研究报告
国信证券_中国机构配置手册（2026版）之ETF篇：结构有重整，体系再进化_20260729.pdf
国信证券发布2026版ETF配置手册，维持非银金融行业“优于大市”评级。报告指出2026年ETF市场处于结构重整期，规模阶段性回落但产品体系加速丰富。资金呈现结构性迁徙，从宽基流向科技与红利主题，主动管理ETF正式开闸成为创新看点。机构资金深度进场，中小公募有望借道细分赛道突围。研报详析了股票、债券及多资产ETF发展趋势，强调指数化投资对资本市场定价影响力日益凸显，SmartBeta及主动ETF将引领行业新格局。
该研报深刻揭示了A股ETF市场从“广谱贝塔”向“结构贝塔”切换的关键趋势。虽然总量规模短期收缩，但科技与红利主线的资金流入表明市场配置逻辑正趋于精细化。主动管理ETF的落地是重大制度创新，标志着公募基金进入“主动+被动”双轮驱动时代，利好具备差异化投研能力的头部及特色中小基金公司。对于投资者而言，应关注SmartBeta策略及细分行业主题ETF的配置价值，同时警惕宽基ETF资金流出带来的短期波动风险。
国金证券_7月油运板块月度专题跟踪：中东局势反复，油运高景气延续_20260729.pdf
国金证券发布油运板块7月专题报告，指出中东局势反复致霍尔木兹海峡通行受阻，叠加全球石油贸易重构及补库需求，油运高景气延续。VLCC一年期租价同比涨136%，运价处历史高位。供给端老龄化严重且新船交付集中于2027年后，短期供给刚性。预计2026年原油/成品油供需差分别为-4.1%/-8.0%。推荐中远海能（600026.SH），预测其2026年EPS为2.13元，对应PE仅7.5倍，业绩弹性显著。
研报核心逻辑在于地缘政治引发的供给侧扰动与贸易重构。中东冲突导致航线绕行，大幅拉长吨海里需求，而船舶老龄化与订单交付滞后强化了供给刚性。中远海能作为龙头，在外贸油运高景气下业绩弹性最大，2026年预期PE仅7.5倍，估值具备安全边际。需警惕地缘局势缓和或全球经济衰退导致的需求回落风险，但短期内油运板块仍具较强配置价值。
国金证券_医药产业研究深度：口服环肽：成药性验证元年，百亿美元赛道启幕_20260729.pdf
国金证券发布医药生物行业深度研报，指出2026年为口服环肽成药性验证元年，百亿美元赛道正式启幕。全球首款靶向IL-23口服环肽ICOTYDE已获FDA批准，默沙东PCSK9口服环肽MK-0616预计2026年递交NDA，疗效逼近注射单抗。研报认为口服环肽填补了小分子与抗体间的空白，在自免及代谢慢病领域释放50%-70%增量患者空间。重点推荐掌握核心环化技术及递送平台的企业，关注翰森制药HS-20118等国产管线进展，未来3-5年将进入商业化兑现周期。
该研报深刻揭示了多肽药物从“注射”向“口服”跨越的产业拐点。口服环肽通过分子环化与制剂创新，成功突破了生物利用度瓶颈，兼具小分子便利性与抗体级靶向活性，解决了慢病治疗依从性痛点。这不仅是存量替代，更通过靶向PPI及胞内靶点创造了增量市场。随着JNJ-2113获批及MK-0616临近上市，技术平台成熟度得到验证，BD交易额创历史新高。对于A股及港股医药板块，具备环肽合成、修饰及口服递送核心技术平台的企业将迎来估值重塑，建议重点关注在自免、代谢领域有差异化管线布局的龙头公司。
万联证券_传媒行业快评报告：7月发放197款版号创年内新高，国产3A《影之刃零》及《仙境传说》IP续作过审_20260729.pdf
万联证券发布传媒行业快评，7月发放游戏版号197款创年内新高，环比增15.2%，同比增47%。国产3A《影之刃零》及进口IP续作《仙境传说RO2》等重磅产品过审，验证国产高品质单机商业化潜力及供给端景气度。维持行业“强于大市”评级，建议关注新品上线进度及研发能力突出的头部厂商。研报未提及具体个股目标价及估值预测。
研报核心逻辑在于版号发放量创新高叠加重磅3A产品获批，确认了游戏行业供给侧持续改善的趋势。《影之刃零》作为继《黑神话》后的又一国产3A标杆，其过审不仅提振市场情绪，更验证了国产游戏工业化与全球化发行的长期商业价值。虽然未涉及具体个股深度分析，但行业景气度上行明确，利好具备优质研发储备的头部厂商，短期情绪催化与中期业绩释放预期并存。
