国金证券_有色金属行小金属双周谈：继续看好钨钼稀土涨价行情_20260726.pdf

国金证券2026-07-26查看原文

摘要

1国金证券发布有色金属行业周报，维持“买入”评级。

2报告指出小金属板块近期回调15.7%，但看好钨、钼、稀土涨价行情。

3稀土供改与海外补库共振，价格中枢上抬；

4钼价打破僵局进入上涨通道；

5钨供需强共振优先级高；

6锡受益AI赋能及库存去化有望走强；

7铀受全球核电扩张支撑；

8钽受AI需求拉动中长期可期；

9锑短期承压但长期上行趋势不改。

10推荐关注金钼股份、华锡有色、北方稀土等标的。

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有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

联系人：宁柯

wujinkai@gjzq.com.cn

wangqinyang@gjzq.com.cn

ningke@gjzq.com.cn

小金属双周谈：继续看好钨钼稀土涨价行情

行情综述&投资建议

本期（7.13-7.24，下同）申万小金属指数收32734.71点，环比下降 15.70%，跑输申万有色指数12.62pcts，跑输沪深300指数12.95pcts。

稀土：氧化镨钕本期价格为75.81万元/吨，环比下降 0.85%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。 2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁。

锡：锡锭本期价格为41.12万元/吨，环比下降 0.20%；锡锭本期库存为5456吨，环比下降 7.07%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。

钨：钨精矿本期价格41.66万元/吨，环比下降 4.72%。本期钨价企稳后小幅反弹；行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钼：钼精矿本期价格为5350元/吨，环比上涨2.29%；钼铁本期价格33.10万元/吨，环比上涨 0.91%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。

铀：铀本期现货价格为86.25美元/磅U308，环比上涨 1.61%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

钽：氧化钽本期价格为460.0万元/吨，环比下降 1.08%；钽锭本期价格为635.0万元/吨，环比下降 1.55%。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

锑：本期锑锭价格为9.20万元/吨，环比下降 13.18%。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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内容目录

