1山西证券发布宁德时代个股研报，维持“买入-A”评级。
2公司2026H1营收2769.2亿元（+54.8%），归母净利432.8亿元（+42.0%），业绩符合预期。
3储能业务营收大增87.5%成为第二增长曲线，全球动力电池市占率升至40.2%。
4公司拟推出200-400亿元股份回购计划并注销，回购上限573元/股。
5预计2026-2028年归母净利润分别为984.7亿、1225.6亿、1490.3亿元，对应2026年PE约18倍。
山西证券_中报业绩符合预期，拟推出200-400亿元回购计划_20260729.pdf
摘要
锂电池
宁德时代（300750.SZ）
买入-A（维持）
中报业绩符合预期，拟推出200-400亿元回购计划
2026年7月29日
公司近一年市场表现
宁德时代创业板指
市场数据：2026年7月28日
收盘价（元/股）
390.86
年内最高/最低（元/股）
468.75/257.72
流通A股/总股本（亿股）
42.60/46.27
流通A股市值（亿元）
16,650.95
总市值（亿元）
18,083.74
公司研究/公司快报
基础数据：2026年6月30日
基本每股收益(元/股):
9.51
摊薄每股收益(元/股):
9.51
每股净资产(元/股):
89.47
净资产收益率(%)：
11.36
资料来源：常闻
分析师：
肖索
执业登记编码：S0760522030006
邮箱：xiaosuo@sxzq.com
杜羽枢
执业登记编码：S0760523110002
邮箱：duyushu@sxzq.com
事件描述
7月24日，宁德时代披露2026年半年报，上半年实现营业收入2769.2亿元，同比增长 54.8%；归母净利润432.8亿元，同比增长 42.0%。公司同步推出重磅回购方案：拟回购资金规模区间200亿元-400亿元，回购价格上限573元/股，回购股份全部注销减少注册资本，回购期限自股东大会通过后 12个月。公司拟每10股派发现金分红人民币14.11元（含税）。
事件点评
公司动力电池营业收入1921.2亿元，同比增长 46.0%，储能营业收入 532.6亿元，同比大增 87.5%，储能电池出货占比约 25%，已经成为第二增长曲线，将对冲未来的动力锂电周期波动，公司业绩符合市场预期。
上半年公司电池系统产量498GWh，同比增长 60.6%，销量同比增长约 60%。公司现有产能525GWh（年化1050GWh），产能利用率 94.86%，在建产能764GWh，较去年底大幅增加估算公司2026H1综合单位利润约 0.1元/Wh，基本持平。2026H1公司动力电池毛利率 20.63%，储能业务毛利率 23.96%，受原材料价格波动、产品结构变化等原因，两大板块毛利率同比均小幅下滑，但净利率基本维持不变。公司全球动力电池市占率提升至 40.2%，同比抬升2.2个百分点，龙头份额逆势走强。
公司2026H1经营现金流净流入602.2亿元，同比增长 2.61%，增速低于利润增长主要是源于备货增加、存货扩张。中长期来看，公司持续推进匈牙利、西班牙等海外产能落地，同时持续投入神行电池、钠离子电池等新技术研发，巩固全球化与技术壁垒。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为984.7亿元、1225.6亿元、1490.3亿元，对应公司7月28日收盘价390.86元，相当于2026年 18倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。
风险提示
原材料价格大幅波动；订单价格传导不及预期；海外政策风险。
财务数据与估值：
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
362,013
423,702
687,148
859,567
1,034,253
YoY(%)
-9.7
17.0
62.2
25.1
20.3
净利润(百万元)
50,745
72,201
98,467
122,564
149,027
YoY(%)
15.0
42.3
36.4
24.5
21.6
毛利率(%)
24.4
26.3
24.0
23.5
23.5
EPS(摊薄/元)
10.97
15.61
21.28
26.49
32.21
ROE(%)
19.7
20.7
23.6
23.8
23.4
P/E(倍)
35.6
25.0
18.4
14.8
12.1
P/B(倍)
7.3
5.4
4.5
3.6
2.9
净利率(%)
14.0
17.0
14.3
14.3
14.4
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表（百万元）
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
510142
638482
950487
962155
1403577
现金
303512
333513
573383
588184
997516
应收票据及应收账款
64266
77783
143878
120605
162753
预付账款
5970
14282
6230
17647
8209
存货
59836
94526
104391
114856
111073
其他流动资产
76559
118377
122606
120863
124027
非流动资产
276516
336346
343811
355108
354836
长期投资
54792
64884
82447
102087
122585
固定资产
112589
146401
149618
147943
132572
无形资产
14420
15264
15568
15843
16090
其他非流动资产
94716
109797
96179
89235
83589
资产总计
786658
974828
1294298
1317263
1758413
流动负债
317172
399626
656439
569970
882867
短期借款
19696
12935
16316
14626
15471