国信证券_交通运输行业周报：美伊冲突反复重视油运中期逻辑，关注抗跌属性标的配置价值_20260729.pdf
国信证券发布交通运输行业周报，维持行业“优于大市”评级。研报指出美伊冲突致霍尔木兹海峡通行受阻，油运VLCC运价短期回落但中期中枢有望抬升；航空受高油价拖累H1预亏，但供需格局改善，建议逆向布局；快递业“反内卷”政策托底，圆通速递H1净利预增69%-86%，顺丰控股PE仅15倍具左侧价值。推荐中远海能、招商轮船、圆通速递、顺丰控股、中国东航及南方航空等抗跌及业绩确定标的。
研报核心逻辑在于地缘政治与行业政策的双重驱动。油运板块虽短期受海峡封锁影响运价波动，但供给刚性支撑中期景气度，招商轮船业绩超预期验证了龙头Alpha能力。快递板块在“反内卷”政策下价格修复兑现，圆通速递利润弹性显著优于同行，估值处于历史底部。航空板块虽短期承压，但供需紧平衡趋势确立，具备困境反转潜力。整体建议配置业绩确定性高、估值安全的行业龙头，以应对市场震荡。
万联证券_食品饮料行业2026Q2基金持仓分析：食饮重仓比例持续下滑，行业延续分化_20260729.pdf
万联证券发布食品饮料行业2026Q2基金持仓分析，指出食饮重仓比例降至1.32%，环比降1.14pcts，远低于历史均值；白酒重仓比例加速下行至1.06%。尽管资金持续流出，但行业基本面边际改善，白酒估值缩水近7成进入筑底阶段，大众品中速冻、调味品盈利修复。维持行业“强于大市”评级，建议关注高端白酒龙头及速冻、饮料等结构性机会。
研报揭示了食品饮料板块资金面与基本面的显著背离。虽然Q2基金重仓比例创历史新低且白酒遭大幅减持，显示短期市场情绪悲观，但分析师认为行业已处周期底部。白酒估值较峰值缩水七成，具备高股息安全垫；大众品如速冻、调味品竞争格局优化，盈利进入修复期。这种“资金出清+基本面触底”的特征，往往预示着中长期左侧布局窗口，建议投资者忽略短期持仓波动，聚焦具备定价权的高端龙头及细分赛道冠军。
国信证券_CPU专题跟踪：英特尔26Q2 CPU平均售价增长48%，上修全年资本开支_20260729.pdf
国信证券发布CPU行业快评，维持“优于大市”评级。英特尔26Q2营收161亿美元同比增25%，DCAI业务增速59%为核心引擎，ASP增长48%驱动盈利修复。公司上调2026年资本开支至200亿美元以上，指引2026-2028年服务器CPU出货双位数增长，ASIC年化收入近20亿美元。研报认为AI算力需求拉动CPU量价齐升，产能紧缺周期拉长，景气度有望延续至2028年，建议关注CPU产业链。
研报通过跟踪英特尔超预期财报，确认全球AI算力基础设施进入量价齐升的强景气周期。服务器CPU均价大涨48%及资本开支上修，验证了高端芯片供需缺口持续扩大。这对A股电子板块尤其是AI算力产业链构成显著利好，映射国内服务器芯片、先进封装及ASIC定制芯片环节的业绩弹性。虽然标的为美股，但对国内相关供应链的中长期估值重塑具有重要参考意义，建议重点关注具备国产替代能力的算力核心标的。
头豹研究院_冷能新纪元——液冷设备驱动算力基础设施的热管理革命 头豹词条报告系列_20260729.pdf
头豹研究院发布液冷设备行业研报，指出受AI算力密度攀升及PUE能耗红线倒逼，液冷技术正从试点走向规模化商用。2021-2023年行业CAGR达86.87%，预计2024-2028年将达122.59%；2026-2030年市场规模有望从93亿元增至442亿元（CAGR 47.66%）。报告强调“东数西算”与双碳战略驱动下，新建智算中心液冷渗透率将不低于60%，冷板式为主流路线。产业链价值向中游系统集成商集中，高端部件国产化是降本关键。
研报深度剖析了液冷设备作为AI算力基础设施“刚需”的逻辑。核心看点在于：1）增长确定性高，预计未来四年CAGR超120%，系算力功耗突破风冷极限与PUE政策强约束共振结果；2）竞争格局分化，头部服务器厂商与专业温控厂商形成“封闭生态”与“通用适配”并存局面，中游系统集成能力成为新壁垒；3）国产替代加速，高端冷板等核心部件国产化率提升是降本关键。建议重点关注具备全栈解决方案能力及进入运营商/互联网大厂供应链的龙头企业。
