研究报告
东吴证券_原油周报：霍尔木兹海峡与曼德海峡通航量下降，供应风险推升油价_20260726.pdf
东吴证券发布原油周报指出，受也门胡塞武装袭击及美伊对立影响，霍尔木兹与曼德海峡通航量下降，中东供应风险推升油价。布伦特原油周均价94.4美元/桶，环比涨9.3美元。研报预测中国海油、中国石油、中国石化2026年归母净利润分别为1667亿、1721亿、480亿元，对应PE为9.1倍、11.7倍、13.1倍。短期内地缘局势主导行情，油价有望震荡偏强，利好上游油气板块。
研报核心逻辑在于地缘政治冲突导致全球能源咽喉通航受阻，供给端收缩预期强烈。短期看，油价上涨直接增厚上游勘探开采企业利润，中国海油作为纯上游标的弹性最大；中长期看，三桶油维持高分红政策，在油价高位运行下具备显著的高股息配置价值。需警惕地缘局势缓和带来的油价回调风险，以及宏观经济下滑对需求端的压制。建议关注拥有低成本优势及高分红承诺的头部央企。
开源证券_通信行业周报：谷歌和英特尔上调资本开支，利好AI算力链_20260726.pdf
开源证券发布通信行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出谷歌Q2云营收同比增82%，2026年资本开支指引上调至1950-2050亿美元；英特尔DCAI营收同比增59%，全年资本开支上调至200亿美元，服务器供不应求将持续至2027年。AI算力需求强劲验证产业高景气，重点推荐光模块、液冷及国产算力三大主线，受益标的包括中际旭创、新易盛、英维克、中兴通讯等。
研报通过谷歌与英特尔大幅上调资本开支及亮眼财报，实质性验证了全球AI算力产业链的高景气度与业绩兑现能力。这不仅消除了市场对AI投入可持续性的疑虑，更确立了“光、液冷、国产算力”为核心配置主线。对于A股通信板块而言，海外巨头Capex超预期直接利好光模块、服务器及温控等出口型或供应链企业，行业估值有望在业绩驱动下进一步修复，建议重点关注具备全球竞争力的核心标的。
华源证券_有色金属大宗金属周报：国内库存持续去化，铜价回升_20260726.pdf
华源证券发布有色金属周报，维持行业“看好”评级。本周有色板块涨4.89%领跑市场。铜方面，国内库存持续去化至历史低位，矿端扰动加剧，铜价回升，中长期看涨；铝方面，受美伊局势及库存去化支撑反弹，供给接近天花板；锂方面，碳酸锂跌至14.55万元/吨，但供紧需强逻辑未变，下行空间有限。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、天华新能等标的。
研报核心逻辑在于供给侧约束与库存周期共振。铜铝板块受益于国内库存历史性低位及海外矿端/地缘扰动，价格弹性显现，具备较强配置价值。锂板块虽短期价格承压，但资本开支放缓导致未来供给弹性减弱，叠加旺季需求预期，底部特征明显。整体看，有色金属行业处于供需格局优化阶段，建议重点布局资源自给率高、成本优势显著的龙头企业，把握大宗商品上行周期机会。
东吴证券_综合行业点评报告：中小盘科技回调下的结构再平衡：中报业绩验证期的配置观察_20260726.pdf
东吴证券发布综合行业点评，维持“增持”评级。报告指出7月A股深度回调，中小盘与科技领跌，但宽基ETF逆势净流入超1500亿元，中证1000ETF成承接核心。中报预告显示中证2000盈利增速达52.21%领跑，确认中小盘盈利修复。建议关注三条再平衡线索：超跌且业绩兑现的科技（算力、半导体）、业绩占优的顺周期（有色、化工）及低位补涨方向（非银、创新药）。提示科技拥挤度消化及海外波动风险。
研报核心逻辑在于市场从“情绪交易”向“业绩验证”切换。尽管7月科技板块大幅回调，但ETF资金逆势流入表明机构对中小盘底部区域的认可。中证2000高达52%的预测增速为反弹提供基本面支撑。投资者应利用此次调整进行结构再平衡，重点筛选中报业绩预喜率高且前期错杀的算力链与半导体标的，同时配置顺周期品种作为防御，规避纯题材炒作，等待拥挤度充分消化后的新一轮机会。
国金证券_业绩维稳符合预期，大额回购强化信心_20260726.pdf
