证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 22 日

思科（CSCO.O）：AI 网络订单加速兑现，全年 收入指引延续增长

—计算机行业点评报告

推荐(维持) 事件

分析师：任春阳 S1050521110006

思科于 2026 年 8 月 12 日公布截至 2026 年 7 月 25 日的 2026 财年第四季度及全年业绩。Q4 营收 173 亿美元，同比增长 18%；GAAP 净利润 39 亿美元，同比增长 51%；非 GAAP 摊薄每 股收益 1.22 美元，同比增长 23%。2026 财年营收 633 亿美 元，同比增长 12%，非 GAAP 摊薄每股收益 4.33 美元，同比 增长 14%。

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津 S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 1.4 -6.5 -20.7 沪深 300 -1.6 -10.2 0.5

投资要点

市场表现

|-30

-20

-10

0

10

20

(%) 计算机 沪深300

|

|---|

▌AI 基础设施订单与收入扩大，下一财年交付预期 提升

公司 Q4 来自超大规模云客户的 AI 基础设施订单为 40 亿美 元，推动 2026 财年该类订单达到 93 亿美元；全年已实现相 关收入约 40 亿美元。公司预计 2027 财年相关收入达到 75 亿 美元，较 2026 财年增长约 87.5%。Q4 公司产品订单同比增长 35%，剔除超大规模云客户后仍增长 25%，各地区及客户市场 均实现两位数增长。AI 基础设施订单积累与更广泛的网络需 求共同支撑业务扩张，后续交付将推动订单转化为收入。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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▌网络业务带动产品增长，营业利润增速快于收入

公司 Q4 网络业务收入同比增长 28%，网络产品订单同比增长 40%，连续第八个季度实现两位数订单增长。同期产品收入同 比增长 24%，安全、协作和可观测性产品收入分别增长 14%、 12%和 6%。公司 Q4 非 GAAP 营业利润 62 亿美元，同比增长 23%，营业利润率 35.9%；非 GAAP 营业费用同比增长 5%，低 于 18%的收入增速。网络设备需求增长与费用规模效应共同 支持盈利扩张，业务增长向利润端传导。

行 业 研 究

▌全年收入指引增长约 15%，现金流支持业务投入与 股东回报

公司预计 2027 财年营收 722 亿—734 亿美元，中值 728 亿美 元，较 2026 财年增长约 15.0%；非 GAAP 每股收益预计 5.05

—5.11 美元。2027 财年 Q1 收入预计 180 亿—182 亿美元， 非 GAAP 营业利润率预计 35.5%—36.5%。公司 2026 财年经营 现金流 142 亿美元，Q4 经营现金流 54 亿美元，同比增长 27%；Q4 通过分红及回购向股东返还 32 亿美元。AI 网络交付 增长与公司收入指引相互支撑，经营现金流为业务投入和股 东回报提供资金来源。

▌ 风险提示

• （1）超大规模云客户 AI 资本开支及订单兑现不及预期；
• （2）网络设备需求和企业 IT 支出不及预期；（3）新产品竞 争与产品组合变化影响盈利能力；（4）供应链、并购整合及 地缘政策风险。

▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫 证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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报告编号：HX-260922200007