招银国际_2Q26 preview: Revenue on track but profit hurt by FX; No impact from US foreign robots ban_20260729.pdf
招银国际发布恒立液压2Q26业绩前瞻，预计营收同比增长30%，但受人民币升值导致约2亿元汇兑损失及高基数影响，净利润同比持平约8亿元。研报指出美国禁止外国机器人销售新规对公司无实质影响，因其产能主要供应美国头部客户。维持买入评级，目标价125元（对应48倍2026年PE），较现价有20.4%上行空间。预计FY26E营收131.4亿元，调整后净利34.9亿元。
研报核心逻辑在于区分短期利润扰动与长期成长价值。虽然2Q26因汇率波动导致利润承压，但营收30%的高增长验证了液压主业复苏及精密传动新业务的爆发力。特别针对市场担忧的美国机器人禁令，分析师明确澄清公司供应链地位稳固，消除了地缘政治风险溢价。给予48倍PE估值体现了对“液压+机器人”双轮驱动模式的认可，当前股价回调提供了较好的配置窗口，建议关注下半年汇率对冲及新业务放量情况。
国信证券_银行理财2026半年报点评：风险偏好下行，资产荒加剧_20260729.pdf
国信证券点评银行理财2026半年报，维持银行业“优于大市”评级。截至6月末理财存续规模33.66万亿元，同比增9.75%，固收类占比96.49%。报告指出风险偏好下行及资产荒加剧，权益配置仅1.86%，存款占比28.1%处高位。下半年监管趋严且收益承压，破局关键在于负债端成本下降及投资者波动容忍度提升，以推动增配公募及含权资产。
研报揭示银行理财在低利率环境下面临严峻的“资产荒”与风险偏好收缩双重挑战。虽然行业规模温和回升，但96%以上的固收配置及极低的权益敞口显示资金极度避险。监管对估值平滑的限制叠加存款重定价，将倒逼理财子通过负债端降本寻求收益弹性。这对银行板块而言是中性偏谨慎信号，短期内理财资金难以成为权益市场增量主力，但长期有利于推动资管业务回归真净值化本源。
国金证券_鲜明“科创”属性，打开成长空间_20260729.pdf
国金证券首次覆盖华安证券并给予“买入”评级。研报指出公司科创投资属性鲜明，预计2026-2028年归母净利润分别为64/60/66亿元，同比增速202%/-5%/9%，对应EPS为1.27/1.20/1.31元。核心逻辑在于长鑫科技上市将显著增厚利润，预计2026年贡献投资收益30-40亿元，推动ROE提升至23.72%。此外，资管与财富管理业务转型成效显著，看好公司长期成长空间及ROE中枢上移。
本研报核心看点在于华安证券独特的“科创投行”差异化逻辑。不同于传统券商依赖经纪业务，华安证券通过私募子公司深度绑定安徽科创产业，尤其是长鑫科技上市带来的巨额投资收益预期，使其2026年业绩具备极高弹性。分析师预测净利润翻倍增长主要源于此一次性收益，投资者需区分短期事件驱动与长期主业增长。虽然估值极具吸引力（26年PE仅6倍），但需警惕科创板IPO进度不及预期及权益市场波动对投资收益的负面影响。
东吴证券_食品饮料行业深度报告：原奶周期深度：供需重构迎新机_20260729.pdf
东吴证券发布食品饮料行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出原奶价格自2021年9月以来累计下跌29.8%，但供给侧存栏已去化10.7%，叠加肉牛周期向上及乳深加工需求提升，预计2026年原奶供需平衡确立，奶价将温和复苏。重点推荐上游牧场龙头优然牧业、现代牧业，以及中下游乳企伊利股份、蒙牛乳业。预计2026年优然牧业归母净利13.9亿元，现代牧业6.2亿元，伊利股份122.9亿元，蒙牛乳业49.2亿元。
研报核心逻辑在于原奶周期见底回升。供给端奶牛存栏持续去化，需求端受肉牛价格上涨带动淘牛加速及乳深加工产能释放双重驱动，2026年供需格局有望改善。不同于以往暴涨暴跌，本轮奶价修复预计较为温和。对于A股标的伊利股份而言，作为全产业链龙头，既能享受上游成本企稳红利，又能通过深加工业务消化原奶，业绩确定性较强，但弹性弱于纯上游牧业公司。
头豹研究院_全球原油运输行业规模与增长分析报告：中东冲突推升吨海里需求，2026年运力过剩隐忧与运价高企并存_20260729.pdf
