研究报告
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：看好AI需求持续利好的燃气轮机&光模块设备_20260406.pdf
东吴证券维持机械设备行业“增持”评级。核心逻辑为AI需求持续利好燃气轮机及光模块设备。北美AIDC缺电带动燃机需求，杰瑞股份获3.01亿美元订单；光模块自动化线性价比高，凯格精机等受益。同时看好半导体设备国产化（北方华创、中微公司）及工程机械出海复苏（三一重工）。报告强调AI算力建设对上游设备的拉动作用，建议关注具备出海能力及技术壁垒的龙头标的。
研报紧扣AI算力爆发主线，指出北美数据中心缺电催生燃气轮机巨大需求，国内厂商如杰瑞股份凭借性价比和交付能力获取大额订单，业绩确定性高。同时，光模块产能向海外转移及自动化升级趋势明确，利好凯格精机等设备商。此外，半导体设备国产替代加速及工程机械周期复苏也是重要看点。整体而言，报告强调了“AI+出海”双轮驱动下的机械设备行业结构性机会，对细分龙头持乐观态度。
国金证券_机械行业研究：看好燃气轮机、氦气涨价，重视工程机械_20260406.pdf
国金证券看好机械行业三大主线：1）北美AIDC建设推动燃气轮机紧缺，GEV涨价20%，推荐应流股份、杰瑞股份；2）中东冲突致卡塔尔氦气出口受阻，价格月涨42%，关注广钢气体等；3）工程机械出口高增（挖机+38.8%），重视低估机会，推荐徐工、恒立、三一、中联、柳工。行业评级未明确给出具体等级，但整体观点积极。
研报聚焦机械行业结构性机会。核心逻辑在于海外需求驱动：一是AI数据中心建设引发燃气轮机供需紧张及涨价，利好核心零部件厂商；二是地缘政治导致氦气供给收缩，价格飙升；三是工程机械出口持续高增长，板块估值具备吸引力。报告通过细分赛道景气度对比，指出通用机械承压而工程机械加速向上，建议投资者把握出海链及资源品涨价带来的业绩弹性，重点关注龙头企业的海外利润贡献。
国金证券_非银行金融行业研究：估值底部，待市场预期回暖_20260406.pdf
国金证券维持非银金融行业“买入”评级。2025年上市券商营收同比+31%，净利+46%，ROE提升至7.31%，板块PB处于十年7%分位，建议左侧布局。保险端银保新规细化费用管理，利好头部险企，关注资产端稳健的中国太保、中国太平等。重点推荐高股息H股券商、并购主题券商及多元金融标的如远东宏信、四川双马。
研报指出非银金融板块估值处于历史底部，具备左侧布局价值。券商方面，2025年业绩大幅增长，盈利能力提升，重点关注高股息、低估值及并购重组主线。保险方面，监管强化银保渠道费用管理，压缩中小险企操作空间，利好具备品牌和资源优势的头部险企，且资产端受益于市场回暖和长债利率企稳。整体看好行业基本面修复带来的估值反弹机会。
信达证券_石油加工行业原油周报：特朗普讲话未能兑现缓和信号，油价继续走强_20260406.pdf
信达证券发布石油加工行业周报，维持行业“看好”评级。受中东地缘局势升级影响，特朗普警告将猛烈打击伊朗，布伦特及WTI油价分别涨至109.03和111.54美元/桶。美国原油库存增加，炼厂开工率略降。报告重点提及中国海油、中国石油、中国石化等标的，认为高油价环境下上游开采板块受益明显，建议关注油气开采及油服工程领域投资机会。
该研报核心逻辑在于地缘政治风险溢价推升油价。特朗普对伊朗的强硬表态导致市场担忧供应中断，布伦特和WTI油价显著上涨。虽然美国商业原油库存小幅累积，但在地缘冲突背景下，供给端的不确定性占据主导。对于A股石油石化板块，尤其是上游勘探开采企业（如中国海油、中国石油），高油价直接增厚利润，具备较强的业绩确定性和防御属性。油服板块亦受益于资本开支预期。整体而言，短期情绪偏多，利好上游资源股。
信达证券_2025年年报点评：AIASIC驱动业绩高增，新签订单持续兑现收入_20260406.pdf
