研究报告
开源证券_公司首次覆盖报告：AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时_20260617.pdf
开源证券首次覆盖万通发展，给予“买入”评级。公司通过控股数渡科技切入AI算力PCIe交换芯片赛道，形成“地产+芯片”双主业格局。2025年数字科技业务营收占比达9.86%，毛利率高达59.8%。预计2026-2028年营收分别为10.98/16.65/21.28亿元，归母净利润为-2.73/0.16/2.26亿元，对应PS为29.7/19.6/15.3倍。研报认为AI推理时代CPU配比提升及国产替代加速将驱动PCIe Switch需求爆发，子公司数渡科技产品对标海外龙头，成长空间广阔。
本研报核心逻辑在于万通发展从传统房企向AI算力芯片公司的实质性转型。分析师看好AI推理时代CPU与GPU配比提升带来的PCIe Switch芯片刚性需求，以及博通等海外大厂缺货背景下的国产替代窗口期。子公司数渡科技作为国内稀缺的PCIe交换芯片龙头，技术路径对标Astera Labs，且已实现量产出货。尽管短期业绩受地产业务出清及研发投入影响承压，但高毛利的数字科技业务占比快速提升，估值较同类AI互联芯片公司具备性价比，转型逻辑顺畅，中长期成长确定性较高。
开源证券_房地产行业点评报告：销售底部弱修复，投资端加速探底_20260617.pdf
开源证券发布房地产行业点评，维持“看好”评级。2026年1-5月商品房销售额同比-13.5%，降幅收窄，5月单月均价环比+4.9%连续三月上涨，价格边际企稳；但开发投资同比-16.2%，新开工及竣工面积分别同比-22.6%和-23.4%，供给端加速探底。房企到位资金同比-19.0%，资金压力犹存。研报认为行业处于销售弱修复与供给收缩分化格局，推荐保利发展、招商蛇口等强信用房企及优质物管标的。
研报基于国家统计局数据指出地产行业呈现“销售弱修复、投资加速探底”的分化特征。虽然累计销售降幅收窄且5月均价环比回升显示高能级城市韧性，但新开工与投资额双位数下滑表明供给侧出清仍在持续，房企资金链依然紧张。分析师维持行业看好评级，核心逻辑在于供给收缩为后续核心城市量价企稳积蓄条件，建议聚焦布局一二线城市的强信用央国企及具备服务品质的物管公司，规避三四线及弱信用主体风险。
山西证券_新材料行业周报：高端PI膜缺口持续扩大，国产替代有望加速_20260617.pdf
山西证券发布新材料行业周报，维持“领先大市-B”评级。报告指出AI驱动下高端PI膜需求高速增长，2026-2030年CAGR达18.3%，2030年市场规模有望破220亿元。供给端海外巨头占据80%份额且扩产周期长，2025年全球缺口超1.2万吨，2026年缺口将扩大，钟渊化学已涨价20%。国产替代加速，建议关注时代新材、泛亚微透、瑞华泰。本周新材料指数涨2.74%，半导体材料涨11.37%。
研报核心逻辑在于AI算力爆发引发高端PI膜供需错配。作为半导体封装与FPC关键材料，高端PI膜面临海外产能刚性与国内需求激增的矛盾，缺口持续扩大叠加海外龙头提价，为国产厂商提供了绝佳的窗口期。这不仅利好PI膜细分赛道，更印证了新材料板块在AI产业链中的核心价值。建议重点关注具备技术突破与量产能力的头部企业，把握国产替代加速带来的业绩与估值双击机会。
中航证券_DCI放量正当时，OCS布局筑先机_20260617.pdf
中航证券首次覆盖德科立（688205.SH），给予“买入”评级。研报指出公司DCI业务进入放量期，2025年订单破亿，且前瞻布局硅基OCS及1.6T光模块。预计2026-2028年营收分别为15.97/24.26/33.69亿元，归母净利润分别为1.93/3.54/5.57亿元，同比增速显著。随着泰国及无锡新产能释放，公司业绩拐点确立，当前PE对应2026年为198倍。
研报核心逻辑在于AI算力驱动下DCI需求的爆发与公司产能释放的共振。德科立凭借长距传输技术积累精准卡位DCI市场，并在OCS和1.6T光模块等前沿领域建立差异化优势。虽然当前估值较高，但考虑到2026年起净利润有望实现翻倍级增长，且海外产能布局规避了贸易风险，基本面改善确定性较强。该报告强化了市场对光通信板块从“概念炒作”向“业绩兑现”切换的预期，对个股具有显著的正面催化作用。
