研究报告
华鑫证券_公司动态研究报告：产能扩张与全球布局共振，硬质合金工具龙头成长路径清晰_20260924.pdf
华鑫证券首次覆盖新锐股份并给予“买入”评级。公司拟募资投建数控刀片及凿岩工具项目，突破产能瓶颈，预计达产后新增年收入18亿元。作为硬质合金工具龙头，公司牙轮钻头全球前三，海外收入持续增长。预测2026-2028年EPS分别为2.50、3.40、4.35元，对应PE为23.4、17.2、13.4倍。看好其国产替代与全球化布局共振，第二成长曲线加速兑现。
研报深度剖析新锐股份通过定增扩产解决核心瓶颈的战略价值。从行业看，高端数控刀片国产替代空间大，矿山耗材需求随新能源及算力基建扩张而增长。个股层面，公司凭借硬质合金全产业链优势及全球渠道壁垒，确立凿岩工具基本盘；募投项目落地将释放切削工具第二曲线弹性。预测2026年净利润增速近300%，估值具备吸引力，成长路径清晰，是典型的专精特新出海龙头标的。
华鑫证券_公司动态研究报告：电网订单稳步扩张，海外储能打开成长空间_20260924.pdf
华鑫证券首次覆盖国电南瑞并给予“买入”评级。2026H1公司营收277.67亿元（+14.5%），归母净利30.73亿元（+4.1%）；新签合同456.33亿元（+28.8%），海外收入同比大增196.6%，签约阿曼储能总包项目。预计2026-2028年EPS分别为1.14、1.36、1.60元，对应PE为20、17、14倍。电网订单稳步扩张叠加海外储能及算电协同业务突破，打开成长空间。
研报核心逻辑在于国电南瑞“国内电网基本盘稳固+海外储能新曲线爆发”。上半年新签合同增速近30%验证了特高压及配网建设需求韧性，而海外收入翻倍及阿曼储能大单落地，标志着公司从单一设备商向全球能源系统解决方案商转型。尽管短期毛利率承压，但数能融合等高毛利业务占比提升将改善盈利结构。当前20倍PE处于历史低位，结合未来三年15%左右的复合增长预期，估值具备较高安全边际与修复空间。
中邮证券_存算联，业绩增长新动能_20260924.pdf
中邮证券上调东芯股份评级至“买入”，看好其存算联融合战略。公司自研NAND+DRAM MCP产品已获主流平台认证；投资上海砺算布局GPU，G100双线市场化推进；Wi-Fi7核心模块验证完成加速流片；拟投6.82亿元建设存算联融合芯片项目。预计2026-2028年营收41/63/75亿元，归母净利润21/35/43亿元，对应PE为25.73/15.29/12.56倍，业绩有望迎来爆发式增长。
研报核心逻辑在于东芯股份从单一存储向“存算联”一体化平台转型带来的估值重塑。分析师预测2026年净利润将由亏转盈并达21亿元，隐含极高的成长预期。MCP产品放量、国产GPU商业化落地及Wi-Fi7芯片导入构成三重增长曲线。需重点关注GPU业务亏损收窄进度及存算联项目研发转化效率，若新品验证顺利，当前25倍PE具备较高安全边际与弹性空间。
中邮证券_欧盟CBAM倾向于进一步扩容有利于危废行业，同时我们看好抽蓄和核电设备业务的景气度持续提升_20260924.pdf
中邮证券维持浙富控股“买入”评级。公司2026H1营收134.4亿元（+26.3%），归母净利润13.6亿元（+139.5%），危废业务毛利率回升至15.6%。欧盟CBAM扩容利好再生金属，IAEA上调核电预期叠加抽蓄“十五五”规划超预期，清洁能源设备景气度提升。预计2026-2028年归母净利润分别为23.5/25.4/27.1亿元，对应PE为11/10/9倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于业绩兑现与政策催化共振。公司上半年净利润翻倍验证危废业务修复，而欧盟CBAM扩容将赋予再生金属碳减排溢价，打开长期成长空间。同时，IAEA上调核电装机预期及抽蓄建设提速，为公司核电与抽蓄设备业务提供高景气支撑。当前PE仅11倍，在多重利好驱动下，估值修复弹性较大，建议关注订单交付节奏对盈利的持续验证。
