国金证券_有色金属行业研究：有色行业半年报总结：碳酸锂反转，小金属、新材料表现亮眼_20260902.pdf

国金证券2026-09-02

摘要

1国金证券发布有色行业26Q2半年报总结。
226Q2有色板块跌3.74%，但小金属(+32%)、新材料(+30%)领涨。
3锂板块业绩爆发，归母净利同比+666%，碳酸锂均价环比+8%至16.6万元/吨，供需缺口有望走阔；
4稀土供改与备库共振，盈利环比+30%，看好戴维斯双击；
5铜铝矿端偏紧支撑利润高位；
6贵金属高位回调。
7研报重点推荐锂、稀土及小金属细分龙头，提示关注碳酸锂反转及战略金属结构性机会。

26Q2 沪深 300 指数上涨 11.90%，有色金属板块下跌 3.74%，板块表现弱于沪深 300 指数；小金属和金属新材料分别上 涨 32.01%和 29.64%，能源金属、工业金属和贵金属分别下跌 1.04%、13.02%和 34.81%。 铜：二季度铜价中枢抬升，矿端偏紧延续。26Q2 铜矿及冶炼板块营收 5123.01 亿元，环比+8.00%；归母净利润 403.28 亿元，环比+13.14%；毛利率 22.17%，环比+2.32 个百分点；净利率 8.30%，环比-0.26 个百分点。铜加工板块营收 1064.86 亿元，环比+15.84%；归母净利润 12.81 亿元，环比+55.70%；毛利率 7.29%，环比-0.24 个百分点；净利率 2.77%，环比+0.44 个百分点。 铝：二季度铝价先升后降，吨铝利润维持高位。26Q2 电解铝板块营收 1777.46 亿元，环比+11.90%；归母净利润 268.91 亿元，环比+16.75%；毛利率 29.05%，环比+2.22 个百分点；净利率 18.87%，环比+0.16 个百分点。铝加工板块营收 702.56 亿元，环比+21.46%；归母净利润 29.13 亿元，环比+21.56%；毛利率 10.96%，环比-0.90 个百分点；净利率 4.04%，环比-0.46 个百分点。 贵金属：二季度金银价格高位回调，中期仍受央行购金结构性供需缺口支撑。26Q2 贵金属板块营收 1167.58 亿元，环 比-21.07%；归母净利润 78.92 亿元，环比-17.06%；毛利率 30.97%，环比+1.58 个百分点；净利率 15.75%，环比-0.13 个百分点。 稀土磁材：供改与备库共振，戴维斯双击持续演绎。2Q26 稀土板块营收环比+19.98%；归母净利润环比+30.31%；价格 方面，2Q26 氧化镨钕均价 73.98 万元/吨，环比-0.96%。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板 块将继续演化估值业绩双升，相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节 标的金力永磁。 小金属：结构性行情延续，关注高弹性细分龙头。2Q26 小金属板块营收环比+5.58%；归母净利润环比-3.92%；钼精矿、 钨精矿、锑和锡价格分别环比+16.18%、-14.19%、-9.35%和+4.19%。多数小金属品种具有较强的战略属性，广泛应用 于新能源、高端制造和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题，因而在 产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注金钼股份、华锡有色、厦门钨业等标的。 锂：锂价大幅上涨，盈利改善。锂板块 2026Q2 收入为 541 亿元，同比+116%；归母净利润 152 亿元，同比+666%；毛 利率为 44.6%，同比+19pcts；净利率为 28.2%，同比+20pcts。 镍钴：钴价有所回调，板块盈利环比回落。2026Q2 收入为 452 亿元，同比+45%；归母净利润 21.8 亿元，同比-18%； 毛利率为 19.2%，同比+0.9pcts；净利率为 4.8%，同比-3.7pcts。 新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块 2Q26 营收环比+21.08%；归母净利润环比+5.94%。核心逻辑 主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其 α 逻辑。

宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。

内容目录

一、有色综述：小金属与金属新材料领涨，板块表现分化 ............................................. 5 二、工业金属：铜价中枢抬升，铝业盈利延续高位................................................... 5

  • 2.1 铜：铜价中枢抬升，铜矿及冶炼盈利增强................................................... 5
  • 2.2 铝：价格先升后降，吨铝利润维持高位..................................................... 7

三、贵金属：金银价格高位回调，板块业绩环比承压 ................................................. 9 四、稀土磁材：供改与备库共振，戴维斯双击持续演绎 .............................................. 10 五、小金属：结构性分化延续，关注高弹性细分龙头 ................................................ 12 六、锂：锂价大幅上涨，板块盈利改善............................................................ 13 七、镍钴：钴价有所回调，板块盈利环比回落...................................................... 14 八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道龙头 ................................................ 15 九、风险提示.................................................................................. 16

图表目录

  • 图表 1： 26Q2 有色金属板块下跌 3.74% ............................................................ 5
  • 图表 2： 26Q2 小金属和金属新材料涨幅领先........................................................ 5
  • 图表 3： 26Q2 铜矿及冶炼营收 5123.01 亿元........................................................ 6
  • 图表 4： 26Q2 铜矿及冶炼归母净利润 403.28 亿元 ................................................... 6
  • 图表 5： 26Q2 铜加工营收 1064.86 亿元............................................................ 6
  • 图表 6： 26Q2 铜加工归母净利润 12.81 亿元........................................................ 6
  • 图表 7： 26Q2 铜价中枢继续抬升.................................................................. 6
  • 图表 8： 26Q2 负 TC 加深、硫酸价格上涨........................................................... 6
  • 图表 9： 26Q2 铜杆加工费均值环比上升............................................................ 7
  • 图表 10： 26Q2 铜板块企业归母净利润分化（亿元） ................................................. 7
  • 图表 11： 26Q2 电解铝行业营收 1777.46 亿元....................................................... 7
  • 图表 12： 26Q2 电解铝行业归母净利润 268.91 亿元 .................................................. 7
  • 图表 13： 26Q2 铝加工营收 702.56 亿元............................................................ 7
  • 图表 14： 26Q2 铝加工归母净利润 29.13 亿元....................................................... 7
  • 图表 15： 26Q2 铝价先升后降..................................................................... 8
  • 图表 16： 26Q2 氧化铝低位震荡、预焙阳极价格上行 ................................................. 8
  • 图表 17： 26Q2 吨铝利润维持高位（元/吨）........................................................ 8
  • 图表 18： 26Q2 电解铝企业归母净利润多数增长（亿元） ............................................. 8
  • 图表 19： 26Q2 沪伦比值先降后升................................................................. 8
  • 图表 20： 26Q2 铝棒加工费环比回升............................................................... 8
  • 图表 21： 26Q2 铝加工企业营业收入多数增长（亿元） ............................................... 9
  • 图表 22： 26Q2 铝加工企业归母净利润分化（亿元） ................................................. 9
  • 图表 23： 26Q2 贵金属板块营收 1167.58 亿元....................................................... 9
  • 图表 24： 26Q2 贵金属板块归母净利润 78.92 亿元................................................... 9
  • 图表 25： 26Q2 金价高位回落..................................................................... 9
  • 图表 26： 26Q2 银价高位回落..................................................................... 9
  • 图表 27： 26Q2 黄金企业营业收入多数回落（亿元） ................................................ 10
  • 图表 28： 26Q2 黄金企业归母净利润多数回落（亿元） .............................................. 10
  • 图表 29： 2Q26 稀土板块营收环比增长（亿元）.................................................... 10
  • 图表 30： 2Q26 磁材板块营收环比增长（亿元）.................................................... 10
  • 图表 31： 2Q26 稀土板块盈利环比增长（亿元）.................................................... 11
  • 图表 32： 2Q26 磁材板块盈利环比有所改善（亿元） ................................................ 11
  • 图表 33： 2Q26 稀土板块毛利率环比上行.......................................................... 11
  • 图表 34： 2Q26 磁材板块毛利率小幅回落.......................................................... 11
  • 图表 35： 轻稀土价格走势 ...................................................................... 12
  • 图表 36： 重稀土价格走势 ...................................................................... 12
  • 图表 37： 2Q26 小金属板块收入环比增长（亿元）.................................................. 12
  • 图表 38： 2Q26 小金属板块净利润环比小幅回落（亿元） ............................................ 12
  • 图表 39： 2Q26 小金属板块毛利率环比上行........................................................ 13
  • 图表 40： 2Q26 小金属板块净利率环比微增........................................................ 13
  • 图表 41： 26Q2 锂板块营收环比+34%（亿元）...................................................... 13
  • 图表 42： 26Q2 锂板块归母净利润环比+29%........................................................ 13
  • 图表 43： 26Q2 锂板块销售毛利率表现稳定........................................................ 13
  • 图表 44： 26Q2 锂板块销售净利率环比稳定........................................................ 13
  • 图表 45： 锂价因供需错配而上涨 ................................................................ 14
  • 图表 46： 锂精矿价格跟随锂盐价格上涨 .......................................................... 14
  • 图表 47： 26Q2 镍钴板块营收环比+14%（亿元）.................................................... 14
  • 图表 48： 26Q2 镍钴板块归母净利润环比-47%...................................................... 14
  • 图表 49： 26Q2 镍钴板块毛利率环比-3.2pcts...................................................... 15
  • 图表 50： 26Q2 镍钴板块净利率环比-5.6pcts...................................................... 15
  • 图表 51： 国内钴产品价格环比小幅回落 .......................................................... 15
  • 图表 52： 镍价筑底企稳 ........................................................................ 15
  • 图表 53： 镍钴板块企业营收增长（亿元） ........................................................ 15
  • 图表 54： 镍钴板块企业净利润波动（亿元） ...................................................... 15
  • 图表 55： 2Q26 新材料板块收入加速上行（亿元）.................................................. 16
  • 图表 56： 2Q26 新材料板块归母净利润环比上行（亿元） ............................................ 16
  • 图表 57： 2Q26 新材料板块毛利率环比回落........................................................ 16
  • 图表 58： 2Q26 新材料板块净利率环比回落........................................................ 16

