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综合行业点评报告 中小盘行业观察之通信设备：光模块领跑的 修复，量能回补到了哪一步

增持（维持）

[Table_Summary] 投资要点

2026 年 09 月 23 日 证券分析师 汤军

执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn

本轮修复自 2026 年 8 月下旬启动，通信设备整体（131 只全样本）自低点 反弹幅度中位数为 11.07%。以个股自身区间低点计（统计区间为 2026 年 8 月 19 日至 9 月 17 日，下同），131 只样本中有 54 只低点出现在 8 月 19 日、20 只出现在 8 月 24 日，合计超过半数标的在 8 月下旬完成探底；另 有 21 只在 9 月 15 日二次探底后跟进，板块整体呈分批探底、逐步抬升的 特征。

板块仍处深度回撤区间，成交回升的分布并不均匀。截至 2026 年 9 月 21 日，通信设备整体较近 115 个交易日（约半年）区间高点回撤 28.98%，其 中终端北斗回撤最深（-29.57%）、光模块最浅（-25.82%）、主设备居中（22.16%）；量比方面，光模块 1.00 已回到均量水平，主设备 0.83、终端北 斗 0.75 仍低于均量，成交回暖基本集中于光模块。

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2026-09-20

分环节看，光模块是本轮修复的领涨环节。光模块（22 只）自低点反弹幅 度中位数 21.59%、量比 1.00，其需求与海外云厂商 AI 资本开支及 1.6T 等 新一代产品放量节奏相关，产业催化相对明确；主设备（9 只）9.86%、量 比 0.83，呈抗跌特征但弹性有限；终端北斗（100 只）9.87%、量比 0.75， 修复相对滞后，是判断修复能否由单点向广度扩散的关键观察点。

与中小市值弹性更大的普遍印象不同，本轮修复由中大市值龙头主导。以 市值中位数约 79 亿元为界，大市值组（66 只）自低点反弹幅度中位数 12.13%、近 5 个交易日涨 4.23%，优于中小市值组（65 只）的 10.78%与 2.11%；中小市值组量比 0.84 虽略高于大市值组的 0.75，但价格兑现偏弱，

更接近换手驱动的博弈。

估值与基本面：截至 2026 年 9 月 21 日，通信设备整体 PE（TTM）中位 数约 107 倍（剔除亏损及数据缺失样本，有效样本 70 只），其中光模块约 144 倍、主设备约 148 倍、终端北斗及其他约 79 倍；龙头个股中，中际旭 创 PE 约 53 倍、新易盛约 47 倍、中兴通讯约 47 倍，低于环节中位水平。

1.6T 等新产品迭代节奏与海外 AI 资本开支，是光模块环节业绩兑现的重 要支撑。

主要判断与后续跟踪：本轮修复由光模块单一环节拉动，广度和持续性有 待观察；成交分化，行情仍偏结构性；风格能否向中小市值扩散是后续关 键，基本面兑现节奏亦影响修复的持续性。后续重点跟踪光模块量比能否 站稳 1.0 并向主设备、终端北斗扩散，终端北斗量比自 0.75 的回升节奏， 板块整体回撤自约 29%向 20%以内收敛的进度，以及中小市值量比能否突 破 1.0。

风险提示：板块内部分化明显，光模块占整体反弹权重较高，单一环节波 动可能放大板块表现；海外 AI 资本开支与光模块订单预期存在不确定性； 终端北斗需求受运营商资本开支与卫星互联网建设节奏影响；中小市值标 的流动性偏弱；部分个股阶段涨幅较大、估值隐含预期较高；相关判断基 于截至 2026 年 9 月 21 日的公开数据，后续市场变化可能导致结论调整。

内容目录

• 1. 光模块对通信设备修复的拉动幅度 ..................................................................................................4
• 2. 修复起点：回撤仍深，成交回补但环节分化明显 ..........................................................................5
• 3. 分环节：光模块领涨，主设备企稳，终端北斗相对滞后 ..............................................................5
• 4. 修复由中大市值龙头带动，中小市值更依赖换手 ..........................................................................6
• 5. 基本面与估值对照：领涨环节的业绩支撑相对明确 ......................................................................7
• 6. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 ..............................................................................................8
• 7. 风险提示 ..............................................................................................................................................9

