证券研究报告 | 2026年08月29日

永兴材料（002756.SZ）——半年报点评 优于大市

锂价上涨提升业绩弹性，矿种变更与矿权整合稳步推进

核心观点 公司研究·财报点评

公司发布半年报：上半年实现营收 50.83 亿元，同比+37.62%；实现归母净 利润 9.59 亿元，同比+139.24%。26Q2 实现营收 26.54 亿元，同比+39.31%， 环比+9.25%；实现归母净利润 4.70 亿元，同比+124.39%，环比-3.93%。

锂电新能源业务方面：上半年，公司精准研判生产实际与市场变化，采矿端 加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更与矿权整合进程；上半年公司锂电 新能源业务实现营收 21.41 亿元，同比+148.20%，实现毛利率 49.72%，同比 增加 19.96 个百分点。另外基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素， 花桥矿业、盛源锂业拟将各自分别持有的矿权依法依规整合成一个矿权，以 增加可开采资源量，提升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理 1800 万吨/年开采规模的安全生产许可证及其他生产、建设所需手续。

特钢新材料业务方面：上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中 资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品 的研发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。上半年公司 特钢新材料业务实现营收 29.42 亿元，同比+3.93%，实现毛利率 12.36%，同 比增加 0.84 个百分点；另外根据我们的测算，公司特钢新材料业务吨毛利 仍在 2000 元/吨以上水平，整体经营保持稳健。

利润分配预案：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元人民币(含税)， 总计约 1.59 亿元(含税)，约占上半年归母净利润的 16.58%。

风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司 2026-2028 年营收分别为 100.41/106.60/120.76(原预测 93.44/ 106.71/126.62)亿元，同比增速分别为 35.3%/6.2%/13.3%；归母净利润分别 为 18.18/24.31/29.10(原预测 20.02/26.30/35.72)亿元，同比增速分别为 174.9%/33.7%/19.7%；摊薄 EPS 分别为 3.37/4.51/5.40 元，当前股价对应 PE 为 13.8/10.3/8.6X。公司资源优势突出，锂业务降本增效成果显著，能 够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

钢铁·特钢Ⅱ

证券分析师：刘孟峦 证券分析师：杨耀洪 010-88005312 021-60933161

liumengluan@guosen.com.cn yangyaohong@guosen.com.cn

S0980520040001 S0980520040005

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 46.60 元 总市值/流通市值 25122/18348 百万元 52 周最高价/最低价 89.88/33.12 元 近 3 个月日均成交额 936.10 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 8,074 7,423 10,041 10,660 12,076 (+/-%) -33.8% -8.1% 35.3% 6.2% 13.3% 净利润(百万元) 1,043 661 1,818 2,431 2,910 (+/-%) -69.4% -36.6% 174.9% 33.7% 19.7% 每股收益（元） 1.94 1.23 3.37 4.51 5.40 EBIT Margin 11.2% 7.0% 18.5% 24.3% 26.1% 净资产收益率（ROE） 8.4% 5.2% 13.0% 15.5% 16.4% 市盈率（PE） 24.1 38.0 13.8 10.3 8.6 EV/EBITDA 22.2 32.3 12.3 9.2 7.7 市净率（PB） 2.03 1.98 1.80 1.60 1.42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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公司发布 2026 年半年报：上半年实现营收 50.83 亿元，同比+37.62%；实现归母 净利润 9.59 亿元，同比+139.24%；实现扣非净利润 9.13 亿元，同比+179.77%。 其中公司于 26Q2 实现营收 26.54 亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；实现归母净 利润 4.70 亿元，同比+124.39%，环比-3.93%；实现扣非净利润 4.33 亿元，同比 +198.84%，环比-9.96%。

图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

锂电新能源业务方面：公司已构建采、选、冶全产业链布局，以产业与客户需求 为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用 “现货销售为主，期现结合”的销售模式。今年上半年，公司精准研判生产实际 与市场变化，采矿端加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更与矿权整合进程； 选矿端逐级分解年度目标，以量化目标有效平滑采矿与冶炼生产节奏；冶炼端伴 随锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目的达产，以稳生产、优工艺为重点，借 助技改项目投产优势，把握生产节奏，抓住市场窗口期，锁定利润。今年上半年， 公司锂电新能源业务实现营收 21.41 亿元，同比+148.20%，实现毛利率 49.72%， 同比增加 19.96 个百分点。另外公司控股子公司花桥永拓的全资子公司花桥矿业 拥有宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿权，盛源锂业于 2024 年 11 月拍卖竞得金 子峰采矿权；根据有关法律法规的规定，相邻矿山开采过程中，需设置安全生产 避让距离，基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素，花桥矿业、盛源锂 业拟将各自分别持有的矿权依法依规整合成一个矿权，以增加可开采资源量，提 升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理 1800 万吨/年开采规模的安 全生产许可证及其他生产、建设所需手续。

特钢新材料业务方面：公司特钢产品以不锈废钢为主要原料，采用短流程工艺生 产不锈钢棒线材及特殊合金材料，产品经下游加工后广泛应用于油气开采及炼化、 电力装备制造、交通装备制造、航空航天、海工装备、医疗器械及其他高端机械 装备制造等工业领域。今年上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中 资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品的研 发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。今年上半年，公司特 钢新材料业务实现营收 29.42 亿元，同比+3.93%，实现毛利率 12.36%，同比增加 0.84 个百分点；另外，根据我们的测算，公司特钢新材料业务吨毛利仍在 2000 元/吨以上水平，整体经营保持稳健。

