国金证券_互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus 5_20260726.pdf

国金证券2026-07-26查看原文

摘要

1国金证券发布互联网行业周报，指出谷歌上调全年CAPEX指引至1950-2050亿美元，云业务增长82%；

2Anthropic推出高性价比Claude Opus5模型；

3爱奇艺上线国内首部获许可AIGC长片，标志AI影视商业化落地。

4电商景气度疲弱，游戏板块暑期环比增长。

5报告未给出具体评级及目标价，提示关注AI技术迭代、政策监管及中美关系风险。

文本

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互联网行业研究

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行业周报

证券研究报告

传媒与互联网组

分析师：朱珺（执业S1130526050001）

分析师：柴梦婷（执业S1130525030013）

zhujun1@gjzq.com.cn

chaimengting@gjzq.com.cn

谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus5

周观点

电商：电商消费景气度持续疲弱。

游戏：暑期网易、腾讯等新游上线，7月环比增长，游戏板块景气度稳健向上。

流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI带来的行业影响。本周爱奇艺独家上线 AIGC 网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用AI进行全流程制作，全片时长超60分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的AIGC网络故事片。

虚拟资产&资产交易平台：缺乏新叙事和催化，币价承压，关注后续Clarity法案推进进程。本周特朗普已同意《CLARITY法案》中的伦理条款，为该加密市场结构法案推进参议院表决扫除最后主要障碍。法案文本预计未来数日公布，参议院最迟需在8月第一周前表决；若获通过，将送回众议院审议，随后提交总统签署。本周富途旗下海外独立品牌moomoo宣布正式获得泰国证券交易委员会（Thai SEC）颁发的TypeA证券业务牌照。

AI&云：本周谷歌发布26Q2财报，云业务强劲增长 82%，全年Capex指引上调至1950-2050亿美金，但季度FCF转负。谷歌发布Gemini3.6系列三款模型，包括通用型3.6Flash、低成本3.5Flash-Lite及网络安全专用3.5 Flash Cyber。OpenAI将云支出预期上调至7500亿美元。Anthropic推出ClaudeOpus5，性能接近Fable5但成本减半。腾讯混元合并大语言模型与多模态团队，成立基础模型部，统一由腾讯首席AI科学家姚顺雨管理。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

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内容目录

一、行业情况跟踪...3

1.1、电商&互联网...3

1.2、流媒体平台...3

1.3、虚拟资产&资产交易平台...4

1.4、AI&云...5

图表目录

图表 1：相关行业指数表现（7.20-7.24） 3

图表 2：重点个股涨跌幅（7.20-7.24） 3

图表 3：相关行业指数表现（7.20-7.24） 4

图表 4：重点个股涨跌幅（7.20-7.24） 4

图表 5：比特币和以太坊价格（7.20-7.24） 4

图表 6：重点个股涨跌幅（7.20-7.24） 4

图表 7：相关行业指数表现（7.20-7.24） 5

图表 8：重点个股涨跌幅（7.20-7.24） 5

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一、行业情况跟踪

1.1、电商&互联网

本期（2026年7月20日-7月24日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数- 2.03pct/-3.52pct。

个股涨跌幅表现：叮咚买菜（+6.61%）、美团-W（+3.65%）、京东（+1.92%）、京东集团-SW（+1.55%）、唯品会（- 1.72%）、拼多多（-1.76%）、阿里巴巴-W（-2.31%）、阿里巴巴（-2.46%）、腾讯控股（-5.85%）、贝壳-W（-7.19%）、贝壳（-8.68%）。

图表1：相关行业指数表现（7.20-7.24）

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来源：iFind，国金证券研究所

图表2：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）

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来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

1) 阿里旗下速卖通遭遇欧盟巨额处罚。2026年7月20日，跨境电商行业迎来标志性的重磅处罚。欧盟委员会依据《数字服务法》，对阿里巴巴旗下全球速卖通开出5.5亿欧元、折合人民币约42亿元的巨额罚单，这也是该法案实施以来，欧盟开出的单笔最高金额罚单。此次速卖通被罚的核心缘由，是欧盟认定平台未能有效管控站内商品，放任假冒服装、存在安全隐患的玩具、不合规化妆品在欧洲市场流通，没有落实大型跨境平台的主体监管责任。面对严苛判罚，速卖通公开回应处罚力度明显失衡，不排除通过法律途径维护自身合法权益。（ZAKER新闻）