华鑫证券_计算机行业点评报告：Lumentum（LITE.O）：AI光互联需求加速，组件与系统业务同步扩张_20260924.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。研报指出Lumentum FY26Q4收入10.06亿美元（同比+109.3%），组件与系统业务双翻倍，非GAAP毛利率升至50.4%。公司指引FY27Q1收入中值12.5亿美元，营业利润率提升至40%，AI光互联、1.6T模块及光交换需求加速驱动增长。该报告验证了AI算力基础设施高景气度，对A股CPO及光模块板块具有重要映射意义。
本报告虽以美股Lumentum为标的，但对A股计算机及CPO板块具有显著映射效应。核心逻辑在于确认AI光互联需求并未放缓，反而随1.6T产品导入和机架内光连接拓展而加速。Lumentum营收翻倍及利润率大幅提升，验证了光模块产业链正处于量价齐升的高景气周期。对于A股投资者而言，这强化了国内头部光模块及光器件厂商在AI算力建设中的业绩确定性，利好相关供应链估值修复。
中诚信国际_航空运输行业中期信用观察：国际市场动能延续，油价高涨导致行业盈利承压、杠杆攀升_20260924.pdf
中诚信国际发布航空运输行业中期信用观察，指出2026年上半年行业营收增3486亿元但利润降，客运由盈转亏，主因油价高涨致毛利率下挫。国际市场动能延续，客座率升至85.7%。预计下半年供需缺口收窄、景气边际改善，但全年盈利仍明显低于上年，实质性改善依赖油价回落。行业信用总体稳定，但杠杆攀升，需关注油价汇率波动及个体分化风险。报告未给出具体股票评级及目标价。
研报揭示航空业“增收不增利”困境，核心矛盾在于高油价侵蚀利润与高铁分流国内需求。虽然国际航线恢复及供给受限支撑了客座率和运价，但成本端压力短期难解。三大航亏损扩大，仅低成本航司和货运保持相对韧性。信用层面虽无系统性风险，但高杠杆下业绩弹性被压制。投资上建议规避对油价敏感的纯客运标的，关注具备成本优势或国际货运敞口的结构性机会，静待油价拐点信号。
中国信通院_算力中心服务商分析报告（2026年）_20260924.pdf
中国信通院发布2026年算力中心服务商分析报告，指出AI驱动下智算成为增长核心，2025年国内在用机架增速达52.56%，市场规模3454亿元。第三方服务商头部集中度高，前五家占47%份额。报告强调AIDC模式价值量跃升，算电协同、超节点、液冷及Token计量为五大趋势。构建评价体系划分四大梯队，万国数据、中金数据、润泽科技等位列标杆引领者。行业正从规模扩张转向能源掌控与系统集成力竞争，供给硬约束下高端算力溢价明显。
研报深度剖析算力产业从传统IDC向AIDC转型的关键拐点，明确智算需求爆发与供给硬约束并存的格局。对计算机设备行业而言，具备算电协同能力、超节点交付能力及液冷技术储备的头部第三方服务商将获得显著估值溢价。报告发布的权威评价体系强化了市场对“技术+运营”双优企业的认知，利好万国数据、润泽科技等标杆企业，同时提示传统纯租赁模式厂商面临盈利挤压风险，行业分化将加剧，投资需聚焦高端算力资产持有者。
中国信通院_人工智能行业：智能体治理研究报告（2026年）_20260924.pdf
中国信通院发布《智能体治理研究报告（2026年）》，指出AI正从“对话”向“行动”跨越，2026年智能体进入规模化应用期。报告构建了涵盖身份权限、行为审计、生态责任的三层治理框架，警示自主失控、数据泄露及垄断风险。我国已发布智能体互联国标及规范应用意见，探索叠加式治理。研报未涉及具体个股评级与目标价，旨在为AI智能体产业合规发展与标准制定提供顶层设计参考，推动行业从模型治理向全周期行为治理转型。
该研报是AI智能体领域的权威治理纲领，标志着行业监管重心从内容合规转向行为管控与生态秩序。报告提出的三层治理框架及我国已落地的互联国标，将为IT服务及AI应用企业提供明确的合规路径与技术标准。长期看，这有助于消除产业化制度障碍，利好具备安全合规能力与生态整合优势的头部厂商；短期或对缺乏治理能力的中小玩家形成出清压力，推动行业集中度提升与估值体系重构。
华鑫证券_公司事件点评报告：持续深化AI产业链战略布局，拓宽下游应用赛道_20260924.pdf
