研究报告
国金证券_管线价值加速兑现，国际化进程显著加快_20260331.pdf
荣昌生物2025年营收32.51亿元（+89.36%），归母净利润7.1亿元，实现扭亏为盈。核心驱动包括泰它西普海外授权收入及RC148与Abbvie达成6.5亿美元首付款BD合作。预计2026-2028年净利润分别为31.98/17.66/10.65亿元。维持“买入”评级。管线价值加速兑现，国际化进程显著加快，成熟产品新适应症有望在2026年获批上市。
研报指出荣昌生物基本面发生根本性好转，从亏损转向大幅盈利，主要得益于重磅单品RC148的巨额BD交易及泰它西普的海外授权。这不仅验证了公司研发管线的全球竞争力，也极大改善了现金流预期。尽管后续年份利润预测有所回落，但短期业绩爆发力强，且国际化布局打开长期成长空间，对股价构成显著利好支撑。
国金证券_国际业务稳增领跑，国内筑底待兴_20260331.pdf
国金证券维持迈瑞医疗“买入”评级。2025年营收332.82亿元（-9%），归母净利润81.36亿元（-30%）。国际业务增7.4%至176.5亿元，占比53%；国内承压但市占率提升。预计2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%/+15%/+15%，对应PE 21/18/16倍。看好国际稳增及国内筑底复苏，新兴业务高增长潜力。
研报指出迈瑞医疗2025年业绩短期承压，主要受国内医院采购预算缩减及IVD集采影响，但国际业务稳健增长且市占率提升。核心逻辑在于国内业务有望在2026年筑底回升，叠加高端及新兴业务（如微创外科）的高增长潜力。分析师预测未来三年净利润复合增速约17%，当前估值处于合理区间，维持买入评级，建议关注其全球化布局深化及国内政策边际改善带来的修复机会。
西南证券_2025年年报点评：创新转型成果不断，研发实力带动出海_20260331.pdf
恒瑞医药2025年营收316.29亿元(+13.02%)，归母净利润77.11亿元(+21.69%)。创新药收入占比升至58.34%，BD收入33.92亿元(+25.6%)。预计2026-2028年净利润分别为93.51/120.19/150.88亿元，对应PE 37X/29X/23X。维持“买入”评级。公司转型成功，出海成果显著，管线深厚，长期增长逻辑清晰。
研报显示恒瑞医药已完成从仿制向创新的战略转型，创新药成为核心引擎，且国际化BD业务带来显著增量。财务数据稳健，未来三年净利润复合增速预期较高。作为行业龙头，其研发实力和全球认可度构筑了深厚护城河。虽然未给出具体目标价，但基于业绩高增长和估值消化能力，维持买入评级，看好其中长期价值重估潜力。
太平洋_中国平安2025年年报点评：价值稳健增长，金融协同深化_20260331.pdf
太平洋证券维持中国平安“买入”评级。2025年营收1.05万亿(+2.1%)，归母净利润1347.78亿(+6.5%)，寿险NBV大增29.3%至368.97亿，银保渠道成增长引擎。产险COR降至96.8%，综合投资收益率6.3%。预计2026-2028年归母净利润分别为1493/1617/1739亿元，对应PB估值0.94/0.86/0.79倍。公司价值稳健增长，金融协同深化，股息率提升。
研报显示中国平安2025年业绩超预期，核心亮点在于寿险NBV强劲反弹及银保渠道爆发式增长，验证了寿险改革成效。产险成本优化与投资收益改善进一步夯实利润基础。作为行业龙头，其低估值（PB<1）与高分红属性具备较高安全边际。维持买入评级反映对其长期价值回归的信心，对保险板块情绪有正面提振作用，但受宏观利率环境影响，短期波动仍存。
国信证券_25Q4归母净利同比+56%，多重利好催化油运运价上行_20260331.pdf