2) 京东完成网上离境退税服务升级。7月20日，京东完成网上离境退税服务升级，正式上线全流程无纸化办理、外卡绑定支付和“即买即退”三项新功能，适配中国离境退税“2.0版"新政全面落地。京东将“即买即退"搬上云端，通过全流程无纸化办理，将原本滞后的退税权益即时变现于网购消费者。这种时间成本的压缩与资金效率的提升，直接消除了游客的心理顾虑，让退税红利能够即时转化为新的购买力，客观上起到了收入效应，有效撬动了入境旅游消费的存量市场。（新浪科技）

3) 市场监管总局对携程作出处罚，罚没51.79亿元。新华社北京7月25日电（记者戴小河、赵怡宁）国家市场监督管理总局25日通报，依据《中华人民共和国反垄断法》相关规定，对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，没收违法所得16.58亿元，并处以罚款35.21亿元。同时，责令其全额退还强制扣除酒店经营者的订单储备金1.22亿元，要求企业全面整改并公开整改措施。（新华网）

1.2、流媒体平台

本期（2026年7月20日-7月24日）恒生传媒指数下跌 3.29%，跑输恒生指数4.92pct，跑输恒生科技指数3.43pct。关注个股涨跌幅表现：腾讯音乐-SW（-6.23%）、腾讯音乐（-2.85%）、网易云音乐（-1.29%）、Spotify Technology （+0.95%）、奈飞（+1.65%）、爱奇艺（+2.52%）。

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图表3：相关行业指数表现（7.20-7.24）

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图表4：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）

来源：iFind，国金证券研究所

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来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》。7月23日上午10时，爱奇艺独家上线AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》。该片由大梦创新、爱奇艺联合出品，以中式志怪传奇为故事底色，应用AI进行全流程制作，全片时长超60分钟，是国内获得《网络剧片发行许可证》首部上线播出的AIGC网络故事片。《奇谭：纸刃渡荒墟》的上线，不仅标志着AIGC电影长片实现从技术验证跨入商业落地的新阶段，也印证了AIGC技术迭代与影视创作的浪潮的加速到来。（中新经纬）

1.3、虚拟资产&资产交易平台

本期（2026年7月20日-7月24日）末，比特币和以太币价格分别达到64093美元和1840.72美元，分别较上期末 +0.30%、+1.07%。

关注个股涨跌幅表现：Robinhood（-5.05%）、嘉信理财（+0.40%）、Coinbase+0. 证券（+1.34%）、老虎证券（+2.60%）、耀才证券金融（+3.09%）、富途控股（+4.48%）。

图表5：比特币和以太坊价格（7.20-7.24）

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来源：Coingecko，国金证券研究所

图表6：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）

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来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件】

1) 特朗普同意《CLARITY法案》伦理条款，参议院最早本周公布文本。7月21日消息，据The Block报道，美国总统特朗普总统已同意伦理条款，为《Clarity法案》的通过扫清了最后障碍。行业消息人士称，经过数月谈判，双方已就伦理条款达成协议。该条款在7月16日特朗普与共和党参议员及白宫加密顾问的会议中讨论，当时未达成一致，但周一该条款已获特朗普同意。法案文本预计未来几天发布，参议院需在8月首周前投票。若通过，法案将返回众议院后送交特朗普签署。（PA News）

2) Kraken母公司Payward拟将xStocks代币化股票扩展至港股、英股及韩股。Foresight News消息，据CoinDesk报道，Kraken母公司Payward宣布与投资基础设施提供商GTN合作，将旗下xStocks平台的代币化股票范围

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从美股扩展至香港、英国、欧洲及韩国上市股票，后续视监管审批情况推进。GTN将为相关代币提供执行、托管及记录保管服务，并计划向其机构客户提供 xStocks产品，此次合作亦为 xStocks向其他代币化资产类别扩展奠定基础。（Foresight News）

