证券研究报告

公司研究

公司点评报告

蓝思科技（300433）

投资评级 买入

上次评级 买入

莫文宇 电子行业首席分析师

执业编号：S1500522090001

邮 箱：mowenyu@cindasc.com

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信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座

蓝思科技2025年报点评：AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略布局显成效

2026年04月02日

事件：蓝思科技发布2025年年报，实现营业收入744.10亿元，同比 +6.46%；毛利率15.99%，同比+0.10pct；归母净利润40.18亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比+16.71%。

点评

AI智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达611.84亿元，产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收39.78亿元，同比+14.04%，其中AI眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。

具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件一模组一整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能机器人实现营业收入超10亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于2025年11月投产，具备年产1万台/套工业机器人及50万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技1万台四足机器狗独家整机组装订单。

AI服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将AI服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级NVMe SSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实现批量出货，同时自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借UTG玻璃技术优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级UTG柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.81、72.67、91.62亿元，对应PE为23.85、19.96、15.83倍。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。


风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。

重要财务指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

69,897

74,410

97,478

118,306

144,509

增长率YoY%

28.3%

6.5%

31.0%

21.4%

22.1%

归属母公司净利润(百万元)

3,624

4,018

6,081

7,267

9,162

增长率YoY%

19.9%

10.9%

51.4%

19.5%

26.1%

毛利率%

15.9%

16.0%

16.2%

16.3%

16.4%

净资产收益率ROE%

7.4%

7.3%

10.1%

11.0%

12.4%

EPS(摊薄)(元)

0.69

0.76

1.15

1.38

1.74

市盈率P/E(倍)

40.03

36.10

23.85

19.96

15.83

市净率P/B(倍)

2.98

2.64

2.42

2.20

1.97

资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为2026年4月2日收盘价


资产负债表 单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

30,773

29,473

35,359

43,986

58,211

货币资金

10,988

9,815

13,368

17,662

26,275

应收票据

8

1

11

3

3

应收账款

10,858

10,776

12,175

14,768

18,044

预付账款

174

113

245

297

363

存货

7,161

6,932

7,839

9,426

11,549

其他

1,584

1,836

1,722

1,830

1,978

非流动资产

50,243

54,865

55,869

56,741

55,525

长期股权投资

326

338

338

338

338

固定资产(合计)

36,379

40,613

41,221

41,582

39,803

无形资产

5,075

5,210

5,215

5,258

5,300

其他

8,464

8,704

9,094

9,563

10,084

资产总计

81,016

84,339

91,228

100,727

113,736

流动负债

23,065

23,724

25,536

28,921

34,081

短期借款

1,561

644

644

644

644

应付票据

92

591

113

138

168

应付账款

14,005

15,529

17,012

19,803

24,170

其他

7,407

6,960

7,767

8,337

9,100

非流动负债

9,105

5,528

5,528

5,528

5,528

长期借款

7,808

4,367

4,367

4,367

4,367

其他

1,297

1,161

1,161

1,161

1,161

负债合计

32,170

29,252

31,064

34,449

39,609

少数股东权益

189

64

188

336

523

归属母公司股东权益

48,657

55,023

59,976

65,942

73,604

负债和股东权益

81,016

84,339

91,228

100,727

113,736

重要财务指标

单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

69,897

74,410

97,478

118,306

144,509

同比(%)

28.3%

6.5%

31.0%

21.4%

22.1%

归属母公司净利润

3,624

4,018

6,081

7,267

9,162

同比(%)

19.9%

10.9%

51.4%

19.5%

26.1%

毛利率(%)

15.9%

16.0%

16.2%

16.3%

16.4%

ROE%

7.4%

7.3%

10.1%

11.0%

12.4%

EPS(摊薄)(元)

0.69

0.76

1.15

1.38

1.74

P/E

40.03

36.10

23.85

19.96

15.83

P/B

2.98

2.64

2.42

2.20

1.97

EV/EBITDA

12.54

15.82

12.66

10.87

8.72

利润表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

69,897

74,410

97,478

118,306

144,509

营业成本

58,789

62,511

81,658

99,013

120,850

营业税金及附加

542

460

741

899

1,098

销售费用

706

586

1,072

1,301

1,590

管理费用

2,825

2,892

3,753

4,732

5,780

研发费用

2,785

2,871

3,997

4,969

6,069

财务费用

-47

21

69

16

-49

减值损失合计

-960

-787

-120

-120

0

投资净收益

261

93

195

237

289

其他

272

230

292

355

434

营业利润

3,871

4,605

6,556

7,847

9,893

营业外收支

-22

-19

10

0

0

利润总额

3,849

4,586

6,566

7,847

9,893

所得税

172

545

361

432

544

净利润

3,677

4,041

6,205

7,415

9,349

少数股东损益

53

23

124

148

187

归属母公司净利润

3,624

4,018

6,081

7,267

9,162

EBITDA

8,981

10,115

11,182

12,622

14,745

EPS(当年)(元)

0.73

0.79

1.15

1.38

1.74

现金流量表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

10,889

11,465

10,242

11,207

13,725

净利润

3,677

4,041

6,205

7,415

9,349

折旧摊销

5,153

5,444

4,547

4,760

4,901

财务费用

195

250

216

216

216

投资损失

-261

-93

-195

-237

-289

营运资金变动

1,351

800

-641

-1,068

-452

其它

774

1,023

110

120

0

投资活动现金流

-6,050

-9,617

-5,345

-5,396

-3,396

资本支出

-6,235

-9,249

-5,540

-5,632

-3,685

长期投资

-140

-585

0

0

0

其他

324

217

195

237

289

筹资活动现金流

-4,454

-2,964

-1,319

-1,516

-1,716

吸收投资

0

4,968

-3

0

0

借款

-1,636

-4,359

0

0

0

支付利息或股息

-1,927

-2,815

-1,316

-1,516

-1,716

现金流净增加额

443

-1,147

3,578

4,295

8,612


研究团队简介

莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。

郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年 8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。

杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。

王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。


分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

投资建议的比较标准

股票投资评级

行业投资评级

本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。

买入：股价相对强于基准15%以上；

看好：行业指数超越基准；

增持：股价相对强于基准5%~15%；

中性：行业指数与基准基本持平；

持有：股价相对基准波动在±5%之间；

看淡：行业指数弱于基准。

卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。