1中邮证券维持传媒行业“强于大市”评级。
2研报指出VAST公司发布新一代世界模型Project Eden，通过状态与渲染解耦架构突破技术瓶颈，推动交互式世界引擎演进。
3游戏与影视有望受益于动态生成内容及AI NPC等新玩法。
4建议关注具备世界模型开发能力的昆仑万维，以及光线传媒、中国电影、完美世界等头部内容制作标的。
5提示新技术研发及应用拓展不及预期风险。
中邮证券_传媒：世界模型技术持续突破，关注游戏、影视应用进展_20260617.pdf
摘要
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 692.82
52周最高 1021.75
52周最低 679.15
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：王晓萱
SAC 登记编号：S1340522080005
Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com
近期研究报告
《AI Agent加速短剧供给侧扩容，看好 IP、平台方价值持续提升》-2026.03.30
世界模型技术持续突破，关注游戏、影视应用进展
事件回顾
根据VR陀螺6月1日报道，全球通用人工智能公司VAST继今年3月完成5000万美元A轮融资后，近期再完成合计近2亿美元的 A+及A++轮融资，领投方包括渶策资本及国寿长三角科创基金。在公布融资进展同时，公司正式发布新一代世界模型项目Project Eden。
投资要点
主流世界模型技术仍存技术瓶颈，应用场景相对有限。现有生成式世界模型路线大致可分为两类：1）单体视频模型路线，以Google DeepMind Genie为代表，主要基于像素历史生成未来画面，将空间结构、交互反馈和视角变化压缩在连续视频帧中，虽具备一定交互能力，但缺乏独立、可持续更新的底层世界状态，难以支撑长时序、多玩家及多智能体协同交互；2）静态3D场景生成路线，以World Labs等为代表，强调几何一致性和空间结构重建，可生成具备持久空间关系的3D场景，但由于缺乏时间演化与物理运行机制，目前更多停留在静态世界构建阶段。
Project Eden创新引入状态与渲染原生解耦架构，有望推动世界模型向交互式世界引擎演进。Project Eden核心在于构建持续运行的底层世界状态：1）环境持久化，对象离开视野后仍持续演化，提升长程记忆与一致性；2）场景复用与模块化，用户对场景的改造和交互结果可被长期保留，实现内容资产沉淀；3）原生多人交互，单一底层世界可同时承载真人用户与AI智能体并发在线，为AINPC、多人协作及开放世界生成提供底层支撑。
多人交互世界模型研发持续升温，重点关注游戏与影视应用进展。除Project Eden外，谢赛宁团队于2026年2月基于昆仑天工模型开发了多人视频世界模型Solaris，NVIDIA联合清华大学等机构于2026年5月发布Gamma-World，均进一步强化多人交互能力。我们认为，游戏与影视有望持续受益世界模型技术进步：1）游戏方面，世界模型有望推动开放世界从“预设内容”向“动态生成”演进，AI NPC、实时剧情及玩家共创内容有望成为新玩法；2）影视方面，世界模型可应用于虚拟拍摄、分镜预演、多视角生成及场景复用，提升制作效率并推动互动影视等新内容形态发展。
投资建议
建议关注：1）头部影视内容制作标的：光线传媒、中国电影、上海电影、北京文化、华策影视等；2）具备世界模型开发+场景应用双重能力标的：昆仑万维；3）大型3D游戏制作标的：完美世界、巨人网络。
风险提示：
新技术研发不及预期，应用拓展不及预期，下游需求波动风险。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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