招商轮船2025年营收281.8亿元(+9.2%)，归母净利润60.1亿元(+17.7%)；Q4净利同比+56%。油运业务受OPEC+增产及制裁收紧驱动，VLCC运价飙升，净利大增59.1%。干散货因需求偏弱盈利下滑，集运保持稳定。预计2026-2028年归母净利润分别为96.7/95.4/90.3亿元，维持“优于大市”评级。看好地缘冲突与供给集中推动2026年VLCC运价中枢上行。
研报指出招商轮船业绩强劲增长，核心驱动力来自油运板块。得益于OPEC+增产带来的需求弹性及非合规原油制裁收紧导致的运力分流，VLCC运价显著上行。尽管干散货业务承压，但油运高景气度抵消了负面影响。分析师预测2026年运价中枢将继续上移，公司净利润有望大幅增长至96.7亿元，估值具备吸引力，维持积极评级。
开源证券_公司信息更新报告：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利_20260331.pdf
开源证券维持牧原股份“买入”评级。公司2025年营收1441.45亿元，归母净利润154.87亿元，分红率48%。养殖完全成本降至12元/公斤，屠宰业务首现年度盈利。预计2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24亿元，对应EPS 1.08/5.05/6.50元。当前股价43.23元，对应PE 41.8/8.9/7.0倍。看好其成本优势及双轮驱动穿越周期能力。
研报核心逻辑在于牧原股份通过极致的成本控制（完全成本降至12元/kg以下）和屠宰业务的扭亏为盈，构建了穿越猪周期的核心竞争力。尽管下调了短期猪价预期导致2026年盈利预测大幅下调，但长期看，随着产能利用率提升和育种技术突破，公司有望在2027-2028年迎来业绩爆发。当前估值虽因短期利润承压显得较高，但考虑到其行业龙头地位及高分红属性，具备长期配置价值。
国元证券_低空经济行业深度报告之安徽篇：安徽低空，蓄势高飞_20260331.pdf
国元证券发布安徽低空经济深度报告，维持行业“推荐”评级。报告指出安徽省以合肥、芜湖为双核，构建政策-基建-制造-场景-数据闭环。合肥携手亿航智能打造eVTOL商业化标杆；芜湖依托电科飞机实现整机本地化配套与出口；宣城联合航天宏图探索中小城市低空服务范式。重点推荐四创电子、应流股份、芯动联科及亿航智能，认为安徽模式具备全国复制潜力，产业从试验田迈向高产田。
该研报深入剖析了安徽省低空经济的区域差异化发展路径，揭示了“合肥制造+运营”、“芜湖链式配套”、“宣城数据服务”三种可复制的商业范式。报告强调政策红利与基础设施完善对产业落地的关键作用，并明确指出产业链上下游的具体受益标的。对于投资者而言，这不仅提供了行业景气度向上的逻辑支撑，更通过具体案例验证了低空经济从概念走向业绩兑现的可能性，具有较高的配置参考价值。
华鑫证券_计算机行业点评报告：字节跳动发布Seedance 2.0视频生成模型，确立全球多模态AI视频生成领先地位_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。报告指出字节跳动发布Seedance 2.0视频生成模型，确立全球多模态AI视频生成领先地位。该模型支持四模态输入，性能领先，并通过豆包和即梦平台加速商业化落地。研报认为此举将降低内容制作成本，赋能云计算业务，建议关注字节跳动在AI领域的进展及其对生态的带动作用。
本报告聚焦于字节跳动Seedance 2.0模型的发布，强调其在多模态视频生成领域的技术突破及商业化潜力。虽然未直接覆盖A股具体标的，但作为行业重磅事件，显著提振了计算机板块尤其是AI应用端的情绪。报告逻辑清晰，指出技术壁垒与生态落地的双重优势，预计将对国内AI视频生成产业链产生中长期积极影响，利好相关软件服务及算力基础设施企业。
华鑫证券_计算机行业点评报告：高通（QCOM.O）：牵头组建全球6G联盟，AI原生网络开启产业新征程_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。高通牵头组建全球6G联盟，计划2028年预商用、2029年全球商用，确立AI原生网络为核心方向。报告指出中国在6G研发具备先发优势，中国移动、电信、联通及小米等均为核心成员。建议聚焦通信设备、芯片及网络建设龙头，把握中长期机遇。风险提示包括AI成本压力及市场竞争加剧。
