2026 年 09 年 19 年 证券研究报告|行业研究|军工行业点评

国防军工

投资评级 增持 维持评级

军工行业周报：民营航天大规模组网能力得到验证

行业走势图

|-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

25-09 25-11 26-02 26-04 26-07 26-09

年年年年 年年300

|

|---|

报告摘要

[Table_summary]

一、核心观点

年年年年年年年年年年年年年年-0.80% 年年年年年年300 年年 0.74 年年年年年年年年年年年年年年 22/31年年年年年2439.53 年年年年年 10/31年年

本周军工指数层面“小幅收跌、周内先抑后扬” 。全市场快速轮 动，美联储加息落地，前期连涨三周的军工指数稍作停歇，板块内 部人工智能相关公司随着 AI 板块反弹表现出色。

作者

张超 分析师 SAC 执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com 梁晨 分析师 SAC 执业证书：S0640519080001 联系电话：010-59562536 邮箱：liangc@avicsec.com

年年 7 年年年年年年 8 年年年年年年年年年年年年年年 “杀估 值”年“等催化、验证基本面” 年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

相关研究报告

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 年2026-09-18 年年年年年年年年年年年年年年年年年2026-0917 年年年年年002265 年2026 年年年年年年年年年 年年年年年年 +40% 年Q2 年年年年年年年年 年2026-09-14

军工行业内部，已由 航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重 股悄然上涨 ，扩散至军贸、民船、无人机等领域 ；全市场来看， 在 经过科技大幅度调整之后，呈现出：主线未明、 行业轮动、重心上 移。军工经过前期深度调整之后，在 9 月业绩真空期，有望迎来持 续上行。

年年年年年年年年年年年年年年年 1、民营航天大规模组网能力得到验证 9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ZQ -2E Y7 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 19 年年年年年年年年年年 9 年 16 年年年年年年年年 年年年年年年年年

请务必阅读正文之后的免责声明部分

1

股市有风险 入市需谨慎

联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637

中航证券研究所发布 证券研究报告

年年年年年年年年年年年年年年年年年年 8 年年年年年年年年年年 1 年年年年年年年年年 EUHT 年年年年年年年年 9 年年年年年年年年 这 是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务， 验证了我国民营航天企业执行大规模星座组网任务的能力。 年年年 年年年年年年年 9 年 17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 25 年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 51年52 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 我们认为， 本 周两次 民营商业航天 发射完成从 “技术验证 ”到“批量组网 ”的跨 越，主题已有充分的产业锚点 。

2、国防电子展览会开幕，智能化、无人化趋势 需持续 关注 9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 CIDEX 2026 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “年年年年年年年年 年年年年年年年 ”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

1、无人装备的发展趋势判断 ： 年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年3年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 4年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

2、军事智能的发展趋势判断 年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年2年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 AI 年年年年3年年年年年年年年 年年年年年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年5年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年6年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年7年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年8年年年年年年年年年年年年年年年年9年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年

二、2026 年下半年展望

• 1、传统军工修复值得重视。 年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年2027 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年

• 2、商业航天、民机、燃气轮机 等“大军工” 轮动机会。年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

• 3、军贸有望在下半年重新点火。 年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年

• 4、AI 浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。 年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 MLCC 年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

• 5、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。 年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年

年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年 年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年

• 1年抓主线 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 +年

年年年年年年年年

• 2年塑权重 年年年 300 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 年

• 3年拓格局 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年

• 4年行业特殊性溢价 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

三、建议关注：

• 1、军机等航空装备： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年

• 2、商业航天（卫星制造及卫星应用）： 年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年 年

• 3、燃机：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年 年

• 4、军贸方向： 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年 年

• 5、AI 外溢配套： 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年

年年年年年年年年年

正文目录

一、 近一周行情......................................................................7

二、 重要事件及公告................................................................7

国内军工重点事件 ..........................................................7

国际军工重点事件 ..........................................................7

军工上市公司重要公告 ....................................................8

三、 重点事件点评及核心观点输出 ..............................................9

民营航天大规模组网能力得到验证 .....................................9

• 1、 政府工作报告定性，商业航天政策体系持续完善 ....................9

• 2、 上半年航天发射数再创新高，长十乙首飞即成功回收...............9

• 3、 低轨卫星互联网星座加速组网............................................9

• 4、 北斗白皮书发布，我国北斗时空产业总产值突破万亿............. 10

• 5、 太空算力产业大会发布三项成果 ....................................... 10

• 6、 地方国资和上市公司通过股权收购或战略投资，进军商业航天. 10

国防电子展览会开幕，智能化、无人化趋势需持续关注 ......... 10

• 1、 无人装备的发展趋势判断................................................ 10

• 2、 军事智能的发展趋势判断................................................ 11

2026Q2 军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持仓占比创新

高....................................................................................... 13