华鑫证券首次覆盖天准科技并给予“买入”评级。公司2026H1营收8.87亿元（+48.63%），归母净利润0.98亿元（+793.92%），新签订单21.04亿元（+62.20%）。AI量检测、制程装备及具身大脑业务均实现高增，获工业富联CPO在线AOI设备订单，半导体明场检测设备取得突破。预计2026-2028年EPS分别为0.88、1.37、1.81元，对应PE为93、60、45倍，看好其在AI与光通信领域的增量空间。
研报核心逻辑在于天准科技在AI产业链的纵深布局兑现业绩。上半年净利暴增近8倍验证了AI量检测与具身智能业务的爆发力。关键看点是CPO在线AOI设备获头部客户订单，打破了海外垄断，切入1.6T/3.2T光模块增量市场；同时半导体明场检测设备进入晶圆厂量产阶段，国产替代逻辑坚实。尽管当前估值较高，但考虑到新签订单增速超60%及未来三年复合增长预期，基本面拐点已现，具备中长期配置价值。
华鑫证券_计算机行业点评报告：思科：AI网络订单加速兑现，全年收入指引延续增长_20260924.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评报告，维持行业“推荐”评级。研报指出思科2026财年Q4营收173亿美元（+18%），AI基础设施订单达40亿美元，全年相关收入约40亿美元；预计2027财年AI相关收入增至75亿美元（+87.5%），总营收指引增长约15%至728亿美元中值。网络业务订单增40%，利润增速快于收入。该数据验证AI算力网络需求加速兑现，对A股AI和算力、网络设备板块构成利好映射。
本报告虽以海外巨头思科为分析对象，但对A股计算机及AI算力板块具有重要映射意义。思科AI网络订单与收入的爆发式增长，实质性验证了全球AI基础设施建设正从训练端向网络互联端加速传导。对于A股而言，这强化了光模块、交换机、服务器等AI算力产业链的业绩兑现预期。在行业估值承压背景下，海外龙头的高景气度数据有助于提振国内AI硬件板块情绪，建议关注具备全球供应链竞争力的网络设备与算力基础设施标的。
西南证券_创新药专题：中国之声闪耀2026WCLC_20260924.pdf
西南证券发布创新药专题研报，聚焦2026年世界肺癌大会（WCLC）中国药企重磅临床数据。康方生物依沃西III期OS显著优于帕博利珠单抗（HR=0.73）；荣昌生物RC148联合化疗ORR达90%；恒瑞医药KRAS G12C抑制剂一线ORR达87%；宜联生物、翰森制药B7H3 ADC在SCLC二线治疗中OS/PFS显著优于标准疗法。多款国产创新药展现全球竞争力，催化行业估值修复。
本报告通过梳理WCLC大会数据，证实中国创新药企在肺癌领域已具备全球领先实力。康方生物、恒瑞医药等头部企业核心产品临床数据优异，不仅验证了技术平台价值，更为后续海外授权及商业化奠定基础。B7H3 ADC等新靶点药物在难治性SCLC中取得突破性疗效，有望重塑细分市场竞争格局。密集的重磅数据披露将显著提升市场对创新药板块的信心，推动行业从情绪驱动转向业绩与数据双轮驱动的价值重估阶段。
华鑫证券_公司事件点评报告：铋材料放量支撑营收高增，半导体平台化布局加速落地_20260924.pdf
华鑫证券首次覆盖先导基电（600641.SH）并给予“买入”评级。2026H1公司营收11.47亿元（+64%），归母净利2.10亿元（+415%），但扣非净利亏损1.12亿元，利润高增主因公允价值变动收益4.16亿元。铋材料业务放量贡献87%营收，半导体离子注入机获多家晶圆厂重复订单。预计2026-2028年EPS分别为0.11/0.23/0.45元，对应PE为417.5/206.6/106.6倍，看好铋材料供需紧平衡及半导体平台化布局加速落地。
研报指出先导基电营收高增源于铋材料放量，但核心主业扣非仍亏损，利润依赖金融资产公允价值变动，需警惕业绩质量。积极面在于半导体离子注入机国产替代加速，获头部客户验证及重复订单，且铋价维持高位支撑现金流。平台化布局拓展零部件与高端仪器，长期逻辑通顺。当前估值较高，短期股价弹性取决于设备交付节奏与铋价持续性，适合关注半导体设备国产化主线且能承受波动的投资者。
