开源证券_公司信息更新报告：“金刚石钻针+超快激光钻孔”勾勒第二成长曲线_20260924.pdf

开源证券2026-09-24查看原文

摘要

1开源证券维持杰普特“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为5.01亿、15.78亿、23.77亿元，对应PE为85.4/27.1/18.0倍。

2公司与尖点科技签署战略合作MOU，以金刚石钻针为切入点深化PCB业务协同。

3受益于AI算力升级推动服务器板材向M8/M9演进，PCD钻针替代逻辑清晰，叠加子公司奥杰微电子超快激光钻孔机卡位高端精密制造，公司“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动有望开启第二成长曲线。

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公司研究

公司信息更新报告

开源证券

证券研究报告

机械设备/自动化设备

杰普特（688025.SH）

2026 年 09 月 24 日

“金刚石钻针+超快激光钻孔”勾勒第二成长曲线

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

日期 2026/9/23 当前股价(元) 449.79 一年最高最低(元) 502.44/128.06 总市值(亿元) 427.52 流通市值(亿元) 427.52 总股本(亿股) 0.95 流通股本(亿股) 0.95 近 3 个月换手率(%) 272.73

蒋颖（分析师）杨昕东（分析师）

jiangying@kysec.cn

yangxindong@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790526030005

⚫ 杰普特战略合作再深化，双轮驱动 PCB 业务成长

近日，杰普特与尖点科技正式签署战略合作 MOU（合作备忘录），双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合作切入点，在技术、产品与市场等层面加强协同，共同推动先进加工技术在 PCB 制造领域的应用。尖点科技长期深耕 PCB 钻针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或进一步推动产业生态协同。我们认为，杰普特在 PCB 加工领域有望实现“金刚石钻针 +超快激光钻孔”双轮驱动的局面，PCB 第二成长曲线有望开启。我们维持原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 5.01 亿元、15.78 亿元、23.77 亿元，当前股价对应 PE 为 85.4 倍、27.1 倍、18.0 倍，维持“买入”评级。

⚫ PCD 钻针：PCD 钻针替代逻辑清晰，杰普特生态协同优势凸显技术方面，PCD 钻针较传统钨钢钻针具备显著优势，其核心逻辑在于：为适应 AI 算力的持续升级，服务器主板材料正从AI M6、M7 等级推进至 M8、M9，板

股价走势图

|-80%

80%

160%

240%

320%

2025-09 2026-01 2026-05

杰普特沪深300

|---|

材更厚更硬，导致钻针损耗剧增；具体来看，在 M7 板材上一支钨钢针可打 500—1000 个孔，但到 M9 或只能打 100—200 个，服务器越强大，钻针消耗量越多。在此背景下，根据中国粉体网，传统钨钢钻针在寿命与精度方面逐步触及性能极限，而金刚石莫氏硬度为 10，是目前已知天然物质中硬度最大的材料，采用金刚石工艺的钻尖其硬度和耐磨性远超过硬质合金钻头，应用在难加工材料时可以大幅延长刀具使用寿命，这也进一步凸显了 PCD 钻针的替代优势。此外在生态协同方面，杰普特飞秒激光器深度赋能钻针加工业务，“飞秒激光器—钻针加工设备—金刚石钻针加工”成为产业生态协同的重要一环，相关钻针产品净利润率/生产效率有望得到长足改善。

数据来源：聚源

⚫ 激光器：超快激光钻孔机应运而生，奥杰微电子卡位 M9 级 PCB 精密制造

由于微孔加工、多层板材制程长期面临孔型不良、底层损伤、加工效率不足等挑战，超快激光钻孔机应运而生，其在微孔加工方面，包括盲孔、通孔及高密度微孔阵列，有助于获得更平整的孔壁形貌与更一致的孔径分布，而在介质开窗与去介质工序中，凭借对材料选择性与能量可控性的优势，亦更易在不损伤邻近铜层或下层结构的前提下实现局部去除；在此背景下，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为 M9 级高速覆铜板及 1.6T 光模块 PCB 的精密制造需求打造，融合奥杰自研的激光控制平台、激光能量闭环监控模块、精密视觉对位等核心技术，并采用超快激光器技术，实现盲孔、通孔的高精度加工，以解决传统加工痛点，保障信号完整性与量产可靠性。

