牧原股份（002714.SZ）

2026年03月31日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/3/30

当前股价(元)

43.23

一年最高最低(元)

59.68/37.53

总市值(亿元)

2,495.67

流通市值(亿元)

1,646.54

总股本(亿股)

57.73

流通股本(亿股)

38.09

近3个月换手率(%)

69.32

股价走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

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《出栏高增成本下降，龙头持续成长兑现业绩一公司信息更新报告》-2025.4.26

成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利公司信息更新报告

陈雪丽（分析师）

chenxueli@kysec.cn

证书编号：S0790520030001

成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利，维持“买入”评级公司发布2025年年报，2025营收1441.45亿元（+4.49%），归母净利润154.87亿元（-13.39%）。其中单Q4营收323.55亿元（-21.41%），归母净利润7.08亿元 （-90.43%）。2025年度公司现金分红总额为74.38亿元，占归母净利润的 48%。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为 62.37/291.62/375.24（2026-2027年原预测分别为287.50/379.51）亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0倍。公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

生产指标优化+育种投入支撑效率提升，完全成本持续下探

2025年公司生猪养殖实现营收1441.45亿元（+4.49%），销售商品猪7798万头 （+19.09%）。截至2025年末，公司能繁母猪存栏已降至323.2万头（-7.97%），公司预计2026年出栏商品猪7500-8100万头，公司进一步推进高质量发展。养殖成本方面，2025全年公司商品猪完全成本约12元/公斤（-2元/公斤），2025年12月降至11.6元/公斤，2026年1-2月完全成本约12元/公斤，2026年全年完全成本目标为下降至11.5元/公斤以下。公司养殖成本控制表现优异，有望跨越周期实现盈利。育种方面，公司在郑州投资60亿元建设超健康育种平台，未来商品猪性能与肉质有望同步提升。

公司屠宰业务首次实现年度盈利，资金充裕经营稳健

2025年公司屠宰肉食业务实现营收452.28亿元（+86.32%），屠宰生猪2866万头，全年屠宰业务毛利率2.67%（+1.65%）。屠宰、肉食业务于2025年的第三、四季度均实现盈利，并首次实现年度盈利。全年产能利用率达到 98.8%，2026年产能利用率仍有提升空间。截至2025年12月末，公司资产负债率 54.15% (-4.53pct)，账面货币资金138.62亿元，资金充裕经营安全稳健。

• 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

137,947

144,145

116,341

144,358

159,174

YOY(%)

24.4

4.5

-19.3

24.1

10.3

归母净利润(百万元)

17,881

15,487

6,237

29,162

37,524

YOY(%)

519.4

-13.4

-59.7

367.6

28.7

毛利率(%)

20.8

17.8

12.3

26.4

29.0

净利率(%)

13.0

10.7

5.4

20.2

23.6

ROE(%)

24.4

20.1

8.2

29.0

28.2

EPS(摊薄/元)

3.10

2.68

1.08

5.05

6.50

P/E(倍)

14.6

16.8

41.8

8.9

7.0

P/B(倍)

