研究报告
国金证券_SoC基本盘稳固，多产品放量驱动业绩修复_20260924.pdf
国金证券首次覆盖安凯微，给予“买入”评级。公司2026H1营收4.36亿元（+86%），归母净利0.40亿元实现扭亏，毛利率回升至39.64%。预计2026-2028年营收分别为9.24/12.03/14.47亿元，归母净利润0.50/0.84/1.32亿元。新品放量叠加提价驱动业绩修复，收购思澈科技补齐连接与图形能力，AI眼镜、智能门锁等多产品组合打开成长空间，12nm芯片年内推出储备边缘AI算力。
研报核心逻辑在于安凯微业绩拐点确立与平台化转型。2026H1扭亏验证了新品放量与提价策略的有效性，毛利率大幅修复显示经营杠杆释放。收购思澈科技使公司从单一视觉SoC向“感知+连接+控制”多芯片平台演进，显著提升AI眼镜、智能门锁等终端的单机价值量。在研12nm芯片将进一步强化端侧AI竞争力。作为科创板小市值芯片股，业绩高弹性与AI硬件主题共振，具备较强股价爆发潜力，但需警惕限售股解禁及下游需求波动风险。
东吴证券_国内氢氧化锂龙头，加码锂资源打开成长空间_20260924.pdf
东吴证券首次覆盖天华新能并给予“买入”评级。研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为46.3/58.7/68.8亿元，同比+1051%/+27%/+17%，对应PE为9/7/6倍。核心逻辑在于锂价中枢上移至12-15万元/吨，叠加公司眉山二期投产及尼日利亚、金子峰等自有矿放量，资源自给率提升驱动盈利弹性释放。此外，固态电池材料硫化锂已进入中试，有望打开第二成长曲线。
研报深度剖析了天华新能在新一轮锂价上行周期中的业绩弹性。分析师认为2027年碳酸锂价格中枢将维持在12-15万元/吨，行业供需处于紧平衡状态。公司作为氢氧化锂龙头，通过绑定宁德时代保障销量，同时加速海外及国内自有矿山投产，显著提升资源自给率以降低成本。此外，公司在固态电池硫化锂材料上的前瞻布局具备先发优势。在量价齐升与成本优化双重驱动下，公司估值具备较强吸引力，基本面拐点确立。
中山证券_电子行业周报：长鑫存储DRAM市占率提高至9.5%_20260924.pdf
中山证券电子行业周报指出，2026Q2全球服务器出货金额同比增52%创历史新高，AI需求拉动显著；长鑫存储DRAM市占率升至9.5%，营收环比增99.3%。但手机销量增速放缓，消费电子业绩超预期可能性降低。行业景气度分化，AI相关存储、设备及服务器零部件需求较好。本周电子板块涨2.28%强于大市，PE升至62倍。建议关注存储芯片及半导体设备材料机会，警惕宏观需求转弱风险。
研报揭示电子行业结构性分化：AI驱动服务器与存储高景气，长鑫存储市占率快速提升验证国产替代加速；但手机终端需求疲软拖累消费电子链。投资主线明确指向AI算力基础设施及上游设备材料，而非传统消费类半导体。燧原科技科创板上市反映AI芯片资本化提速，但需警惕估值过高及贸易摩擦风险。短期行业贝塔向上，中期需跟踪存储合约价涨幅收敛节奏及设备订单兑现情况。
开源证券_港股行业深度报告：市场更加重视模型帕累托最优，模型厂&云厂&主权基金资金弹药充足_20260924.pdf
开源证券发布港股AI行业深度报告，维持“看好”评级。研报指出全球AI模型竞争进入帕累托最优阶段，国产模型GLM-5.3以高性价比冲击第一梯队，GPT-6 Astra重定义旗舰定价锚。Anthropic Q2营收首超OpenAI且利润转正，云厂积压订单增速远超收入，算力租赁价格中枢上移。推荐智谱、阿里巴巴-W、百度集团-SW、联想集团、中芯国际等标的，受益标的包括腾讯控股、MiniMax-W等，强调资金弹药充足支撑产业景气延续。
研报核心逻辑在于AI产业从参数竞赛转向成本与性能平衡的帕累托最优阶段，国产模型凭借后训练Scaling实现性价比突围。资金端模型厂、云厂及主权基金共振，Anthropic盈利拐点验证商业模式可持续性。算力端高端卡租金上涨及订单高增确认景气度，建议关注具备真实收入弹性与稳健融资能力的算力及模型龙头，警惕信用分化风险。
中国信通院_太空算力发展前瞻研究报告（2026年）_20260924.pdf