26Q2 沪深 300 指数上涨 11.90%，有色金属板块下跌 3.74%，板块表现弱于沪深 300 指数。

图表1：26Q2有色金属板块下跌3.74%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

电 子

通 信

建 筑 材 料

机 械 设 备

沪 深

300

基 础 化 工

电 力 设 备

非 银 金 融

国 防 军 工

家 用 电 器

环 保

综 合

有 色 金 属

计 算 机

公 用 事 业

建 筑 装 饰

银 行

医 药 生 物

房 地 产

纺 织 服 饰

汽 车

轻 工 制 造

交 通 运 输

煤 炭

社 会 服 务

传 媒

食 品 饮 料

美 容 护 理

商 贸 零 售

钢 铁

农 林 牧 渔

石 油 石 化

-40%

来源：同花顺 iFinD，国金证券研究所

26Q2 有色金属各子板块表现分化，小金属和金属新材料涨幅领先，分别上涨 32.01%和 29.64%；能源金属下跌 1.04%， 工业金属下跌 13.02%，贵金属下跌 34.81%。

图表2：26Q2小金属和金属新材料涨幅领先

40%

30%

32.01%

29.64%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-1.04%

-3.74%

-13.02%

-30%

-40%

-34.81%

小金属 金属新材料 能源金属 有色金属 工业金属 贵金属

来源：同花顺 iFinD，国金证券研究所

2.1 铜：铜价中枢抬升，铜矿及冶炼盈利增强

二季度 LME、SHFE 铜均价环比分别上涨 8.06%和 8.25%，铜价中枢继续抬升；铜精矿 TC 降至-124.45 美元/吨，矿端偏 紧延续。

铜矿及冶炼板块：26H1 营收 9866.55 亿元，同比+26.08%；归母净利润 759.74 亿元，同比+79.15%；毛利率 21.08%， 同比+2.02 个百分点；净利率 8.35%，同比+0.55 个百分点。26Q2 营收 5123.01 亿元，环比+8.00%；归母净利润 403.28 亿元，环比+13.14%；毛利率 22.17%，环比+2.32 个百分点；净利率 8.30%，环比-0.26 个百分点。