图表目录

• 表 1： 通信设备分环节修复概览（截至 2026-09-21；样本 131 只，申万旧分类，剔除 ST 及上 市不足 130 日）........................................................................................................................................4
• 表 2： 光模块环节代表个股修复情况（按自 2026 年 8 月下旬低点反弹幅度排序；蘅东光为北 交所标的，单列末行供观察）................................................................................................................6
• 表 3： 通信设备按市值分组的修复对比（以市值中位 79 亿元为界；Wind 2026-09-21）...........7
• 表 4： 板块内部低点（trough）时间分布（131 只，截至 2026-09-21） ........................................8
• 表 5： 后续值得跟踪的几个指标...........................................................................................................9

1. 光模块对通信设备修复的拉动幅度

通信设备这一轮修复的起点在 2026 年 8 月下旬。以个股自身区间低点计（低点统 计区间为 2026 年 8 月 19 日至 9 月 17 日，下同），131 只样本中有 54 只低点出现在 8 月 19 日、20 只出现在 8 月 24 日，合计超过半数标的在 8 月下旬完成探底；另有 21 只在 9 月 15 日二次探底后跟进。板块未出现某一交易日的集体反转，探底过程分散在 8 月下 旬至 9 月中旬，整体呈分批探底、逐步抬升的特征。

以个股自身区间低点计，通信设备整体（全样本 131 只）自低点反弹幅度的中位数 为 11.07%（统计区间约 28 个交易日）。该幅度明显高于近 5 个交易日 2.85%的窄窗口表 现，若仅观察最近 5 个交易日，会低估本轮修复的实际纵深。从环节贡献看，本轮修复 主要由光模块带动。

分环节看，光模块 22 只样本自低点反弹幅度的中位数为 21.59%，接近板块整体水 平的两倍，是支撑整体修复高度的主要来源。同期主设备（9 只）反弹中位数 9.86%， 终端北斗（终端设备及北斗导航相关环节，含北斗导航、专网通信、消费电子周边等，

100 只样本；下表简写为“终端北斗其他”）反弹中位数 9.87%，均不足光模块的一半。通 信设备整体 11.07%的反弹主要由光模块单一环节拉动，其余环节更多表现为被动跟随。

需要说明的是，11.07%的反弹并不代表修复已经完成。截至 2026 年 9 月 21 日，通 信设备整体较近 115 个交易日（约半年）区间高点仍回撤 28.98%，其中光模块-25.82%、 终端北斗-29.57%。板块仅是从深度回撤中初步修复，距回补前期跌幅仍有明显距离。

• 表1：通信设备分环节修复概览（截至 2026-09-21；样本 131 只，申万旧分类，剔除 ST 及上市不足 130 日）

较 115 个交 易日高点回 撤

环节 样本数 近 5 日涨跌 近 20 日涨跌 从低点反弹 量比

光模块 22 6.61% 11.63% 21.59% 1.00 -25.82% 主设备 9 3.76% 2.32% 9.86% 0.83 -22.16% 终端北斗其 他

100 2.76% 6.81% 9.87% 0.75 -29.57%

通信设备整 体

131 2.85% 7.85% 11.07% 0.82 -28.98%

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所；表中涨跌幅、量比、回撤均为组内中位数（“通信设备整体”行为全样本 中位数），量比＝近 5 日均成交额除以近 60 日均成交额，115 个交易日约合半年（数据截至 2026-09-21）。“从低点 反弹”以个股自身区间低点（2026 年 8 月 19 日至 9 月 17 日）为基准；“较 115 个交易日高点回撤”指相对个股近 115 个交易日区间高点的回撤幅度。

2. 修复起点：回撤仍深，成交回补但环节分化明显

判断修复的质量，首先观察回撤深度。截至 2026 年 9 月 21 日，通信设备整体较近 115个交易日（约半年）区间高点回撤28.98%，三个环节中终端北斗回撤最深（-29.57%）、 光模块最浅（-25.82%）、主设备居中（-22.16%）。从绝对幅度看，板块仍处深度回撤区 间，尚未形成趋势反转，更接近一轮快速调整后的修复性反弹。

