华金证券_AIDC业务高增，全球化与智能化双轮驱动_20260406.pdf


金盘科技（688676.SH）

AIDC业务高增，全球化与智能化双轮驱动

投资要点

事件：公司发布2025年年度报告，25年实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；实现扣非归母净利润6.10亿元，同比 +10.60%。

AIDC业务驱动业绩高增，业绩与盈利能力持续增强。2025年，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎，为公司高质量发展注入新动能。另外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长 16.83%。截至2025年12月31日，公司在手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%。公司坚定并持续推进数字化转型，数字化制造优势日益凸显，随着优质客户和订单比例的不断提升，公司盈利能力也随之增强。2025年，归属于上市公司股东的净利润达到6.60亿元，同比增长14.82%；销售毛利率为25.85%，较上年同期提升了1.53个百分点：归母净利率9.04%，较上年同期提升了0.72个百分点。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/5.22%/0.81%/ 4.88%，同比+0.60/+0.12/+0.40/-0.23pct，研发费用较上年同期增长0.82%，变动较小。2025年，公司为进一步拓展国际市场，布局海外销售网点，增加销售人员相关投入；同时公司外销销售收入较上年同期增加16.01%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加。管理费用增长主要系公司重视人才的培育，优秀员工涨薪；同时公司业务拓展，新增优秀人才招聘。另外，受汇率变动影响，上年同期产生汇兑收益1,719.56万元，本期产生汇兑损失1,502.87万元，导致财务费用增长。

技术创新成果密集落地，构筑差异化核心竞争力。AIDC供电技术方面，“沙戈荒”环境干变产品、10MW储能配套干变实现场景化突破，固态变压器（SST）样机完成设计生产并持续迭代，自研HVDC产品已成功点亮“AI Factory”智慧工厂，同时可转债募投的数字化工厂项目（桐乡）为AIDC领域产能稳定供应奠定基础。高端电力装备领域，66kV新能源预装式变电站、海上风电16MW-35kV干式变压器等推广应用，80MVA/110kV大容量变压器成功投运、345kV超高压变压器实现海外交付，高压直挂储能系统通过中国电科院认证。此外，非晶合金新材料实现自主突破，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线顺利投产，核心配方与工艺技术完全自主掌握，实现自主突破。

全球化布局持续深化，海外市场拓展与本地化运营能力提升。马来西亚工厂正式投产并进入稳定运营，成为辐射东南亚及全球市场的重要制造与服务基地；深度参与美国、欧洲等国际行业展会，与国际客户紧密合作，品牌国际影响力持续增强，同时在德国南部60MW太阳能并网项目、设计OD3Mag $ ^{\mathrm{TM}} $户外断路器为塞勒姆电力公司的公用设施变电站提供强大的升级方案。智能制造层面，公司以“AI Factory”定义产业新范式：成立人工智能数据部并通过DCMM三级认证，构建“数字化底座+算力中心+AI智能体”技术架构，自研“AI-PLAT”平台实现AI模型私有化部

公司快报

电力设备及新能源 | 输变电设备III

投资评级 买入（维持）

股价（2026-04-03） 72.00元

交易数据

总市值(百万元)

33,104.47

流通市值(百万元)

33,104.47

总股本(百万股)

459.78

流通股本(百万股)

459.78

12个月价格区间

101.00/30.60

一年股价表现


资料来源：聚源

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

-21.15

-16.22

76.7

绝对收益

-24.67

-20.3

91.7

分析师 贺朝晖

SAC执业证书编号：S0910525030003

hezhaohui@huajinsc.cn

分析师 周涛

SAC执业证书编号：S0910523050001

zhoutao@huajinsc.cn

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署，标书智能体、合同智能体、铁芯套裁系统等应用落地赋能业务效率提升，更荣获工信部等六部委联合颁发的“卓越级智能工厂”称号，数字化制造优势持续转化为盈利能力与订单质量的提升。在国家“双碳”目标指引下，公司积极推进低碳化、数字化、智能化建设，拥有四座零碳工厂与五座绿色工厂。1月20日，公司与华电湖北签署战略合作协议，将在湖北就绿电直联、零碳园区等项目开展全方位合作，为区域新能源产业升级提供支撑。

投资建议：公司以“AI+智能制造”为核心驱动力，不仅在经营业绩上实现了稳健增长，更在全球化布局、前沿技术突破、AI深度赋能等方面取得了众多进展，内在价值持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.66、12.41和14.94亿元，EPS为2.10、2.70和3.25元/股，维持“买入”评级。

风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、下游行业周期波动风险。3、政策变化与光伏行业转型风险。

财务数据与估值

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

6,901

7,295

9,053

10,986

13,130

YoY(%)

3.5

5.7

24.1

21.4

19.5

归母净利润(百万元)

574

660

966

1,241

1,494

YoY(%)