应付票据及应付账款
198334
263606
482333
394653
659680
其他流动负债
99142
123085
157790
160692
207717
非流动负债
196030
204175
193896
199616
198836
长期借款
93161
81678
71399
77119
76339
其他非流动负债
102869
122497
122497
122497
122497
负债合计
513202
603801
850335
769586
1081704
少数股东权益
26526
33919
40076
47852
57264
股本
4403
4564
4627
4627
4627
资本公积
116756
156248
156248
156248
156248
留存收益
128796
176904
237856
312334
403753
归属母公司股东权益
246930
337108
403887
499825
619445
负债和股东权益
786658
974828
1294298
1317263
1758413
现金流量表（百万元）
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
96990
133220
303420
50466
439095
净利润
54007
76786
104625
130340
158439
折旧摊销
24699
26599
24164
27626
28444
财务费用
-4132
-7940
-10059
-13068
-17446
投资损失
-3988
-7971
-5979
-6975
-6477
营运资金变动
15235
33216
189255
-85646
276462
其他经营现金流
11170
12529
1413
-1812
-328
投资活动现金流
-48875
-94476
-27064
-30136
-21368
筹资活动现金流
-14524
-6310
-36486
-5528
-8396
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)
10.97
15.61
21.28
26.49
32.21
每股经营现金流(最新摊薄)
20.96
28.79
65.58
10.91
94.91
每股净资产(最新摊薄)
53.37
72.86
87.28
108.02
133.87
利润表（百万元）
资料来源：常闻、山西证券研究所
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
362013
423702
687148
859567
1034253
营业成本
273519
312383
522157
657739
790749
营业税金及附加
2057
2832
4249
5531
6525
营业费用
3563
3735
6058
7577
9117
管理费用
9690
11667
17179
20630
23788
研发费用
18607
22147
30922
37821
44473
财务费用
-4132
-7940
-10059
-13068
-17446
资产减值损失
-9296
-9079
-10000
-8000
-8000
公允价值变动收益
664
974
562
733
756
投资净收益
3988
7971
5979
6975
6477
营业利润
64052
89519
123519
153553
186720
营业外收入
135
464
299
381
340
营业外支出
1005
456
730
593
662
利润总额
63182
89527
123088
153341
186399
所得税
9175
12740
18463
23001
27960
税后利润
54007
76786
104625
130340
158439
少数股东损益
3262
4585
6158
7776
9413
归属母公司净利润
50745
72201
98467
122564
149027
EBITDA
86167
113137
140182
171332
201003
主要财务比率
会计年度
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入(%)
-9.7
17.0
62.2
25.1
20.3
营业利润(%)
19.2
39.8
38.0
24.3
21.6
归属于母公司净利润(%)
15.0
42.3
36.4
24.5
21.6
获利能力
毛利率(%)
24.4
26.3
24.0
23.5
23.5
净利率(%)
14.0
17.0
14.3
14.3
14.4
ROE(%)
19.7
20.7
23.6
23.8
23.4
ROIC(%)
12.7
15.1
18.2
18.9
19.1
偿债能力
资产负债率(%)
65.2
61.9
65.7
58.4
61.5
流动比率
1.6
1.6
1.4
1.7
1.6
速动比率
1.2
1.2
1.2
1.4
1.4
营运能力
总资产周转率
0.5
0.5
0.6
0.7
0.7
应收账款周转率
5.6
6.0
6.2
6.5
7.3
应付账款周转率
1.4
1.4
1.4
1.5
1.5
估值比率
P/E
35.6
25.0
18.4
14.8
12.1
P/B
7.3
5.4
4.5
3.6
2.9
EV/EBITDA
19.5
14.2
9.7
7.9
4.8
分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级
A：预计波动率相对基准指数；
B：预计波动率基脂数。
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深圳
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北京
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