• 1、 机构持仓分析：2026Q2 公募基金军工持仓规模大幅下降，持仓

比例也有所减少.................................................................. 13

• 2、 外资持仓分析：外资军工持仓规模大幅提高，持仓占比小幅增长

...................................................................................... 15

四、 本周市场数据................................................................. 15

估值分位.................................................................... 15

军工板块成交额及 ETF 份额变化..................................... 16

融资余额变化.............................................................. 17

五、 风险提示....................................................................... 18

图表目录

• 图 1 公募基金军工持仓规模位列全行业9/31............................................. 13

• 图 2 2026Q2 公募基金军工持仓比例有所下降............................................ 14

• 图 3 2026Q2 主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降... 14

• 图 4 国防军工（申万）指数 PE 走势图 .................................................... 16

• 图 5 军工板块成交量变化 ..................................................................... 16

• 图 6 两市融资余额与军工行业融资余额走势情况........................................ 17

一、近一周行情

年年年年年年年年年年年年年年 -0.80% 年年年年年年300 年年 0.74 年年年年年年

年年年年年年年年 22/31年年年年年2439.53 年年年年年 10/31年年 年年年年年 +0.61% 年年年年年年年+1.26% 年年年年年年年+1.52% 年年 涨幅前五： 年年年年 (+25.81% )年年年年年 (+18.42% )年年年年年 (+17.76% )年年

年年年 (+16.60% )年年年年年 (+16.09% )年

涨幅后五： 年年年(-18.18% )年年年年年 (-11.76% )年年年年年 (-9.78% )年年年年 年(-9.75% )年年年年年 (-9.67% )年

二、重要事件及公告

国内军工重点事件

9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 10 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

• 9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 CIDEX 2026 年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年 “年年年年年年年年年年年年年年年 ”年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

• 9 年 16 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年 26 年年年年 EUHT 年年年年年年年 9 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年

• 9 年 17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年 25 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

9 年 17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 51年52 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

国际军工重点事件

9 年 15 年年年年年年年年年年 ·年年年年年 12 年年年年年年年年年年年年年年 年PrSM 年Increment 2 “年年年年年年 ”年年年Inc 2 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 500 年年年年年年年年年年 2031 年 9 年 13 年年

9 年 17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 Baseline Requirements for Resilience 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年GDP 年年 1.5% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

军工上市公司重要公告

9 年 12 年年兴森科技 年年 2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1.1048 年年年年年年年年年年年年年年年 417 年年年年年年年年年年年 2 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 48 年年年年年年年年年年年年年年年年年

9 年 15 年年金天钛业 年年 2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

• 年年年年年年年年年年 3.00 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 3.76 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

9 年 15 年年新劲刚 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 35 年年年年年年年年年年年年年年年 3 年年年年年年年年年年年年年年 20% 年

• 9 年 17 年年能科科技 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年

年年年 2,000 年年年年年年 2,500 年年年年年年年年 59.87 年/年年年年年年年年年 年年年年年年年 6 年年年

• 9 年 18 年年光启技术 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年 90,689.42 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 86,160 年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 4,529.42 年年年年年 2026 年 年年年年年年年年年 2026 年年年年年年年年年 2027 年年年年年年年

三、重点事件点评及核心观点输出

民营航天大规模组网能力得到验证

9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ZQ -2E Y7 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 19 年年年年年年年年年年 9 年 16 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 8 年 年年年年年年年年年 1 年年年年年年年年年 EUHT 年年年年年年年年 9 年年年年年年 年年这是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务， 验证了我国 民营航天企业执行大规模星座组网任务的能力。 年年年年年年年年年年 9 年 17 年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 25 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 51年52 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 我们认为， 本周两次 民营商业航天 发射完 成从“技术验证 ”到“批量组网 ”的跨越 ，主题已有充分的产业锚点 。

• 1、政府工作报告定性， 商业航天政策体系持续完善 2026 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年 年年年年

年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年

• 2、上半年航天发射数再创新高，长十乙首飞即成功回收 2026 年年年年年年年年年年年年年年年 44 年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年 9 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年年 年

• 3、低轨卫星互联网星座加速组网

2026 年年年年年年年年年年年年年年 5 年年年年年年年年年年 3 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 7 年 5 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1 年 20 年年年年年年年年 238 年年

• 4、北斗白皮书发布，我国北斗时空产业总产值突破万亿 5 年 18 年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年2025 年年

年年年年年年年年年年年年 13323 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 6290 年年年年年年年 9.24% 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年 15% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 20% 年年年

• 5、太空算力产业大会发布三项成果 4 年 3 年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 +年年年年 +年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

• 6、地方国资和上市公司 通过股权收购或战略投资，进军商业航天

4 年 2 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 29.5904% 年年年年年年年 年 32.9985 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年2026 年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年 年

国防电子展览会 开幕，智能化、无人化趋势 需持续关 注

9 年 15 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 CIDEX 2026 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 “年年年年年年年年年年年年年年年 ”年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年

