证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 02 日

算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰 显

—汉钟精机（002158.SZ）公司动态研究报告

买入(维持) 投资要点

▌智算散热升维，磁悬浮与气悬浮离心机组卡位绿 色算力底座

分析师：尤少炜 S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据 2026-09-01

在人工智能大模型演进、云计算深化及“算电协同”新基建驱动下， 国内数据中心需求持续增长，单机柜功率密度抬升倒逼温控由传统风 冷迈向高效液冷与专用冷源方案，离心式冷水机组及无油温控设备需 求随之爆发；同时 PUE 与全生命周期成本约束趋严，为磁悬浮、气悬 浮技术打开跨越式增长空间。公司据此形成清晰产品矩阵：RTM 磁悬 浮机组以适配性、性价比与成熟技术体系，夯实千卡及万卡级智算中 心温控的主流定位；RTA 气悬浮机组则以极致性能与场景适配，在高 端细分市场建立优势，二者协同推动离心机组向无油化、高效化演 进。商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，机型 全面覆盖多冷吨水冷、风冷及数据中心精密冷却，高端水冷能效对标 磁悬浮，风冷变频强调宽工况，并标配云端运维模块，一级能效变频 配套占比稳步提升。2026 年上半年度整体营业收入 15.02 亿元、同比 微增 0.90%，压缩机（组）仍贡献约 71%收入，表明公司正以结构性产 品升级对冲传统商业地产增量偏弱，把增长锚点转向算力温控与存量 节能改造。

当前股价（元） 26.81 总市值（亿元） 143 总股本（百万股） 535 流通股本（百万股） 534 52 周价格范围（元） 21.62-37.08 日均成交额（百万元） 393.61

市场表现

(%) 汉钟精机 沪深300

60

40

20

0

-20

▌工业高温热泵与冷链精细化并行，制冷主业由 “卖设备”迈向系统节能解决方案

资料来源：Wind，华鑫证券研究

“双碳”与工业清洁改造推动结构性增长，印染、食品、化工、医药 等场景的高温供热、工艺烘干与锅炉替代需求稳步释放，经营模式由 单纯设备销售向成套工业热能节能服务转型。公司已形成独立热泵压 缩机产品体系，适配多款低 GWP 冷媒，覆盖余热回收、冷热联供与超 高温蒸汽制取，最高蒸汽温度可达 155℃，并依托高速变频平台拓展 温控范围与能效；市场侧重点布局燃煤/燃气锅炉替代与产业园冷热联 供两大增量赛道。冷冻冷藏方面，预制菜、生鲜流通与医药恒温储运 带动行业回暖，高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案需求更 快，公司产品覆盖预冷至深度速冻全温区，矩阵含 CO₂螺杆、高效单机 双级螺杆及半封闭活塞等，2026 年上半年新品投向食品加工与冷链物 流，并完善海内外服务网点。商用中央空调虽承压，但老旧高耗能机 组替换与合同能源管理改造打开存量窗口。制冷压缩机不再依赖单一 楼宇配套，而是以工业热能替代、冷链升级与建筑节能改造构建第二 增长曲线，与公司“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”的行业 转型方向一致。