芯原股份2025年营收31.52亿元（+36%），下半年业绩拐点明显。新签订单59.6亿元（+103%），AI算力订单占比超73%，在手订单超50亿元。研发费用率降至41.6%。预计2026-2028年营收分别为61.19/90.04/145.68亿元，归母净利润3.20/9.25/18.34亿元，实现扭亏为盈并高增。维持“买入”评级。
研报指出芯原股份作为AI ASIC龙头，受益于云侧AI推理需求爆发，2025年下半年迎来业绩拐点，量产业务大幅增长。新签订单翻倍且AI相关占比极高，预示未来收入确定性增强。随着规模效应显现及研发资源转化，公司有望在2026年实现盈利反转并进入高速增长期。该报告强化了市场对国产AI芯片设计服务环节景气度的信心，对个股构成显著利好。
国信证券_电解铝维持满产，充分受益于铝冶炼利润增长_20260406.pdf
国信证券维持云铝股份“优于大市”评级。2025年归母净利润60.5亿元，同比+37.2%，分红比例40%。公司资产负债率降至20%，现金流强劲。研报指出全球电解铝因中东及莫桑比克产能受损出现长期硬缺口，中国开工率已达99%无弹性补充，铝价有望上涨。预计2026-2028年归母净利润均为143.9亿元，EPS 4.15元，当前PE仅7.7倍，具备显著估值优势和高盈利弹性。
研报核心逻辑在于全球电解铝供需格局的根本性逆转。供给端，海外突发停产导致长期产能缺失，而国内满产无增量，形成“硬缺口”。需求端虽未详述，但供给刚性约束下铝价上行确定性高。云铝作为绿电铝龙头，成本优势显著且财务极度健康（零短债、低负债），在铝价上涨周期中利润弹性极大。当前估值仅7.7倍PE，远低于历史中枢，叠加高分红预期，具备极高的安全边际和上涨潜力，是典型的顺周期低估值修复标的。
开源证券_电子行业周报：国产算力发展加速，存储厂商业绩超预期_20260406.pdf
开源证券维持电子行业“看好”评级。报告指出国产算力加速，华为950PR芯片获大厂订单；存储厂商业绩超预期，德明利Q1净利预增显著，兆易创新DRAM代工需求旺盛。尽管本周A股科技板块回调，但AI基座建设及芯片设计涨价趋势明确。建议关注北方华创、沪电股份、寒武纪等受益标的。风险提示包括AI发展不及预期及国际贸易风险。
研报强调在A股科技短期回调背景下，国产算力与存储基本面的强劲支撑。华为AI芯片放量及存储厂商（如德明利）业绩反转验证了行业高景气度。虽然市场情绪受外部因素扰动，但长期看，AI基础设施投入加大及供应链自主可控逻辑未变。报告推荐的上游设备、材料及算力芯片标的具备中长期配置价值，建议投资者忽略短期波动，聚焦业绩兑现确定的核心资产。
东吴证券_医药生物行业跟踪周报：CXO龙头业绩超预期兑现，建议关注药明康德、凯莱英等_20260406.pdf
东吴证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出CXO行业景气度上行，2025年Q4多数公司收入加速、毛利率提升，订单快速增长。重点推荐三个方向：1）临床前CRO（昭衍新药、益诺思等），安评业务涨价；2）外需型CDMO（凯莱英、药明康德等），新分子药物驱动业绩强劲；3）临床CRO（泰格医药等），量价改善。同时关注创新药及上游科研服务标的。
研报核心逻辑在于确认CXO行业拐点已至，基本面显著改善。通过详实的订单数据（如药明康德在手订单增28.8%）和财务指标（Q4收入加速、毛利提升），论证了行业从去库存周期进入补库及新技术驱动的增长周期。特别强调新分子药物（多肽、ADC等）对CDMO的拉动作用，以及临床前CRO因安评涨价带来的弹性。这对修复市场对医药外包板块的悲观预期有较强正面影响，建议重点关注具备全球竞争力和新业务布局的龙头。
中邮证券_“材料+”构筑美好生活_20260406.pdf
