研究报告
金元证券_计算机行业点评报告：工信部部署AI应用服务商培育专项行动，把握两条核心受益主线_20260902.pdf
金元证券发布计算机行业点评，维持“强于大市”评级。工信部部署AI应用服务商培育专项行动，目标2026年底服务商超2000家，2027年底不少于3000家。研报指出两条核心受益主线：一是AI应用解决方案与FDE服务商，如汉得信息、鼎捷数智等有望获资源倾斜；二是算力租赁与云服务商，受益于“算力券”降低成本拉动订单，如协创数据、利通电子等。政策将加速AI应用生态构建及算力需求释放。
研报核心解读工信部AI服务商培育政策，认为该行动是“人工智能+”落地的关键抓手。通过设定量化目标及“算力券”等实质性支持工具，政策将从需求端补贴有效传导至供给端订单。短期内利好具备FDE能力及进入资源池的头部应用服务商，中长期则通过降低算力成本激活云服务与IDC市场。建议重点关注在复杂场景交付有壁垒的软件企业及弹性较大的算力租赁标的，但需警惕政策执行节奏及商业化变现不及预期的风险。
国信证券_营收增速逐季提升，AI电源成长拐点已现_20260902.pdf
国信证券发布新雷能（300593.SZ）半年报点评，维持“优于大市”评级。2026H1营收7.24亿元（+31.2%），归母净利减亏21.8%，Q2营收环比增23.8%。AI数据中心电源业务进入收获期，子公司深圳雷能营收增70.6%，毛利率提升至41.08%，经营现金流转正。预计2026-2028年归母净利润分别为1.13/3.68/5.30亿元，对应EPS为0.21/0.68/0.98元，成长拐点已现。
研报核心逻辑在于新雷能AI电源业务从投入期转向收获期，验证了公司在AI算力供电领域的卡位优势。上半年营收加速增长且亏损大幅收窄，毛利率与现金流双重改善显示经营质量显著提升。作为ADI合作伙伴及国内少数掌握VPD核心技术的企业，其在数据中心电源国产替代中具备稀缺性。随着特种业务恢复及AI电源放量，公司有望迎来业绩与估值双击，是AI算力基础设施环节的重要边际变化标的。
国信证券_单二季度收入同比减少6%，积极布局机器人相关业务_20260902.pdf
国信证券发布星宇股份财报点评，维持“优于大市”评级。因下游整车销量波动及原材料涨价，下调2026-2028年归母净利润预测至15.0/18.1/22.0亿元。公司2026Q2营收同比降6%，但积极布局机器人业务，成立子公司并与节卡股份战略合作，自研人形机器人硬件方案已落地主流机型。同时推进塞尔维亚二期及Micro-LED产业化，全球化与新技术储备充足，中长期成长逻辑未变。
研报短期利空明显，Q2业绩下滑及盈利预测下调反映主业承压；但中长期看点突出，机器人业务从战略签约走向产品落地，叠加海外产能扩张与Micro-LED技术突破，打开第二增长曲线。当前估值处于历史低位，若机器人业务兑现速度超预期，有望对冲车灯主业周期波动，具备左侧布局价值。
金元证券_利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代_20260902.pdf
金元证券发布京东方A（000725.SZ）点评报告，维持“增持”评级。2026H1公司归母净利润52.48亿元，同比+61.62%，Q2环比+107.38%，主业盈利改善且折旧达峰释放利润空间。全球首条8.6代AMOLED线量产，MLED及传感业务高增。预计2026-2028年归母净利润分别为85.88/117.97/154.62亿元，对应PE为25.92/18.87/14.40倍。公司正从规模扩张迈入价值增长时代，股东回报体系持续落地。
研报核心逻辑在于京东方A基本面拐点确立：一是LCD高端化与OLED中尺寸化双轮驱动主业毛利率提升；二是B7/B9产线折旧到期叠加资本开支收缩，利润弹性显著释放；三是MLED、传感及玻璃基封装载板等新业务打开第二增长曲线。预计未来三年净利润复合增速超30%，估值具备吸引力。需关注面板价格波动及新业务拓展不及预期风险，但整体“价值增长”逻辑清晰，适合中长期配置。