相关研究

• 1、《汉钟精机（002158）：业务结 构优化，新业务打开长期成长空 间》2025-12-20

• 2、《汉钟精机（002158）：经营性 现金流改善，盈利能力持续提升》 2024-10-14

公 司 研 究

▌光伏存量替换筑底、半导体国产替代爬坡，真空 业务成为弹性进攻方向

真空产品 2026 年半年度收入 2.95 亿元、同比增 6.77%，收入占比由 18.6%升至 19.7%，毛利率 35.9%，增速与结构性贡献均优于压缩机主 业。光伏端公司聚焦单晶拉晶与电池片存量替换：测算国内硅片有效 产能约 1100—1200GW、干式真空泵存量约 8.8 万—12 万台，电池片有 效产能约 950—1050GW、真空泵存量约 5.7 万—7.4 万台；拉晶环节国 产替代已较充分，公司存量市占率约 70%—74%居首，电池片仍以外资 为主、公司市占约 25%—30%，构成后续替代核心增量。半导体端， 2026 年全球半导体市场约 7300 亿美元、同比约 12%，真空泵市场预计 超 50 亿美元，清洁工艺国产泵已可规模化替代，中度严苛制程开始批 量采购，CVD、炉管等严苛工艺预计 1—2 年内具备全面替代能力；公 司产品已通过多家晶圆厂认可进入批量供货，尤以 8 寸以下老厂汰换 需求更旺，并与中微、盛美等设备龙头推进配套。叠加锂电、医药、 光通信、航空航天等多元应用与风冷科研泵推广，真空板块逻辑由光 伏周期的贝塔切换为“存量替换+半导国产化+多行业渗透”的阿尔 法，为整体业绩提供弹性上沿。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 32.94、37.36、41.79 亿元，EPS 分 别为 1.14、1.36、1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、19.7、 16.9 倍，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风 险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风 险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,927 3,294 3,736 4,179 增长率（%） -20.3% 12.5% 13.4% 11.9%

归母净利润（百万元） 469 611 728 847

增长率（%） -45.7% 30.4% 19.1% 16.4% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.14 1.36 1.58

ROE（%） 10.7% 13.2% 14.9% 16.3%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 712 1,251 1,514 1,812 应收款 689 775 879 984 存货 692 780 869 958 其他流动资产 2,114 2,192 2,285 2,379 流动资产合计 4,207 4,998 5,547 6,133 非流动资产: 金融类资产 1,496 1,496 1,496 1,496 固定资产 1,029 946 864 788 在建工程 66 46 33 23 无形资产 155 148 140 132 长期股权投资 165 165 165 165 其他非流动资产 629 629 629 629 非流动资产合计 2,045 1,934 1,832 1,738 资产总计 6,252 6,932 7,379 7,871 流动负债: 短期借款 551 551 551 551 应付账款、票据 830 936 1,042 1,149 其他流动负债 183 183 183 183 流动负债合计 1,741 2,194 2,370 2,548 非流动负债: 长期借款 21 21 21 21 其他非流动负债 92 92 92 92 非流动负债合计 113 113 113 113 负债合计 1,853 2,306 2,482 2,660 所有者权益 股本 535 535 535 535 股东权益 4,399 4,626 4,896 5,211 负债和所有者权益 6,252 6,932 7,379 7,871

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,927 3,294 3,736 4,179 营业成本 1,928 2,151 2,394 2,640 营业税金及附加 20 23 26 29 销售费用 141 155 172 193 管理费用 150 166 184 202 财务费用 20 -5 -3 -6 研发费用 178 197 220 242 费用合计 489 513 573 630 资产减值损失 -27 0 0 0 公允价值变动 -2 0 0 0 投资收益 63 75 75 75 营业利润 523 697 833 970 加:营业外收入 1 20 19 21 减:营业外支出 4 0 0 0 利润总额 520 717 852 991 所得税费用 50 68 80 92 净利润 470 649 772 898 少数股东损益 1 38 44 51 归母净利润 469 611 728 847

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 -20.3% 12.5% 13.4% 11.9% 归母净利润增长率 -45.7% 30.4% 19.1% 16.4% 盈利能力

毛利率 34.1% 34.7% 35.9% 36.8% 四项费用/营收 16.7% 15.6% 15.3% 15.1% 净利率 16.1% 19.7% 20.7% 21.5% ROE 10.7% 13.2% 14.9% 16.3% 偿债能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 470 649 772 898 少数股东权益 1 38 44 51 折旧摊销 120 111 102 93 公允价值变动 -2 0 0 0 营运资金变动 190 201 -110 -110

资产负债率 29.6% 33.3% 33.6% 33.8% 营运能力

总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 4.2 4.2 4.2 4.2 存货周转率 2.8 2.8 2.8 2.8 每股数据(元/股)

EPS 0.88 1.14 1.36 1.58 P/E 30.6 23.5 19.7 16.9 P/S 4.9 4.4 3.8 3.4 P/B 3.3 3.1 3.0 2.8

经营活动现金净流量 779 998 808 933 投资活动现金净流量 -417103 95 86 筹资活动现金净流量 177 -421 -501 -584 现金流量净额 539 679 401 436

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 机械

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究 方向为工程机械、矿山机械方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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报告编码：HX-260902112358