德科立（688205）

DCI放量正当时，OCS布局筑先机

报告摘要

专精长距，厚积薄发，数通业务驱动业绩拐点。

公司是国内领先的光电子器件综合供应商，建立了光收发模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台，具备从器件到子系统的完整自主研发与量产能力，在长距离WDM光传输领域技术积累深厚。下游客户横跨头部电信设备制造商（中兴通讯、烽火通信、Infinera、Ciena、诺基亚、ECI）、国内运营商（中国移动、中国电信）及工业专网（国家电网）等。按应用领域分，公司产品分为传输类、接入及数据类两大板块。传输类产品面向运营商骨干网及长距电信干线，贡献稳定现金流；接入和数据类产品涵盖DCI设备、数通用光模块等，已成为公司核心增长引擎。2025年公司营业收入9.34亿元，其中传输类、接入及数据类收入占比分别为 68.3%、30.2%。

数据中心互联需求指数级增长，DCI业务进入放量阶段。

DCI是AI集群Scale-Across跨域组网的关键载体，TrendForce预计 2026年全球DCI市场规模将超过500亿美元，主要由光通讯设备厂与电信商合作，共同部署DCI场景验证，美国Ciena高额的积压订单印证了需求端的高景气。公司凭借在长距离与相干光技术领域的深厚积累，精准卡位DCI市场，形成了设备整机、配套器件及板卡、直插模块完整的产品布局： $ \textcircled{1} $整机层面，公司具备DCIBOX设备供货能力，可直接交付数据中心运营商。 $ \textcircled{2} $器件及板卡层面，公司可为通讯设备厂商提供配套的光放大器、WSS、光模块等相关产品，400G/600G DCI板卡已批量交付，并配合客户完成C6T+L6T系统部署；800G板卡完成样品开发及验证； 1.6T板卡开始预研，产品代际迭代节奏与行业主流保持同步。 $ \textcircled{3} $用于DCI的可插拔光模块增幅明显，400G相干模块完成小批量试产；800G相干模块器件取得关键技术突破，并实现订单交付；非相干400G长距模块批量供货四年有余。2025年，公司DCI产品订单突破1亿元，DCI产品销售占比持续提升，成为公司业绩增长的核心驱动。

投资评级 买入

首次评级

2026年06月16日

收盘价（元）： 239.12

公司基本数据

总股本(百万股)

159.24

总市值(百万)

38,076.87

流通股本(百万股)

159.24

流通市值(百万)

38,076.87

12月最高/最低价(元)

310.88/54.80

资产负债率(%)

17.39

每股净资产(元)

14.79

市盈率(TTM)

496.72

市净率(PB)

16.17

净资产收益率(%)

0.84

股价走势图


作者

刘一楠 分析师

SAC执业证书：S0640524100002

邮箱：liuyn@avicsec.com

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前瞻性技术布局完善，发力1.6T光模块、硅基OCS。

(1) 数通高速光模块领域：公司1.6T光模块已全面覆盖硅光、EML及薄膜铌酸锂（TFLN）三种技术方案，正处于客户导入阶段。公司在技术选型尚未收敛的市场环境下三路并行，具备在代际切换窗口期内灵活交付任意方案产品的能力。其中，TFLN方案不仅服务于1.6T产品，更是公司面向下一代3.2T光模块的战略性技术储备，有望在单波400G时代成为主流技术方案之一，公司战略入股国内TFLN芯片标的铌奥光电，提前锁定供应链关键节点。

(2) OCS领域：公司采用硅基光波导方案，切换速度达到微秒级/纳秒级，区别于当前主流的MEMS、液晶LCoS等技术路线，具备低时延低功耗优势，可适配更多高动态负载场景，是技术差异化竞争的重要支撑。目前，公司 $ 3 2 \times3 2 $硅基光波导OCS已获得海外样品订单，并完成了客户验证；2026年，公司将持续推进 $ 6 4 \times6 4 $端口OCS产品的样品研发，并预研 $ 1 2 8 \times1 2 8 $端口。我们看好公司在前沿光技术领域的卡位优势，助力公司在光通信技术迭代的浪潮中保持远期竞争优势。

全球化产能布局加速，2026年公司产能开始释放。

2025年底，公司现有产能约为12亿元。泰国工厂预计2026年投产，主要服务于北美及东南亚市场，将新增产能10亿元；无锡二期项目预计年底投产，2027年产能充分释放，主要面向日韩及中国大陆等非美市场，再新增10亿元产能。届时公司总产能将达到32亿元，两地工厂均为综合性产能，覆盖光放大器、光模块、DCI及光传输子系统等产品，产能结构具备弹性，为公司承接全球订单、提升交付能力提供坚实保障。

投资建议

公司是国内领先的长距光传输全链条供应商，深度受益于AI算力驱动的数据中心互联（DCI）市场增长，前瞻布局OCS、TFLN方案的1.6T光模块，卡位稀缺。短期我们看好公司DCI放量与产能释放共振带来的业绩高增长，远期我们期待公司前沿技术布局的丰硕成果。预计公司2026- 2028年实现营业收入分别为15.97亿元、24.26亿元、33.69亿元，同比分别增长 71.0%、51.9%、38.9%；归母净利润分别为1.93亿元、3.54亿元、5.57亿元，同比分别增长 169.3%、83.6%、57.4%。对应当前（2026年6月16日）收盘价的PE分别为198、108、68倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。


风险提示

新技术研发及商业化不及预期的风险、下游需求（尤其是电信市场）不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新加坡上市推进不确定性的风险。

盈利预测：

财务数据与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

841.30

933.79

1,597.15

2,425.50

3,369.37

增长率(%)

2.79

10.99

71.04

51.86

38.91

归母净利润(百万元)

100.46

71.56

192.67

353.71

556.76

增长率(%)

9.07

-28.77

169.26

83.58

57.40

毛利率(%)

30.90

27.56

29.00

30.77

32.03

每股收益(元)

0.63

0.45

1.21

2.22

3.50

市盈率PE

379.04

532.13

197.63

107.65

68.39

市净率PB

16.98

16.43

15.72

14.56

13.05

净资产收益率ROE(%)

4.48

3.09

7.95

13.53

19.09

资料来源：ifind，中航证券研究所

本报告内容精选自同名研报《德科立（688205.SH）首次覆盖：DCI放量正当时，OCS布局筑先机》（2026年6月17日发布），如您需要报告全文，可联系研究所销售团队：

陈艺丹18611188969，chenyd@avicsec.com

李裕淇18674857775，liyuq@avicsec.com

李友琳18665808487，liyoul@avicsec.com

李若熙17611619787，lirx@avicsec.com


公司的投资评级如下：

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 $5\% \sim 10\%$ 之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。

行业的投资评级如下：

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

首席：赵晓琨十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。

销售团队：

陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003

李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

分析师承诺：

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