华鑫证券_公司动态研究报告：算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰显_20260902.pdf
华鑫证券维持汉钟精机“买入”评级，预测2026-2028年EPS分别为1.14、1.36、1.58元，对应PE为23.5、19.7、16.9倍。公司算力温控与国产真空双轮驱动：磁悬浮/气悬浮机组卡位绿色算力底座；工业热泵与冷链业务向系统节能转型；真空业务受益于光伏存量替换及半导体国产替代加速，收入占比提升至19.7%，毛利率达35.9%，成为业绩弹性核心来源。
研报深度剖析汉钟精机结构升级逻辑：传统制冷承压下，公司通过磁悬浮/气悬浮技术切入高增长算力温控赛道，同时真空业务凭借光伏存量替换与半导体国产化实现阿尔法增长。盈利预测显示2026年起净利润增速超30%，估值具备吸引力。该分析不仅验证了公司在高端装备领域的国产替代能力，也为通用设备行业在AI基建与半导体自主可控背景下的转型提供了典型样本，对理解制造业结构性机会具有参考价值。
金元证券_通信行业月报：8月市场数据及重点事件分析_20260902.pdf
金元证券发布通信行业8月月报，维持“强于大市”评级。8月通信指数涨10.13%，跑赢沪深300约9.67个百分点。英伟达罕见展望2028财年收入增长近70%，海外光通信三巨头业绩指引超预期，印证AI算力高景气延续。尽管FCC拟限制中国光模块进口引发扰动，但国内厂商海外产能布局及不可替代性使禁令落地存疑。预计9月行业延续反弹，建议关注业绩支撑强的国内光模块龙头。
研报核心逻辑在于AI算力需求长周期确立与地缘风险边际钝化。英伟达2028财年70%增长指引及海外巨头财报验证了光通信并非短期脉冲，而是3-5年超级周期。针对FCC禁令，报告深入分析指出其合法性存疑且受制于北美云厂商利益博弈，叠加国内龙头东南亚产能已实现合规出货，极端脱钩概率低。行业估值逻辑正从纯业绩驱动转向“业绩+全球化能力”双锚定，具备海外制造及CPO技术储备的头部企业将享受确定性溢价，9月反弹行情有望延续。
金元证券_低空经济周报（第35周）：前海深港现代服务业合作区以金融赋能低空经济发展_20260902.pdf
金元证券发布低空经济第35周周报，维持行业“强于大市”评级。本周低空经济指数涨1.72%，跑赢沪深300。核心催化为前海合作区发布金融赋能低空经济十二条措施，通过专项融资及保险机制破解企业轻资产痛点；长三角26家主体签署生态链合作备忘录，产业协同进入落地期。但需警惕亿航智能因国内载人运营审批不确定性撤回全年营收指引的风险。政策端持续加码，上海“十五五”规划明确三大重点方向，物流网方案鼓励低空物流商业化应用。
研报核心逻辑在于“金融+产业”双轮驱动低空经济从概念走向落地。前海金融新政精准解决行业“轻资产融资难”痛点，叠加长三角跨区域产业链协同签约，标志着商业模式闭环加速形成。尽管头部企业亿航智能业绩指引撤回暴露了监管审批的不确定性，但发改委物流网方案及上海“十五五”规划明确了基础设施与装备制造的中长期路径。建议关注具备通导监核心技术、整机制造能力及受益于跨境金融服务的标的，短期情绪偏暖但需跟踪商业化实际订单验证。
国信证券_半年报点评：锂价上涨提升业绩弹性，矿种变更与矿权整合稳步推进_20260902.pdf
国信证券发布永兴材料半年报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收50.83亿元（+37.6%），归母净利9.59亿元（+139.2%），锂业务毛利率升至49.72%。预计2026-2028年归母净利分别为18.18/24.31/29.10亿元，对应EPS为3.37/4.51/5.40元，当前PE为13.8/10.3/8.6倍。矿权整合推进有望提升资源效率，锂价上涨增强业绩弹性。
研报显示永兴材料受益于锂价回升及降本增效，上半年业绩大幅反弹，锂电业务毛利率显著提升。矿权整合与产能扩张规划清晰，强化了中长期资源保障能力。特钢业务稳健提供安全垫。尽管下调了部分盈利预测，但当前估值具备吸引力，业绩弹性与成长性并存，在能源金属板块中具备相对优势，利好个股估值修复。