头豹研究院发布全球原油运输行业报告，指出中东冲突推升吨海里需求，确立油运“高运价、高波动”新常态。但预计2026年运力供给增速（2.9%）将超需求增速（0.8%），面临约1.16亿载重吨过剩压力。若地缘溢价消退，行业或转入存量价格战。报告分析了霍尔木兹海峡通行受阻的三种情景对运价及全球经济的影响，并介绍了中远海能（全球最大油轮船队）和招商轮船（2025年归母净利润增长17.7%）等龙头企业的经营与财务表现。
研报核心逻辑在于揭示油运行业短期地缘红利与中长期供需失衡的矛盾。虽然中东局势和霍尔木兹海峡风险支撑了当前高运价，但2026年运力交付高峰将导致显著过剩，行业面临从“抢运力”向“价格战”切换的风险。对于A股油运龙头而言，中远海能凭借规模优势抗风险能力较强，但业绩爆发期已过；招商轮船虽利润增长，但ROE回落显示资本效率承压。投资者需警惕地缘溢价消退后的估值回归风险，关注老旧船拆解进度作为周期见底信号。
群益证券_算力紧缺利好国产芯片企业_20260729.pdf
群益证券维持寒武纪“买入”评级。研报指出Kimi K3等国产大模型能力提升加剧算力紧缺，利好国产芯片替代。公司1Q26营收28.85亿元（+160%），净利10.13亿元（+185%）。拟推股权激励，行权条件为未来3年营收累计1000亿元。预计2026-2028年净利润分别为56亿、125亿、226亿元，对应PE为127倍、57倍、31倍。当前股价1128元，看好国内推理需求超预期增长。
研报核心逻辑在于国产大模型迭代加速导致算力缺口扩大，寒武纪作为国产AI芯片龙头将直接受益于国产替代进程。1Q26业绩爆发式增长验证了需求落地，且高毛利率显示产品竞争力强。虽然当前估值较高，但考虑到2028年PE回落至31倍及股权激励锁定的千亿营收目标，分析师认为高成长性可消化估值。需警惕下游需求波动及客户集中度风险，整体看多情绪浓厚，对AI算力板块具有显著正向指引作用。
山西证券_中报业绩符合预期，拟推出200-400亿元回购计划_20260729.pdf
山西证券发布宁德时代个股研报，维持“买入-A”评级。公司2026H1营收2769.2亿元（+54.8%），归母净利432.8亿元（+42.0%），业绩符合预期。储能业务营收大增87.5%成为第二增长曲线，全球动力电池市占率升至40.2%。公司拟推出200-400亿元股份回购计划并注销，回购上限573元/股。预计2026-2028年归母净利润分别为984.7亿、1225.6亿、1490.3亿元，对应2026年PE约18倍。
研报核心亮点在于宁德时代超预期的大额回购计划（200-400亿元）及注销安排，叠加中报业绩高增与储能业务爆发，显著提振市场信心。作为万亿市值龙头，此举不仅彰显管理层对未来现金流及估值的底气，更对新能源板块起到估值锚定作用。尽管毛利率小幅下滑，但净利率稳定且全球市占率逆势提升，验证了公司的成本转嫁与技术壁垒能力。当前18倍PE处于历史低位区间，回购与业绩双击下具备较高安全边际。
中邮证券_以高品质铜箔连接世界_20260729.pdf
中邮证券首次覆盖德福科技，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营收分别为222/251/288亿元，归母净利润8/26/43亿元，对应EPS为1.30/4.11/6.84元。公司锂电铜箔持续极薄化升级，高端电子电路铜箔在AI服务器、先进封装等领域实现突破，HVLP及RTF产品三季度全面放量。拟募资28亿元建设5万吨AI铜箔项目，打破进口垄断。当前PE 456倍，预计2027年降至19.82倍，业绩弹性显著。
研报核心逻辑在于德福科技从传统锂电铜箔向高端AI电子电路铜箔转型的业绩爆发力。公司HVLP/RTF等高端产品适配AI服务器与先进封装，Q3起全面放量，叠加5万吨新产能投产，有望打破海外垄断。预测2027年净利润增长超200%，PE从456倍骤降至19.8倍，估值修复空间大。作为国产替代关键材料标的，在AI算力基建浪潮下具备高弹性，首次覆盖即给“买入”评级，显示机构对其成长确定性的高度认可。
山西证券_高像素CIS累计出货破亿，单芯方案切入国际供应链_20260729.pdf
