1华鑫证券维持百度（BIDU.O）“推荐”评级。
22025年Q4百度核心AI驱动业务收入113亿元，占比升至43%，全年AI收入400亿元同比增48%。
3公司宣布50亿美元回购及首次股息政策，经营现金流转正。
4Apollo Go Q4全无人出行340万次。
5研报认为百度全栈AI生态价值加速显现，现金流改善及股东回报提升有望推动价值重估。
华鑫证券_计算机行业点评报告：百度（BIDU.O）：AI业务贡献度达43%，全栈AI生态价值加速显现_20260331.pdf
摘要
百度（BIDU.0）：AI业务贡献度达 43%，全栈 AI生态价值加速显现
推荐（维持）
分析师：任春阳
S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
分析师：谢孟津
S1050525120001
xiemj@cfsc.com.cn
行业相对表现
表现
1M
3M
12M
计算机(申万)
-13.7
-5.5
2.7
沪深300
-4.6
-3.4
14.7
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《计算机行业点评报告：高通 （QCOM.0）：牵头组建全球6G联盟，AI原生网络开启产业新征程》 2026-03-30
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计算机行业点评报告
3、《计算机行业点评报告：小马智行（PONY）：Robotaxi业务爆发式放量，全球化商业进程显著提速》 2026-03-30
事件
2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，第四季度总营收327亿元（环比增长 5%），全年总收入1291亿元（同比下降 3%）。2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入超过110亿元，占百度通用业务营收比重达 43%。公司宣布了高达50亿美元的新股票回购计划及首次股息政策，同时昆仑芯的分拆上市正在推进，多项举措显著提振股东回报预期。
投资要点
AI业务已成为核心增长引擎，财务贡献度显著提升
2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入113亿元，环比增长 18%，占百度通用业务营收比例从第三季度的 39%进一步提升至 43%，标志着AI已实质性成为公司业绩支柱。2025年全年，该业务收入达400亿元，同比增长 48%。
经营现金流转正，并宣布大规模分红回购，彰显财务实力与信心
公司经营现金流在2025年下半年合计产生39亿元，与上半年的净流出相比大幅改善，并在第四季度保持为正。董事会新授权了高达50亿美元的股票回购计划，并首次批准了股息政策，首次派息可能于2026年底前进行。这体现了管理层对公司未来现金流生成能力的信心及重视股东回报的决心。
AI云基础设施：第四季度收入58亿元，其中AI加速器基础设施的订阅收入同比大增 143%。全年收入约200亿元，同比增长 34%。
各AI业务线持续稳健发展
AI应用：第四季度收入27亿元，全年收入超100亿元。公司成立了个人超级智能业务部（PSIG），整合百度文库和百
度网盘以加速创新。
自动驾驶（Apollo Go）：第四季度提供340万次全无人运营出行，同比增长超 200%。截至2026年2月，累计服务次数已超2000万次，全球覆盖城市扩大至26个。
AI原生营销服务：第四季度收入27亿元，仍保持 110%的同比高速增长。
投资建议
公司2025年第四季度财报清晰地展现了“AI核心”战略的成果，AI业务不仅收入增速快，其营收贡献占比已超过四成，成为驱动增长的主引擎。更值得关注的是，公司现金流状况显著改善，并同步推出大规模回购和首次股息计划，结合昆仑芯的分拆进程，这一系列举措共同指向公司价值的重估机遇。百度“模型-框架-芯片-应用”的全栈AI生态能力正加速转化为财务表现与股东回报，建议持续关注其AI业务货币化进展及股东回报计划的执行。
风险提示
重点关注公司及盈利预测
(1) AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；
(3) 用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。
公司代码
名称
2026-03-30股价
EPS
PE
投资评级
2025
2026E
2027E
2025
2026E
2027E
MSFT.0
微软
356.77
13.64
16.69
19.08
26.16
21.38
18.70
未评级
GOOGL.0
谷歌A
273.76
10.81
11.33
13.11
25.32
24.16
20.88
未评级
资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上盈利预测取自万得一致预期）
中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。
倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。
谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
证券分析师承诺
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证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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