3) Ondo宣布旗下Oasis Pro Markets已获美国监管授权，可推出代币化证券市场和服务。BlockBeats消息，7月 23日，Ondo Finance宣布其在美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪自营商子公司Oasis Pro Markets已获得美国监管授权，可在美国推出代币化证券市场和服务。授权方式包括场外交易、承销一级市场发行、私募配售及其他活动。（BlockBeats）

4) Coinbase与阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital合作，将推出其私募股权基金的链上版本。BlockBeats消息，7月23日，据《财富》报道，阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital宣布与Coinbase以及基础设施提供商KAIO达成合作，将推出其长期私募股权基金的区块链原生版本并作为合规代币向合格投资者发售。作为合作的一部分，Coinbase将在其Base区块链上运行该代币，并购买该代币并将其纳入资产负债表，这是美国上市公司的美股资产负债表首次采用受监管的代币化资产进行原生链上国库管理。（BlockBeats）

5) moomoo拿下泰国证券牌照。富途旗下海外独立品牌moomoo宣布正式获得泰国证券交易委员会（Thai SEC）颁发的Type A证券业务牌照。此次获牌不仅标志著moomoo在东南亚版图的又一次关键延伸，更传递了品牌全球化发展的一个核心信号：扎实的合规基础与金融科技创新能力，是moomoo服务全球投资者的基石。目前，moomoo正严格按照泰国监管要求，完成相关展业工作。待获得当地监管进一步批准后，moomoo泰国将率先为当地合资格投资者提供证券交易服务。（富途牛牛）

1.4、AI&云

本期（2026年7月20日-7月24日），纳斯达克互联网累计涨跌幅+0.30%，较纳斯达克综指+3.20pct。

关注个股涨跌幅表现：英伟达（+1.99%）、百度（-1.77%）、阿里巴巴（-2.46%）、微软（-3.08%）、腾讯控股（- 5.85%）、亚马逊（-6.12%）、谷歌A（-7.79%）、Meta（-7.87%）、甲骨文（-9.03%）、特斯拉（-17.81%）。

图表7：相关行业指数表现（7.20-7.24）

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图表8：重点个股涨跌幅（7.20-7.24）

来源：iFind，国金证券研究所

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来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

1) Anthropic推出Claude Opus5，性能接近Fable5但成本减半。7月25日，Anthropic正式发布最新旗舰AI模型Claude Opus5。官方称，Opus5在编程、Agent任务及复杂推理等能力上进一步提升，整体性能接近更高端的Claude Fable5，但API价格仍维持上一代Opus4.8水平，为每百万输入Token5美元、输出Token25美元。Anthropic表示，该模型更适合企业办公、软件开发等日常高频场景，并进一步增强了安全性和抗滥用能力。目前，Claude Opus5已向Claude平台及API用户开放。（36氪）

2) SpaceXAI筹划在得克萨斯州大规模扩建数据中心。三名知情人士透露，埃隆·马斯克旗下人工智能业务主体 SpaceXAI正在筹备，计划在得克萨斯州至少新建一座大型数据中心。本次扩建将大幅扩充SpaceX在田纳西州孟菲斯现有算力枢纽之外的AI计算资源。两名知情人士表示，近几个月SpaceXAI已经在得州考察多处潜在地块，并探讨了多种建设方案：既可以全新征地建设，也可改造现有仓库兴建数据中心，模式与SpaceXAI改造旧厂房打造孟菲斯首座数据中心如出一辙。（36氪）

3) 腾讯混元合并大语言模型与多模态团队，成立基础模型部。36氪获悉，腾讯宣布混元多模态模型部门与大语言模型部门合并，成立基础模型部，统一由腾讯首席AI科学家姚顺雨管理，以进一步提升模型研发和协同效率，探索全模态模型的智能上限。（36氪）

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4) Kimi据悉最快6个月内赴港上市。7月22日，据媒体报道，Kimi计划于8月启动上市前最后一轮融资，目标投前估值高达500亿美元（约合人民币3386亿元），最快6个月内登陆港股。知情人士透露，在此之前，公司预计将在未来几天完成Kimi K3发布前启动的一轮融资，该轮融资投前估值约315亿美元待交割完毕，月之暗面将立即启动新一轮融资洽谈，这将成为公司赴港上市前的最后一次私募股权融资。（36氪）

