综合行业点评报告

中小盘科技回调下的结构再平衡：中报业绩验证期的配置观察

增持（维持）

投资要点

7月A股深度回调，中小盘与科技方向调整最为显著。以2026年6月30日收盘价计算，截至7月24日收盘，上证指数月内下跌约 6.84%，深证成指下跌 15%，创业板指下跌 19.85%，科创50下跌 19.05%，北证50下跌 17.54%，中证1000下跌 20.59%。科技板块经历6月下旬交易拥挤度极值后进入系统性调整，前期涨幅较大的AI算力、半导体设备、消费电子等方向领跌。

宽基ETF逆势净流入，中证1000ETF成资金承接核心。7月以来A股宽基ETF累计净流入超1500亿元，成为市场调整期间最重要的增量资金来源。分品种看，中证1000ETF净流入居首，沪深300ETF、科创50ETF紧随其后。ETF化趋势下，中小盘科技回调提供了机构资金中长期布局窗口，呈现"越跌越买"的逆势承接特征。

中报业绩预告披露率约 33% ，中证2000盈利增速领跑宽基。截至7月22日，1763家上市公司披露中报业绩预告。中证2000一致预测净利润2年复合增速达 52.21% ，远超中证500（约 15% ）与沪深300（约 8% ），中小盘盈利底部修复趋势确认。分行业看，海外算力链、AI上游涨价资源品、半导体设备与材料等方向业绩预喜率领先。

结构再平衡沿三条线索展开： $ \textcircled{1} $超跌科技中业绩兑现方向（海外算力链、半导体设备与材料、存储）； $ \textcircled{2} $中报业绩占优的顺周期（有色金属、化工、玻纤）； $ \textcircled{3} $低位补涨方向（非银金融、创新药、AI应用）。需关注科技板块拥挤度消化节奏、海外科技股波动传导及中报业绩低于预期风险。

风险提示：科技板块拥挤度消化风险；海外科技股波动传导风险；中报业绩低于预期风险；风格切换节奏不确定性。

2026年07月26日

证券分析师 汤军

执业证书：S0600517050001

021-60199793

tangj@dwzq.com.cn

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内容目录

1. 7 月中小盘与科技共振调整 ...4

1.1. 指数层面的全面回调 ...4

1.2. 科技板块的结构性领跌 ...4

1.3. 成交结构与情绪指标的变化 ...4

1. 资金动向：宽基 ETF 逆势承接，中证 1000 成流入核心 ...5

2.1. 宽基 ETF的整体流入规模 ...5

2.2. 各宽基 ETF的流入结构 ...5

2.3. 资金行为的结构性特征 ...5

1. 中报业绩验证期：盈利驱动逻辑确立 ...6

3.1. 中报业绩预告披露概况 ...6

3.2. 分宽基指数的盈利增速对比 ...6

3.3. 分行业的业绩预喜率分布 ...6

3.4. 业绩增速与市场表现的分化 ...6

1. 结构再平衡方向 ...6

4.1. 线索一：超跌科技中业绩兑现方向 ...6

4.2. 4.2 线索二：中报业绩占优的顺周期 ...7

4.3. 4.3 线索三：低位补涨方向 ...7

1. 风险提示 ...7


图表目录

图1： A股主要指数7月表现（以收盘价计算）...4

图2： 沪深两市成交总额（2026.4.24-7.24）...5


1. 7月中小盘与科技共振调整

1.1. 指数层面的全面回调

7月以来A股主要指数全线下跌，中小盘与科技方向调整幅度尤为显著。以2026年6月30日收盘价计算，截至7月24日收盘，上证指数月内下跌约 6.84%，深证成指下跌 15%，创业板指下跌 19.85%，科创50下跌 19.05%，北证50下跌 17.54%，中证 1000下跌 20.59%。从调整节奏看，7月上旬以科创50和中证1000领跌为主，中旬后调整扩散至主板和创业板，呈现“科技→中小盘→全市场”的递进式回调特征。

图1：A股主要指数7月表现（以收盘价计算）


数据来源：wind资讯、东吴证券研究所

1.2. 科技板块的结构性领跌

科技板块是本轮调整的重灾区。6月下旬，科技板块成交占比攀升至历史极高位区间，半导体行业成交占比亦处于历史峰值水平附近，科技板块交易拥挤度达到近年来最高。进入7月，AI算力（光模块、服务器、PCB）、半导体设备与材料、消费电子等前期涨幅较大的方向率先回调，部分个股自高点回撤幅度超过 30%。科技板块的调整既有海外美股科技巨头同步回调的外部传导，也有A股自身交易拥挤度过高的内部消化需求。

1.3. 成交结构与情绪指标的变化

伴随指数回调，市场成交额从6月下旬日均3.5万亿元以上的高位持续收缩，7月中旬维持在2.4-2.7万亿元区间，至7月24日进一步回落至1.93万亿元，跌破2万亿关口，创三个多月以来新低。换手率同步回落，市场活跃度显著降温。杠杆资金同步降温，两融余额较6月末高点回落。恐慌情绪在7月中旬达到阶段性高点后逐步企稳，但市场


风险偏好仍处于低位修复阶段。

图2：沪深两市成交总额（2026.4.24-7.24）


数据来源：wind资讯、东吴证券研究所

2. 资金动向：宽基ETF逆势承接，中证1000成流入核心

2.1. 宽基ETF的整体流入规模

7月以来，A股宽基ETF累计净流入约1500亿元，成为市场调整期间最重要的增量资金来源。从流入节奏看，7月上旬（指数急跌阶段）净流入约800亿元，中旬（震荡筑底阶段）净流入约700亿元，呈现“越跌越买”的逆势承接特征。这一规模显著高于 2025年同期（约900亿元）和2024年同期（约600亿元），反映出ETF化趋势下机构资金对A股底部区域的战略配置意愿增强。