成交回升的分布并不均匀。量比＝近 5 日均成交额除以近 60 日均成交额，用以衡 量当前成交相对近 60 日均量的位置：大于 1 代表成交已回到均量之上、趋于活跃，小 于 1 则仍低于均量。截至 2026 年 9 月 21 日，光模块量比 1.00，已回到均量水平；主设 备 0.83、终端北斗 0.75，均仍在均量下方。本轮成交回暖基本集中于光模块，其余环节 量能尚未同步修复。

量能分化决定了本轮修复的结构性特征。光模块涨幅与量能相互印证，反弹基础相 对扎实；主设备与终端北斗仅有价格修复、缺少成交确认，后续持续性与空间可能受到 制约。

3. 分环节：光模块领涨，主设备企稳，终端北斗相对滞后

分环节看，三个环节的走势与驱动逻辑存在差异。

光模块是本轮修复的领涨环节。截至 2026 年 9 月 21 日，其近 5 个交易日涨 6.61%、 近 20 个交易日涨 11.63%、自低点反弹 21.59%，三项涨幅均领先于其他环节，量比 1.00 同步回到均量水平。代表个股中，德科立自低点反弹 59.7%、剑桥科技 33.4%、长飞光 纤 32.9%、长芯博创 28.1%、兆龙互连 27.5%，一批核心标的自 8 月下旬以来呈现较为 连续的回升。从基本面看，光模块需求与海外云厂商 AI 资本开支高度相关，1.6T 等新 一代产品的迭代与放量节奏是 2026 年市场关注的核心变量，国内厂商在海外客户的份 额变化构成其业绩弹性的重要来源，是板块内产业催化相对明确的环节。

主设备在下跌阶段相对抗跌，但近期弹性偏弱。其较近 115 个交易日区间高点回撤 22.16%，为三个环节中最浅；自低点反弹仅 9.86%，近 20 个交易日涨幅进一步收窄至 2.32%。主设备约在 8 月下旬已基本企稳，此后转入横盘，未明显参与 9 月的这一轮上 行。从板块结构看，主设备更多承担稳定重心的作用而非弹性来源；其经营与国内运营 商资本开支及算力网络投资节奏相关，2026 年运营商投资总量大体平稳、结构向算力倾 斜，是其业绩预期相对稳定的基础。

终端北斗是板块中修复相对滞后的环节。该环节样本 100 只、体量最大，自低点反 弹幅度中位数 9.87%，与主设备接近，但明显低于光模块；量比 0.75 为三个环节中最低， 回撤-29.57%为最深。终端北斗涵盖北斗导航、专网通信、消费电子周边等大量中小市值 标的，需求端受运营商资本开支、卫星互联网建设及北斗规模应用推进节奏影响，订单 确认与收入兑现周期较长，基本面驱动的资金流入尚未同步出现。从配置角度看，该环

节是判断本轮修复能否由单点向广度扩散的关键观察点。

• 表2：光模块环节代表个股修复情况（按自 2026 年 8 月下旬低点反弹幅度排序；蘅东光为北交所标的，单列末行供 观察）

较 115 个交易日 高点回撤

代码 名称 从低点反弹 量比

总市值（亿元）

688205 德科立 59.7% 1.32 -21.8% 350.1 603083 剑桥科技 33.4% 1.05 -15.2% 839.5 601869 长飞光纤 32.9% 1.00 -23.5% 3766.9 300548 长芯博创 28.1% 1.06 -21.2% 704.1 300913 兆龙互连 27.5% 2.47 -34.5% 147.3 002902 铭普光磁 25.6% 2.23 -29.8% 73.3 002104 恒宝股份 25.5% 0.79 -30.2% 78.8 920045 蘅东光 60.8% 1.35 -9.3% 544.2

