中信证券 | 1781 | 20% | 46% | 4.4% | 2.9% | 3.0% | |||
| 华泰证券 | 1618 | 18% | 41% | 4.0% | 2.6% | 2.8% | |||
| 招商银行 | 1474 | 66% | 101% | 3.7% | 1.7% | 1.8% | |||
| 天天基金 | 1293 | 11% | 34% | 3.2% | 2.2% | 2.3% | |||
| 国泰海通 | 1196 | 1% | 58% | 3.0% | 2.3% | 1.8% | |||
| 中国银河 | 896 | 23% | 59% | 2.2% | 1.4% | 1.4% | |||
| 招商证券 | 889 | 21% | 35% | 2.2% | 1.4% | 1.6% | |||
| 国信证券 | 760 | 20% | 66% | 1.9% | 1.2% | 1.1% | |||
| 中信建投 | 743 | 32% | 63% | 1.9% | 1.1% | 1.1% | |||
| 广发证券 | 736 | 19% | 45% | 1.8% | 1.2% | 1.2% | |||
| 东方财富 | 687 | 24% | 45% | 1.7% | 1.1% | 1.2% | |||
| 工商银行 | 685 | 51% | 82% | 1.7% | 0.9% | 0.9% | |||
| 腾安基金 | 652 | 43% | 111% | 1.6% | 0.9% | 0.8% | |||
| 平安证券 | 604 | 18% | 40% | 1.5% | 1.0% | 1.1% | |||
| 建设银行 | 535 | -20% | 97% | 1.3% | 1.3% | 0.7% | |||
| 中金公司 | 411 | 19% | 44% | 1.0% | 0.7% | 0.7% | |||
| 申万宏源 | 384 | 16% | 31% | 1.0% | 0.6% | 0.7% | |||
| 国投证券 | 314 | 27% | 47% | 0.8% | 0.5% | 0.5% | |||
| 方正证券 | 311 | 21% | 39% | 0.8% | 0.5% | 0.5% | |||
| 22282 | 24% | 56% | 55.5% | 34.6% | 34.7% |
数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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