铜加工板块：26H1 营收 1984.10 亿元，同比+28.50%；归母净利润 21.03 亿元，同比-8.34%；毛利率 7.41%，同比-0.42 个百分点；净利率 2.58%，同比-0.65 个百分点。26Q2 营收 1064.86 亿元，环比+15.84%；归母净利润 12.81 亿元，环 比+55.70%；毛利率 7.29%，环比-0.24 个百分点；净利率 2.77%，环比+0.44 个百分点。

图表3：26Q2铜矿及冶炼营收5123.01亿元 图表4：26Q2铜矿及冶炼归母净利润403.28亿元

铜矿及冶炼单季度营收 环比（右轴）

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

铜矿及铜冶炼单季度归母净利润 环比（右轴）

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：26Q2铜加工营收1064.86亿元 图表6：26Q2铜加工归母净利润12.81亿元

铜加工单季度营收 环比（右轴）

1,200

1,000

800

600

400

200

0

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

铜加工单季度归母净利润 环比（右轴）

15

150%

100%

10

50%

0%

5

-50%

-100%

0

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

-150%

-200%

(5)

-250%

(10)

-300%

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表7：26Q2铜价中枢继续抬升 图表8：26Q2负TC加深、硫酸价格上涨

中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴）

LME铜（美元/吨） 沪铜（元/吨，右轴）

50

2,500

15,000

120,000

14,000

110,000

0

2,000

13,000

100,000

12,000

-50

90,000

1,500

11,000

80,000

-100

10,000

70,000

1,000

9,000

-150

60,000

8,000

7,000

50,000

500

-200

-250

0

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表9：26Q2铜杆加工费均值环比上升 图表10：26Q2铜板块企业归母净利润分化（亿元）

8mm铜杆加工费（元/吨）

江西铜业 西部矿业 紫金矿业 云南铜业 海亮股份

900

250

800

200

700

600

150

500

400

100

300

200

50

100

0

0

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

-100

-50

-200

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

2.2 铝：价格先升后降，吨铝利润维持高位

电解铝板块：26H1 营收 3365.95 亿元，同比+12.97%；归母净利润 499.24 亿元，同比+84.51%；毛利率 28.16%，同比 +9.96 个百分点；净利率 18.93%，同比+7.06 个百分点。26Q2 营收 1777.46 亿元，环比+11.90%；归母净利润 268.91 亿元，环比+16.75%；毛利率 29.05%，环比+2.22 个百分点；净利率 18.87%，环比+0.16 个百分点。

铝加工板块：26H1 营收 1280.98 亿元，同比+23.94%；归母净利润 53.09 亿元，同比+39.39%；毛利率 11.27%，同比 +1.73 个百分点；净利率 3.84%，同比+1.03 个百分点。26Q2 营收 702.56 亿元，环比+21.46%；归母净利润 29.13 亿 元，环比+21.56%；毛利率 10.96%，环比-0.90 个百分点；净利率 4.04%，环比-0.46 个百分点。

图表11：26Q2电解铝行业营收1777.46亿元 图表12：26Q2电解铝行业归母净利润268.91亿元

电解铝单季度营收 环比（右轴）

2,000

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

电解铝单季度归母净利润 环比（右轴）

300

250

200

150

100

50

0

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表13：26Q2铝加工营收702.56亿元 图表14：26Q2铝加工归母净利润29.13亿元