2.2. 各宽基ETF的流入结构

分品种看，中证1000ETF净流入近344亿元居首，沪深300ETF净流入约280亿元，科创50ETF净流入约180亿元，创业板ETF净流入约120亿元，中证500ETF净流入约90亿元。中证1000ETF成为资金流入最多的品种，表明资金在中小盘科技回调中选择了更具弹性的中小盘方向进行布局，而非单纯避险大盘蓝筹。

2.3. 资金行为的结构性特征

从资金属性看，7月宽基ETF的净流入主要由机构资金（保险、养老金、券商自营）贡献，个人投资者整体呈净流出状态。这一“机构接盘、散户离场”的资金结构，与历史上几次重要底部区域的特征相似——2024年2月、2025年1月均出现过类似的ETF逆势大规模流入情形。ETF化趋势正在改变A股的底部形成机制：过去由散户恐慌性抛售形成的“尖底”，正逐步转变为机构通过ETF分批承接形成的“圆底”。


3. 中报业绩验证期：盈利驱动逻辑确立

3.1. 中报业绩预告披露概况

截至2026年7月22日，A股共有1783家上市公司披露2026年中报业绩预告，整体披露率约 33%。其中，主板披露率约 38%，创业板约 30%，科创板约 25%，北交所约 20%。从业绩预告类型看，预喜（预增、略增、扭亏、续盈）比例约 58%，预忧（预减、略减、首亏、续亏）比例约 42%，整体预喜率处于2016年以来历史同期的中等偏上水平。

3.2. 分宽基指数的盈利增速对比

从一致预测净利润2年复合增速看，中证2000以 52.21%的增速领跑所有宽基指数，远超中证500（约 15%）、沪深300（约 8%）、上证50（约 5%）。这一数据揭示了两层含义：其一，中小盘公司在经历了2024-2025年的盈利低谷后，2026年迎来显著的底部修复；其二，中证2000的高增速并非来自个别公司的极端值拉动，而是广泛分布于成分股中的普遍性改善。

3.3. 分行业的业绩预喜率分布

从申万一级行业看，业绩预喜率排名靠前的行业包括：电子（约 68%）、通信（约 65%）、有色金属（约 62%）、电力设备（约 60%）、基础化工（约 58%）。其中，电子行业的高预喜率主要由海外算力链（光模块、PCB、服务器）和半导体设备与材料两大细分方向贡献；有色金属的高预喜率则来自铜、铝等AI上游涨价资源品的盈利弹性释放。

3.4. 业绩增速与市场表现的分化

值得注意的是，中报业绩预喜率较高的行业（电子、通信）在7月的市场表现反而垫底，而业绩预喜率中等的行业（有色金属、基础化工）表现相对抗跌。这一“业绩好但跌得多”的现象，本质上是对6月科技板块过度上涨的修正——电子行业6月平均涨幅约 25%，7月回调约 20%，属于典型的“涨多了回调”，而非基本面恶化。随着中报业绩的陆续披露，市场将从“交易预期”切换至“交易验证”，业绩兑现程度将成为下一阶段风格分化的核心变量。

4. 结构再平衡方向

4.1. 线索一：超跌科技中业绩兑现方向

7月科技板块的系统性回调中，部分子方向的基本面并未恶化，反而在中报业绩预告中展现出较强的盈利韧性。海外算力链（光模块、PCB、服务器）受益于北美云厂商 AI资本开支持续扩张，订单可见度较高；半导体设备与材料受益于国内晶圆厂扩产周


期，在手订单充裕；存储受益于AI服务器对HBM和DDR5需求的拉动，价格与出货量双双回升。这三个方向在7月回调幅度均在 15%-25%之间，但中报业绩预喜率超过 70%，属于典型的“业绩好但跌多了”的错杀方向。

4.2. 4.2 线索二：中报业绩占优的顺周期

有色金属（铜、铝）、化工（MDI、钛白粉、氟化工）、玻纤等顺周期方向，受益于 AI上游涨价+国内经济温和复苏的双重驱动，中报业绩预喜率普遍在 55%-65%之间。这些方向在7月科技回调期间相对抗跌，部分品种甚至录得正收益，体现了“业绩为王”的防御属性。随着中报业绩的陆续披露，顺周期方向的业绩确定性有望吸引更多资金关注。

4.3. 4.3 线索三：低位补涨方向

非银金融（券商、保险）、创新药、AI应用（计算机软件、传媒）等方向在7月同样经历了不同程度的调整，但调整幅度小于科技方向，且估值处于历史较低分位。其中，券商受益于市场活跃度提升和ETF化趋势下的佣金增长，创新药受益于海外利率下行预期下的估值修复，AI应用受益于国内大模型商业化落地的加速推进。这三个方向在7月资金净流出较少，具备一定的低位补涨潜力。

5. 风险提示

• 科技板块拥挤度消化风险：尽管7月科技板块已有较大幅度回调，但TMT成交占比仍处于约 35%的相对高位，拥挤度消化尚需时间，短期仍有波动可能。

• 海外科技股波动传导风险：美股科技巨头（苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、 Meta、特斯拉）7月同步回调，若海外AI资本开支预期出现边际变化，将对A股科技板块形成外部压制。

• 中报业绩低于预期风险：目前已披露的中报业绩预告预喜率约 58%，仍有约 42%的公司业绩低于预期。若后续披露的中报实际业绩大面积低于预告区间下限，可能引发新一轮杀估值。

• 风格切换节奏不确定性：从科技向顺周期、低位补涨方向的风格切换能否顺利实现，取决于中报业绩的验证程度和市场流动性的配合，切换节奏存在不确定性。


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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

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买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

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