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京东方 A（000725.SZ）

电子行业–光学光电子 （申万二级行业）

——利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增 长”时代 评级：增持（维持）

2026 年 8 月 31 日

市场数据 2026/8/31

收盘价（元） 6.01 52 周价格区间(元) 3.85-9.50 总市值（亿元） 2,215

流通市值（亿元） 2,156 总股本（亿股） 370 流通股（亿股） 354

近 20 交易日日均 成交额(亿元)

近 20 交易日日均 换手率（%）

99

4.69

第一大股东 北京国有资本运 营管理有限公司 公司网址 https://www.boe .com/

52 周收益率比较（%）

京东方A 沪深300（右轴）

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2025-09-01

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相关报告: 京东方 A（000725.SZ） —全球半导体显示龙头，LCD 稳健 与 AMOLED 成长双轮驱动

证券分析师：贾晓庆 执业证书编号：S0370525030001 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn 联系电话：0755-21515531

 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营 业收入 1031.32 亿元，同比+1.83%；归母净利润 52.48 亿 元，同比+61.62%；扣非归母净利润 30.08 亿元，同比 +31.81%。2026Q2 公司实现归母净利润 35.40 亿元，同比 +116.82%，环比+107.38%；扣非归母净利润 15.70 亿元， 同比+68.76%，环比+9.18%。

 主业盈利改善，非经常性损益放大表观利润：2026H1 扣非 净利润占归母净利润比重 57.33%，扣非归母净利润同比 +31.81%，主业改善。投资收益 17.31 亿元（对联营合营企 业投资收益 15.68 亿元，去年同期为-0.84 亿元），公允 价值变动收益 23.10 亿元（去年同期仅 0.70 亿元），表观 归母利润增速（+61.62%）受非经常性损益显著放大。  折旧达峰，利润质量扎实：2026H1 固定资产折旧同比17.25 亿元。B7/B9 自 2025 年下半年起、B11/B17 自 2027 年下半年起分阶段折旧到期，释放利润空间；存货同比减 少、经营性应收项目同比-29 亿元，面板行业供需改善及 公司加强回款管理成效显著。

 显示主业结构优化：2026H1 显示器件业务收入 817.55 亿 元，同比-3.20%，但毛利率提升至 12.75%（同比+0.35%）， 高刷新率、高对比度、高分辨率等高端旗舰产品出货持续 增长，产品结构优化成效显著；中国首条、全球首批第 8.6 代 AMOLED 生产线于 2026 年 6 月正式量产交付，率先锁定 柔性中尺寸高价值蓝海市场。MLED 业务营收 64.06 亿元， 同比+47.37%，直显业务海外营收大幅提升，背光业务导入 多个头部品牌客户。

 新业务与“第 N 曲线”多点开花：物联网创新业务收入 190.00 亿元，同比+5.75%，毛利率 12.02%，同比+1.05%， 智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩 产；传感业务营收 4.2 亿元，同比+88.21%，为各板块增速 最快，智慧视窗自研光幕分区调光技术在蔚来 ES9 首发装 车，高端客户矩阵持续优化；玻璃基封装载板领域，设计 月产能 1000 片试验线已于 2026H1 实现全自动化设备通 线，打通高深宽比 TGV 开孔、深孔填铜、高层数压合等全

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 - 1 -

流程工艺，完成大尺寸高层数样品开发送样并通过多项信 赖性测试，并与康宁签署合作备忘录，将合作拓展至玻璃 基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前 沿方向。

 维持公司增持投资评级：公司显示主业龙头地位稳固， LCD 高端化+OLED 中尺寸化双轮驱动；MLED、传感等新业 务高速成长；玻璃基封装载板等“第 N 曲线”打开长期 空间。叠加折旧下降、资本开支收缩增厚归母利润，以及 系统性股东回报体系的持续落地，公司正从“规模扩张” 全面迈入“价值增长”时代。预计 2026/2027/2028 年归 母净利润分 别 为 85.88/117.97/154.62 亿元，对应 2027/2028 年 PE 为 25.92/18.87/14.40 倍，维持“增持” 评级。

 风险提示：面板价格持续下行风险；OLED 中尺寸渗透不 及预期；新业务拓展不及预期。

盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入（百万） 204590.22 223584.68 247500.39 273497.01 增长率(%) 3.13% 9.28% 10.70% 10.50% 归母净利润（百万） 5856.97 8587.77 11796.58 15462.45

增长率(%) 10.03% 46.62% 37.36% 31.08% EPS(元) 0.16 0.23 0.32 0.42 净资产收益率（%） 4.36% 6.13% 7.99% 9.81% 市盈率(P/E) 38.01 25.92 18.87 14.40 市净率(P/B) 1.66 1.59 1.51 1.41