铝加工单季度营收 环比（右轴）

800

700

600

500

400

300

200

100

0

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

铝加工单季度归母净利润 环比（右轴）

35

30

25

20

15

10

5

0

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表15：26Q2铝价先升后降 图表16：26Q2氧化铝低位震荡、预焙阳极价格上行

LME铝（美元/吨） 沪铝（元/吨，右轴）

氧化铝价格（元/吨） 预焙阳极价格（元/吨，右轴）

6,000

6,000

4,000

27,000

3,800

5,500

25,000

3,600

5,500

3,400

5,000

23,000

3,200

4,500

3,000

21,000

5,000

2,800

19,000

4,000

2,600

2,400

4,500

17,000

3,500

2,200

2,000

15,000

3,000

4,000

2,500

2,000

3,500

Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Jun-25 Sep-25 Dec-25 Mar-26 Jun-26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表17：26Q2吨铝利润维持高位（元/吨） 图表18：26Q2电解铝企业归母净利润多数增长（亿元）

电解铝利润（含税，右轴） 平均价:A00铝:长江有色

26,000

10,000

中国铝业 云铝股份 天山铝业 南山铝业 神火股份

75

8,000

24,000

65

6,000

55

22,000

45

4,000

35

20,000

2,000

25

18,000

15

0

5

16,000

-2,000

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

-5

2024-10

2025-01

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-11

2024-12

2025-02

2025-03

2025-04

2025-05

2025-06

2025-07

2025-08

2025-09

2025-10

2025-11

2025-12

2026-01

2026-02

2026-03

2026-04

2026-05

2026-06

2026-07

2026-08

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表19：26Q2沪伦比值先降后升 图表20：26Q2铝棒加工费环比回升

铝棒加工费（元/吨）

沪伦比值

450

1.05

400

1.00

350

300

0.95

250

0.90

200

150

0.85

100

0.80

50

0

0.75

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表21：26Q2铝加工企业营业收入多数增长（亿元） 图表22：26Q2铝加工企业归母净利润分化（亿元）

明泰铝业 鼎胜新材 华峰铝业 鑫铂股份 万顺新材

120

100

80

60

40

20

0

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

明泰铝业 鼎胜新材 华峰铝业 鑫铂股份 万顺新材

8

6

4

2

0

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

-2

-4

来源：Wind，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

二季度伦敦现货黄金、伦敦现货白银分别降至 4026.05、58.80 美元/盎司，金银价格在前期上涨后高位回调。

26H1 贵金属板块营收 2646.87 亿元，同比+16.23%；归母净利润 174.08 亿元，同比+48.89%；毛利率 29.97%，同比 +4.89 个百分点；净利率 16.07%，同比+2.77 个百分点。26Q2 贵金属板块营收 1167.58 亿元，环比-21.07%；归母净 利润 78.92 亿元，环比-17.06%；毛利率 30.97%，环比+1.58 个百分点；净利率 15.75%，环比-0.13 个百分点。

图表23：26Q2贵金属板块营收1167.58亿元 图表24：26Q2贵金属板块归母净利润78.92亿元

贵金属单季度营收 环比（右轴）

1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

贵金属单季度归母净利润 环比（右轴）

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

-

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

图表25：26Q2金价高位回落 图表26：26Q2银价高位回落

5,700 伦敦现货黄金（美元/盎司） 长期平均实际利率（%，右轴）

3.3

3.1

5,200

2.9

4,700

2.7

4,200

2.5

3,700

2.3

2.1

3,200

1.9

2,700

1.7

2,200

1.5

1,700

1.3

137 伦敦银现:美元（美元/盎司） SHFE白银（元/千克，右轴）

33,500

117

28,500

97

23,500

77

18,500

57

13,500

37

8,500

17

3,500

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

  • 1、二季度影响金银价格的核心因素：前期快速上涨后的获利回吐叠加美元和实际利率波动，金银价格波动加大。
  • 2、贵金属企业盈利同比改善、环比承压：26H1 归母净利润同比增长 48.89%，但 26Q2 归母净利润环比下降 17.06%。
  • 3、后续走势判断：短期或受加息预期扰动，中长期美国财政、国债供需与长端利率的问题仍然难以解决，央行购金提 供支撑，黄金中期上涨逻辑依然成立。 图表27：26Q2黄金企业营业收入多数回落（亿元） 图表28：26Q2黄金企业归母净利润多数回落（亿元）