1、无人装备的发展趋势判断

政策层面利好军用无人 系统 长期发展 ，无人系统或将成为智能化战争的主战装 备之一。 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2035 年年年 年年年年年 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

• ① 应用场景不断扩展，产业链谱系逐渐完整。 年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年

• ② 低成本、消耗属性，需求数量有较大增长空间。 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

• ③ 军事理论创新推动无人装备向智能、集群、人机协同、跨域方向发展。 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 无人装备参与战争的方式

将是一个渐进的过程 ，这个过程可以大致区分为三个阶段：有人为主、无人为辅的初 级阶段，有人为辅、无人为主的中级阶段和认知有人、行动无人的高级阶段。 年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 无人系统 年年年年年年年年 通用化、模块化、系列化发 展，从而满足无人系统的多用途化、全谱化发展。

• ④ 外贸市场将逐步打开，以无人机系统为首的无人系统已成为国内军贸的重

要部分 年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年以无人机系统为首的无人系统已成为国内军贸的重要部分， 预计无 人系统的军贸市场将逐步打开 年

2、军事智能的发展趋势判断

年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年

• ① 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年

• ② 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 AI 年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2018 年年年年年年年年年年AI 年 年年年年年年年年年年年年年2023 年年年年 AI 年年年年年年AI 年年年年年年AI-Enabled Warfare 年年年年年年 2030 年年年年年年年 AI 年年年

• ③ 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

• ④ 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 6 年年年年年 2011 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 AI 年年年年年年年年年年年年年年年 AI 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 Anduril 年年年 Palantir年

Shield AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 AI 年年 2.0 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

2026Q2 军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持 仓占比创新高

1、机构持仓分析：2026Q2 公募基金军工持仓 规模大幅下降，持 仓比例也有所减少

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1090.47 年年年年年 年年 10.36% 年年年年9/31年年 2026Q1 年年年年年年年年年年年年 2.70% 年年年年年

• 1.13pcts年年年年-1.40pcts年年年年年年年 年

• 图1 公募基金军工持仓规模位列全行业 9/31

7000

11%

6000

5000

4000

3000

2000

1000

-1.40%

8%

5%

2%

-1%

-4%

0

-7%

年年年

年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年年年年年年年年年年年年年年 年/年年年年

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年

图2 2026Q2 公募基金军工持仓比例有所下降

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 =年年年年年年年年年年 /年年年年 A 年年年年年年年年年年 =年年年年年 /年年 A 年 年年年年年年年年 =年年年年 -年年年年

年年年年年年年年年年年年年 1.60% 年年年年年 0.63pcts年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 1.10% 年年年年年 0.50pcts年年

图3 2026Q2 主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 399.64 年年年年年年年

• 2.70% 年年年年年年年0.99% 年年年年年 0.30pcts年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年 326.93 年年年年年年年19.17% 年年

2、外资持仓分析：外资军工持仓规模 大幅提高，持仓占比小幅增 长

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年 631 年年年年年 +36.93% 年年年年年年 2.54% 年年年 +0.55pcts 年年

2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

• 表 1 公募基金及外资军工持仓前十名（灰底色为共同持有）

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年

四、本周市场数据

估值分位

年年 2026 年 9 年 18 年年年年年年年年年年年年 PE 年 60.50 年年年年 2014 年 年年 32.98% 年年年

图4 国防军工（申万）指数 PE 走势图

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 9 年 18 年年

军工板块成交额及 ETF 份额变化

年年年年年年年年年年年年年年年 2439.53 年年年-15.14% 年年年年年年年年年年 年年年 2.82% 年年年年年 0.34pcts年年年年 ETF 年年年年年年年年年年 0.06% 年

图5 军工板块成交量变化

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 9 年 18 年年

表 2 军工上近期军工类 ETF 基金（含通航、航空航天、卫星等大军工赛道）份额变化（单位：亿份）

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 9 年 18 年年

融资余额变化

年年 2026 年 9 年 17 年年年年年年年年年年年年年 1260.04 年年年年年年-0.97% 年

• 年年年年年年年年年年 4.84% 年

图6 两市融资余额与军工 行业融资余额走势情况

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 5 年 9 年 17 年年

五、风险提示

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

公司的投资评级如下： 买入：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 10% 年年年 增持：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 5%~ 10% 年年年 持有：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年-10%~ +5% 年年年 卖出：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 10% 年年年

行业的投资评级如下：

增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年 中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年年 减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年

研究团队介绍汇总：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

销售团队：

年年年年18611188969 年chenyd@avicsec.com 年S0640125020003 年年年年18674857775 年liyuq@avicsec.com 年S0640119010012 年年年年18665808487 年liyoul@avicsec.com 年S0640521050001 年年年年17611619787 年lirx@avicsec.com 年S0640123060013

分析师承诺：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

免责声明：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式 发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包 括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

联系地址：年年年年年年年年年年年年年年年年2 年年年年年年年年年年年年年年年年 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637

单击此处输入文字。