财务报表预测及比率分析

利 润 表

资 产 负 债 表 会 计 年 度 2025 2026E 2027E 2028E 会 计 年 度 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 72222.94 78925.39 87367.64 96544.44 营业收入 204590.22 223584.68 247500.39 273497.01 应收票据及账款 33786.40 40942.94 45322.40 50082.91 营业成本 172602.04 187604.45 200853.10 217216.86 预付账款 810.70 772.23 854.83 944.62 税金及附加 1425.55 1490.01 1649.39 1822.64 其他应收款 822.79 915.39 1013.30 1119.73 销售费用 2172.62 2374.33 2628.30 2904.37 存货 27748.53 28484.26 30495.82 32980.35 管理费用 5896.34 6443.77 7133.02 7882.25 其他流动资产 6484.45 6327.41 6825.53 7367.00 研发费用 13836.67 14803.94 16387.45 18108.73 流 动 资 产 总 计 141875.82 156367.61 171879.52 189039.06 财务费用 1836.65 1721.61 1051.10 310.47 长期股权投资 18636.21 24736.21 26336.21 27636.21 资产减值损失 -4005.54 -1788.68 -1732.50 -1640.98 固定资产 187106.59 206377.90 194988.87 188680.27 信用减值损失 -63.49 -69.38 -76.81 -84.87 在建工程 52943.12 26377.37 22110.71 8544.04 其他经营损益 0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 12797.52 13428.53 13503.85 13314.46 投资收益 653.97 1897.50 1097.50 797.50 长期待摊费用 599.60 556.86 441.26 261.37 公允价值变动损益 431.72 2300.00 500.00 500.00 其他非流动资产 22419.46 23468.21 24572.89 25748.37 资产处置收益 30.43 16.85 0.00 0.00 非 流 动 资 产 合 计 294502.51 294945.07 281953.79 264184.71 其他收益 2915.43 3135.41 3135.41 3135.41 资 产 总 计 436378.32 451312.69 453833.30 453223.77 营业利润 6782.86 14638.27 20721.63 27958.74 短期借款 3655.02 37391.85 66893.22 88435.83 营业外收入 314.98 305.09 305.09 305.09 应付票据及账款 38622.42 41883.61 44841.44 48494.73 营业外支出 63.64 64.86 64.86 64.86 其他流动负债 59114.15 71663.92 76995.22 83462.18 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流 动 负 债 合 计 101391.60 150939.39 188729.89 220392.75 利润总额 7034.20 14878.50 20961.86 28198.97 长期借款 113233.10 73064.37 29860.96 -13227.69 所得税 2006.83 6290.72 8862.81 11922.71 其他非流动负债 14277.87 14277.87 14277.87 14277.87 净利润 5027.37 8587.77 12099.05 16276.27 非 流 动 负 债 合 计 127510.97 87342.23 44138.83 1050.17 少数股东损益 -829.59 0.00 302.48 813.81 负 债 合 计 228902.57 238281.62 232868.71 221442.92 归属母公司股东净利润5856.97 8587.77 11796.58 15462.45 股本 37413.88 37413.88 37413.88 37413.88 EBITDA 47539.82 60888.81 65954.25 72498.52 资本公积 51859.96 51859.96 51859.96 51859.96 NOPLAT 5177.48 8105.54 12278.48 16028.21 留存收益 45204.79 50760.10 58391.14 68393.59 EPS(元) 0.16 0.23 0.32 0.42 归属母公司权益 134478.63 140033.94 147664.98 157667.43 少数股东权益 72997.13 72997.13 73299.60 74113.42 主 要 财 务 比 率 股 东 权 益 合 计 207475.76 213031.07 220964.59 231780.85 会 计 年 度 2025 2026E 2027E 2028E 负 债 和 股 东 权 益 合 计436378.32 451312.69 453833.30 453223.77 成 长 能 力

营收增长率 3.13% 9.28% 10.70% 10.50% 现 金 流 量 表 营业利润增长率 37.57% 115.81% 41.56% 34.93% 会 计 年 度 2025 2026E 2027E 2028E EBIT增长率 40.58% 87.13% 32.61% 29.51% 税后经营利润 5027.37 4206.88 9228.59 13578.96 EBITDA增长率 6.28% 28.08% 8.32% 9.92% 折旧与摊销 38668.97 44288.71 43941.29 43989.07 归母净利润增长率 10.03% 46.62% 37.36% 31.08% 财务费用 1836.65 1721.61 1051.10 310.47 经营现金流增长率 2.28% 26.19% -4.54% 7.78% 投资损失 -653.97 -1897.50 -1097.50 -797.50 盈 利 能 力 营运资金变动 -2864.71 8021.62 1219.47 2137.52 毛利率 15.64% 16.09% 18.85% 20.58% 其他经营现金流 6810.24 5271.86 4473.14 4173.14 净利率 2.46% 3.84% 4.89% 5.95% 经 营 性 现 金 净 流 量 48824.56 61613.17 58816.08 63391.66 营业利润率 3.32% 6.55% 8.37% 10.22% 资本支出 34423.48 38630.00 29350.00 24920.00 ROE 4.36% 6.13% 7.99% 9.81% 长期投资 -2275.72 -4500.00 -800.00 -800.00 ROA 1.34% 1.90% 2.60% 3.41% 其他投资现金流 -4229.15 -594.75 -1305.18 -1178.33 ROIC 1.74% 2.54% 3.86% 5.13% 投 资 性 现 金 净 流 量-40928.36 -43724.75 -31455.18 -26898.33 估 值 倍 数

短期借款 2091.70 33736.83 29501.37 21542.61 P/E 38.01 25.92 18.87 14.40 长期借款 11669.29 -40168.74 -43203.41 -43088.65 P/S 1.09 1.00 0.90 0.81 普通股增加 -231.14 0.00 0.00 0.00 P/B 1.66 1.59 1.51 1.41 资本公积增加 -347.61 0.00 0.00 0.00 股息率 0.93% 1.36% 1.87% 2.45% 其他筹资现金流 -24407.58 -4754.07 -5216.63 -5770.48 EV/EBIT 38.59 24.16 17.61 12.87 筹 资 性 现 金 净 流 量-11225.33 -11185.97 -18918.66 -27316.52 EV/EBITDA 7.20 6.59 5.88 5.06 现 金 流 量 净 额 -3793.96 6702.45 8442.25 9176.81 EV/NOPLAT 66.12 49.47 31.57 22.89

资料来源：iFind，金元证券研究所整理 注：股价为 2026 年 8 月 31 日收盘价

金元证券股票投资评级标准：

买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上； 增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%； 中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间； 减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准：

强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现； 中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平； 弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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