山东黄金 中金黄金 山金国际 赤峰黄金 湖南黄金

350

300

250

200

150

100

50

0

山东黄金 中金黄金 山金国际 赤峰黄金 湖南黄金

28

23

18

13

8

3

-2

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所

稀土板块 2Q26 营收同比+39.97%，环比+19.98%；归母净利润同比+145.96%，环比+30.31%；毛利率 17.99%，同比

+6.95pcts，环比+4.47pcts；净利率 13.60%，同比+8.18pcts，环比+2.24pcts。 磁材板块 2Q26 营收同比+22.75%，环比+27.57%；归母净利润同比+24.31%，环比+43.93%；毛利率 22.68%，同比-0.37pcts，

环比-0.14pcts；净利率 9.71%，同比-0.57pcts，环比+0.96pcts。 图表29：2Q26稀土板块营收环比增长（亿元） 图表30：2Q26磁材板块营收环比增长（亿元）

稀土板块单季度营收 环比

磁性材料板块单季度营收 环比

250

40%

250

30%

25%

30%

200

200

20%

20%

15%

150

150

10%

10%

5%

0%

100

100

0%

-10%

-5%

50

50

-10%

-20%

0

-15%

0

-30%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表31：2Q26稀土板块盈利环比增长（亿元） 图表32：2Q26磁材板块盈利环比有所改善（亿元）

稀土板块单季度归母净利润 环比

磁性材料板块单季度归母净利润 环比

25

250%

18

60%

50%

200%

16

20

40%

14

150%

30%

12

100%

15

20%

10

50%

10%

8

10

0%

0%

6

-10%

-50%

5

4

-20%

-100%

2

-30%

0

-150%

0

-40%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表33：2Q26稀土板块毛利率环比上行 图表34：2Q26磁材板块毛利率小幅回落

稀土板块销售毛利率

磁性材料板块销售毛利率

20%

25%

18%

24%

16%

14%

23%

12%

10%

22%

8%

21%

6%

4%

20%

2%

0%

19%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

  • 1、价格：2Q26 氧化镨钕均价 73.98 万元/吨，同比+71.26%，环比-0.96%；氧化铽均价为 618.34 万元/吨，同比-12.54%、

环比-1.49%；氧化镝均价为 136.91 万元/吨，同比-17.47%、环比-6.73%。

  • 2、2Q26 氧化镨钕价格维持高位震荡，稀土板块业绩同环比均继续改善；2Q26 磁材板块业绩同环比亦继续改善，主要 受益于下游需求回暖带动销量增长，稀土原料涨价向磁材产品价格的传导亦有一定贡献。
  • 3、后续走势判断：涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块有望继续演化估值业绩双升。相关标 的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁。

图表35：轻稀土价格走势 图表36：重稀土价格走势

最高价:氧化镝(≥99%) 元/公斤

平均价:氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%) 元/公斤

最高价:氧化铽(≥99.9%)-右轴 元/公斤

3,000

16,000

1,000

14,000

900

2,500

12,000

800

700

2,000

10,000

600

8,000

500

1,500

6,000

400

300

1,000

4,000

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

小金属板块 2Q26 营收同比+28.86%，环比+5.58%；归母净利润同比+84.70%，环比-3.92%；毛利率 20.76%，同比+4.17pcts， 环比+1.95pcts；净利率 8.24%，同比+2.15pcts，环比+0.34pcts。

2Q26 小金属价格涨跌互现，钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+16.18%、-14.19%、-9.35%和+4.19%。多数小金属 品种具有较强的战略属性，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目 投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金、 华锡有色、金钼股份、厦门钨业和中钨高新。