研报聚焦6G产业加速推进事件，明确2029年商用节点，将6G定义为AI原生网络，强调通信与算力融合。鉴于中国企业在标准制定中的话语权及全产业链布局，看好国内头部设备商、运营商及终端品牌受益。虽无具体个股目标价，但行业逻辑清晰，属中长期重大利好，对计算机及通信板块情绪有显著提振作用，建议关注核心技术壁垒高的龙头企业。
华鑫证券_计算机行业点评报告：百度（BIDU.O）：发布文心大模型5.0正式版，商业化前景清晰_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持百度（BIDU.O）“推荐”评级。报告指出百度发布文心大模型5.0正式版，参数规模达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术，性能超越GPT-5等国际主流模型。商业化方面，千帆平台支撑超130万个智能体开发，文心助手月活破2亿。研报认为该技术突破强化了百度在AI领域的领先地位，加速产业端渗透与变现，长期利好其AI云、自动驾驶等核心业务盈利能力。
本报告虽为行业点评，但核心聚焦于百度文心大模型5.0的技术突破与商业化进展。分析师强调其原生全模态架构带来的技术护城河及千帆平台庞大的生态基础，认为这将显著提振百度长期AI业务收入。尽管未给出具体目标价，但“推荐”评级及对其全球领先地位的确认，对计算机板块及AI算力主题构成实质性利好，预计将提升市场对国内大模型落地能力的信心，影响周期较长。
华鑫证券_计算机行业点评报告：MiniMax发布M2.7自进化大模型，技术革新再突破_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。MiniMax发布M2.7自进化大模型，实现自主迭代与闭环优化，编程及办公场景性能优异。报告认为该技术突破将降低研发成本，加速商业化落地。建议关注MiniMax生态合作标的、国产AI算力基础设施及率先接入的应用企业。虽未给出具体个股目标价，但强调把握国产AI智能化升级红利，看好行业长期技术革新带来的投资机会。
研报聚焦MiniMax M2.7大模型的技术突破，指出其“自进化”特性标志着AI研发模式从人工主导转向自主迭代，显著提升了效率并降低了成本。这对计算机行业尤其是AI应用层和算力基础设施构成实质性利好。虽然短期市场可能受情绪驱动波动，但中长期看，这将加速国产大模型在软件工程、专业办公等B端场景的商业化落地，推动产业链核心环节价值重估，建议投资者关注生态合作伙伴及算力底座相关标的。
华鑫证券_工程机械数据跟踪：出口为核心驱动力_20260331.pdf
华鑫证券维持工程机械行业“推荐”评级。2026年1-2月挖掘机出口同比增38.8%，占比显著提升；装载机内外销双位数增长，出口成核心驱动力。重点推荐中联重科、徐工机械、柳工、山推股份，均给予“买入”评级。看好全球化布局及矿山机械等新赛道带来的长期成长空间，预计行业盈利持续改善。
研报指出工程机械行业已由内销主导转向出口驱动，2026年初挖掘机和装载机出口大幅增长，验证了海外市场的强劲需求。分析师看好头部企业通过全球化布局、数字化管理及新赛道（如矿山机械、新能源）拓展实现盈利提升。尽管国内部分细分领域仍处筑底阶段，但整体结构优化明显。报告对四家龙头公司均给予买入评级，强调其长期成长逻辑清晰，建议关注具备全球竞争力和多元化业务布局的标的。
华鑫证券_计算机行业点评报告：昆仑万维发布2026 AGI战略及三大世界级大模型，技术壁垒与商业化空间双升级_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。昆仑万维发布2026 AGI战略及Matrix-Game3.0、SkyReelsV4、MurekaV9三大世界级大模型，技术跻身全球第一梯队。报告认为公司从AI技术提供商向平台经济体转型，构建全模态生态，商业化空间拓宽。短期关注API开放与场景落地业绩兑现，中长期看好平台化红利。风险提示包括技术投入压力及市场竞争加剧。