中邮证券首次覆盖三环集团（300408），给予“买入”评级。公司2025年营收90.07亿元，归母净利润26.18亿元，同比均增约20%。核心驱动力为AI服务器及新能源车带动高容MLCC放量，以及绑定Bloom Energy受益SOFC扩产。预计2026-2028年归母净利润分别为33.28/42.34/52.31亿元，对应PE逐步下降至19.48倍。看好其在电子元件及新能源材料领域的长期成长潜力。
研报深度解析了三环集团在AI算力基础设施与新能源汽车双轮驱动下的增长逻辑。MLCC业务凭借技术突破切入高端市场，直接受益于AI服务器需求爆发；SOFC业务通过绑定国际龙头实现商业化落地，打开第二增长曲线。财务预测显示未来三年净利润复合增速超25%，估值具备吸引力。该报告不仅确认了个股的阿尔法收益，也侧面印证了上游被动元件在科技周期中的景气度回升，对电子板块情绪有正面提振作用。
东吴证券_非银金融行业跟踪周报：一季报业绩表现或分化，关注高增长标的_20260406.pdf
东吴证券维持非银金融“增持”评级，推荐排序保险>证券>多元。2025年上市券商净利同比+44%，险企净利+22%且NBV高增。当前保险板块P/EV仅0.56-0.75倍，处于历史低位；券商PB约1.0x。重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通及同花顺。看好经济复苏下保险负债端改善及券商受益于活跃资本市场政策。
研报指出非银金融估值处于历史低位，具备安全边际。保险行业受益于利率上行和经济复苏，负债端NBV强劲增长，投资端权益配置提升，基本面改善趋势明确。证券行业2025年业绩集体高增，受益于市场回暖和政策友好，经纪与投行业务受益。报告强调保险优于证券的配置逻辑，建议关注低估值龙头及高增长金融科技标的，整体情绪偏正面，利于板块估值修复。
华源证券_医药行业周报：2026年BD势头持续强劲，AACR、ASCO大会或酝酿新一轮行情_20260406.pdf
华源证券维持医药行业“看好”评级。报告指出2026年Q1创新药BD交易总额突破600亿美元，产业基本面强劲。随着AACR、ASCO大会临近，IO+ADC等管线数据读出有望催化新一轮行情。建议关注恒瑞医药、信立泰、君实生物等创新药企，以及药明康德等CXO龙头。当前板块估值处于低位，长期看好科技创新主导及业绩修复主线。
研报强调中国创新药国际化能力显著提升，Q1 BD金额创纪录验证了产业逻辑。短期看，AACR/ASCO会议数据披露是核心催化剂，利好拥有重磅管线（如双抗、ADC）的企业；中长期看，老龄化与支付端改善支撑行业复苏。报告推荐聚焦“科技创新”与“估值修复”，重点配置具备全球竞争力的Pharma及Biotech，以及受益于出海和国产替代的器械/CXO标的。
华金证券_AIDC业务高增，全球化与智能化双轮驱动_20260406.pdf
金盘科技2025年营收72.95亿元(+5.71%)，归母净利润6.60亿元(+14.82%)。AIDC业务爆发，收入13.37亿元(+196.78%)，成为核心增长引擎。公司全球化布局深化，马来西亚工厂投产，数字化制造优势凸显。预计2026-2028年归母净利润分别为9.66、12.41、14.94亿元，EPS为2.10、2.70、3.25元。维持“买入”评级，看好其AI+智能制造双轮驱动下的长期价值。
研报指出金盘科技凭借AIDC业务的近200%高增及全球化布局，成功实现业绩与盈利能力的双重提升。公司在固态变压器、HVDC等前沿技术上的突破，以及数字化工厂的落地，构筑了深厚的护城河。尽管当前估值较高（PE约35倍），但考虑到未来三年净利润复合增速超30%，且受益于AI算力基础设施建设的长期红利，维持买入评级合理。建议关注其海外订单落地情况及原材料价格波动风险。
国信证券_石化化工行业2026年4月投资策略：地缘局势推动原油加速上涨，石化化工影响程度分化_20260406.pdf