深圳市中安网络技术_2024-2025年度中国安防行业调查报告_20260617.pdf
研报显示2024年中国安防行业产值达1.07万亿元，同比增长6%，增速放缓。结构分化明显：工程类占比52%但增速下滑，产品类受智能硬件驱动增长14.3%，运维类大增21.8%。头部企业海康威视、大华股份净利分别下滑15.1%和60.53%，而思特威、瑞芯微等芯片厂商业绩爆发。技术端AOV低功耗、AI-ISP及大模型硬件化成为新趋势。政策上《公共安全视频图像信息系统管理条例》等新规落地推动合规与设备更新，雪亮工程下沉区县乡镇。出海方面新兴市场增长强劲。
安防行业正经历从传统基建向“智能硬件+AI运维”的结构性转型。虽然万亿产值维持增长，但传统G端工程承压，头部集成商利润显著下滑，反映出旧模式瓶颈。相反，上游芯片（CIS、SoC）及消费级/出海赛道景气度高企，AI大模型与AOV技术重塑产品价值。政策端合规要求与设备更新指引将加速存量替换与边缘算力需求释放。投资逻辑应从单纯看总量转向聚焦具备核心技术壁垒的上游元器件厂商及成功打开海外/C端市场的差异化企业。
中邮证券_传媒：世界模型技术持续突破，关注游戏、影视应用进展_20260617.pdf
中邮证券维持传媒行业“强于大市”评级。研报指出VAST公司发布新一代世界模型Project Eden，通过状态与渲染解耦架构突破技术瓶颈，推动交互式世界引擎演进。游戏与影视有望受益于动态生成内容及AI NPC等新玩法。建议关注具备世界模型开发能力的昆仑万维，以及光线传媒、中国电影、完美世界等头部内容制作标的。提示新技术研发及应用拓展不及预期风险。
研报核心逻辑在于世界模型技术从静态生成向交互式引擎的范式转变。Project Eden解决了长时序交互与多人协同痛点，为AIGC在游戏和影视领域的商业化落地提供了底层支撑。这对传媒板块是实质性利好，尤其是拥有IP资产和应用场景的公司将率先受益。昆仑万维因兼具模型研发与应用能力被重点推荐，估值弹性较大；传统影视游戏公司则更多受益于降本增效与新内容形态带来的边际改善，短期情绪提振明显，中长期需验证业绩兑现。
大同证券_TMT行业周报：AI算力需求驱动PCB量价齐升，硬件景气度持续向好_20260617.pdf
大同证券发布TMT行业周报，维持电子元件行业“看好”评级。报告指出AI算力需求爆发驱动PCB量价齐升，英伟达Vera Rubin平台进入密集拉货期，订单能见度延伸至2027年。国内多家AI PCB核心供应商产能利用率达历史峰值，业绩高增长确定性强。全球半导体销售额同比增长93.89%，存储周期上行。建议关注PCB板块及核心算力硬件、半导体设备配置机遇。
研报核心逻辑在于AI算力硬件景气度持续超预期。英伟达新平台架构革新显著提升PCB单机价值量，叠加台积电先进制程排产饱满，验证了需求端的强劲与持续性。国内PCB龙头满产满销且加速扩产，表明供给侧正积极响应，行业处于量价齐升的黄金窗口期。尽管短期TMT板块随市场调整，但基本面支撑坚实，PCB作为算力基础设施核心环节，其业绩弹性释放确定性较高，是当前震荡市中具备高胜率的细分方向。
联储证券_2025年报及一季报点评：“腾笼换鸟”稳步推进，清洁能源转型可期_20260617.pdf
联储证券点评新筑股份2025年报及2026年一季报，维持“增持”评级（下调）。2025年营收14.91亿元同比降39.96%，归母净利亏损收窄至-1.68亿元；2026Q1扣非净利亏损同比改善34%。公司正推进重大资产重组，拟剥离传统业务并收购蜀道清洁能源60%股权，转型“水风光储”一体化运营商，重组已获四川省国资委批复。预计2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.26/5.59亿元，对应EPS为0.17/0.19/0.25元，PE分别为33.43/29.02/22.09倍。