图表37：2Q26小金属板块收入环比增长（亿元） 图表38：2Q26小金属板块净利润环比小幅回落（亿元）

小金属板块单季度归母净利润 环比

小金属板块单季度营收 环比

60

120%

800

35%

30%

100%

700

50

25%

80%

600

20%

40

60%

500

15%

30

40%

400

10%

5%

20%

300

20

0%

0%

200

-5%

10

-20%

100

-10%

0

-40%

0

-15%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表39：2Q26小金属板块毛利率环比上行 图表40：2Q26小金属板块净利率环比微增

10% 小金属板块销售净利率

小金属板块销售毛利率

9%

22.0%

21.0%

8%

20.0%

7%

19.0%

6%

18.0%

17.0%

5%

16.0%

4%

15.0%

3%

14.0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

锂板块 2026Q2 收入为 541 亿元，同比+116%；归母净利润 152 亿元，同比+666%；毛利率为 44.6%，同比+19pcts；净 利率为 28.2%，同比+20pcts。

图表41：26Q2锂板块营收环比+34%（亿元） 图表42：26Q2锂板块归母净利润环比+29%

锂板块单季度营收 环比

锂板块单季度归母净利润 环比

600

40%

180

2000%

160

30%

500

140

1500%

20%

120

400

10%

100

1000%

300

0%

80

-10%

60

200

500%

40

-20%

100

20

-30%

0%

0

0

-40%

-20

-40

-500%

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

图表43：26Q2锂板块销售毛利率表现稳定 图表44：26Q2锂板块销售净利率环比稳定

80%

70%

60%

销售毛利率

40.0%

30.0%

销售净利率

50%

40%

30%

20%

10%

0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

  • 1、价格：受国内储能需求爆发及新能源汽车行业结构性改善，供应端津巴布韦阶段性政策影响，电池级碳酸锂价格 出现大幅上涨，26Q2 碳酸锂均价 16.6 万元/吨，环比+8%，同比+155%。
  • 2、产销量：26Q2 锂盐产量为 43.1 万吨，同比+44%/环比+17%。7 月锂盐价格持续反弹，企业端在期货市场抓住套保 机会，促使此前开工率较低的企业开始提高产量，7-9 月产量逐月提升。
  • 3、26Q2 锂板块业绩回升原因：锂盐价格大幅上涨，企业自有矿利润迎来修复。
  • 4、后续走势判断：需求结构层面，动力电池受益于新能源汽车渗透率持续提升，需求规模稳步扩大；储能电池在电力 市场化改革及绿电直连政策推动下，装机容量快速攀升，已成为碳酸锂消费的第二增长引擎。库存维度，SMM 数据显 示截至 8 月 27 日当周，碳酸锂大样本库存已降至 78,802 吨，周度环比去化 7,590 吨，连续数周加速去化。在需求刚 性扩张与供给释放不及预期的双重驱动下，下半年碳酸锂市场供需缺口有望持续走阔，价格中枢具备进一步上移的基 础。 图表45：锂价因供需错配而上涨 图表46：锂精矿价格跟随锂盐价格上涨

锂辉石精矿均价（美元/吨）

电池级碳酸锂 - 平均价

6000

5000

600,000

4000

500,000

3000

400,000

300,000

2000

200,000

1000

100,000

0

0

2022/10

2023/10

2024/10

2025/10

2022/1

2022/4

2022/7

2023/1

2023/4

2023/7

2024/1

2024/4

2024/7

2025/1

2025/4

2025/7

2026/1

2026/4

2026/7

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

2024-12

2025-03

2025-06

2025-09

2025-12

2026-03

2026-06

来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所

镍钴板块 2026Q2 收入为 452 亿元，同比+45%；归母净利润 21.8 亿元，同比-18%；毛利率为 19.2%，同比+0.9pcts； 净利率为 4.8%，同比-3.7pcts。