5) 谷歌发布 Gemini 3.6系列三款模型。7月23日，谷歌发布 Gemini 3.6系列三款模型，包括通用型3.6 Flash、低成本3.5 Flash-Lite及网络安全专用3.5 Flash Cyber；3.6 Flash综合智能水平与上代持平（50分），但单任务用时减半至1.3分钟，输出速度达每秒304个 token，token消耗降约 17%；3.5 Flash-Lite智能提升至36分，智能体评测进步明显，但因输入输出提价，单任务成本反升至0.09美元。（腾讯研究院）

6) 英伟达发布Vera CPU新细节，芯片已交付OpenAI等企业。7月21日，英伟达公布了其数据中心CPU“Vera”的更多细节，包括技术规格、性能测试结果以及芯片架构等信息，帮助潜在客户全面评估产品。英伟达表示，Vera芯片已于今年6月交付给包括OpenAI、Anthropic、SpaceX在内的客户。英伟达一直被视为信息技术行业的风向标，但在CPU领域仍处于挑战者的位置，需要与两大成熟的竞争对手——英特尔和AMD展开竞争。这两家公司长期深耕服务器CPU市场，并与超大规模云计算厂商建立了深厚合作关系。不过，未来一些云服务提供商可能会选择部署英伟达CPU，将成为新的战场。（36氪）

7) OpenAI将云支出预期上调至7500亿美元。多家海外科技巨头加码数据中心业务，OpenAI计划斥资超过300亿美元建设新的数据中心，并将云支出预期上调至7500亿美元。SpaceX正考虑在德克萨斯州拓展数据中心业务。微软再度加码欧洲AI布局，与Mistral签署“数十亿美元”数据中心合作协议。Anthropic将于2027年上半年开始购买多达2吉瓦的AMD最新一代芯片。（36氪）

8) 谷歌研发新型AI服务器芯片“Frozen v2”。最新消息显示，谷歌正在研发一款内部代号为“Frozen v2”的新型服务器芯片，旨在更高效地运行Gemini模型。据报道，这款芯片将把Gemini模型部分架构永久嵌入到芯片之中，从而减少回答用户问题所需的计算量和数据传输量。谷歌工程师预计，与公司最新一代AI芯片——TPU（张量处理器）相比，Frozen芯片单位功耗可提供6至10倍的Token处理能力。受该消息影响，谷歌A（股票代码：GOOGL）美股早盘一度涨近 $3.7\%$ ，谷歌C（GOOG）最高时涨约 $3.9\%$ 。（36氪）

9) 阿里千问发布新模型Qwen-Image-3.0。7月21日，阿里发布最新图像生成基础模型Qwen-Image-3.0，这也是千问图像生成和编辑模型系列的第三代基础模型。新模型支持最大4.5k token超长输入，可一次生成涵盖公式符号、几何图形、逻辑推导步骤等多元素融合的知识图解、复杂UI界面，同时支持12国语言和20多款字体原生渲染。（36氪）

10) 腾讯混元推出智能体 Hyra-1.0。7月21日，腾讯混元宣布推出 Hyra（Hunyuan Research Agent）首个版本 Hyra-1.0。据腾讯混元介绍，这是一个能够递归自我改进、面向性能导向的研究与工程任务的智能体。除了模型研发与科学发现，Hyra还可以进入游戏、设计和内容创作等开放场景，根据自博弈、自评价和用户反馈持续迭代策略产物。（36氪）

【公司公告】

1) 谷歌发布2026Q2财报：营收1198亿美元，+24%yoy；营业利润407.7亿美元，+30%yoy，营业利润率同比提升 2pct至34.0%；稀释后EPS9.11美元，+294%yoy。各业务板块情况：1）Google Services：收入945.4亿美元，占比约 79%，+15%yoy。2）GoogleCloud：收入247.7亿美元，+82%yoy，增长主要来自企业AI解决方案、企业 AI基础设施及核心GCP服务。3）Other Bets：收入3.82亿美元，+2%yoy。4）Gemini App月活用户达9.5亿； Gemini模型每分钟处理约220亿个API token，较上季度的160亿以上进一步提升。

二、风险提示

后续政策不及预期风险。若提振消费等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。

中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。

宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

AI技术迭代和应用不及预期风险。AI产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若 AI技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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