研报核心逻辑在于新筑股份通过重大资产重组实现基本面彻底重塑。虽然短期财报仍显示亏损且营收下滑，但扣非净利改善印证主业压力缓解。随着蜀道清洁能源资产注入，公司将转型为拥有539万千瓦权益装机的综合能源服务商，水电提供稳定现金流，风光项目贡献增量业绩。重组获批标志着转型进入实质阶段，预计2026年起盈利能力将显著修复，当前估值具备重估空间，但需警惕重组审批及电价政策变动风险。
华龙证券_计算机行业深度报告：Token经济风起之时_20260617.pdf
华龙证券发布计算机行业深度报告，维持“推荐”评级。研报指出AI Agent与多模态驱动Token消耗量年复合增长率达3418%，国产模型凭借高性价比及电价优势占据全球调用量主导。上游CPU、存储及云服务开启涨价潮，算力通胀向下传导。建议关注寒武纪、海光信息、润泽科技等国产芯片、云厂商及算力租赁标的。预计2030年全球活跃Agent达22.16亿，Token经济正迎来爆发期。
研报深刻揭示了AI产业从“模型竞赛”向“Token经济”转型的关键节点。Agent与多模态应用使Token消耗呈指数级增长，而中国凭借低电价和高性价比模型构建了全球竞争力。更为关键的是，研报验证了算力产业链已进入实质性涨价周期，从上游硬件到下游云服务价格普涨，标志着行业景气度从预期走向业绩兑现。这对国产算力芯片、IDC及算力租赁企业构成重大利好，建议重点关注具备成本优势和产能保障的头部厂商。
东兴证券_机械行业2026年中期策略：关注产业升级和工艺迭代的细分方向_20260617.pdf
东兴证券发布机械行业2026年中期策略，维持行业“看好”评级。指出2026Q1行业营收增速放缓至7.59%，归母净利同比下滑5.35%，但细分板块分化显著，航海装备、激光设备等高增。建议重点关注四大方向：工业母机与人形机器人共振、轴向磁通电机受益低空经济、深海科技装备国产替代及新工艺驱动激光设备渗透率提升。推荐科德数控、派克新材等标的，提示制造业投资不及预期等风险。
研报深入剖析机械行业结构性机会，指出虽然整体业绩承压，但产业升级驱动细分赛道高景气。核心逻辑在于人形机器人量产倒逼高端五轴机床更新换代，以及低空经济和深海科技政策落地带动轴向磁通电机与海工装备需求。分析框架从单纯周期复苏转向技术迭代与国产替代双轮驱动，强调工艺创新对估值重塑的作用，为中期配置提供了清晰的结构性主线，而非博弈短期贝塔行情。
山西证券_非银行金融行业月报（2026年6月）：制度改革持续深化，景气延续向上_20260617.pdf
山西证券发布非银金融6月月报，维持行业“领先大市-A”评级。报告指出衍生品新规落地及八部门整治非法跨境业务利好头部合规券商，推动资金回流A股。5月A股日均成交额3.2万亿元（同比+278%），两融余额2.88万亿（同比+59%），市场高景气支撑业绩。当前券商板块PB仅1.12倍处历史低位，建议把握政策改革与交投回暖机遇，布局龙头及细分赛道优质标的。
研报核心逻辑在于“政策规范+高景气基本面+低估值”三重共振。衍生品新规与跨境整治虽短期压制情绪，但长期利好头部券商集中度提升。5月成交额与两融数据同比大幅增长验证了行业盈利韧性，而1.12倍PB处于历史底部区域，安全边际较高。在资本市场改革深化背景下，具备场外衍生品及跨境业务优势的龙头券商有望率先受益于估值修复行情，行业贝塔属性显著增强。
东兴证券_铷铯行业深度（V）：供需深度拆分下的行业发展窥探-上游刚性供给的垄断与下游科技消费的迭代_20260617.pdf
东兴证券发布铷铯行业深度报告，指出上游供给高度垄断，中矿资源与金银河占据核心产能。下游需求正从传统向科技转型，钙钛矿电池（地面+太空光伏）及原子钟（6G/航天）驱动需求爆发。预测2026-2030年全球铷盐需求CAGR达94%，2028年起全球铷铯盐将出现显著供需缺口。建议关注具备资源垄断及技术优势的核心供应商金银河、中矿资源，认为其成长弹性将与行业扩张共振。
研报深刻揭示了铷铯行业“供给刚性垄断+需求科技迭代”的结构性机会。供给端中矿资源与金银河寡头格局稳固；需求端钙钛矿光伏与6G/航天原子钟带来指数级增长预期，2028年后供需缺口确立。这不仅是有色金属细分领域的重估，更是新材料在太空经济与新能源场景下的价值重塑。金银河凭借铷盐量产技术突破，弹性或优于纯资源股，建议重点关注产业链定价权提升带来的估值溢价。