国金证券发布宁德时代2026半年报点评，1H26营收2769亿元（+55%），归母净利433亿元（+42%），业绩符合预期。公司拟以200-400亿元回购股份并注销，彰显信心。预计2026-2028年归母净利润分别为1024/1258/1537亿元，对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。全球电气化趋势不可逆，2027年需求增速预计超20%-30%，公司在建产能充足，成本管控及顺价能力稳健。
研报确认宁德时代上半年业绩高增且符合预期，200-400亿大额回购注销计划显著强化市场信心。作为全球锂电龙头，公司受益于电气化及AI能源建设双重驱动，出货量同增60%，盈利韧性凸显。分析师看好其2027年需求增速及产能释放，预测未来三年利润复合增长稳健，当前估值具备吸引力。该报告对个股情绪提振明显，同时验证了新能源板块景气度延续的逻辑。
开源证券_医药生物行业周报：2026Q2医药整体持仓下降，创新药产业链配置增加_20260726.pdf
开源证券发布医药生物行业周报，维持行业“看好”评级。2026Q2医药基金重仓占比降至6.7%（近5年新低），但医疗研发外包（CXO）获显著增配，持仓占比环比提升6.69pct。药明康德为Q2重仓市值及数量双料冠军，凯莱英、康龙化成等创新药产业链标的亦获增持。本周医药板块下跌2.03%，CXO板块逆势上涨2.65%领涨。推荐关注药明康德、科伦博泰、百利天恒等创新药及CXO标的。
研报揭示了医药板块内部剧烈的结构性分化。虽然Q2整体持仓创五年新低，显示市场对医药板块总体谨慎，但资金高度集中于创新药产业链（CXO），药明康德等龙头获大幅加仓且股价逆势走强，表明机构对创新药出海及景气度回升形成强共识。短期看，CXO板块具备独立行情基础；中期看，需警惕非创新药子板块因资金虹吸效应导致的估值压缩风险，建议紧扣创新药主线配置。
国金证券_业绩持续超预期，AI大模型快速落地_20260726.pdf
国金证券发布海康威视半年报点评，维持“买入”评级。公司2026H1营收468.2亿元（+11.97%），归母净利78.96亿元（+39.6%），业绩超预期。创新业务增长28.9%，毛利率提升至49.97%。AI大模型产品快速落地，文搜销量破10万台。预计2026-2028年归母净利润分别为183.8/217.7/247.9亿元，对应PE为16.5/14/12.2倍，预计全年营收破千亿、利润创新高。
研报核心逻辑在于海康威视通过主动退出低效内卷及AI大模型赋能，实现了高质量的盈利修复。上半年近40%的净利润增速验证了公司提质增效策略的有效性，毛利率中枢上移具有持续性。作为行业龙头，其AI产品在物理世界数字化场景的快速变现，不仅支撑了千亿营收目标的达成，更为计算机设备板块提供了从硬件向智能化转型的估值重塑样本，当前16倍PE具备较高安全边际与配置价值。
国金证券_医药行业研究：GLP-1口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效赛道_20260726.pdf
国金证券发布医药行业周报，指出信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片GLP-1口服周制剂获NMPA受理临床，标志国产竞争升级至长效维度。康方生物依沃西III期OS数据更新至HR=0.76，全球获益一致性凸显。6月海外医药投融资同比增158%创近年新高。药店板块边际回暖，益丰药房拟回购2-3亿元股份。建议关注GLP-1口服周制剂进展及低估值龙头，重点标的含恒瑞医药、信达生物、甘李药业等。
研报核心亮点在于GLP-1赛道技术迭代，国产口服周制剂申报临床标志着从跟随迈向引领，对创新药板块情绪提振显著。康方生物OS数据持续改善验证了出海逻辑，叠加海外投融资回暖，CXO及Biotech基本面预期修复。药店板块虽处低位但客流企稳且龙头回购彰显信心，具备防御价值。整体看，医药行业呈现“创新向上+底部反转”双重特征，建议聚焦具有全球竞争力的差异化管线及估值合理的细分龙头。
国金证券_计算机行业研究：开源模型跃迁会带来什么影响_20260726.pdf
