国信证券_大直径硅材料境外需求增长，定增扩产半导体硅零部件_20260616.pdf

国信证券2026-06-16查看原文

摘要

1国信证券发布神工股份研报，维持“优于大市”评级。

2公司2025年营收4.38亿元（+44.7%），归母净利1.02亿元（+148%），硅零部件业务营收翻倍占比超主业。

3预计2026-2028年营收分别为8.37/11.83/15.54亿元，归母净利2.91/4.23/5.80亿元，对应PE为61.0/41.9/30.6倍。

4公司拟募资10亿元扩产硅零部件及碳化硅陶瓷部件，受益境外需求增长及晶圆厂稼动率提升，第二、三成长曲线有望驱动业绩高增。

文本

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神工股份（688233.SH）

大直径硅材料境外需求增长，定增扩产半导体硅零部件

核心观点

1Q25营收同比增长6.22%，实现归母净利润0.25亿元。公司2025年第一季度实现营收1.12亿元（YoY+6.2%，QoQ-7.85%），归母净利润0.25亿元（YoY -10.96%，QoQ-17.76%），综合毛利率达到41.31%，净利率达到24.94%。公司一季度营收增长，主要因大直径硅材料业务境外收入增加所致，而归母净利润的下滑主要因公司增加研发投入及期间费用增长所致。展望后续经营情况，公司计划实现大直径硅材料业务境外市场的收入突破，保质保量完成硅零部件业务的产能扩充并持续优化客户结构。

2025年营收同比增长 44.68%，归母净利润同比增长 147.96%。2025年公司实现营收4.38亿元，实现母净利润1.02亿元，综合毛利率提升11.06个百分点至 44.75%。分业务来看，大直径硅材料业务实现营收1.88亿元，同比增长 8.11%，毛利率达到 69.87%。第二成长曲线硅零部件业务实现营收2.37亿元，同比增长 100.15%，收入占比超过主业单晶硅材料。公司当前硅零部件产品聚焦于高技术、高毛利产品，毛利率提升至 54.03%。硅片业务方面，公司实现营收1033.11万元，公司积极争取订单，兼顾评估认证需求和经济效益，优化排产计划，及时调整生产经营计划，降低了库存水平。

终端需求增长带动硅材料稼动率提升，定增扩产半导体硅零部件。公司大直径硅材料直接销往日、韩等国零部件厂商，后者产品供给海外知名刻蚀设备厂如LAM、TEL等，并最终销售给三星电子、SK Hynix、英特尔和台积电等晶圆厂。当前全球主流晶圆厂产能利用率持续提升，公司稼动率随之向上。 5月13日，公司发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金总额预计不超过10亿元，其中5亿元用于硅零部件扩产项目，3亿元用于碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目，2亿元用于研发中心建设项目。根据公司自主调研数据，2026年，中国硅零部件市场规模有望达到约70亿元，未来几年内市场规模将超过百亿元。公司讲通过本次定增，进一步强化第二曲线、发展第三曲线。

投资建议：我们看好公司在半导体大直径硅材料领域的竞争力，同时第二成长曲线有望带动公司业绩稳步增长。我们预计2026-2028年公司营收同比增长至8.37/11.83/15.54亿元（2026-2027年前值7.02/10亿元），归母净利润2.91/4.23/5.80亿元（2026-2027前值2.05/3.22亿元）。当前股价对应PE分别为61.0/41.9/30.6倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：半导体行业周期性波动风险；原材料采购价格上涨风险；新产品客户验证导入不及预期风险；硅片业务客户认证及盈利改善不及预期风险；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

303

438

837

1,183

1,554

(+/-%)

124.2%

44.7%

91.1%

41.3%

31.4%

净利润(百万元)

102

291

423

580

(+/-%)

159.5%

148.0%

184.7%

45.6%

37.0%

每股收益(元)

0.24

0.60

1.71

2.48

3.40

EBIT Margin

10.6%

27.1%

38.9%

40.1%

41.0%

净资产收益率(ROE)

2.3%

5.4%

13.5%

16.8%

19.2%

市盈率(PE)

430.8

173.7

61.0

41.9

30.6

EV/EBITDA

192.8

90.2

45.7

33.1

24.9

市净率(PB)

9.89

9.38

8.27

7.05

5.87

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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电子·半导体

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S0980521080002

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S0980524090005

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S0980525080004

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

111.80元

总市值/流通市值

19040/19040百万元

52周最高价/最低价

119.46/26.20元

近3个月日均成交额

723.65百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

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股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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