国信证券_银行理财2026半年报点评：风险偏好下行，资产荒加剧_20260729.pdf

国信证券2026-07-29

摘要

1国信证券点评银行理财2026半年报，维持银行业“优于大市”评级。
2截至6月末理财存续规模33.66万亿元，同比增9.75%，固收类占比96.49%。
3报告指出风险偏好下行及资产荒加剧，权益配置仅1.86%，存款占比28.1%处高位。
4下半年监管趋严且收益承压，破局关键在于负债端成本下降及投资者波动容忍度提升，以推动增配公募及含权资产。

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风险偏好下行，资产荒加剧银行理财2026半年报点评

优于大市

行业研究·行业快评

银行

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师： 孔祥

021-60375452

证券分析师： 陈俊良

kongxiang@guosen. com. cn

执证编码：S0980523060004

021-60933163

chenjunliang@guosen.com.cn

证券分析师： 王剑

执证编码：S0980519010001

021-60875165

wangjian@guosen.com.cn

执证编码：S0980518070002

事项：

中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：

行业规模：温和回升，理财公司主导格局进一步固化。截至2026年6月末，银行理财市场存续规模33.66万亿元，较年初微增1.11%、同比增9.75%；存续产品5.12万只，较年初增10.58%。结构上，32家理财公司存续规模31.18万亿元，占全市场92.63%，同比增13.46%；而153家银行机构存续规模仅2.48万亿元，同比收缩22.26%，显示存量业务持续向理财公司集中、银行自营理财加速出清。投资者数量达1.51亿个，较年初增5.59%，客群基础稳健扩张。

产品结构：固收绝对主导，长期限与稳健属性强化。理财产品投资性质高度集中于固定收益类（32.48万亿元，占比 96.49%），混合类小幅升至 3.18%，权益类（0.09万亿元）、商品及金融衍生品类（0.02万亿元）占比极低。运作模式上，开放式产品占比 77.75%（较年初降2.12个百分点），现金管理类占开放式比重降至 24.26%；与此同时，1年以上封闭式产品占封闭式比重升至 74.10%（较年初增3.23个百分点），显示产品端在"稳净值"诉求下主动拉长负债期限。风险等级上，二级（中低）及以下产品占比 94.68%，整体风险定位保守。

固收资产配置：债券为压舱石，存款维持高位。理财投资资产合计36.00万亿元（同比+9.19%）。债券类 （含债券与同业存单）合计占 50.17%其中信用债14.03万亿元（占38.97%，同比微增0.18个百分点）、利率债0.93万亿元（占2.58%），信用债仍是票息核心。现金及银行存款占比28.1%，处于历史高位，构成重要的流动性与收益缓冲层；非标准化债权类占5.06%（1.82万亿元）。整体杠杆率106.82%，同比降 0.63个百分点，久期与杠杆运用趋于审慎。

风险资产配置：权益极低、基金增配，结构再平衡进行中。理财行业权益类资产仅0.67万亿元，占总投资资产 1.86% ，含权资产（权益+混合类）整体敞口有限，反映风险偏好约束下的低配格局。与之相对，公募基金占比 7.0% ，且延续增配态势；同时理财减少了对同业存单的配置，体现其在"资产荒"背景下向更高收益资产腾挪的尝试。整体看，资产配置呈现"固收打底、基金提占比、权益待破局"的特征，但含权比例仍显著低于银行理财服务居民财富增值的定位。

下半年展望：来自监管的约束趋紧，负债端改善是破局关键。挑战方面：一是监管趋严，随着《理财公司监管评级暂行办法》落地及信息披露要求强化，近期监管对理财借助信托通道实施"估值平滑”（如收益平滑、收盘价估值等技术）予以重点关注，依赖估值手段维持净值稳定的空间将收窄；二是存款重定价下"资产荒"加剧，适度宽松货币政策推动存款挂牌利率持续下行，现金及存款（占比 28.1%）再投资收益承压，叠加高等级票息资产供给有限，收益中枢面临下移；三是权益等资产波动加剧，而负债端对回撤容忍度有限（二级及以下占比 94.68%），风险偏好易降难升，进一步制约含权配置。我们判断，潜在突破口在于负债端：存款降息有望带动理财负债成本下降，或推动客户接受更高波动以换取收益，从而为理财拉长久期、增配公募基金及含权资产、提升收益弹性创造前提。负债端成本的实质性下降与投资者波动容忍度的提升，这将是下半年破解银行理财“资产荒”的核心抓手。

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评论：

理财产品：规模继续回升，增配公募基金

截至2026年6月末，全国共有153家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品5.12万只，存续规模33.66万亿元，较年初增加 1.11%。

图1：理财产品余额

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

封闭式产品期限稳定。截至2026年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为 74.10%，较年初增加3.23个百分点。拉长时间看，近四年新发封闭式产品加权平均期限基本稳定。

图2：新发封闭式产品期限

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理。注：上图根据中国理财网图片粗略估计绘制，仅反映趋势变化，与具体值之间存在误差。

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从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2026年6月末，固定收益类产品存续规模为32.48万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.49%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为1.07万亿元、0.09万亿元、0.02万亿元。

图3：银行理财产品分布（按投资性质分）

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

从资产配置情况来看，2026年银行理财减少了对同业存单的配置，对公募基金的配置比例继续增多。

图4：银行理财产品资产配置情况

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽

理财投资者数量维持增长态势。截至2026年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.51亿个，较年初增长 5.59%。

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图5：银行理财的个人投资者数量

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

图6：银行理财的机构投资者数量

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

理财公司代销渠道持续拓宽。截至2026年6月末，全市场有656家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加63家。从代销规模来看，母行代销占比下降。

图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况

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资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理

风险提示

若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。

相关研究报告：

《银行理财2026年7月月报-弱化的回表：他行代销如何影响理财展业》 2026-07-08

《银行业三季度投资策略-业绩期聚焦绩优城商行》 2026-07-07

《流动性扩张新范式 中国机构配置手册（2026版）之央行篇》 2026-07-03

《平衡的艺术：大行资负再重构一一中国机构配置手册（2026版）之银行资产负债篇》 2026-06-29

《存款搬家下的产品体系重构一一中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇》 2026-06-29

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免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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