中国信通院发布《太空算力发展前瞻研究报告（2026年）》，指出AI与低轨星座驱动太空算力成为战略前沿。报告梳理了单星计算、组网星座、天地协同三阶段演进路径，分析了中美欧发展态势及产业链全景。我国正通过顶层设计与产学研协同，推动抗辐照芯片、星间激光通信、可复用火箭等核心技术攻关。预计2028年美国面临20%电力缺口，太空算力凭借能源优势有望重构算力格局，赋能低空经济、应急抢险等场景，产业正迈向规模化商业化新阶段。
研报系统构建了太空算力产业框架，将其定位为继地面智算后的新一代算力基础设施。核心逻辑在于解决地面AI算力面临的能源瓶颈与广域覆盖短板，利用太空太阳能与深冷散热优势实现绿色泛在计算。报告明确我国处于从技术验证向体系化商业化过渡的关键期，强调抗辐照芯片、星间激光互联及可复用火箭是短期投资主线。虽未涉及具体标的，但对卫星互联网、商业航天及AI算力板块具有显著的中长期主题催化作用，建议关注产业链上游核心硬件及中游运营服务商。
开源证券_公司信息更新报告：“金刚石钻针+超快激光钻孔”勾勒第二成长曲线_20260924.pdf
开源证券维持杰普特“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为5.01亿、15.78亿、23.77亿元，对应PE为85.4/27.1/18.0倍。公司与尖点科技签署战略合作MOU，以金刚石钻针为切入点深化PCB业务协同。受益于AI算力升级推动服务器板材向M8/M9演进，PCD钻针替代逻辑清晰，叠加子公司奥杰微电子超快激光钻孔机卡位高端精密制造，公司“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动有望开启第二成长曲线。
研报核心逻辑在于AI算力迭代倒逼PCB加工技术升级。随着服务器板材硬度提升，传统钨钢钻针寿命骤降，金刚石钻针替代需求迫切。杰普特通过战略合作补齐耗材短板，结合自研超快激光设备，形成“设备+耗材”闭环生态。预测2027年净利润增速超200%，估值将从85倍快速消化至27倍，第二成长曲线确定性较高，属于典型的AI硬件上游卖铲人逻辑。
开源证券_行业深度报告：焦煤行业专题（一）：有效供给收缩明显，焦煤供给中枢或难回事故前_20260924.pdf
开源证券发布焦煤行业深度报告，维持“看好”评级。研报指出受山西事故及安监升级影响，焦煤有效供给收缩明显，预计2026年炼焦精煤产量同比下降约10%至4.32亿吨，供给中枢难回事故前水平。库存6-8月累计去化740万吨验证供需缺口。建议关注周期弹性、稳健红利、煤电一体化及产能成长四条主线，重点推荐晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、中国神华等标的。
研报核心逻辑在于焦煤供给端的结构性收缩。通过三项测算验证了山西事故后有效供给减量远超公开停产数据，且复产节奏受安监和采掘接续约束，预计全年产量降10%，支撑煤价中枢上移。投资建议兼顾周期弹性与红利防御，冶金煤龙头受益于价格弹性，高股息标的提供安全边际。该分析强化了煤炭板块在供给刚性下的配置价值，但需警惕下游钢铁需求走弱及进口煤增量对冲的风险。
东莞证券_能源金属行业点评：资源国政策与需求结构，将决定后续钴价走向_20260924.pdf
东莞证券发布能源金属行业点评，维持“标配”评级。研报指出刚果（金）2026-2027年钴出口配额仅9.66万吨，大幅低于预期，但短期受再生钴放量及磷酸铁锂替代影响，钴价跌至28万元/吨，较年初回落近40%。预计2026年全球钴缺口约1.07万吨，中长期供给刚性约束将支撑价格底部。建议关注具备海外矿山权益及深加工能力的一体化企业，短期仍需等待价格企稳信号。
研报核心逻辑在于钴价短期承压与中长期底部的博弈。短期内，尽管刚果（金）实施严格出口配额，但再生钴占比飙升至34%及磷酸铁锂对三元电池的替代效应，导致现货钴价大幅回调40%，行业情绪偏空。然而，2026年全球结构性短缺预期明确，资源国政策重塑供应链格局，中长期供需改善趋势确立。当前行业处于寻底阶段，投资者应规避纯贸易型标的，重点关注拥有海外优质矿权且符合当地深加工政策的一体化龙头，静待价格企稳右侧信号。