东吴证券_机械设备行业点评报告：矢量网络分析仪：高速互联升级推动高频测试需求，国产替代进入关键窗口_20260924.pdf
东吴证券发布机械设备行业点评，维持“增持”评级。报告指出高速互联升级推动矢量网络分析仪（VNA）需求向高频段发展，设备量价齐升，进口品牌交付周期超一年，供需缺口加速国产替代窗口期。建议关注电科思仪、鼎阳科技、普源精电、优利德、创远信科及坤恒顺维等具备技术储备的国产龙头，其高频产品有望陆续落地填补市场空白。
研报核心逻辑在于AI算力与高速通信驱动测试仪器高端化，VNA作为信号链路关键设备迎来量价齐升。海外龙头产能受限导致交付延期，为国产厂商提供战略机遇期。重点推荐的标的均处于产品突破或验证阶段，短期看新品发布催化，中期看市场份额提升。该细分赛道壁垒高、弹性大，是电子测量国产替代的核心环节，对相关上市公司估值重塑具有实质性支撑。
中邮证券_消费复盘系列之一：东风西渐：中国消费品的国内崛起_20260924.pdf
中邮证券发布商贸零售行业深度报告，维持“强于大市”评级。研报复盘中国消费品四十年发展历程，指出当前市场呈现K型分化：情绪悦己消费高景气与质价比共识并存。建议关注两大方向：一是国内成长期服务消费（医美、酒店餐饮），二是成熟制造业出海（家电、纺服）。重点推荐潮玩、黄金珠宝、新茶饮等攻守兼备标的，提及泡泡玛特、名创优品、百胜中国、华住集团等公司，未给出具体目标价。
该研报从长周期视角深刻剖析了中国消费品的演进逻辑，核心观点在于当前消费市场已进入K型分化新常态。一方面，大额耐用品承压，但小额情绪价值、文化悦己类消费展现出极强韧性；另一方面，全民质价比共识推动折扣业态与刚需简餐扩容。投资策略上，研报摒弃了传统的总量增长思维，转而强调结构性机会，即国内低渗透率的服务型消费与具备全球竞争力的制造出海。这种基于社会心理变迁与产业成熟度的分析框架，为理解当下消费板块的估值重构提供了重要参考。
中国信通院_量子计算发展态势研究报告（2026年）_20260924.pdf
中国信通院发布《量子计算发展态势研究报告（2026年）》，指出全球量子计算进入技术攻坚与生态培育关键期。2026年上半年全球投融资超80亿美元，中国企业获投14亿美元同比激增8倍；本源量子Pre-IPO估值达210亿元。超导、中性原子等多路线并进，但实用化仍面临纠错与工程化瓶颈。报告预计2035年全球量子计算市场规模430亿-710亿美元。我国在论文专利及整机研制上居全球第一梯队，但在高端供应链、商业化闭环及标准体系方面仍需补强，建议强化基础研究与应用场景验证。
该研报作为国家级智库年度重磅成果，确认了量子计算从“科学实验”向“工程化与早期产业化”过渡的趋势。虽然行业尚无成熟盈利模式且存在估值泡沫风险，但2026年上半年中美资本开支的显著加速及国内头部企业高估值融资，表明产业正进入新一轮扩张期。对A股而言，利好具备核心硬件（超导/光量子）、测控设备及云平台能力的“硬科技”标的，但需警惕短期业绩无法兑现的风险，长期关注国产替代与标准制定带来的生态主导权机会。
华龙证券_食品饮料行业2026半年报综述：需求端弱复苏，子板块盈利分化加剧_20260924.pdf
华龙证券发布食品饮料行业2026半年报综述，维持行业“推荐”评级。2026H1板块营收同比+4.52%，但扣非净利同比-6.56%，呈现弱复苏与盈利分化。白酒Q2业绩承压拖累板块，软饮料、调味品景气度领先。当前板块PE(TTM)为21.2X，处于低位。建议关注具备成长性和确定性的细分龙头，重点推荐新乳业（买入）、海天味业、安井食品、伊利股份、燕京啤酒等（增持）。
研报指出食品饮料行业处于营收弱复苏、盈利修复滞后的筑底阶段，估值21.2X具备安全边际。核心逻辑在于子板块分化加剧：白酒去库承压，而软饮料、调味品及啤酒高端化展现韧性。政策端“十五五”消费规划提供中长期支撑。投资策略上，建议规避纯可选消费，聚焦必选属性强、业绩确定性高的细分龙头，如乳制品中的新乳业、调味品龙头海天味业及速冻食品龙头安井食品，把握结构性机会。