开源证券_公司信息更新报告：实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进_20260617.pdf
开源证券发布华源控股个股更新报告，维持“买入”评级。公司实现全资控股暖芯科技，半导体温控业务并表增厚业绩，上调2026-2027年归母净利润预测至1.77/2.25亿元，对应EPS为0.53/0.68元，当前股价对应PE分别为51.4/40.3倍。暖芯科技已服务50+核心客户，订单持续放量；同时新设光通信子公司，双轮驱动战略清晰。预计2026年下半年光通信业务加速推进，科技转型版图进一步落地。
研报核心逻辑在于华源控股从传统包装向半导体及光通信转型的实质性进展。全资控股暖芯科技不仅直接增厚利润，更验证了公司在半导体温控设备领域的国产替代能力与客户粘性。叠加光通信新布局，公司估值体系正由制造业向科技股重塑。上调盈利预测反映市场对第二增长曲线的认可，但需关注新业务整合效率及主业现金流波动风险，短期股价或受情绪与业绩双击驱动。
中银证券_社服与消费视角点评5月国内宏观数据：5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间_20260617.pdf
中银证券点评5月宏观数据，5月社零同比-0.6%转负，低于市场预期，主因去年促消费补贴退坡及高基数影响。但1-5月服务零售额仍增长5.4%，表现优于商品零售。尽管短期数据承压，居民消费意愿待提振，但消费需求释放空间仍存。研报维持社会服务行业“强于大市”评级，建议关注旅游、酒店、餐饮及演艺等受益于服务消费复苏的标的，如锦江酒店、宋城演艺、中国中免等。
研报指出5月社零同比转负主要受去年同期高基数及补贴退坡扰动，属短期波动，不改服务消费长期向好趋势。虽然消费者信心指数回落显示需求端修复仍需时间，但服务业PMI回升及失业率下降支撑基本面。在“强于大市”评级下，结构性机会集中在体验型服务消费领域，建议逢低布局业绩弹性大的酒店、景区及免税龙头，等待后续促消费政策发力带来的估值修复。
中邮证券_融合创新，智联世界_20260616.pdf
中邮证券首次覆盖科翔股份并给予“买入”评级。公司2025年营收37.2亿元，虽亏损2.46亿元但收敛明显；预计2026-2028年归母净利润分别为0.9/2.9/4.4亿元，实现扭亏为盈。公司在AI服务器、光模块及汽车电子等高端PCB领域技术突破显著，深度绑定比亚迪、立讯精密等头部客户。随着高景气赛道布局加速及产能效率提升，公司有望迎来业绩拐点与估值重塑。
研报核心逻辑在于科翔股份的困境反转与高端化转型。虽然当前估值较高（2026E PE超300倍），但分析师看好其在AI算力和汽车电子双轮驱动下的盈利弹性。技术上攻克224G高速传输及陶瓷基板难题，客户端切入全球龙头供应链，构筑了较高壁垒。预计2026年扭亏后，随着高阶HDI和AI服务器板放量，净利率有望从负值修复至2%以上，具备较强的中期成长预期，适合关注业绩兑现节奏的投资者。
长城国瑞证券_抗体龙头创新积淀厚积薄发，自免管线步入集中收获期_20260616.pdf
长城国瑞证券首次覆盖三生国健（688336.SH），给予“买入”评级。公司自免管线进入收获期，安沐奇塔单抗获批上市，SSGJ-611及SSGJ-613有望年内获批，SSGJ-610推进III期临床。与辉瑞达成超60亿美元BD合作，首付款已确认收入。预计2026-2028年营收分别为17.63/20.41/24.65亿元，归母净利润6.04/7.52/8.90亿元，对应EPS为0.98/1.22/1.44元，当前PE为56/45/38倍。
研报深度剖析三生国健从创新积累迈向价值兑现的拐点。核心看点在于自免管线集中商业化：安沐奇塔单抗凭借差异化优势突破银屑病红海市场；SSGJ-611长效制剂与SSGJ-613痛风药即将获批，构建新增长极。此外，与辉瑞超60亿美元BD交易验证了公司全球化研发实力并增厚现金流。尽管2026年表观业绩因去年高基数下滑，但剔除一次性收益后主业内生增长强劲，多款重磅新药放量将驱动未来三年业绩实质性修复与提升。