研报聚焦昆仑万维AGI战略升级，强调其多模态大模型技术突破及生态闭环构建。分析师看好公司由技术驱动向平台经济转型的长期价值，认为其在游戏、视频、音乐等高变现赛道的布局将打开商业化空间。虽无具体目标价，但维持行业“推荐”评级，暗示对AIGC板块及龙头个股的乐观预期，建议投资者关注短期业绩兑现与长期平台红利。
华鑫证券_计算机行业点评报告：百度（BIDU.O）：AI业务贡献度达43%，全栈AI生态价值加速显现_20260331.pdf
华鑫证券维持百度（BIDU.O）“推荐”评级。2025年Q4百度核心AI驱动业务收入113亿元，占比升至43%，全年AI收入400亿元同比增48%。公司宣布50亿美元回购及首次股息政策，经营现金流转正。Apollo Go Q4全无人出行340万次。研报认为百度全栈AI生态价值加速显现，现金流改善及股东回报提升有望推动价值重估。
该研报重点分析了百度在AI转型期的财务表现与战略成果。核心亮点在于AI业务已成为主要增长引擎，营收占比突破43%，且增速显著高于传统业务。同时，公司通过大规模回购和首次分红展示了强劲的现金流生成能力及对股东回报的重视，这在中概股中具备较强的信号意义。尽管标的为美股，但其作为全球AI龙头之一，其商业化落地进度对A股计算机及AI产业链具有风向标作用，利好情绪可传导至国内相关板块。
华鑫证券_计算机行业点评报告：百度App全面接入OpenClaw智能体，生态融合开启AI应用新篇章_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。百度App全面接入OpenClaw智能体，打通生态全链路，文心助手MAU同比增4倍。报告认为此举将引爆智能体应用热潮，利好云服务商及国产大模型厂商，推动AI从模型竞争转向场景应用与生态构建。建议关注百度在AI智能体赛道的商业化潜力及产业链相关机会。
研报指出百度通过集成OpenClaw智能体，强化了其在AI应用层的入口优势，显著提升了用户活跃度。这一事件标志着AI产业重心向智能体生态转移，不仅利好百度自身流量变现，更将带动底层算力、云服务及国产大模型的需求增长。报告看好计算机行业在AI应用落地阶段的长期价值，认为生态协同将成为新的竞争壁垒，对行业情绪有正面提振作用。
华鑫证券_计算机行业点评报告：谷歌：发布Gemini 3 Deep Think升级，确立AI推理领域新标杆_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。谷歌发布Gemini 3 Deep Think升级，在多项高难度学术基准测试中刷新纪录，推理能力全面领先竞品。该模式具备显著成本优势（任务成本降低约280-420倍），并首次通过API向企业开放，加速AI在科研与工程领域的商业化渗透。报告认为此举巩固了谷歌在复杂推理赛道的领导地位，建议关注能将尖端AI转化为行业解决方案的科技巨头及生态伙伴，以及算力基础设施机会。
研报聚焦谷歌Gemini 3 Deep Think的技术突破，强调其在复杂推理领域的标杆意义及低成本商业化潜力。这对计算机行业构成实质性利好，尤其是AI应用落地和算力需求端。虽然未直接覆盖A股个股，但作为全球AI风向标，其技术进展将提振国内AI产业链情绪，特别是涉及大模型应用、算力租赁及垂直行业解决方案的公司。维持行业“推荐”评级，看好AI从概念走向实质生产力变革的长期逻辑。
华鑫证券_计算机行业点评报告：阿里巴巴：成立ATH事业群，以“Token”为核心重构AI战略与组织_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。报告指出阿里巴巴成立ATH事业群，以“Token”为核心重构AI战略，整合通义实验室等五大核心力量，重心转向B端商业化与算力工业化应用。此举旨在打破内部壁垒，构建从模型研发到应用的完整供应链，应对AI Agent时代竞争。短期关注整合效果及B端产品市场接受度，长期看好其在AI基础设施领域的地位。建议关注后续B端产品发布及AI收入增长。