华鑫证券_计算机行业点评报告：Coherent：数据中心光通信带动增长提速，产能扩张支撑交付_20260924.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评报告，维持“推荐”评级。研报指出Coherent（COHR.N）FY26Q4营收同比增长33.8%至20.46亿美元，数据中心与通信收入大增58.6%，非GAAP营业利润增长62.1%。公司计划2026年末磷化铟产出翻倍，2027年再次翻倍，并指引FY27Q1营收22-24亿美元。AI光互联需求及产能扩张支撑业绩高增，验证了光通信板块景气度，对A股CPO及光模块产业链具有重要映射意义。
本报告虽以美股Coherent为标的，但对A股计算机及光通信板块具有显著映射效应。核心逻辑在于AI数据中心光互联需求超预期兑现，以及上游磷化铟等关键材料产能瓶颈的突破。Coherent营收与利润的双高增验证了全球AI算力基建中光模块/CPO环节的高景气持续性。对于A股而言，这强化了光通信产业链作为AI算力“卖铲人”的业绩确定性，利好国内头部光模块、光器件及上游材料厂商，建议关注具备海外大客户供应链资质及产能扩张能力的标的。
中邮证券_小金属行业2026年下半年投资策略：供给刚性铸就底色，AI浪潮重塑需求_20260924.pdf
中邮证券发布小金属行业2026年下半年策略，维持“强于大市”评级。报告指出AI浪潮重塑需求：锡受AI焊料拉动，2030年供需缺口扩至7万吨；铟受益800G/1.6T光模块，磷化铟需求指数级增长；钽因AI服务器电容用量激增及供给脆弱，价格中枢上行；钨供给刚性叠加海外禁令，价差扩大；稀土废料回收收紧，镨钕短期看多。建议关注锡业股份、云南锗业、华锡有色、中钨高新、厦门钨业、东方钽业。
研报核心逻辑在于“供给刚性+AI新需求”双击。不同于传统周期分析，本报告量化测算了AI算力对锡、铟、钽等小金属的边际增量，特别是光模块对磷化铟及服务器对钽电容的拉动具有长期结构性意义。供给端缅甸、印尼及非洲地缘扰动强化了紧缺预期。该策略将小金属从单纯资源品重估为AI产业链关键材料，提升了板块估值中枢，对有色金属及AI硬件上游具有显著中长期指导价值。
华龙证券_有色金属行业点评报告：多位联储官员鹰派发声，年内再加息预期升温_20260924.pdf
华龙证券发布有色金属行业点评，指出美联储多位官员鹰派发声，年内再加息预期升温，10月加息概率达56.5%。紧缩交易下贵金属短期承压，但地缘博弈与央行购金长期逻辑未变。维持行业“推荐”评级，建议关注紫金矿业（增持）、山东黄金（买入）。预计山东黄金2026年EPS为1.93元，紫金矿业2026年EPS为3.11元。提示关注PCE数据及10月议息会议对金属价格的影响。
研报核心逻辑在于美联储鹰派立场强化导致紧缩预期升温，短期内推升美元与美债收益率，对以美元计价的有色金属板块形成压制。尽管短期承压，但分析师认为供给冲击型通胀背景下，贵金属的抗通胀属性及央行购金等长期支撑逻辑并未改变。报告维持行业推荐评级，体现了在宏观逆风中对优质龙头结构性机会的认可，建议投资者关注PCE数据及后续议息会议带来的波动风险与配置时机。
开源证券_医药生物行业点评报告：创新药行业进入快速成长期，关注BD出海价值兑现机会_20260924.pdf
开源证券发布医药生物行业点评报告，维持“看好”评级。2026H1中国Biotech营收666.38亿元（+33.81%），归母净利润81.19亿元，板块整体扭亏为盈。License-out交易高景气，上半年交易额达1001亿美元。国产创新药海外临床持续推进，27款药物处于后期阶段。建议未来6-12个月关注BD出海价值兑现机会，推荐科伦博泰、信达生物、百利天恒等标的。
研报核心逻辑在于中国创新药行业基本面发生质变，从单纯研发投入转向盈利兑现。2026H1板块整体扭亏及License-out千亿美元级交易验证了出海逻辑的可持续性。随着27款国产新药进入海外后期临床，未来6-12个月将迎来密集的商业化里程碑兑现期。这不仅提升了行业估值中枢，更使具备全球BD能力的头部Biotech迎来业绩与估值双击机会，建议重点关注出海管线进度领先的标的。