国信证券_上游业务利润同环比高增，第二季度归母净利润556亿_20260902.pdf
国信证券发布中国石油个股研报，维持“优于大市”评级。2026H1归母净利润1039亿元创历史同期新高，同比+22%；Q2归母净利556亿元，同环比显著增长。上游业务受油价上涨驱动利润大增，天然气及新材料板块表现亮眼。预计2026-2028年EPS分别为0.97/0.98/1.02元，对应PE为11.5/11.4/11.0倍。中期分红0.26元/股创新高，派息率45.8%，彰显高股息价值。
研报核心逻辑在于中国石油业绩超预期与高分红双重驱动。上半年受益中东局势推升油价，上游利润弹性释放，同时天然气份额提升及化工新材料放量优化盈利结构。作为央企龙头，45.8%的派息率强化了高股息属性，在当前市场环境下具备防御与收益双重优势。估值处于合理区间，业绩增长确定性强，适合稳健型投资者配置，但需警惕油价波动及需求复苏不及预期风险。
山西证券_核心经营改善兑现，多品类打开盈利空间_20260902.pdf
山西证券首次覆盖伊利股份并给予“买入-A”评级。2026H1公司营收644.9亿元(+4.1%)，虽归母净利因商誉及存货减值下滑20%，但核心经营利润增长9.7%至83.84亿元，利润率提升0.66pct。液体乳毛利率改善，奶粉、冷饮及海外业务多点开花。预计2026-2028年EPS分别为1.67/2.18/2.46元，对应PE为15.9/12.2/10.8倍。公司现金流强劲，分红率高，多品类战略打开盈利空间。
研报核心逻辑在于区分了报表利润与核心经营利润，指出减值仅为一次性扰动，公司主业盈利能力实则增强。液体乳基本盘通过结构优化和成本红利实现毛利率提升，奶粉、成人营养及海外业务成为新增长极。尽管短期净利承压，但强劲的经营现金流和高股息率提供了安全垫。随着原奶价格企稳及多品类平台效应释放，估值具备修复弹性，适合关注长期价值的投资者布局。
山西证券_先进产品放量收入高增，盈利能力显著提升_20260902.pdf
山西证券首次覆盖拓荆科技并给予“买入-B”评级。公司2026H1营收29.13亿元（+49%），扣非净利3.67亿元（+862%），先进薄膜沉积及三维集成设备放量驱动业绩高增，毛利率提升至41%。合同负债51.31亿元创历史新高，订单能见度充足。预计2026-2028年EPS分别为7.66/9.14/13.22元，对应PE为88.5/74.1/51.3倍。规模效应与新品量产推动盈利能力显著改善，海外重复订单验证产品竞争力。
研报核心逻辑在于拓荆科技先进产品放量带来的收入高增与盈利能力跃升。2026H1扣非净利暴增862%验证了规模效应，毛利率同比提升9pct至41%显示产品结构优化。51亿合同负债锁定未来业绩确定性。作为国产薄膜沉积与三维集成设备龙头，公司在先进存储、逻辑及封装领域的验证突破，叠加海外订单获取，标志着国产替代进入深水区。尽管公允价值变动收益不可持续，但主业高景气度支撑88倍PE估值，看好其在半导体设备国产化浪潮中的长期成长性。
国金证券_有色金属行业研究：资源品延波讨源系列之一：供给的边界_20260902.pdf
国金证券发布有色金属行业深度研报，提出资源品供给受企业经济、产业技术及主权三重边界约束。报告指出2025-2026年资源民族主义加速，供给响应滞后构成投资窗口。给予行业“买入”评级，重点推荐藏格矿业（铜）、云铝股份（电解铝）、北方稀土及厦门钨业。预测2026年归母净利润：藏格矿业86.4亿元、云铝股份155.6亿元、北方稀土51.9亿元、厦门钨业51.8亿元，对应PE分别为14.3倍、6.0倍、28.0倍和15.8倍。
该研报构建了资源品供给的“三重边界”分析框架，深刻揭示了2025-2026年资源民族主义抬头对全球关键矿产供应链的中周期重塑作用。报告核心逻辑在于供给响应的时滞与主权干预叠加，导致有效供给难以匹配需求窗口，从而支撑价格中枢上移。投资建议聚焦供给刚性强的细分领域，如长周期铜矿、产能受限电解铝及战略小金属。估值数据显示标的2026年PE普遍回落至合理区间，具备较高安全边际，为有色金属板块提供了坚实的基本面配置依据。