国金证券发布计算机行业研报，维持“买入”评级。报告指出Kimi K3引领开源模型进入3T时代，推动软件公司价值重构及云厂商AI Infra需求扩张。3T模型部署需超节点集群，利好具备系统级能力的国产AI芯片厂商。研报认为开源模型跃迁将拉动算力基础设施持续需求，建议关注大模型、云服务及国产算力产业链相关标的，提示行业竞争加剧及AI资本开支过高风险。
研报核心逻辑在于开源大模型参数规模跃升至3T级别，引发产业链价值重估。对计算机行业而言，这不仅是技术迭代，更是商业模式升级：软件厂商从API集成转向深度模型工程与数据治理，云厂商算力需求从单一推理扩展至全生命周期运营。最关键的是，3T模型对超节点集群的刚性需求，为国产AI芯片提供了从单卡竞争转向系统级生态竞争的窗口期，利好具备整机与互联能力的头部国产算力企业，中长期产业趋势明确。
开源证券_非银金融行业周报：2季度非银持仓仍在低位，稳股市信号利好非银_20260726.pdf
开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。研报指出2026Q2非银持仓仍处低位，券商占比0.63%，保险占比0.56%。证监会座谈会释放“稳股市”积极信号，叠加中报业绩高增预期，利好板块估值修复。推荐中金公司H、国泰海通、中国人寿、中国太保、中国平安及江苏金租等标的。预计全年保险预定利率研究值保持平稳，头部券商成长性强化有望重塑估值。
研报核心逻辑在于“低持仓+政策暖风+业绩兑现”三重共振。非银板块机构持仓处于历史低位，安全边际较高；证监会明确“稳股市”信号为板块提供政策托底；中报业绩高增与保险负债端改善构成基本面支撑。建议关注估值重塑机会，优选兼具成长性与高股息属性的头部标的，短期情绪修复与中期业绩驱动并存。
国金证券_有色金属行小金属双周谈：继续看好钨钼稀土涨价行情_20260726.pdf
国金证券发布有色金属行业周报，维持“买入”评级。报告指出小金属板块近期回调15.7%，但看好钨、钼、稀土涨价行情。稀土供改与海外补库共振，价格中枢上抬；钼价打破僵局进入上涨通道；钨供需强共振优先级高；锡受益AI赋能及库存去化有望走强；铀受全球核电扩张支撑；钽受AI需求拉动中长期可期；锑短期承压但长期上行趋势不改。推荐关注金钼股份、华锡有色、北方稀土等标的。
研报核心逻辑在于小金属供给侧改革与海外战略备库形成的供需错配。尽管板块短期大幅回调，但分析师认为这是布局良机。重点推荐钼（军工+高端制造）、稀土（供改+出口增）和钨（战略属性），这三者具备明确的价格上涨催化剂。锡和钽则更多受益于AI算力产业链的长期需求拉动。锑虽短期价格下跌，但基于资源稀缺性仍维持看多。整体策略偏向左侧布局资源股，博弈三季度旺季及地缘政治带来的溢价。
国金证券_互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus 5_20260726.pdf
国金证券发布互联网行业周报，指出谷歌上调全年CAPEX指引至1950-2050亿美元，云业务增长82%；Anthropic推出高性价比Claude Opus5模型；爱奇艺上线国内首部获许可AIGC长片，标志AI影视商业化落地。电商景气度疲弱，游戏板块暑期环比增长。报告未给出具体评级及目标价，提示关注AI技术迭代、政策监管及中美关系风险。
研报核心聚焦AI算力军备竞赛升级与AIGC应用落地。谷歌大幅上调资本开支及OpenAI巨额云支出预期，强化了AI基础设施高景气度逻辑，利好算力产业链。同时，爱奇艺AIGC长片获发行许可是传媒行业里程碑事件，验证了AI在内容生产端的降本增效与商业闭环能力。尽管电商等消费侧仍疲软，但AI技术与应用的双重突破为传媒互联网板块提供了结构性估值重塑机会，建议重点关注具备算力优势及AI应用落地能力的头部企业。
国金证券_机器人行业研究：特斯拉开启机器人数据基建，智元启动港股上市流程_20260726.pdf
国金证券发布机器人行业周报，维持“买入”评级。报告指出2026年是人形机器人0-1兑现关键节点，特斯拉Optimus首条产线下半年落地，规划年产能100万台，首批用于数据飞轮构建；智元机器人启动港股上市，推进VLA+世界模型战略；优必选携手韩企加速汽车制造场景落地。建议重点关注特斯拉链收敛（拓普集团、三花智控）、技术迭代及国内本体上市机会，行业景气度加速向上。