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1881 2442 3186 4677 7041 营业收入 1454 2074 3710 6095 8900 现金 325 851 1199 1945 3122 营业成本 906 1276 2277 3553 5194 应收票据及应收账款 600 618 1229 1805 2595 营业税金及附加 13 18 33 54 79 其他应收款 13 17 49 52 92 营业费用 113 142 223 274 401 预付账款 10 10 35 34 62 管理费用 123 142 334 244 267 存货 696 708 430 585 899 研发费用 168 175 327 305 445 其他流动资产 237 238 245 257 271 财务费用 -15 6 -1 2 -6 非流动资产 874 948 1393 1996 2646 资产减值损失 -69 -59 -37 -61 -89 长期投资 119 151 200 257 325 其他收益 28 18 18 18 18 固定资产 351 340 729 1222 1752 公允价值变动收益 8 2 4 5 3 无形资产 93 85 71 57 41 投资净收益 17 22 28 35 44 其他非流动资产 312 371 393 460 528 资产处置收益 7 -0 -0 -0 -0 资产总计 2756 3389 4579 6673 9687 营业利润 130 295 528 1655 2491 流动负债 674 978 1747 2342 3058 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 0 230 397 64 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 429 607 1207 1587 2548 利润总额 128 292 524 1652 2488 其他流动负债 214 371 309 358 446 所得税 4 13 24 76 114 非流动负债 44 99 105 111 121 净利润 124 278 500 1576 2374 长期借款 13 72 73 82 91 少数股东损益 -9 -0 -1 -2 -3 其他非流动负债 31 27 31 30 29 归属母公司净利润 133 279 501 1578 2377 负债合计 718 1077 1851 2454 3178 EBITDA 182 342 581 1747 2618 少数股东权益 3 14 13 12 9 EPS(元) 1.40 2.93 5.27 16.60 25.00 股本 95 95 95 95 95 资本公积 1400 1419 1419 1419 1419 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 559 798 1146 2244 3897 成长能力

归属母公司股东权益 2035 2299 2715 4208 6500 营业收入(%) 18.6 42.7 78.9 64.3 46.0 负债和股东权益 2756 3389 4579 6673 9687 营业利润(%) 8.2 126.8 78.7 213.7 50.5

归属于母公司净利润(%) 23.5 110.1 79.6 215.1 50.6 获利能力

毛利率(%) 37.7 38.5 38.6 41.7 41.6 净利率(%) 9.1 13.4 13.5 25.9 26.7

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.1 12.0 18.3 37.4 36.5 经营活动现金流 78 604 710 1312 2327 ROIC(%) 5.7 11.2 16.1 33.2 35.1 净利润 124 278 500 1576 2374 偿债能力折旧摊销 56 59 65 105 154 资产负债率(%) 26.0 31.8 40.4 36.8 32.8 财务费用 -15 6 -1 2 -6 净负债比率(%) -12.1 -31.8 -31.6 -33.9 -44.9 投资损失 -17 -22 -28 -35 -44 流动比率 2.8 2.5 1.8 2.0 2.3 营运资金变动 -150 225 159 -331 -150 速动比率 1.6 1.7 1.5 1.7 2.0 其他经营现金流 81 58 14 -5 0 营运能力

投资活动现金流 -73 -134 -499 -659 -757 总资产周转率 0.5 0.7 0.9 1.1 1.1 资本支出 92 106 469 643 739 应收账款周转率 3.3 4.0 5.0 5.0 5.0 长期投资 4 -28 -49 -57 -68 应付账款周转率 3.4 3.8 3.6 3.6 3.7 其他投资现金流 15 -0 18 41 51 每股指标（元）

筹资活动现金流 -97 -30 -93 -73 -60 每股收益(最新摊薄) 1.40 2.93 5.27 16.60 25.00 短期借款 -0 -30 230 166 -333 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 6.35 7.47 13.80 24.49 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率资本公积增加 -1 19 0 0 0 P/E 322.2 153.4 85.4 27.1 18.0 其他筹资现金流 -104 -78 -325 -248 262 P/B 21.0 18.6 15.7 10.2 6.6 现金净增加额 -88 450 117 580 1510 EV/EBITDA 234.1 122.8 72.0 23.7 15.2

数据来源：聚源、开源证券研究所

特别声明

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分析师声明

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级<br><br>	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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