开源证券_医疗器械行业投资策略：医疗器械板块业绩复苏，行业拐点或已至_20260924.pdf
开源证券发布医疗器械行业策略报告，维持“看好”评级。研报指出2026Q2板块归母净利润同比增长29.8%，结束连续9个季度负增长，行业拐点已至。医疗设备招投标回暖，手术机器人商业化在即；耗材集采影响减弱，低耗进入涨价周期；IVD利润大增186.8%。推荐迈瑞医疗、联影医疗、微电生理、英科医疗、新产业等标的，看好脑机接口及出海增量逻辑。
该研报确认医疗器械行业业绩拐点，Q2利润增速转正且设备招采回暖信号明确，对板块估值修复构成强力支撑。核心逻辑在于集采政策边际纠偏与新技术（脑机接口、手术机器人）商业化共振。建议重点关注具备出海能力及受益于设备更新政策的龙头企业，同时留意低值耗材涨价周期带来的短期业绩弹性，行业正从政策压制转向基本面驱动的上行周期。
国信证券_隶属五矿集团，钨产业链领军者_20260924.pdf
国信证券首次覆盖中钨高新，给予“优于大市”评级。公司完成柿竹园及远景钨业收购，确立全球钨产业链龙头地位。2026H1钨均价同比增353%，带动归母净利同比+306.8%至20.8亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为41.9/46.4/52.2亿元，对应EPS为1.84/2.04/2.29元，当前股价对应PE为32.7x/29.6x/26.3x。国内钨矿开采指标收缩支撑价格高位，叠加集团资产注入预期，公司成长确定性强。
研报深度剖析中钨高新作为五矿集团钨产业平台的稀缺价值。核心逻辑在于供给端国内开采指标收缩与需求端高端制造共振推升钨价，以及公司通过资产注入实现全产业链整合。2026年业绩爆发式增长验证了资源自给率提升对盈利的弹性。未来看点在于柿竹园技改放量及剩余托管矿山注入预期，这将进一步巩固其全球龙头地位并增厚权益产量。在战略资源安全背景下，公司兼具周期涨价与成长属性，估值具备较强支撑。
申港证券_电子行业研究周报：昇腾发布首个NPO超节点，NOR Flash涨价或持续_20260923.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。核心看点：1）华为昇腾960芯片研发提前，发布全球首个NPO超节点，算力与光互联技术突破，利好国产算力及光通信产业链；2）TrendForce预估2026H2 NOR Flash供需失衡，256Mb及以上高容量产品均价或上涨90%-110%，兆易创新等国产厂商有望受益。建议关注算力芯片、光模块、液冷、PCB及高容量NOR Flash标的。
研报聚焦电子行业两大边际变化：一是华为昇腾960系列研发提速及NPO超节点发布，标志国产算力从单卡向系统级解决方案跃升，将显著拉动光通信、液冷等配套需求；二是NOR Flash高容量产品因AI服务器及车用需求强劲，下半年价格涨幅或达90%-110%。报告逻辑清晰，数据详实，对国产算力链和存储细分赛道具有较强指导意义，但作为周报属常规跟踪，未超预期，情绪提振适中。
西南证券_为易缆微第二股东，布局硬科技，继续深化新增长曲线战略布局_20260923.pdf
西南证券维持安孚科技“买入”评级。公司增持苏州易缆微股权至20.71%成为第二大股东，布局硅光异质集成薄膜铌酸锂及CPO等硬科技领域；同时设立合资公司进军半导体装备。南孚电池业务稳健，2026H1归母净利同比增84.38%。预计2026-2028年EPS分别为1.07/1.15/1.30元，对应PE为39/37/33倍。新增长曲线战略深化，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于安孚科技“现金牛+硬科技”双轮驱动模式验证。南孚电池提供稳定现金流支撑转型，而增持易缆微及布局半导体设备标志着公司在CPO、光芯片等高景气赛道实质性落地。此举不仅提升资产质量，更重塑估值体系。预计随着光芯片产品批量送样及海外电池销量增长，公司盈利能力将持续释放，当前39倍PE在硬科技转型标的中具备较高安全边际与成长弹性。