一、股票行情及商品价格表现 ... 4

1.1 股票行情走势 ... 4

1.2 商品价格变化 ... 4

二、主力品种基本面与观点 ... 5

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 ... 5

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期 ... 6

2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 ... 8

2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振 ... 10

2.5 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 ... 12

2.6 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期 ... 13

2.7 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 ... 14

三、风险提示 ... 15

图表目录

图表 1: 申万小金属指数表现 ... 4

图表 2: 小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化 ... 4

图表 3: 氧化镨钕价格走势（万元/吨） ... 5

图表 4: 氧化镝、氧化铽价格（万元/吨） ... 5

图表 5: 稀土矿月度进口量折镨钕（吨） ... 5

图表 6: 钕铁硼月度出口量（吨） ... 5

图表 7: 中钇富铕矿加工费走势（元/吨） ... 6

图表 8: 锡锭价格（万元/吨） ... 6

图表 9: 锡锭库存量（吨） ... 7

图表 10: LME 锡库存（吨） ... 7

图表 11: 我国进口缅甸锡矿砂量（吨） ... 7

图表 12: 印尼锡锭出口量（吨） ... 7

图表 13: 费城半导体指数表现 ... 8

图表 14: 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） ... 8

图表 15: APT 测算盈利水平（万元/吨） ... 9

图表 16: 钨精矿库存（吨） ... 9

图表 17: 仲钨酸铵库存（吨） ... 9

图表 18: 钨月度净出口量（金属吨） ... 10

图表 19: 钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势 ... 10

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图表 20: 钼精矿库存（吨） ... 11

图表 21: 钼铁库存（吨） ... 11

图表 22: 钢招量持续景气（单位：吨） ... 11

图表 23: 钼月度净进口量（金属吨） ... 12

图表 24: 铀日度现货价格及 SPUT 隐含价格（美元/磅 U308） ... 12

图表 25: 铀月度现货均价及长协价格（美元/磅 U308） ... 12

图表 26: SPUT 日度及累计铀采购量（百万磅 U308） ... 13

图表 27: 钽铁矿现货走势（美元/磅） ... 13

图表 28: 氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） ... 13

图表 29: 我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨） ... 14

图表 30: 我国片式钽电容器出口量（吨） ... 14

图表 31: 锑锭与锑精矿价格（万元/吨） ... 14

图表 32: 锑内外价格 ... 14

图表 33: 锑月度进口量（金属吨） ... 15

图表 34: 锑月度出口量（金属吨） ... 15

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一、股票行情及商品价格表现

1.1 股票行情走势

本期申万小金属指数收32734.71点，环比下降 15.70%，跑输申万有色指数12.62pcts，跑输沪深300指数12.95pcts。图表1：申万小金属指数表现

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来源：Wind，国金证券研究所

1.2 商品价格变化

本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比-0.85%/-4.17%/-2.15%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比-4.72%/-4.60%；钼精矿/钼铁价格分别环比+2.29%/+0.91%，锑锭/锑精矿价格分别环比-13.18%/-15.75%；锡锭价格环比-0.20%；U308价格环比+1.61%；钽铁矿/氧化钽/钽锭分别环比-15.52%/-1.08%/-1.55%。

图表2：小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化

品种

名称

单位

2026/7/24

涨跌幅

7天

14天

30天

90天

360天

稀土

氧化镨钕

万元/吨

75.81

-0.96%

-0.85%

0.99%

-0.81%

43.62%

氧化镝

万元/吨

138.00

-7.38%

-4.17%

2.99%

-15.34%

氧化铽

万元/吨

682.00

-0.73%

-2.15%

4.92%

11.80%

-2.71%

钨

黑钨精矿

万元/吨

41.66

3.55%

-4.72%

-19.40%

-48.27%

122.14%

仲钨酸铵

万元/吨

61.03

1.76%

-4.60%

-20.69%

-51.14%

120.68%

钼

钼精矿

元/吨度

5350

0.00%

2.29%

3.28%

16.81%

34.76%

钼铁

万元/吨

33.10

-1.19%

0.91%

4.91%

11.82%

32.40%

锑

锑锭

万元/吨

9.20

-7.98%

-13.18%

-19.98%

-43.24%

-50.83%

锑精矿

万元/金属吨

8.00

-7.50%

-15.75%

-32.19%

-42.02%

-50.32%

锡

锡锭

万元/吨

41.12

1.10%

-0.20%

5.87%

-5.95%

54.76%

铀

U308

美元/磅

86.25

0.88%

1.17%

-6.64%

21.26%

钽

钽铁矿

美元/磅

244.97

-15.52%

159.94%

149.99%

氧化钽

万元/吨

460.00

0.00%

-1.08%

82.18%

166.67%

钽锭

万元/吨

635.00

0.00%

-1.55%

-4.51%

95.38%

135.19%

来源：Wind，国金证券研究所

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二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好

行业观点：近期市场信心逐步回暖，价格有所企稳；我们认为随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升， 2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁。

氧化镨钕本期价格为75.81万元/吨，环比下降 0.85%。氧化镝本期价格138.0万元/吨，环比下降 4.17%；氧化铽本期价格682.0万元/吨，环比下降 2.15%。

图表3：氧化镨钕价格走势（万元/吨）

![](page=4,bbox=[133, 753, 921, 1121])

来源：Wind，国金证券研究所

图表4：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）

![](page=4,bbox=[1029, 746, 1880, 1137])

来源：Wind，国金证券研究所

2026年6月稀土进口量折镨钕1856吨，同比减少 $3.43\%$ ；2026年6月钕铁硼出口量5649吨，同比增加 $77.21\%$ 。

图表5：稀土矿月度进口量折镨钕（吨）

![](page=4,bbox=[117, 1364, 937, 1885])

图表6：钕铁硼月度出口量（吨）

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=4,bbox=[1042, 1366, 1848, 1885])