13.8

14.8

46.5

28.5

20.4

毛利率(%)

24.3

25.9

26.8

27.9

28.0

EPS(摊薄/元)

1.25

1.43

2.10

2.70

3.25

ROE(%)

12.8

12.5

15.5

16.9

17.2

P/E(倍)

58.4

50.9

34.7

27.0

22.5

P/B(倍)

7.5

6.7

5.6

4.7

4.0

净利率(%)

8.3

9.0

10.7

11.3

11.4

数据来源：聚源、华金证券研究所


财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

7029

9515

11163

11668

14102

现金

560

2838

3828

2664

4361

应收票据及应收账款

3080

2878

3878

4321

5478

预付账款

197

265

308

387

444

存货

2119

2590

2142

3320

2776

其他流动资产

1074

944

1008

976

1044

非流动资产

2587

2876

3129

3424

3722

长期投资

52

54

54

55

55

固定资产

1753

1781

1954

2099

2265

无形资产

264

259

259

263

268

其他非流动资产

518

781

862

1008

1133

资产总计

9616

12391

14292

15093

17824

流动负债

4061

4518

5813

5871

7654

短期借款

168

492

492

492

492

应付票据及应付账款

2504

2471

3622

3663

5029

其他流动负债

1388

1556

1699

1717

2134

非流动负债

1109

2652

2300

1950

1561

长期借款

854

2337

1985

1635

1246

其他非流动负债

255

315

315

315

315

负债合计

5169

7170

8113

7821

9215

少数股东权益

-3

-10

-18

-28

-40

股本

457

460

460

460

460

资本公积

2130

2177

2177

2177

2177

留存收益

1953

2382

3062

3963

5089

归属母公司股东权益

4450

5230

6197

7299

8649

负债和股东权益

9616

12391

14292

15093

17824

现金流量表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

-37

601

2027

-126

2822

净利润

571

654

958

1231

1482

折旧摊销

224

230

198

232

269

财务费用

28

59

46

47

51

投资损失

-11

-10

-2

-3

-2

营运资金变动

-989

-440

817

-1647

1010

其他经营现金流

140

107

9

13

13

投资活动现金流

-438

-387

-458

-538

-577

筹资活动现金流

243

2044

-580

-499

-548

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.25

1.43

2.10

2.70

3.25

每股经营现金流(最新摊薄)

-0.08

1.31

4.41

-0.27

6.14

每股净资产(最新摊薄)

9.68

10.96

13.06

15.46

18.39

资料来源：聚源、华金证券研究所

利润表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

6901

7295

9053

10986

13130

营业成本

5223

5409

6624

7920

9449

营业税金及附加

38

42

51

43

63

营业费用

264

322

371

450

525

管理费用

352

380

462

560

670

研发费用

353

356

435

516

617

财务费用

28

59

46

47

51

资产减值损失

-101

-112

-100

-145

-171

公允价值变动收益

-23

0

-10

-14

-14

投资净收益

11

10

2

3

2

营业利润

618

718

1049

1349

1625

营业外收入

5

6

6

6

6

营业外支出

6

2

3

4

4

利润总额

617

723

1052

1351

1627

所得税

46

69

94

120

145

税后利润

571

654

958

1231

1482

少数股东损益

-4

-5

-8

-10

-12

归属母公司净利润

574

660

966

1241

1494

EBITDA

890

1052

1251

1576

1868

主要财务比率

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

3.5

5.7

24.1

21.4

19.5

营业利润(%)

12.5

16.3

46.0

28.7

20.4

归属于母公司净利润(%)

13.8

14.8

46.5

28.5

20.4

获利能力

毛利率(%)

24.3

25.9

26.8

27.9

28.0

净利率(%)

8.3

9.0

10.7

11.3

11.4

ROE(%)

12.8

12.5

15.5

16.9

17.2

ROIC(%)

10.2

8.4

10.3

12.1

13.1

偿债能力

资产负债率(%)

53.8

57.9

56.8

51.8

51.7

流动比率

1.7

2.1

1.9

2.0

1.8

速动比率

0.9

1.3

1.3

1.2

1.3

营运能力

总资产周转率

0.8

0.7

0.7

0.7

0.8

应收账款周转率

2.3

2.4

2.7

2.7

2.7

应付账款周转率

2.1

2.2

2.2

2.2

2.2

估值比率

P/E

58.4

50.9

34.7

27.0

22.5

P/B

7.5

6.7

5.6

4.7

4.0

EV/EBITDA

38.9

32.7

26.3

21.4

16.9


投资评级说明

公司投资评级：

买入一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 $15\%$

增持一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；

中性一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；

减持一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；

卖出 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。

行业投资评级：

领先大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；

同步大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；

落后大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。

基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。

分析师声明

贺朝晖、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。


本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

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本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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