研报核心逻辑在于人形机器人产业正从技术验证迈向规模化量产前夜。特斯拉Optimus专用产线落地及百万级产能规划标志着全球龙头进入实质性制造阶段，叠加智元、优必选等国产厂商在资本化与商业化场景的双重突破，行业0-1拐点确立。投资建议聚焦供应链收敛与技术迭代主线，特斯拉链确定性最强，同时关注具备优质格局的零部件龙头及即将上市的国内本体企业，板块有望迎来估值与业绩双击。
国金证券_通信行业研究：谷歌资本支出指引上调，Open AI追加云服务开支_20260726.pdf
国金证券通信行业周报指出，谷歌上调2026年资本支出指引至最高2050亿美元，OpenAI将2030年前云支出预期上调至7500亿美元，北美云厂商Capex竞赛加剧，利好国内光模块、服务器及数据中心供应链。Anthropic与OpenAI的ARR持续高增，验证大模型商业化加速。英特尔Q2扭亏为盈，AI业务驱动强劲但供应紧张。协创数据H1净利预增247%-340%，印证算力基建需求向中游传导。建议关注海外AI Capex超预期带动的光模块、服务器板块及国产算力链。
研报核心逻辑在于海外AI巨头资本开支超预期与国内大模型商业化提速形成共振。谷歌与OpenAI巨额投入直接拉动上游硬件需求，叠加英特尔业绩复苏验证算力扩张趋势，确立了通信设备板块尤其是光模块、服务器环节的高景气度。协创数据等中游厂商业绩爆发进一步证实需求传导有效性。尽管短期市场对现金流存忧，但长期看AI基建投入具有刚性，国产算力链在SOTA模型迭代下有望迎来估值与业绩双击，建议重点关注具备全球竞争力的硬件龙头。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：看好国产算力发展对应的设备历史性机遇；推荐业绩高增的北美发电设备板块&船舶行业_20260726.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持行业“增持”评级。研报看好国产算力发展带来的设备历史性机遇，指出TileLang加速突破利好国产半导体设备；推荐业绩高增的北美发电设备板块，杰瑞股份获14.65亿美元燃机大单；船舶行业景气延续，中国船舶H1净利预增144%-191%。此外，光模块测试、PCB设备及存储测试机受益于AI算力建设，量价齐升趋势明确。重点推荐北方华创、杰瑞股份、中国船舶、长川科技等标的。
研报核心逻辑围绕AI算力基建展开，从芯片制造到电力供应形成闭环验证。半导体设备端，国产编译语言突破与存储扩产共振，利好北方华创等平台型龙头；能源端，AIDC电力缺口驱动燃气轮机订单爆发，杰瑞股份大额订单印证景气度；船舶与PCB板块则受益于全球资本开支上行周期。整体看，机械设备正从传统制造向AI基础设施核心环节跃迁，细分赛道呈现高技术壁垒与强业绩兑现特征，建议重点关注具备国产替代能力与海外订单获取能力的设备龙头。
国金证券_公用事业行业研究：可再生能源规划发布，煤水火行情均有演绎_20260726.pdf
国金证券发布公用事业行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出“十五五”可再生能源规划落地，目标2030年风光装机超28亿千瓦，首次新增置信出力等指标。本周煤炭板块涨2.61%，火电涨5.87%，秦港5500大卡煤价回升至822元/吨。研报重申火电配置价值，预计部分公司股息率4-5%，看好煤价传导及容量电价提升带来的业绩估值双击；水电来水改善且具备高股息优势。建议关注国电电力、长江电力、陕西煤业等标的。
研报核心逻辑在于“十五五”规划确立新能源高质量发展与系统调节能力并重，利好具备顶峰价值的火电及调节型水电。短期煤价回升支撑火电盈利预期，叠加容量电价机制完善，火电迎来底部配置窗口。长期看，能源强国战略下算电融合趋势明确，公用事业板块兼具成长与红利属性。建议重点关注业绩弹性大、股息率有保障的火电龙头及来水改善的水电标的，同时留意煤价波动及绿电消纳风险。