来源：Wind，国金证券研究所

稀土冶炼加工费方面，中钇富铕矿加工费均价为5.55万元/吨，较上期上涨0.30万元/吨。

![](page=5,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=5,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表7：中钇富销矿加工费走势（元/吨）

![](page=5,bbox=[180, 333, 1762, 1165])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期

行业观点：我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锡锭本期价格为41.12万元/吨，环比下降 0.20%。

图表8：锡锭价格（万元/吨）

![](page=5,bbox=[221, 1668, 1754, 2503])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=6,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=6,bbox=[429, 15, 595, 176])

锡锭本期库存为5456吨，环比下降 7.07%；LME锡库存7085吨，环比下降 11.44%。

图表9：锡锭库存量（吨）

![](page=6,bbox=[122, 408, 930, 894])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表10：LME锡库存（吨）

![](page=6,bbox=[1022, 364, 1868, 899])

来源：iFind，国金证券研究所

2026年6月，我国进口缅甸锡矿砂及其精矿6393吨，同比增长 176.19%。2026年5月印尼锡锭出口量2136吨，同比 -50.5%。

图表11：我国进口缅甸锡矿砂量（吨）

![](page=6,bbox=[117, 1183, 954, 1680])

来源：Wind，国金证券研究所

本期费城半导体指数收11,818.89点，环比下降 8.86%。

图表12：印尼锡锭出口量（吨）

![](page=6,bbox=[1032, 1155, 1880, 1701])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=7,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=7,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表13：费城半导体指数表现

![](page=7,bbox=[219, 321, 1776, 1144])

来源：iFind，国金证券研究所

2.3钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行

行业观点：本期钨价企稳后小幅反弹。产业库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存。我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钨精矿本期价格41.66万元/吨，环比下降 $4.72\%$ ；仲钨酸铵本期价格61.03万元/吨，环比下降 $4.60\%$ 。

图表14：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）

![](page=7,bbox=[274, 1720, 1756, 2499])

来源：Wind，国金证券研究所

本期APT理论盈利水平为2.98万元/吨，环比增加 55.39%。

![](page=8,bbox=[104, 77, 380, 144])

![](page=8,bbox=[429, 15, 594, 175])

图表15：APT测算盈利水平（万元/吨）

![](page=8,bbox=[274, 337, 1724, 1156])

来源：国金证券研究所

钨精矿本期库存310吨，环比持平；仲钨酸铵本期库存210吨，环比下降 $6.67\%$ 。

图表16：钨精矿库存（吨）

![](page=8,bbox=[121, 1400, 906, 1929])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表17：仲钨酸铵库存（吨）

2026年6月钨净出口量-699.57金属吨，同比转负。

![](page=8,bbox=[1035, 1403, 1843, 1931])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=9,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=9,bbox=[427, 16, 594, 175])

图表18：钨月度净出口量（金属吨）

![](page=9,bbox=[264, 357, 1738, 1052])

来源：iFind，国金证券研究所

2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振

行业观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

钼精矿本期价格为5350元/吨，环比上涨 2.29%；钼铁本期价格33.10万元/吨，环比上涨 0.91%。

图表19：钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势

![](page=9,bbox=[289, 1648, 1790, 2476])

来源：Wind，国金证券研究所

钼精矿本期库存为4600吨，环比下降 8.00%；钼铁本期库存为4660吨，环比下降 5.67%。

![](page=10,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=10,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表20：钼精矿库存（吨）

![](page=10,bbox=[122, 305, 929, 835])

图表21：钼铁库存（吨）

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=10,bbox=[1048, 305, 1880, 838])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年6月钢招量1.23万吨，同比+2.1%，景气度较高。

图表22：钢招量持续景气（单位：吨）

![](page=10,bbox=[269, 1129, 1720, 1876])