国金证券_医药健康行业研究：聚焦2026 WCLC大会：肺癌治疗迭代，中国新药崛起_20260923.pdf
国金证券发布医药健康行业研报，聚焦2026 WCLC大会肺癌治疗进展。报告指出中国创新药企在双抗、ADC及靶向药领域取得突破性成果：康方生物依沃西单抗一线NSCLC头对头优效帕博利珠单抗（mOS 30.8 vs 22.6个月）；翰森制药与宜联生物B7-H3 ADC在复发SCLC III期研究中OS显著优于拓扑替康（HR=0.46）。IO2.0与ADC联合疗法成为迭代主线，中国新药正重塑全球肺癌治疗格局，看好创新药出海机会。
研报深度解读2026 WCLC大会数据，确认中国创新药在肺癌领域已从跟随迈向引领。康方生物双抗OS获益验证IO2.0临床价值，国产B7-H3 ADC改写SCLC治疗标准，标志着技术平台成熟度达国际一流水平。ADC与免疫联合、围手术期前移及难治突变突破构成三大增长极。尽管未给出具体评级与目标价，但重磅阳性数据密集释放将显著提振板块估值修复预期，尤其利好具备全球化能力的Biotech龙头，中长期产业趋势明确向好。
中航证券_军工行业周报：民营航天大规模组网能力得到验证_20260923.pdf
中航证券发布军工行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出民营商业航天首次完成大型卫星互联网星座组网任务，验证了大规模组网能力，产业锚点确立。国防电子展凸显智能化、无人化趋势，军事AI与无人装备受益明显。2026Q2公募基金军工持仓下降，但外资持仓占比创新高。建议关注航空装备、商业航天、燃机、军贸及AI外溢配套方向，看好下半年传统军工修复及新域新质轮动机会。
研报核心亮点在于确认民营航天从技术验证迈向批量组网阶段，为太空经济提供实质性产业支撑。同时强调军事智能化与无人化是不可逆趋势，军工电子板块最受益。尽管内资机构短期减仓，但外资逆势加仓显示长期信心。行业处于业绩真空期后的上行窗口，传统军工修复与新域新质（商业航天、AI外溢）轮动将构成下半年主线，具备中期配置价值。
浦银国际证券_Muse开启AI应用驱动新叙事——产品与场景放量，CPU与载板迎来新增需求_20260923.pdf
浦银国际发布AI应用行业研报，指出Muse产品放量开启AI应用驱动新叙事，Agent任务执行将新增CPU与载板需求。基准情景下年化订阅收入108亿美元，对应CPU硬件价值12.89亿美元。维持深南电路“买入”评级（目标价486元）为行业首选，兴森科技“买入”（目标价61元），ARM“买入”（325美元），AMD“持有”（574美元）。看好用户入口扩大带动算力需求传导路径。
研报核心逻辑在于AI竞争从模型转向产品场景，Agent普及将创造独立于GPU的CPU及载板增量需求。通过量化测算验证了商业化潜力，对A股IC载板板块构成实质性利好。深南电路因高端FC-BGA量产被定为行业首选，弹性优于兴森科技。该分析为AI硬件投资提供了从“训练”向“推理执行”切换的新视角，有助于提升电子板块中算力基础设施细分领域的估值中枢。
东吴证券_中小盘行业观察之通信设备：光模块领跑的修复，量能回补到了哪一步_20260923.pdf
东吴证券发布通信设备行业研报，维持“增持”评级。报告指出自8月下旬以来板块反弹中位数11.07%，但较半年高点仍回撤28.98%。光模块领涨（反弹21.59%，量比1.00），受AI资本开支及1.6T产品放量驱动；主设备与终端北斗修复滞后且量能不足。本轮修复由中大市值龙头主导，中小市值弹性偏弱。后续需关注光模块量能持续性、终端北斗量比回升及风格向中小市值扩散情况，警惕单一环节波动风险。
研报深度复盘了通信设备板块8月下旬以来的修复行情，核心结论是“结构性分化”。光模块凭借AI算力需求和1.6T新品周期成为唯一量价齐升的环节，而主设备和终端北斗仍处于缩量磨底阶段。值得注意的是，本轮反弹由中大市值龙头主导，打破了中小盘高弹性的传统认知，显示资金更偏好业绩确定性。投资者应重点关注光模块龙头的量能维持情况，以及终端北斗量比能否突破0.9作为行情扩散信号，短期避免盲目追高无量跟涨标的。