山西证券首次覆盖格科微并给予“买入-B”评级。公司50M像素CIS累计出货超1.2亿颗，单芯方案获国际品牌认证及5700万元首批订单。凭借Fab-Lite模式及自有产能优势，在代工涨价周期中具备成本护城河。预计2026-2028年EPS分别为0.06/0.24/0.47元，对应PE为271.6/69.3/35.2倍。高像素产品放量带动盈利修复，同时布局Micro-LED切入光通信领域，有望打造第二增长曲线。
研报核心逻辑在于格科微高端化转型与Fab-Lite模式的稀缺性。50M CIS出货破亿且切入国际供应链，验证了单芯架构的技术竞争力与成本优势，是业绩拐点的关键信号。在晶圆代工涨价背景下，自有产线不仅保障供应链安全，更提供利润弹性。此外，Micro-LED技术储备为公司从消费电子向光通信CPO领域延伸提供想象空间。尽管短期估值较高，但随着高毛利产品占比提升，2027年起盈利加速释放确定性较强，首次覆盖给予买入评级合理。
太平洋_禾盛新材：2026Q2业绩超预期高增，AI算力赛道布局持续推进_20260729.pdf
太平洋证券发布禾盛新材个股研报，维持“买入”评级。公司2026H1营收12.45亿元（+2.74%），归母净利1.36亿元（+40.42%）；Q2单季归母净利0.93亿元（+102.18%），业绩超预期。AI算力业务布局加速，增资熠知电子持股至17.05%，海曦技术聚焦政务金融场景。预计2026-2028年归母净利分别为2.67/4.34/5.56亿元，对应EPS为1.08/1.75/2.24元，当前PE分别为49.37/30.37/23.73倍。传统家电复合材料业务稳健，第二增长曲线逐步兑现。
研报核心逻辑在于禾盛新材“传统主业稳基盘+AI算力拓增量”的双轮驱动模式验证。Q2净利润翻倍超预期，主要得益于资产处置收益及费用管控，但扣非净利下滑显示主业盈利仍承压。亮点在于AI业务营收增速达41%，且通过参股芯片设计公司及子公司场景落地，构建了从硬件到应用的算力闭环。估值虽处高位，但考虑到2027年PE回落至30倍且AI业务具备高弹性，市场或给予成长溢价。需警惕海外出口波动及AI商业化进度不及预期风险。
国信证券_2Q26归母净利润环比增长83.9%，AI大模型应用加速落地_20260729.pdf
国信证券发布海康威视2Q26财报点评，公司上半年营收468.23亿元（+11.97%），归母净利润78.96亿元（+39.57%）；其中2Q26归母净利环比大增83.9%，毛利率提升至50.67%。创新业务增长28.93%，AI大模型产品加速落地。预计26-28年归母净利润分别为188.3/212.56/238.80亿元，对应PE为17.3/15.3/13.6倍，维持“优于大市”评级。
研报显示海康威视经营质量显著改善，2Q26净利润环比激增83.9%且毛利率连续7个季度上涨，验证了降本增效与产品结构优化成果。AI大模型从概念走向规模化落地，创新业务高增成为第二增长曲线。分析师大幅上调未来三年盈利预测，当前估值具备吸引力。作为行业龙头，其业绩回暖对计算机及AI应用板块具有积极信号意义，建议关注其数字化转型带来的长期价值重估机会。
华源证券_计算机行业点评：Capex投入预期有望被重新对齐_20260729.pdf
华源证券发布计算机行业点评，维持“看好”评级。报告指出OpenAI将2030年算力支出预期上调至7500亿美元，谷歌Q2云收入同比增82%并上修全年Capex至1950-2050亿美元，验证AI推理需求旺盛及投入必要性。随着CSP厂商财报披露，市场对AI Capex投入预期有望重新对齐，消除ROI担忧。建议关注算力芯片、存储、光模块（中际旭创、新易盛）、CPU（海光信息）及液冷（英维克等）产业链机会。
研报核心逻辑在于通过海外巨头（OpenAI、Google）大幅上调资本开支的实质性动作，修正市场对AI算力投资回报率的悲观预期。这对A股计算机板块尤其是AI算力产业链构成显著利好。虽然未给出具体个股目标价，但明确指出了光模块、国产CPU及液冷等环节的受益标的。在当前市场环境下，该报告有助于提振科技成长板块情绪，建议投资者重点关注业绩兑现能力强的头部供应链企业，警惕纯概念炒作风险。