国信证券发布石化化工行业4月策略，评级“优于大市”。核心逻辑为美以伊冲突致霍尔木兹海峡封锁，中东原油减产约1000万桶/日，预计短期油价超120美元/桶，2026年均值上调至80-90美元。高油价利好上游油气及煤化工（油煤价差走扩），推荐中国海油、中国石油、宝丰能源；欧洲天然气涨价削弱其化工竞争力，利好国内MDI（万华化学）、维生素/蛋氨酸（新和成）及电石法PVC。钾肥因生物燃料需求看好亚钾国际。
研报基于极端地缘政治假设（霍尔木兹海峡封锁），指出全球原油供给出现巨大缺口，推动油价中枢显著上移。这一宏观变量对石化产业链产生结构性分化影响：上游油气开采直接受益；中游煤化工因油煤价差扩大获得成本优势；下游部分依赖进口原料或面临海外竞争压力的细分领域（如MDI、维生素、PVC）因欧洲产能受损或成本劣势而迎来国产替代或出口机遇。报告逻辑清晰，重点推荐具备资源禀赋或成本优势的龙头公司，对行业配置具有较强指导意义。
华源证券_有色金属大宗金属周报：中东供给扰动加剧，铝价有望上行_20260405.pdf
华源证券维持有色金属行业“看好”评级。核心观点：中东地缘冲突导致阿联酋EGA铝厂受损，预计恢复需1年，引发全球电解铝供给缺口扩大，铝价有望大幅上行；铜受美国非农数据强劲及降息预期降温影响短期震荡，但中长期供需紧平衡支撑价格；锂矿端供给不确定性增强，需求旺季来临，锂价进入上行周期。建议关注云铝股份、神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、永兴材料等标的。
研报指出中东地缘政治风险（伊朗袭击阿联酋铝厂）是短期最大变量，直接冲击全球约2.2%的电解铝产能，导致供给短缺预期升温，利好铝板块。宏观上，美国就业数据强劲压制降息预期，对铜价形成短期压力，但长期资本开支不足逻辑未变。锂板块受益于供给扰动和需求旺季，迎来反转。整体看，供给侧突发扰动是本周有色行情的核心驱动力，尤其是铝产业链受益最明显。
中银证券_业绩持续向好，聚焦半导体材料核心主业发展_20260404.pdf
中银证券维持鼎龙股份“买入”评级。公司2025年营收36.6亿元(+9.66%)，归母净利润7.2亿元(+38.32%)；预计2026Q1净利2.4-2.6亿元(+70%~84%)。公司剥离打印耗材终端业务，收购皓飞新材切入锂电材料，聚焦半导体核心主业。CMP抛光垫、光刻胶等业务放量显著。预测2026-2028年EPS为1.15/1.47/1.83元，对应PE 43.3/33.9/27.2倍。看好其作为半导体材料平台型企业的成长潜力。
研报指出鼎龙股份成功转型为以半导体材料为核心的创新平台。通过剥离低毛利打印耗材并收购锂电辅材资产，优化业务结构。半导体板块（CMP、光刻胶等）成为盈利支柱，产能利用率提升且新品验证顺利。业绩高增长预期明确，估值合理，具备长期配置价值，反映了国产替代加速下的行业景气度。
华源证券_25年报点评：油运业绩大涨，重视公司龙头地位与周期共振_20260404.pdf
华源证券维持招商轮船“买入”评级。公司2025年营收281.77亿元(+9.22%)，归母净利润60.12亿元(+17.71%)，油运净利大增59%。预计2026-2028年归母净利润分别为134.74/173.19/219.09亿元，同比增速124%/29%/27%，对应PE 12.2/9.5/7.5倍。看好油散共振及龙头地位，目标价未明确给出，但估值极具吸引力。
研报核心逻辑在于“油散共振”。油运方面，OPEC+增产与运力受限推动VLCC运价上行，开启“油运大时代”；散货方面，环保法规出清老旧运力叠加铁矿增产，进入“新周期”。公司作为龙头，业绩弹性极大，预计2026年净利润翻倍，当前PE仅12倍，具备显著低估特征。虽无具体目标价，但高增长预期与低估值形成强烈反差，建议重点关注其周期上行带来的戴维斯双击机会。
