社会服务证券研究报告一行业点评

2026年6月17日

强于大市

社服与消费视角点评5月国内宏观数据

5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间

国家统计局等部门公布了部分2026年5月国内宏观数据。其中，5月社零总额同比-0.6%，增幅同比转负，且低于Wind市场一致预期水平。5月餐饮社零收入同比+0.6%，商品零售额同比-0.7%。1-5月服务零售额同比增长 5.4%，相较1-4月增速减少0.2pct，服务消费表现仍持续好于整体社零水平，我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

5月社零消费增幅同比-0.6%，社零同比表现延续低水平运行。5月社零总额达4.11万亿元，同比-0.6%，除汽车外社零3.78万亿元，同比+1.1%。 5月社零总额增幅同比呈回落态势，低于Wind一致预期水平的+0.09%，较其历史表现来看处于明显低位。1-5月服务零售额同比增长 5.4%，相较1-4月增速减少0.2pct。社零整体下降的主要原因为去年国补、以旧换新、“618购物节”等促消费补贴的退坡，今年同期补贴政策带来的消费需求释放同比有所减弱。5月餐饮收入4605亿元，同比+0.6%；商品零售额3.65万亿元，同比-0.7%。1-5月网上商品和服务零售额同比增长 5.9%，其中网上商品零售额增长 5.0%。据国家统计局首次发布的社会消费商品和服务零售总额指标，1-5月共实现同比增长 2.8%。

消费意愿仍待充分提振。5月全国服务业生产指数同比增长 4.4%，较4月+0.1pct。1-5月全国服务业生产指数同比共增长 4.8%。5月服务业PMI达 50.30%，较4月有所增长。5月全国城镇调查失业率为 5.10%，较4月下降0.1pct。最新一期4月消费者信心指数表现为 89.0%，较3月环比回落1.0pct，当下居民端储蓄意向仍表现较高，消费意愿仍有待充分提振。

相关研究报告

《社会服务行业双周报》20260609

《社会服务行业双周报》20260526

《社服与消费视角点评4月国内宏观数据》

投资建议

20260522

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

26年1-5月消费数据表现较稳定，其中服务消费表现持续良好，但4-5月受去年同期高基数因素影响，社零表现呈低水平运行，消费意愿、需求仍有待充分释放。期待更多促消费政策发力。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

社会服务

证券分析师：李小民

(8621) 20328901

证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001

xiaomin.li@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001

taimin.jiu@bocichina.com

证券分析师：纠泰民

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。


图表1.社零增幅表现同比回落


资料来源：国家统计局，iFind，中银证券

图表2. 服务业PMI数据表现平稳


资料来源：国家统计局，iFind，中银证券

图表3.线下观影消费表现


资料来源：国家统计局，iFind，中银证券

图表4. 就业相关数据


资料来源：国家统计局，iFind，中银证券

图表5.消费者信心指数


资料来源：国家统计局，iFind，中银证券

*最后一期数据为2026年4月


图表6. 一线城市地铁客运量


资料来源：iFind，中银证券

图表7. 全国客运航班执行航班量表现


资料来源：航班管家，中银证券


图表8.国际客运航班执行航班量仍待提升


资料来源：航班管家，中银证券

图表9.港澳台及国际航线旅客量仍待修复


资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券

注：最后一期数据为2026年4月


披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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