开源证券_公司深度报告：煤炭航母并购加码，盈利向上高股息红利龙头_20260923.pdf
开源证券发布中国神华深度报告，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为693.23/686.32/718.69亿元，EPS为3.20/3.16/3.31元，对应PE为14.9/15.0/14.3倍。公司完成千亿级资产并购，煤炭产能扩至5.68亿吨/年，煤化工毛利同比大增301%，全产业链一体化优势显著。高长协占比平滑周期波动，预期股息率居行业前列，盈利向上确定性强。
研报核心逻辑在于中国神华通过大规模资产注入实现规模跃升与产业链协同增强。2026年并购后煤炭核定产能达5.68亿吨，煤化工业务受益于产品价格回升及内部供煤成本优势，毛利率大幅提升。公司84.69%的高长协占比有效熨平煤价波动，叠加电力、运输板块稳定贡献，构建了极强的抗周期护城河。在当前市场环境下，其高分红属性与业绩增长确定性使其成为红利策略的核心标的，估值具备安全边际。
中邮证券_传媒：《影之刃零》发售在即，关注本土3A游戏发展机遇_20260923.pdf
中邮证券发布传媒行业点评报告，维持“强于大市”评级。国产3A游戏《影之刃零》将于10月29日发售，预售登顶Steam全球热销榜，有望成为继《黑神话：悟空》后的又一标杆。2025年主机游戏市场收入同比增长86.33%，增速显著高于整体。研报认为国产精品供给扩容及出海能力增强将推动行业结构性增长，建议关注完美世界、三七互娱、吉比特、巨人网络等具备高品质研发能力的厂商。
研报核心逻辑在于验证国产3A游戏的商业化可行性与行业增量空间。《影之刃零》的高热度预售与版号落地标志着政策端与需求端的双重共振，叠加主机游戏市场86%的高增速，确认了行业从手游向高品质单机转型的结构性机会。虽然未给出具体目标价，但维持“强于大市”评级表明对板块中期看好。建议投资者重点关注具备3A研发积淀及全球化发行能力的头部厂商，警惕产品上线表现不及预期及用户付费习惯培育缓慢的风险。
开源证券_计算机行业点评报告：国产算力供需持续趋紧，智能体放大CPU增量缺口_20260923.pdf
开源证券发布计算机行业点评报告，维持“看好”评级。研报指出国产算力供需持续趋紧，晶圆代工与存储环节同步收紧，中芯国际Q3产能利用率预计达95%，HBM合约价2027年将倍数上涨。AI智能体应用（如Meta Muse）推动算力需求从GPU向CPU扩散，形成独立增量缺口。2026年中国AI算力市场规模预计达515亿美元，同比增长37%；寒武纪、摩尔线程等国产厂商上半年营收增速超100%，行业增长预期持续上修。
研报核心逻辑在于AI智能体范式转变引发算力结构性紧缺。不同于传统推理依赖GPU，智能体常驻特性使CPU成为刚性增量缺口，叠加晶圆厂高稼动率与HBM涨价，供给端短期难缓解。国产算力厂商营收已兑现高增长，验证需求向收入端传导顺畅。该观点强化了市场对国产CPU及算力全产业链的景气度预期，对计算机板块尤其是国产算力细分领域构成显著利好，建议关注具备CPU自研能力及算力租赁标的。
华鑫证券_计算机行业点评报告：AMD：数据中心收入翻倍，Helios交付拓展AI增长空间_20260923.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持AMD“推荐”评级。AMD 2026Q2营收115.36亿美元（同比+50%），数据中心收入67亿美元（同比+107%）；非GAAP EPS 1.66美元（同比+246%）。Helios机架级AI方案及MI400系列GPU已获Meta、微软等部署，Q3收入指引130亿美元（环比+13%）。研报认为AI算力需求持续驱动公司增长，利好A股AI和算力产业链情绪。
本研报虽以美股AMD为分析标的，但对A股计算机及AI算力板块具有显著映射效应。AMD数据中心收入翻倍及Helios/MI400新品落地，验证了全球AI算力基础设施需求仍处于高景气周期。这对A股服务器、光模块、PCB及国产算力芯片等产业链公司构成实质性利好，有助于提振市场对AI硬件端业绩兑现的信心。建议关注与海外云厂商资本开支共振的A股核心算力供应链标的。