华源证券_聚焦核心业务，2025年收入利润再创新高_20260404.pdf
华源证券首次覆盖药明康德，给予“买入”评级。公司2025年营收454.6亿元（+15.8%），归母净利润191.5亿元（+102.6%），TIDES业务高速增长。预计2026-2028年归母净利润分别为174.05/207.07/249.94亿元，对应PE为17/14/12倍。公司在手订单充足，产能持续扩张，聚焦CRDMO核心战略，业绩具备韧性。
研报指出药明康德2025年业绩超预期，主要得益于TIDES业务爆发及毛利率提升。尽管2026年净利润预测同比略有下滑，但长期增长逻辑清晰，估值处于合理区间。作为CXO龙头，其全球产能布局及在手订单保障了未来业绩确定性。报告强调公司聚焦核心业务，抗风险能力增强，对板块情绪有正面提振作用，建议关注其全球化进展及地缘政治风险缓解带来的估值修复机会。
信达证券_AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略布局显成效_20260403.pdf
蓝思科技2025年营收744.1亿元(+6.46%)，归母净利润40.18亿元(+10.87%)。AI终端、智能穿戴及机器人业务成为新增长点，人形机器人出货量过万台。预计2026-2028年归母净利润分别为60.81/72.67/91.62亿元，对应PE 23.85/19.96/15.83倍。维持“买入”评级，看好其在AI端侧及具身智能领域的长期成长空间。
研报指出蓝思科技业绩稳健，核心驱动力已从传统消费电子转向AI终端与具身智能。公司在折叠屏UTG、AI眼镜及人形机器人全产业链布局上取得实质性突破，特别是机器人业务规模化交付验证了其第二增长曲线。结合AI服务器及商业航天等新赛道拓展，公司估值具备吸引力。维持买入评级，建议关注其在新质生产力方向的技术落地与订单放量情况。
东海证券_公司简评报告：产品放量叠加研发赋能，收入利润实现双增_20260403.pdf
中微公司2025年营收123.85亿元（+36.62%），归母净利润21.11亿元（+30.69%）。刻蚀设备收入98.32亿元，薄膜设备LPCVD收入大增224%。研发投入37.44亿元，占比30.23%。预计2026-2028年营收分别为162.75/204.35/248.25亿元，净利润30.47/42.44/55.34亿元。维持“买入”评级，当前PE对应2026年为61倍。
研报显示中微公司业绩强劲增长，核心刻蚀设备市占率提升，薄膜沉积等新业务快速放量，验证了国产替代逻辑。高强度研发支撑平台化战略，从单一设备向系统解决方案转型。尽管估值较高（2026年PE 61倍），但高成长性及行业龙头地位支撑其长期价值。报告维持买入评级，看好其在先进制程突破及市场份额扩张带来的盈利弹性，对半导体设备板块情绪有正面提振作用。
东海证券_公司简评报告：商业化+BD驱动高增长，创新研发快速推进_20260403.pdf
东海证券维持荣昌生物“买入”评级。2025年公司营收32.51亿元（+89.36%），归母净利润7.10亿元扭亏，主要得益于泰它西普海外授权收入及国内销售增长。核心产品管线推进顺利，RC148获艾伯维56亿美元授权。上调2026-2028年盈利预测，预计2026年净利润39.09亿元。公司商业化与BD双轮驱动，创新研发快速推进，国际化进程加速。
研报指出荣昌生物通过商业化放量与重磅BD交易实现业绩反转，2025年扭亏为盈。核心亮点在于RC148获得艾伯维高额授权，验证了公司ADC平台的技术壁垒与国际竞争力。分析师大幅上调未来三年盈利预测，特别是2026年预期净利润激增，显示对公司短期爆发力的强烈看好。尽管长期依赖单一爆款存在波动风险，但当前基本面改善显著，具备较高投资价值。