国金证券_国际业务稳增领跑，国内筑底待兴_20260331.pdf

国金证券2026-03-31查看原文

摘要

1国金证券维持迈瑞医疗“买入”评级。

22025年营收332.82亿元（-9%），归母净利润81.36亿元（-30%）。

3国际业务增7.4%至176.5亿元，占比53%；

4国内承压但市占率提升。

5预计2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%/+15%/+15%，对应PE 21/18/16倍。

6看好国际稳增及国内筑底复苏，新兴业务高增长潜力。

文本

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国际业务稳增领跑，国内筑底待兴

业绩简评

2026年3月30日，公司发布2025年度报告：全年公司实现收入 332.82亿元，同比-9%；归母净利润81.36亿元，同比-30%；扣非归母净利润80.69亿元，同比-29%；

2025Q4公司实现收入74.48亿元，同比+3%；归母净利润5.66亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比-40%。

经营分析

国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025公司国际业务实现收入176.50亿元，同比+7.40%，国际业务收入占公司整体收入比重进一步提升至 53%，其中欧洲市场在2024年高增长基础上进一步实现了 17%增长。2026年公司国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025年国内业务实现收入156.32亿元，同比-22.97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。同时受DRG支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力， 2026年公司国内业务有望实现正增长。

高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。全年公司体外诊断业务实现收入122.41亿元，同比-9.41%，MT 8000全实验室智能化流水线在国际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360套，新增装机近270套。公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为 10%左右，公司目标3年时间内将市占率提升至 20%。全年生命信息与支持业务实现收入98.37亿元，同比-19.80%，其国际收入占该产线整体收入比重已提升至 74%。全年医学影像业务实现收入57.17亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超7亿元，同比增长超过 70%。公司在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入53.78亿元，同比+38.85%，占公司整体业务比重约 16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过 20%。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%、+15%、+15%，现价对应PE为21、18、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

医药组

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

分析师：何冠洲（执业S1130523080002）

heguanzhou@gjzq.com.cn

市价（人民币）：170.77元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

0.00

1.20

1.22

1.17

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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特别声明：

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