1华龙证券发布有色金属行业点评，指出美联储多位官员鹰派发声，年内再加息预期升温，10月加息概率达56.5%。
2紧缩交易下贵金属短期承压，但地缘博弈与央行购金长期逻辑未变。
3维持行业“推荐”评级，建议关注紫金矿业（增持）、山东黄金（买入）。
4预计山东黄金2026年EPS为1.93元，紫金矿业2026年EPS为3.11元。
5提示关注PCE数据及10月议息会议对金属价格的影响。
华龙证券_有色金属行业点评报告：多位联储官员鹰派发声，年内再加息预期升温_20260924.pdf
摘要
证券研究报告
有色金属 报告日期：2026 年 09 月 23 日
多位联储官员鹰派发声，年内再加息预期升温
——有色金属行业点评报告
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持） 最近一年走势
分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com
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事件：
9 月 16 日美联储加息 25 个基点后，多位联储官员密集释放鹰派 信号，市场对 10 月再度加息的预期明显升温。
观点：
通胀粘性超预期，联储鹰派立场趋于一致。当地时间 9 月 20 日，
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利公开表示美国经济"各个方面"的 通胀仍然过高，继 9 月 16 日美联储加息 25 个基点后，多位联储 官员密集释放鹰派信号，市场对 10 月再度加息的预期明显升温。
9 月美联储议息会议点阵图显示，18 名官员中 16 人预计年内至少 再加息一次，年底政策利率预测中值升至 4%至 4.25%区间。会后 联储官员密集发声：主席沃什称太多类别商品价格 6 个月和 12 个月周期涨幅均超 3%，估计 8 月 PCE 口径通胀约 3.6%。堪萨斯 城联储主席施密德称，即使剔除能源，通胀"也一直过热"。9 月 20 日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在节目中表示，通胀广泛 存在于服务业等经济"各个方面"，绝非油价上涨所能解释。本轮 通胀的重要源头是中东地缘冲突下的能源供给冲击，布伦特原油 一度触及 100 美元/桶，正向核心通胀传导。鹰派信号推动下，市 场紧缩预期明显升温，CME FedWatch 显示 10 月再加息 25 个基 点的概率已达 56.5%。
紧缩交易或延续，关注 PCE 数据与 10 月议息会议。对有色金属 而言，连续加息预期推升美元指数与美债收益率，美元计价金属 的真实持有成本上升，板块短期难免承压。黄金则处于"抗通胀" 与"利率上行"的双向拉锯之中，波动预计加大。卡什卡利亦坦言 利率政策无法打开霍尔木兹海峡或降低油价，若 10 月、12 月连 续加息兑现，美国经济"韧性"将面临考验，工业金属需求预期或 受到压制，金属价格可能重演"加息落地、短暂冲击后分化"的走 势。我们建议重点关注 PCE 数据及 10 月议息会议，同时关注中 东局势与油价走向对通胀路径的扰动。
评级与投资建议：美国通胀粘性强、联储鹰派立场趋于一致，10 月再加息概率已过半，紧缩交易下有色金属板块短期承压，但供 给冲击型通胀下连续加息对需求的压制同样值得警惕，板块波动 将加大。贵金属短期承压，但地缘博弈、央行购金等长期逻辑未 变。 维持 行业 " 推荐 " 评级 ，建 议关 注优质 龙头 紫金 矿业 （601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。
事件点评
风险提示：美国通胀高企超预期；美联储连续加息节奏超预期； 地缘冲突持续；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。
表：重点关注公司及盈利预测
| 股票代码 | 股票简称 | 2026/09/22 | EPS（元） | PE | 投资 评级 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股价（元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||
| 600547.SH | 山东黄金 | 31.45 | 1.03 | 1.93 | 2.58 | 2.89 | 60.5 | 16.3 | 12.2 | 10.9 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 31.41 | 1.95 | 3.11 | 3.53 | 4.07 | 28.6 | 10.1 | 8.9 | 7.7 | 增持 |
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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投资评级说明：
| 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级 分为股票评级和行业评级（另 有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后的 6-12 个月内公司 股价（或行业指数）相对同期 相关证券市场代表性指数的涨 跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 |
| 增持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间 | ||
| 中性 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间 | ||
| 减持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间 | ||
| 卖出 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上 | ||
| 行业评级 | 推荐 | 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 | |
| 中性 | 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数 | ||
| 回避 | 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数 |
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