该研报聚焦阿里巴巴重大组织架构调整，标志着国内互联网巨头AI战略从技术探索向B端商业变现的关键转折。通过确立“Token”为计量单元，阿里试图解决大模型商业化难题，这对整个计算机及AI算力行业具有示范效应。虽然未直接给出个股目标价，但其对行业趋势的判断（AI Agent、B端落地）提升了板块中长期景气度预期。鉴于阿里在A股无直接对应标的，主要影响在于提振计算机板块情绪及指引产业方向，故给予中等偏上的重要性评分。
华鑫证券_计算机行业点评报告：阿里巴巴：开源千问Qwen3.5-Plus模型，以“效率革命”重塑AI竞争格局_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。报告聚焦阿里巴巴开源Qwen3.5-Plus模型，该模型采用MoE架构，性能媲美Gemini3Pro且部署成本大幅降低，API定价极具竞争力。阿里通过“通云哥”技术栈及电商生态实现AI商业化闭环，春节AI购物数据验证其落地能力。报告认为阿里正从技术探索转向效率攻坚与生态变现，建议关注其长期价值重估机会。
本报告虽以阿里巴巴为切入点，但实质是对计算机行业AI竞争格局的深度剖析。核心逻辑在于AI发展范式从“堆参数”向“比效率”转变，阿里凭借开源生态、低成本API及端到端商业闭环（模型+云+芯片+场景），确立了差异化竞争优势。这不仅利好阿里自身估值重塑，更预示着国内AI产业将加速进入规模化应用与盈利兑现期，对计算机板块尤其是具备生态协同能力的龙头构成中长期利好。
中邮证券_基础化工行业周报：地缘溢价重塑成本曲线，原油驱动下全线化工品延续补涨行情_20260331.pdf
中邮证券维持基础化工行业“强于大市”评级。报告指出，中东地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡封锁风险加剧，原油及天然气价格飙升重塑成本曲线。在此背景下，油头路线成本抬升，煤头与气头路径（如宝丰能源、卫星化学）优势凸显；大炼化企业享受库存收益；溴素、碳酸锶等受伊朗供给中断影响涨价。建议关注油气开采、煤化工龙头及特定小品种化工品标的。
研报核心逻辑在于地缘政治引发的能源危机对化工产业链的成本重构。短期看，油价暴涨利好拥有低成本煤炭或乙烷原料的煤化工/轻烃裂解企业（宝丰、卫星），以及拥有低价原油库存的大炼化巨头。同时，伊朗供应受阻直接利好溴素、碳酸锶等小众品种。长期看，若霍尔木兹海峡持续封锁，全球能源格局将发生深刻变化，具备资源自给能力的化工龙头将获得超额利润。投资者应重点关注成本优势显著及供应链安全的标的。
华鑫证券_计算机行业点评报告：OpenAI发布GPT-5.4，原生计算机能力开启AI专业级应用新阶段_20260331.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。OpenAI发布GPT-5.4，具备原生计算机操控能力，OSWorld测试成功率75%超越人类，支持1M Token上下文。报告认为这标志着AI从对话向专业执行跨越，加速Agent产业化。建议关注智能体开发、企业级AI服务及算力基础设施标的。虽未给出具体个股目标价，但强调技术突破将带动相关业务落地与商业化规模提升。
研报核心在于确认AI技术进入“专业执行”新阶段。GPT-5.4的原生计算机能力解决了复杂工作流自动化痛点，显著降低Token成本并优化付费模式，利好AI应用商业化闭环。对A股计算机板块而言，这将催化智能体（Agent）、垂直领域SaaS及算力租赁需求。虽然短期面临竞争加剧风险，但长期看，具备场景落地能力和数据壁垒的企业将受益于行业门槛抬升带来的集中度提升，建议聚焦生态内核心合作伙伴。