图3：公司碳酸锂销量 图4：公司特钢新材料销量

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理；备注:公司未披露 今年上半年碳酸锂销量数据

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理；备注：公司未披露 今年上半年特钢新材料销量数据

财务数据方面：①截止至 2026 年二季度，公司资产负债率 13.16%，在手货币资 金约 51.30 亿元，在手存货约 10.49 亿元，现金流充裕；②期间费用方面，今年 上半年，公司销售费用约 1091 万元，同比+2.35%；管理费用约 8833 万元，同比 +18.20%；研发费用约 1.96 亿元，同比+49.75%，主要系研发物料价格上涨所致； 财务费用约-2983 万元，同比+32.55%；③利润分配预案：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元人民币(含税)，总计约 1.59 亿元(含税)，约占上半年归母净 利润的 16.58%。

图5：公司资产负债率 图6：公司期间费用率

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

盈利 预测 ：维持 “ 优于 大市” 评级 。预计公司 2026-2028 年营收分别 为 100.41/106.60/120.76(原预测 93.44/106.71/126.62)亿元，同比增速分别为 35.3%/6.2%/13.3% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 18.18/24.31/29.10( 原 预 测 20.02/ 26.30/35.72)亿元，同比增速分别为 174.9%/33.7%/19.7%；摊薄 EPS 分别为 3.37/4.51/5.40 元，当前股价对应 PE 为 13.8/10.3/8.6X。考虑到公司资源优势 突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的 业绩弹性，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 6092 4321 5318 6979 8948 营业收入 8074 7423 10041 10660 12076 应收款项 197 197 267 283 321 营业成本 6609 6250 7449 7295 8045 存货净额 752 874 1034 1011 1117 营业税金及附加 59 198 151 160 181 其他流动资产 371 579 783 832 942 销售费用 23 22 22 23 27 流动资产合计 9247 10069 11500 13202 15426 管理费用 146 168 176 187 211 固定资产 3222 3108 3142 3152 3141 研发费用 334 265 382 405 459 无形资产及其他 300 326 313 300 287 财务费用 (194) (91) (60) (64) (72) 投资性房地产 738 768 768 768 768 投资收益 22 59 110 110 110 长期股权投资 292 336 336 336 336 资产减值及公允价值变动 52 21 0 0 0 资产总计 13799 14607 16059 17758 19957 其他收入 (199) (167) (242) (265) (319) 短期借款及交易性金融负债 45 537 500 500 500 营业利润 1306 789 2172 2904 3476 应付款项 849 719 851 831 919 营业外净收支 (23) (40) (0) (0) (0) 其他流动负债 217 353 417 408 452 利润总额 1283 749 2172 2904 3475 流动负债合计 1111 1608 1768 1740 1871 所得税费用 221 102 326 436 521 长期借款及应付债券 4 12 12 12 12 少数股东损益 18 (14) 28 37 44 其他长期负债 145 127 127 127 127 归属于母公司净利润 1043 661 1818 2431 2910 长期负债合计 149 140 140 140 140 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 1260 1748 1908 1880 2010 净利润 1043 661 1818 2431 2910 少数股东权益 179 181 200 226 257 资产减值准备 29 4 0 (0) (0) 股东权益 12359 12678 13951 15653 17689 折旧摊销 287 311 329 353 375 负债和股东权益总计 13799 14607 16059 17758 19957 公允价值变动损失 (27) (17) 0 0 0

财务费用 9 (47) (60) (64) (72) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (878) (396) (238) (69) (124) 每股收益 1.94 1.23 3.37 4.51 5.40 其它 334 (90) 19 26 31 每股红利 2.73 0.79 1.01 1.35 1.62 经营活动现金流 788 473 1929 2741 3192 每股净资产 22.93 23.52 25.88 29.03 32.81 资本开支 (264) (204) (350) (350) (350) ROIC 8% 6% 19% 28% 34% 其它投资现金流 (2070) (5571) 0 0 0 ROE 8% 5% 13% 16% 16% 投资活动现金流 (2335) (5775) (350) (350) (350) 毛利率 18% 16% 26% 32% 33% 权益性融资 1 15 0 0 0 EBIT Margin 11% 7% 19% 24% 26% 负债净变化 4 8 0 0 0 EBITDA Margin 15% 11% 22% 28% 29% 支付股利、利息 (1472) (427) (545) (729) (873) 收入增长 -34% -8% 35% 6% 13% 其它融资现金流 (310) 989 (37) 0 0 净利润增长率 -69% -37% 175% 34% 20% 融资活动现金流 (1777) 86 (583) (729) (873) 资产负债率 10% 13% 13% 12% 11% 现金净变动 (3323) (5216) 996 1661 1969 股息率 5.9% 1.7% 2.2% 2.9% 3.5% 货币资金的期初余额 9388 6065 4321 5318 6979 P/E 24.1 38.0 13.8 10.3 8.6 货币资金的期末余额 6065 849 5318 6979 8948 P/B 2.0 2.0 1.8 1.6 1.4 企业自由现金流 1011 319 1324 2135 2582 EV/EBITDA 22.2 32.3 12.3 9.2 7.7 权益自由现金流 1060 818 1369 2246 2731 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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