远东资信_我国量子科技产业发展初探_20260902.pdf
远东资信发布量子科技产业研报，指出“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首。我国已构建三大赛道产业链雏形，2026年开启“IPO元年”，国仪量子等登陆科创板。量子通信产业化最成熟，量子计算商业化难度高。报告强调需应对技术瓶颈、供应链自主可控及人才短缺挑战，建议深化量智融合与全栈生态构建。虽无具体个股评级与目标价，但明确了国盾量子、本源量子等核心企业地位，看好行业长期战略价值。
该研报从信用与产业视角系统梳理了我国量子科技发展现状。核心观点在于确认量子科技作为“十五五”首要未来产业的战略地位，并客观揭示了产业化进程的分化特征：量子通信已进入商用阶段，而量子计算仍处攻坚期。2026年“IPO元年”标志着资本化加速，但技术瓶颈与供应链安全仍是制约估值提升的关键变量。对于A股而言，这强化了量子板块的长线逻辑，利好具备核心技术壁垒及已实现商业化落地的头部企业，短期情绪受政策与上市事件驱动明显。
国金证券_商社板块26H1业绩总结：Q2压力集中释放，迎来边际改善窗口_20260902.pdf
国金证券发布商社板块26H1业绩总结，指出Q2压力集中释放后迎来边际改善窗口。黄金珠宝板块Q2或为业绩底，看好Q3回暖，重点推荐老铺黄金、潮宏基；跨境电商Q2收入利润同步修复，Q3景气有望延续，推荐安克创新、小商品城；餐饮行业降本增效成果凸显，茶饮赛道持续高景气；酒店板块龙头经营提效，关注锦江酒店利润弹性。研报认为当前处于业绩底叠加预期底的配置窗口，建议聚焦具备差异化产品力及运营优势的细分龙头。
研报核心逻辑在于商社板块经历Q2业绩压力集中释放后，正迎来边际改善窗口。黄金珠宝行业在高金价压制下Q2或确认业绩底部，随着消费者适应价格中枢及避险需求支撑，Q3有望回暖，利好高溢价品牌。跨境电商受益于美国线上渗透率提升及海运汇率成本趋缓，景气度逐季上行，精品龙头增长确定性强。餐饮与酒店板块虽同店承压，但头部企业通过降本增效、加盟扩张及精细化运营展现盈利韧性。整体看，行业处于预期底与业绩底共振阶段，结构性机会优于整体贝塔，建议重点关注具备产品壁垒、供应链优势及高分红属性的细分龙头。
国金证券_农业26半年报总结：养殖板块拐点已现，重视周期反转机会_20260902.pdf
国金证券发布农林牧渔行业2026半年报总结，维持行业“买入”评级。报告指出26H1板块归母净利亏损125.33亿元，主因生猪养殖深度亏损拖累。但养殖板块拐点已现：生猪产能去化加速叠加政策调控，新一轮周期上行可期；禽类价格底部回升，龙头盈利稳健；牧业肉奶价格企稳，样本公司26H1实现扭亏为盈。建议优选低成本猪企及关注禽、牧业景气修复机会。
研报核心逻辑在于养殖周期反转预期。尽管26H1行业因猪价低迷录得百亿级亏损，但深度亏损正加速产能出清，叠加政策端调控加码，生猪新周期上行基础夯实。同时，禽养殖受益于消费回暖与供给收缩，牧业迎来肉奶价格共振向上，业绩拐点确立。投资建议聚焦具备成本优势的头部猪企及困境反转的禽牧标的，需警惕疫病及价格波动风险。
国金证券_有色金属行业研究：有色行业半年报总结：碳酸锂反转，小金属、新材料表现亮眼_20260902.pdf
国金证券发布有色行业26Q2半年报总结。26Q2有色板块跌3.74%，但小金属(+32%)、新材料(+30%)领涨。锂板块业绩爆发，归母净利同比+666%，碳酸锂均价环比+8%至16.6万元/吨，供需缺口有望走阔；稀土供改与备库共振，盈利环比+30%，看好戴维斯双击；铜铝矿端偏紧支撑利润高位；贵金属高位回调。研报重点推荐锂、稀土及小金属细分龙头，提示关注碳酸锂反转及战略金属结构性机会。
研报核心逻辑在于有色板块内部剧烈分化下的结构性机会。虽然Q2板块整体跑输大盘，但锂资源在储能与新能源车双轮驱动下实现盈利暴增，碳酸锂价格反转确立；稀土受益于供给侧改革与战略属性提升，迎来估值业绩双击；小金属因产能周期约束具备高弹性。建议投资者规避表现疲弱的贵金属与镍钴，重点布局供需格局改善的锂、稀土及具有国产替代逻辑的新材料细分龙头。
