摘要

1国信证券发布海康威视2Q26财报点评，公司上半年营收468.23亿元（+11.97%），归母净利润78.96亿元（+39.57%）；

2其中2Q26归母净利环比大增83.9%，毛利率提升至50.67%。

3创新业务增长28.93%，AI大模型产品加速落地。

4预计26-28年归母净利润分别为188.3/212.56/238.80亿元，对应PE为17.3/15.3/13.6倍，维持“优于大市”评级。

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海康威视（002415.SZ）

2Q26归母净利润环比增长 83.9%，AI大模型应用加速落地

核心观点

2Q26归母净利润环比增长 83.9%。公司1H26实现营收468.23亿元（YoY+11.97%），经营质量提升明显，归母净利润78.96亿元（YoY+39.57%）。进入2Q26，在上游原材料成本上涨背景下，公司单季度营收实现261.07亿元（YoY+12.11%，QoQ+26.03%），归母净利润51.15亿元（YoY+41.34%， QoQ+83.9%），毛利率 50.67% （YoY+5.26pct，QoQ+1.58pct）；净利润同比增速已从1Q25开始连续6个季度逐季提升，毛利率连续7个季度趋势性上涨。

国内主业2Q26增长向上，海外业务保持稳健增长。相比25年国内业务收入同比下降，1H26国内主业逐步回暖：PBG（公共业务群）、EBG（企业业务群）、 SMBG（中小企业业务群）收入分别同比增加 4.67%、3.63%、13.55%，安防部分产品进入更新期，AI大模型产品应用的加速增长，共同推动需求增长。海外业务营收129.45亿元，同比增长5.8%，增长最快的亚太、中东和非洲等地区保持良好态势。

创新业务同比增长 28.93% ，大模型产品加速落地。1H26公司创新业务收入 151.7亿元，同比增长 28.93% ，毛利率同比提升6.07pct，其中存储增速最快为 88.2% ，热成像、机器人及汽车电子增速较快对应同比增长 47.61% 28.34%、17.50%。在大模型应用与场景数字化部分，公司观澜大模型提出“多、快、准、省”核心特点，经过三年打磨，从最初概念探索转向实际项目落地，大模型产品收入快速增长：以文搜产品为例，自25年3月起至今累计销量已突破10万台，应用拐点逐步显现。

经营质量提升渐体现，股东回报稳定。2Q26费用率同比下降1.5pct，提质增效、精细化管理的效果逐步体现。随着稳健利润带来充沛的自由现金流，公司股东回报持续，26年中期拟每10股派5.5元（含税），分红50.41亿元，占当期归母净利润的 63.84%。

投资建议：我们看好公司经营提质增效与AI应用落地带来的长期增长动能，短期考虑公司产品结构优化及国内增长好于预期，上调毛利率与收入，下调费用率，预计26-28年归母净利润188.3/212.56/238.80亿元（26-28年前值：162.1/179.2/198.9亿元），对应26-28年PE为17.3/15.3/13.6倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

92,496

92,508

103,916

114,531

126,420

(+/-%)

3.5%

0.0%

12.3%

10.2%

10.4%

净利润(百万元)

11977

14195

18830

21255

23880

(+/-%)

-15.1%

18.5%

32.6%

12.9%

12.4%

每股收益(元)

1.30

1.55

2.05

2.32

2.61

EBIT Margin

13.9%

15.8%

20.7%

21.1%

21.5%

净资产收益率(ROE)

14.8%

17.0%

21.0%

22.2%

23.3%

市盈率(PE)

27.4

22.9

17.3

15.3

13.6

EV/EBITDA

25.8

22.8

15.2

13.6

12.2

市净率(PB)

4.06

3.90

3.63

3.40

3.17

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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021-61761072

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S0980525080004

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

36.99元

总市值/流通市值

339009/334615百万元

52周最高价/最低价

38.09/28.00元

近3个月日均成交额

2848.68百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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