3.7

3.4

3.5

2.6

2.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

61319

54576

91124

90076

118720

现金

16952

13862

52737

46164

75592

应收票据及应收账款

384

697

176

907

287

其他应收款

91

119

65

156

91

预付账款

524

700

364

885

514

存货

41970

37177

35755

39938

40212

其他流动资产

1398

2021

2027

2028

2024

非流动资产

126330

117165

86125

97902

97736

长期投资

904

1024

1228

1429

1628

固定资产

116106

107431

77393

88181

87674

无形资产

1187

1245

1308

1368

1427

其他非流动资产

8133

7464

6197

6924

7007

资产总计

187649

171741

177250

187978

216455

流动负债

85477

69840

85482

73564

73016

短期借款

45258

41155

41000

35000

15000

应付票据及应付账款

20717

13328

30153

11717

30525

其他流动负债

19502

15357

14330

26847

27491

非流动负债

24636

23159

14032

11682

7360

长期借款

18263

19428

10392

7991

3675

其他非流动负债

6373

3730

3640

3691

3684

负债合计

110112

92999

99515

85246

80376

少数股东权益

5504

1053

1184

1795

2583

股本

5463

5463

5463

5463

5463

资本公积

13729

13039

13039

13039

13039

留存收益

54856

62258

65760

82136

103207

归属母公司股东权益

72032

77689

76552

100936

133497

负债和股东权益

187649

171741

177250

187978

216455

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

37543

30056

40324

30391

71280

净利润

18925

15812

6368

29774

38311

折旧摊销

14303

14517

9673

10635

12115

财务费用

2975

2458

2705

2014

861

投资损失

-100

-102

-98

-104

-102

营运资金变动

-669

-4535

21752

-11787

20266

其他经营现金流

2109

1906

-75

-141

-172

投资活动现金流

-13246

-7245

21512

-22194

-11703

资本支出

12381

9529

-21537

22205

11747

长期投资

-1034

666

-204

-201

-199

其他投资现金流

168

1618

179

211

243

筹资活动现金流

-25229

-22878

-22962

-14770

-30148

短期借款

-1671

-4102

-155

-6000

-20000

长期借款

-807

1165

-9036

-2401

-4316

普通股增加

-3

0

0

0

0

资本公积增加

-3962

-691

0

0

0

其他筹资现金流

-18785

-19250

-13770

-6369

-5832

现金净增加额

-932

-66

38875

-6574

29429

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

137947

144145

116341

144358

159174

营业成本

109319

118461

102041

106213

113064

营业税金及附加

223

276

186

231

255

营业费用

1096

1295

756

938

1035

管理费用

3332

3922

2559

3176

3502

研发费用

1747

1648

1396

1732

1910

财务费用

2975

2458

2705

2014

861

资产减值损失

-13

-72

-35

-58

-55

其他收益

663

455

524

501

509

公允价值变动收益

0

-0

-0

-0

-0

投资净收益

98

104

102

资产处置收益

6

352

86

109

138

营业利润

20011

16894

7462

30852

39382

营业外收入

84

111

98

104

101

营业外支出

1198

1195

1197

1196

1196

利润总额

18896

15810

6363

29760

38287

所得税

-29

-2

-5

-14

-25

净利润

18925

15812

6368

29774

38311

少数股东损益

1044

325

131

612

787

归属母公司净利润

17881

15487

6237

29162

37524

EBITDA

36638

33687

18043

41543

50308

EPS(元)

3.10

2.68

1.08

5.05

6.50

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

24.4

4.5

-19.3

24.1

10.3

营业利润(%)

636.2

-15.6

-55.8

313.5

27.7

归属于母公司净利润(%)

519.4

-13.4

-59.7

367.6

28.7

获利能力

毛利率(%)

20.8

17.8

12.3

26.4

29.0

净利率(%)

13.0

10.7

5.4

20.2

23.6

ROE(%)

24.4

20.1

8.2

29.0

28.2

ROIC(%)

15.3

13.0

6.3

20.7

24.2

偿债能力

资产负债率(%)

58.7

54.2

56.1

45.3

37.1

净负债比率(%)

73.2

70.8

5.1

2.5

-37.6

流动比率

0.7

0.8

1.1

1.2

1.6

速动比率

0.2

0.2

0.6

0.6

1.0

营运能力

总资产周转率

0.7

0.8

0.7

0.8

0.8

应收账款周转率

691.4

351.6

351.6

351.6

351.6

应付账款周转率

5.3

7.7

5.3

5.7

6.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

3.10

2.68

1.08

5.05

6.50

每股经营现金流(最新摊薄)

6.50

5.21

6.99

5.26

12.35

每股净资产(最新摊薄)

12.30

13.28

13.08

17.31

22.95

估值比率

P/E

14.6

16.8

41.8

8.9

7.0

P/B

3.7

3.4

3.5

2.6

2.0

EV/EBITDA

8.4

9.0

14.0

6.0

3.9


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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