中银证券_电力设备与新能源行业7月第4周周报：《可再生能源发展“十五五”规划》发布，推动行业高质量发展_20260726.pdf
中银证券发布电力设备与新能源行业周报，维持行业“强于大市”评级。核心利好为《可再生能源发展“十五五”规划》发布，明确2030年风光总装机超28亿千瓦。新能源车渗透率预计升至64.5%，宁德时代H1净利增42%并拟回购200-400亿元。光伏产业链价格承压但能耗新标有望推动格局优化，建议关注电池组件、太空光伏、储能及氢能方向。本周锂电板块涨5.59%领涨。
研报核心逻辑在于顶层规划落地与龙头业绩验证共振。“十五五”可再生能源规划确立了未来五年行业高增长天花板，消除了长期政策不确定性。尽管光伏短期价格仍处磨底阶段，但能耗限额标准提升将加速落后产能出清，利好头部企业。宁德时代巨额回购及业绩大增显著提振板块信心，叠加钠电、太空光伏等新主线浮现，行业正从单纯产能扩张转向技术驱动的高质量发展阶段，配置价值凸显。
华鑫证券_公司事件点评报告：供应链紧张逐步缓解，订单交付快速增长_20260726.pdf
华鑫证券发布新易盛（300502.SZ）点评报告，维持“买入”评级。公司预告2026H1归母净利润70-80亿元，同比增长77.56%-102.93%，主要受益于订单交付增长及供应链缓解。公司已推出1.6T/6.4T等全系列光模块产品，技术储备领先。预测2026-2028年EPS分别为13.82、23.86、38.34元，对应PE为36、21、13倍。AI算力投资加速带动光模块需求爆发，公司作为龙头有望持续受益。
研报核心逻辑在于新易盛业绩兑现能力与AI算力景气度的共振。上半年净利润翻倍增长验证了800G/1.6T光模块放量及供应链瓶颈解除，消除了市场对交付能力的担忧。在北美云厂商资本开支高增背景下，公司凭借硅光、LPO等前沿技术卡位优势，估值具备吸引力（2027E PE仅21倍）。该报告强化了市场对光模块板块“业绩为王”的认知，对个股及CPO产业链情绪提振显著，建议关注下半年订单能见度及新品导入进度。
国金证券_耐用消费产业行业研究：珀莱雅总经理任花知晓董事长，花知晓全面纳入珀莱雅管控体系_20260726.pdf
国金证券发布耐用消费产业周报，维持行业“买入”评级。核心事件为珀莱雅完成对花知晓51%股权收购并实现绝对控股，总经理侯亚孟出任董事长，品牌全面纳入集团管控体系，预计花知晓2026年营收突破20亿元。行业数据显示6月服装零售同比增3.9%，化妆品零售增12.6%，认为最差时刻已过。投资建议关注弹性方向的李宁、比音勒芬、海澜之家，确定性方向的新澳股份，以及美护板块的珀莱雅、巨子生物、毛戈平等标的。
本研报核心看点在于珀莱雅对花知晓的实质性整合，标志着国货美妆龙头从财务投资转向深度运营管控，有望通过供应链与渠道赋能打开第二增长曲线，对珀莱雅估值重塑具有中长期积极意义。行业层面，6月服装与化妆品零售数据环比改善，验证消费复苏趋势，但Q3美妆需求或阶段性透支需警惕。报告维持行业买入评级，建议重点关注具备品牌矩阵优势及全球化潜力的头部企业，同时纺织制造端景气度延续提供防御性配置价值。
东吴证券_宁德时代2026年中报点评：出货高增业绩稳健，回购彰显龙头信心_20260726.pdf
东吴证券发布宁德时代2026年中报点评，维持“买入”评级，目标价656元。公司26H1营收2769亿元（+55%），归母净利432.8亿元（+42%），业绩符合预期。动储电池销量434GWh（+61%），全球动力份额超40%。公司拟回购200-400亿元股份彰显信心。预计26-28年归母净利润分别为962/1214/1468亿元，对应PE为18/15/12x，给予27年25倍PE估值。
研报核心逻辑在于宁德时代“量利齐升”与“股东回报”双重驱动。基本面上，公司凭借技术与规模优势，在原材料成本波动下仍保持单位盈利稳定，储能业务翻倍增长成为新引擎，全球市占率突破40%验证龙头韧性。资本运作上，200-400亿大额回购计划显著提振市场信心。基于27年25倍PE给出的656元目标价较现价有较高安全边际，确认了公司在新能源产业链中的核心资产地位及长期成长确定性。