国金证券_电子行业研究：算力硬件景气度持续验证，看好AI-PCB与自主可控产业链_20260902.pdf
国金证券发布电子行业2026H1业绩总结，行业营收同增30.98%，归母净利润同增99.38%，盈利能力显著改善。AI算力硬件、半导体自主可控及端侧AI创新为三大主线。PCB板块量价齐升，归母净利同增72.66%；存储行业利润爆发式增长；半导体设备与设计板块受益国产替代与AI需求放量。研报持续看好AI-PCB、覆铜板、半导体设备及苹果产业链等核心标的，认为行业景气度有望延续至2027年。
研报基于2026H1详实财务数据，确认电子行业进入由AI算力与国产替代双轮驱动的高景气周期。行业利润增速近翻倍，验证了高端制造升级逻辑。重点看好AI-PCB、存储及半导体设备等细分赛道龙头，这些环节业绩弹性最大且具备持续性。尽管未给出具体评级和目标价，但“持续看好”的表述结合强劲的业绩验证，对板块情绪提振作用显著，建议关注产业链核心标的在下半年新品周期及国产化加速中的投资机会。
国金证券_制药板块26年中报业绩总结：赛道持续分化，创新药板块高增长_20260902.pdf
国金证券发布制药板块2026年中报总结，指出赛道持续分化。药品板块H1营收增3%，归母净利润大增45%，得益于创新药出海及降本增效。Pharma头部企业业绩稳健，Biotech收入增43%且部分实现盈亏平衡，行业进入收获期。但生物制品板块承压，营收利润双降。研报看好创新药投资机会，建议关注小核酸、双抗、ADC等核心赛道及业绩超预期标的，未给出具体评级和目标价。
研报深度复盘制药板块中报，核心逻辑在于“分化”与“兑现”。创新药板块利润增速远超营收，验证了License-out出海与运营提效的逻辑，Biotech扭亏节点确立，具备较强中期配置价值。相反，疫苗与血制品受景气度及税率影响业绩承压，短期需规避。投资建议聚焦具有全球竞争力的创新药企及ADC、双抗等高壁垒细分赛道龙头，重点关注财报窗口期的业绩超预期机会。
国金证券_有色金属行业研究：资源品延波讨源系列之三：价格的形成_20260902.pdf
国金证券发布有色金属行业深度研报，提出资源品价格形成的第一性原理是动态供求平衡。报告构建了包含禀赋、运输、能源及回报的供给曲线与终端支付意愿叠加的需求曲线框架，辨析了金融属性与成本支撑的本质。给予行业“买入”评级，看好成本曲线左侧龙头及货币需求定价品种。重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份及万国黄金集团，提示宏观需求不及预期及供给释放超预期等风险。
该研报从微观经济学第一性原理出发，重构了资源品定价框架，具有较高的方法论价值。核心逻辑在于将静态供需表升级为动态供求曲线，强调边际供给（如高成本矿山、能源约束）和终端支付意愿（而非单纯下游采购量）才是定价关键。对于A股有色板块，报告明确利好具备资源禀赋优势和能源成本优势的龙头企业，认为在降息周期中工业金属上涨仍需自身供需支撑，而非纯粹金融驱动。这对当前市场甄别真成长标的具有显著指导意义，建议重点关注铜金及绿电铝龙头。
东吴证券_比亚迪2026年8月销量点评：销量连续环比改善，出口再创新高、二代刀片切换加速_20260902.pdf
东吴证券发布比亚迪8月销量点评，维持“买入”评级。8月销量44万辆（同环比+18%/+5%），出口18.9万辆创历史新高，占比达43%。高端品牌及方程豹贡献增量，二代刀片电池切换加速有望拉动本土销量回升。预计2026-2028年归母净利润分别为404/506/637亿元，同比增长24%/25%/26%，对应PE为20/16/12倍。出口高增对冲国内压力，单车盈利有望持续改善。
研报核心逻辑在于比亚迪“出海+技术迭代”双轮驱动对冲国内存量竞争压力。8月出口占比升至43%且高端车型放量，验证了公司全球化盈利能力提升；二代刀片电池加速切换有望提振下半年本土需求。尽管短期碳酸锂成本承压，但结构优化支撑利润释放。当前估值处于历史低位区间，业绩增速与估值匹配度高，基本面拐点明确，对新能源汽车板块具有正向指引作用。