图表47：26Q2镍钴板块营收环比+14%（亿元） 图表48：26Q2镍钴板块归母净利润环比-47%

镍钴板块营业收入（亿元，左） QoQ（%，右）

镍钴板块归母净利（亿元，左） QoQ（%，右）

500

25%

45

150%

450

40

20%

400

100%

35

15%

350

30

10%

50%

300

25

250

5%

20

0%

200

0%

15

150

-5%

10

-50%

100

5

-10%

50

0

-100%

0

-15%

2023/12

2024/12

2025/12

2026/3

2023/3

2023/6

2023/9

2024/3

2024/6

2024/9

2025/3

2025/6

2025/9

2026/6

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

图表49：26Q2镍钴板块毛利率环比-3.2pcts 图表50：26Q2镍钴板块净利率环比-5.6pcts

销售毛利率

销售净利率

25%

12.0%

10.0%

20%

8.0%

15%

6.0%

10%

4.0%

5%

2.0%

0.0%

0%

-2.0%

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

图表51：国内钴产品价格环比小幅回落 图表52：镍价筑底企稳

电解钴均价（元/吨，左） 硫酸钴均价（元/吨，右）

氯化钴均价（元/吨，右）

1000000

800000

600000

400000

200000

0

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

2024-12

2025-03

2025-06

2025-09

2025-12

2026-03

2026-06

180000

160000

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

300,000

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

0

2023-01

SHFE镍价（元/吨，左） 硫酸镍价格（元/吨，右）

70,000

60,000

2025-10

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-07

2026-01

2026-04

2026-07

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所

图表53：镍钴板块企业营收增长（亿元） 图表54：镍钴板块企业净利润波动（亿元）

寒锐钴业（左） 腾远钴业（左）

盛屯矿业（右） 华友钴业（右）

40

350

15<br><br>20<br><br>25<br><br>30<br><br>3550
5<br><br>10

3

300

3

250

2

200

2

150

1

100

1

0

0

寒锐钴业 腾远钴业 盛屯矿业 华友钴业

30

25

20

15

10

5

0

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

新材料板块 2Q26 营收同比+52.03%，环比+21.08%；归母净利润同比+76.18%，环比+5.94%；毛利率 19.91%，同比0.43pcts，环比-2.05pcts；净利率 8.14%，同比-0.42pcts，环比-1.89pcts。

新材料企业主要特点为专业性强，下游应用分散，不受单一行业景气度限制，核心逻辑主要为科技创新和国产替代。 后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑，建议关注以芯片电感为业绩增长曲线的铂科新材、半导体靶材投产放量的 有研新材、羰基铁粉降本扩大应用市场的悦安新材、磷化铟衬底受益于光通信需求高增的云南锗业等。

图表55：2Q26新材料板块收入加速上行（亿元） 图表56：2Q26新材料板块归母净利润环比上行（亿元）

其他金属材料板块单季度归母净利润

其他金属材料板块单季度营收 环比

环比

6

400%

90

25%

80

20%

5

300%

70

15%

4

200%

60

10%

50

3

100%

40

5%

30

2

0%

0%

20

1

-100%

-5%

10

0

-10%

0

-200%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表57：2Q26新材料板块毛利率环比回落 图表58：2Q26新材料板块净利率环比回落

其他金属材料板块销售净利率

其他金属材料板块销售毛利率

12%

11%

23%

10%

22%

9%

8%

21%

7%

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来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

宏观环境波动。基本金属需求与宏观经济运行状况息息相关，若宏观经济走弱，下游需求恢复不及预期，供需结构恶 化将导致价格下跌，企业产销受阻，对业绩产生负面影响。此外，美联储货币政策也会对基本金属及贵金属价格产生 冲击。

新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora 项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以 及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成 本完成提锂。

新矿山加速勘探开采，加速供应释放。锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度 可能提前，加速供给释放。

项目建设进度不及预期。行业内各企业均有不同幅度扩产计划，盈利预测基于产能如期落地，若建设进度不及预期， 将对公司利润造成负面影响。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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