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所；表中从低点反弹、量比、较 115 个交易日高点回撤均取自 Wind（截至 2026-09-21），市值口径来自 Wind 2026-09-21（单位：亿元）。北交所标的（蘅东光）波动通常大于主板，列示仅 供观察、不代表任何推荐。

4. 修复由中大市值龙头带动，中小市值更依赖换手

市场通常默认，科技板块的修复行情中中小市值标的弹性更大、涨幅更高。本轮通 信设备的数据并不支持这一判断。

以市值中位数约 79 亿元为界，将 131 只样本分为两组：大市值组（66 只）自低点 反弹幅度中位数 12.13%、近 5 个交易日涨 4.23%；中小市值组（65 只）反弹幅度中位 数 10.78%、近 5 个交易日涨 2.11%。无论看自低点反弹幅度还是近 5 个交易日弹性，大 市值组均占优。两组回撤深度接近（大市值-28.86%、中小市值-29.15%），修复的主导权 更多在大市值标的一侧。

差异主要来自结构。大市值组集中了光模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信、

长飞光纤等）与主设备龙头（中兴通讯、紫光股份、工业富联等），恰是本轮反弹的核心 标的；中小市值组则以终端北斗为主，属于反弹与量能均相对偏弱的环节。因此本轮通 信设备的弹性更多来自中大市值龙头，而非中小市值标的。

需要关注的是，中小市值组量比 0.84，略高于大市值组的 0.75。这表明中小市值标 的的成交相对自身均量更为活跃，但价格兑现偏弱、趋势尚未确立，特征上更接近换手 驱动的博弈，而非趋势性修复的扩散。从量能分布看，通信设备整体的成交回暖目前仍 集中于光模块单一环节，尚未向中小市值标的明显扩散。

表3：通信设备按市值分组的修复对比（以市值中位 79 亿元为界；Wind 2026-09-21）

近 5 日涨 跌

近 20 日 涨跌

较 115 个交易 日高点回撤

从低点反 弹

分组 样本数

量比

大市值 （≥79 亿）

66 4.23% 8.08% 12.13% 0.75 -28.86%

中小市值 （<79 亿）

65 2.11% 7.06% 10.78% 0.84 -29.15%

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所；市值口径来自 Wind 2026-09-21（单位：亿元）。 涨跌幅、量比、回撤均为组内中位数；回撤为相对个股近 115 个交易日区间高点。

光模块内部也呈现类似特征。以 79 亿元市值中位切分，大市值光模块（16 只）近 20 个交易日涨约 14.2%、自低点反弹约 21.7%、量比约 1.01；中小市值光模块（6 只） 近 20 个交易日涨约 6.7%、自低点反弹约 18.6%、量比约 0.89。两者自低点反弹幅度接 近，但大市值光模块近期弹性更强、量比已站上 1.0，中小市值光模块量能尚未跟上，说 明即便在领涨环节内部，大市值标的的修复也更连续。

5. 基本面与估值对照：领涨环节的业绩支撑相对明确

从估值与基本面的对照看，环节间的分化并不只体现在交易层面。截至 2026 年 9 月 21 日，通信设备整体 PE（TTM）中位数约 107 倍（剔除亏损及数据缺失样本，有效 样本 70 只），其中光模块约 144 倍（有效样本 17 只）、主设备约 148 倍（有效样本 6 只）、终端北斗及其他约 79 倍（有效样本 47 只）；以龙头个股看，中际旭创 PE 约 53 倍、 新易盛约 47 倍、中兴通讯约 47 倍、长飞光纤约 109 倍、天孚通信约 134 倍，与环节中 位数存在明显差异，说明中位数水平受中小市值标的盈利基数偏低的影响较大，与龙头 个股的估值水平不宜直接比较。

从业绩驱动因素看，三个环节的兑现节奏存在差异。光模块的需求与海外云厂商 AI 资本开支高度相关，1.6T 等新一代产品的放量节奏是其下半年业绩弹性的重要来源；主 设备的经营与运营商资本开支及算力网络投资结构相关，投资总量大体平稳，业绩预期 相对稳定；终端北斗则取决于卫星互联网建设与北斗规模应用的推进进度，订单确认与 收入兑现周期相对较长。这构成了本轮光模块修复相对扎实、其余环节偏滞后的基本面 背景。

6. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标

对本轮通信设备修复，我们的主要判断有四点。

第一，修复由光模块单一环节拉动，广度与持续性有待观察。通信设备作为一个整 体，11.07%的反弹主要由其子环节中的光模块贡献，主设备横盘、终端北斗相对滞后。 这种单点驱动的结构下，若后续光模块催化降温，板块上行动能可能减弱。

第二，成交分化，行情仍偏结构性。光模块量比回到 1.0，其余环节仍在均量下方， 说明资金并未全面铺开，更多围绕基本面确定性较高的环节集中配置。结构性行情在时 间上或可延续较长，但缺乏基本面支撑的跟随标的，波动风险相对更大。

第三，风格能否向中小市值扩散是后续关键。本轮修复由中大市值龙头主导，中小 市值组量比虽略高，但价格兑现偏弱。若后续终端北斗量比自 0.75 回升、中小市值量比 突破 1.0，可视为修复由龙头向中小市值扩散的确认，板块行情的参与范围有望相应扩 大。

第四，基本面兑现节奏影响修复的持续性。本轮领涨环节光模块有相对明确的产业 催化与盈利支撑，主设备以稳定性为主、弹性有限，终端北斗的修复更多依赖后续订单 落地与收入确认。在跟踪量比、回撤等交易指标之外，相关环节的订单进展与业绩兑现 情况同样需要观察；若基本面推进不及预期，量能向其他环节扩散的持续性可能受到制 约。

后续建议重点跟踪以下指标：一是光模块量比能否站稳 1.0 并向主设备、终端北斗 扩散；二是终端北斗量比自 0.75 的回升节奏，这是判断修复能否扩散的先行信号；三是 板块整体回撤自约 29%向 20%以内收敛的进度；四是中小市值量比能否突破 1.0，以确 认风格是否切换；五是光模块龙头在阶段上涨后的回撤过程中能否持续放量，用以检验 修复的持续性。

表4：板块内部低点（trough）时间分布（131 只，截至 2026-09-21）

低点区间 个股数 占比 2026-08-19 54 41.2%

• 2026-08-24 20 15.3%

• 2026-09-15 21 16.0% 其他（8/20–9/17） 36 27.5%

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所；低点为个股自身区间低点（2026 年 8 月 19 日 至 9 月 17 日），占比基于 131 只样本。

表5：后续值得跟踪的几个指标

指标 当前状态 跟踪信号 光模块量比 1.00

站稳 1.0 并向主设备、终端北斗 扩散

终端北斗量比 0.75 回升至 0.9 以上，确认修复扩散 板块整体回撤（较 115 个 交易日高点）

-28.98% 向-20%以内收敛

突破 1.0，确认风格向中小市值 扩散

中小市值量比 0.84

光模块龙头成交 放量领涨 阶段上涨后回撤时能否持续放量

数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所；表中量比＝近 5 日均成交额除以近 60 日均成交额，数据截至 2026-09-21。

7. 风险提示

• 1、本报告基于公开市场数据，相关行情与财务数据可能存在披露延迟或口径差异，

结论仅供参考，不构成投资建议。

• 2、通信设备板块内部差异较大，光模块环节占板块反弹权重较高，单一环节波动

可能放大板块整体表现。

• 3、海外 AI 资本开支与光模块订单预期存在不确定性，若下游需求或客户资本开支

不及预期，相关个股盈利与估值可能承压。

• 4、终端北斗等环节需求受运营商资本开支、卫星互联网建设节奏等影响，存在不

及预期风险。

• 5、中小市值标的成交活跃度较低、流动性偏弱，短期价格波动可能被放大，需注意

流动性风险。

• 6、部分个股近阶段涨幅较大，估值已隐含较高预期，若业绩兑现不及预期存在回

调风险。

• 7、本报告数据区间截至 2026 年 9 月 21 日，后续市场变化可能导致结论变化。
• 8、宏观与流动性环境变化、风险偏好波动可能影响板块整体表现。

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