来源：铁合金在线，国金证券研究所

2026年6月钼净进口量4302金属吨，同比增长 119.21%；净进口量维持高位，结合钢招持续景气，我们认为系内需良好导致。

![](page=11,bbox=[105, 78, 382, 144])

![](page=11,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表23：钼月度净进口量（金属吨）

![](page=11,bbox=[252, 357, 1735, 1156])

来源：Wind，国金证券研究所

2.5铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续

行业观点：供给释放节奏偏后，全球核能建设加速，供给安全关注度持续提升。

近期行业动态包括：7月15日，新泽西州州长签署《Power NJ Act》，该法案建立了竞争性采购机制，计划采购至少 1100MW的新增核电装机。按照法案安排，新泽西州将在2027年1月前启动项目意向征集。7月17日，欧洲投资银行批准向罗马尼亚Cernavoda1号机组翻新项目提供8亿欧元贷款。该机组为650MWe的CANDU-6反应堆，目前供应罗马尼亚近 10%的电力；翻新工程计划于2027-2029年进入停堆施工和重启阶段，目标将运行寿命延长至60年。项目总投资预计约32亿欧元，并配套政府补助、贷款担保及为期30年的双向差价合约支持。整体来看，全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。建议关注铀标的：中国铀业、中广核矿业。

铀本期现货价格为86.25美元/磅U308，环比上涨1.61%；本期SPUT隐含铀价为77.99美元/磅U308，环比下降0.27%。 2026年6月长协价格为95.5美元/磅U308，环比+1.60%。

图表24：铀日度现货价格及SPUT隐含价格（美元/磅 U308）

![](page=11,bbox=[131, 1972, 950, 2381])

图表25：铀月度现货均价及长协价格（美元/磅U308）

来源：Numerco，国金证券研究所

![](page=11,bbox=[1034, 1960, 1862, 2375])

本期SPUT采购U308共5万磅。

来源：Cameco，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=12,bbox=[429, 15, 594, 176])

图表26：SPUT日度及累计铀采购量（百万磅U308）

![](page=12,bbox=[198, 330, 1795, 1186])

来源：Sprott，国金证券研究所

2.6钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期

行业观点：钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。

钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降 15.52%；氧化钽本期价格为460.0万元/吨，环比下降 1.08%；钽锭本期价格为635.0万元/吨，环比下降 1.55%。

图表27：钽铁矿现货走势（美元/磅）

![](page=12,bbox=[119, 1784, 953, 2239])

图表28：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨）

来源：iFind，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[1036, 1790, 1867, 2219])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年6月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1403.19吨，同比+15.40%；片式钽电容器出口63.35吨，同比 +13.01%。

![](page=13,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=13,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表29：我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨）

![](page=13,bbox=[116, 326, 947, 829])

图表30：我国片式钽电容器出口量（吨）

来源：iFind，国金证券研究所

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来源：iFind，国金证券研究所

2.7 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨

行业观点：近期受需求偏淡及下游观望情绪影响，锑价阶段性承压。而我们仍然看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

本期锑锭价格为9.20万元/吨，环比下降 13.18%；锑精矿价格为8.00万元/吨，环比下降 15.75%。海外锑价为2.15万美元/吨，环比下降 9.09%。

图表31：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）

![](page=13,bbox=[126, 1412, 937, 1801])

来源：Wind，国金证券研究所

图表32：锑内外价格

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来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年6月锑进口量3449金属吨，同比增加 266.80%；锑出口量394金属吨，同比减少 283.69%。出口量较出口管制前仍有较大差距。

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图表33：锑月度进口量（金属吨）

![](page=14,bbox=[116, 322, 944, 839])

来源：Wind，国金证券研究所

图表34：锑月度出口量（金属吨）

![](page=14,bbox=[1024, 321, 1878, 845])

来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为稀土、钨等品种的重要下游，光伏作为锑、锡、钨等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多小金属品种的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求受宏观经济波动影响较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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![](page=16,bbox=[430, 14, 595, 176])

特别声明：

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