华龙证券_汽车行业周报：两部门约谈涉嫌非理性竞争车企，看好头部车企_20260616.pdf
华龙证券发布汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。两部门约谈涉嫌非理性竞争车企，旨在遏制低价倾销，利好头部车企加速出清与出海。6月首周乘用车零售同比-23%，新能源渗透率达66.7%。建议关注比亚迪（买入）、均胜电子（买入）、银轮股份（买入）及三花智控（增持）等头部整车及智能化零部件标的。研报认为出海和出清是行业核心出口，头部企业规模与技术优势将进一步扩大。
研报核心逻辑在于政策纠偏与格局优化。两部门约谈非理性竞争车企，标志着行业价格战有望从无序走向有序，利好具备规模效应和出海能力的头部企业修复利润率。尽管短期6月销量数据承压，但新能源渗透率维持高位，且智能化、出海等结构性机会明确。投资建议聚焦A股头部整车及智能驾驶、热管理等高壁垒零部件环节，政策底叠加估值回调后，板块中期配置价值凸显。
国信证券_大直径硅材料境外需求增长，定增扩产半导体硅零部件_20260616.pdf
国信证券发布神工股份研报，维持“优于大市”评级。公司2025年营收4.38亿元（+44.7%），归母净利1.02亿元（+148%），硅零部件业务营收翻倍占比超主业。预计2026-2028年营收分别为8.37/11.83/15.54亿元，归母净利2.91/4.23/5.80亿元，对应PE为61.0/41.9/30.6倍。公司拟募资10亿元扩产硅零部件及碳化硅陶瓷部件，受益境外需求增长及晶圆厂稼动率提升，第二、三成长曲线有望驱动业绩高增。
研报核心逻辑在于神工股份从单一硅材料向半导体零部件平台转型的兑现。2025年硅零部件收入占比超越主业且毛利率达54%，验证了第二曲线的高盈利性。10亿定增精准投向产能瓶颈与碳化硅新赛道，叠加海外大厂稼动率回升，公司正处于业绩加速释放期。尽管当前61倍PE较高，但考虑到2026年近185%的净利增速预期及国产替代稀缺性，估值具备消化基础，是半导体上游材料端少有的高弹性标的。
国信证券_硅电容专题报告：MLCC进阶方案，渗透率有望迅速提升_20260616.pdf
国信证券发布硅电容行业专题报告，给予“优于大市”评级。报告指出硅电容作为MLCC进阶方案，凭借高密度、低ESL及耐高温等优势，正成为AI芯片、HBM及光模块供电的关键替代方案。预计全球硅电容市场2024-2031年CAGR为7.9%，2031年规模达18.15亿美元。目前行业处于量产过渡期，村田、三星电机领先，国内火炬电子、凌存科技等加速布局，国产替代空间广阔。
研报深度解析了硅电容在AI算力时代的战略价值。随着GPU与HBM功耗激增，传统MLCC难以满足瞬态供电需求，硅电容凭借半导体工艺优势成为关键解法。虽然当前市场由日韩主导，但硅电容需与Fab厂深度整合的特性为国内企业提供了差异化突围机会。该赛道兼具技术壁垒与百亿级成长空间，是AI硬件供应链国产化的高弹性环节，建议重点关注具备量产验证能力的本土厂商。
东吴证券_2026年Q2盈利韧性强劲，业绩超市场预期_20260616.pdf
东吴证券发布亿纬锂能个股研报，维持“买入”评级，目标价103元。公司2026年H1预告归母净利31.3-33.7亿元，同增95%-110%，Q2业绩超预期，单Wh盈利提升至0.025元。预计2026年出货200GWh，同增65%，其中动力与储能业务高增。维持2026-2028年归母净利预测为72.3/95.2/124.2亿元，对应PE为18x/13x/10x，给予2026年30倍估值。
研报核心亮点在于亿纬锂能Q2业绩大幅超预期，验证了公司在原材料涨价背景下的盈利韧性与成本传导能力。动储双轮驱动下出货量高速增长，且单Wh盈利环比提升，打破了市场对电池环节利润压缩的担忧。给予2026年30倍PE及103元目标价，显示机构对公司成长性及估值修复的高度认可，对新能源板块情绪有显著提振作用。