医药行业行业研究


医药组

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

GLP-1口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效赛道

投资逻辑

7月21~22日，CDE官网显示，信达生物IBI3042及甘李药业的GZC8072片临床试验申请先后获得NMPA受理，其中 IBI3042是全球首款进入临床阶段的小分子GLP-1周制剂。行业龙头诺和诺德及礼来的口服给药GLP-1制剂于今年初先后获批上市，商业化进展顺利，其中诺和诺德Wegovy Pill（口服司美格鲁肽/减重）获批上市15周累计处方量已经超过200万，处方量增长速度大幅高于此前注射类GLP-1药物（替尔泊肽等）。信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片先后申报临床，标志着国产口服GLP-1类药物的竞争从日制剂全面升级至周制剂维度，国产创新药展现出引领GLP-1口服赛道长效化进程的潜力。

药品：7月22日，Summit Therapeutics公告更新III期HARMONi研究的总生存期（OS）数据。依沃西全球多中心 III期HARMONi研究在2026年6月进行的最新OS分析结果表明，全部意向治疗（ITT）人群OS获益持续改善至 HR=0.76；西方人群的OS获益也进一步提升至 HR=0.76。随着随访时间的延长，依沃西的OS获益趋势进一步凸显，同时展现出中国人群与西方人群的获益一致性，产品的成药确定性进一步提升。

CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年6月海外融资金额546亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021年以来海外投融资单月最高值；2026年6月国内融资金额11亿美元，同比+120%，环比-56%。

生物制品：信达生物IBI3042及甘李药业的GZC8072片临床试验申请先后获得NMPA受理，其中IBI3042是全球首款进入临床阶段的小分子GLP-1周制剂；在肥胖食蟹猴中，每周一次给予IBI3042（7mg/kg）的减重效果与每日一次给予奥oforglipron（1mg/kg）相当或更优，建议持续关注后续临床数据读出及商业化推进节奏。

医疗器械：国内创新合作研发推进，产品竞争力有望持续提升。精锋医疗宣布完成对元昊动力 PrimalVerse的投资，进一步布局“AI+手术机器人”具身智能领域，推动手术机器人由精准执行工具升级为具备场景理解、风险预判与协同操作能力的智能外科基础设施。

医疗服务及消费医疗：2026年7月22日，锦欣生殖发布2026年上半年业绩预报，截至2026年6月30日止6个月，公司实现不孕初诊数2.42万人次，同比增长 9.1%；取卵周期数为1.47万次，同比增长 6.1%。2026年上半年净利润超9千万元，实现扭亏为盈。

药店：部分龙头公司基本面已经企稳回升，业绩增长有望持续向好，建议关注当前处于估值低位的龙头公司，如益丰药房、大参林等。

投资建议

全球GLP-1赛道持续维持高景气度，长效化及口服给药是当前创新药物迭代重要方向，诺和诺德及礼来等行业巨头 GLP-1口服制剂起量迅速，持续开辟增量市场。GLP-1口服周制剂相较于现阶段获批上市的GLP-1类药物，依从性优势有进一步提升的潜力；信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片先后申报临床，标志着国产口服GLP-1类药物的竞争从日制剂全面升级至周制剂维度，建议持续关注后续临床及商业化进展。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。



内容目录

GLP-1 口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效化进程 ... 4

药品板块：HARMONi 研究数据更新，依沃西 OS 获益优势持续凸显 ... 6

HARMONi 研究数据更新，依沃西 OS 获益优势持续凸显 ... 6

A/H 股创新药标的股价维持震荡，新药上市及跨国交易数量维持高水平 ... 6

CXO 及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长 ... 9

国内外投融资水平持续高增长 ... 9

生物制品：国产 GLP-1 口服周制剂申报临床，引领口服长效化进程 ... 10

医疗器械：国内创新合作研发推进，产品竞争力有望持续提升 ... 11

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 ... 12

锦欣生殖：26H1 扭亏为盈，国内海外稳健增长 ... 12

固生堂：全球布局持续突破，中国香港市场门店陆续落地 ... 13

药店：行业边际回暖，关注业绩增长稳健、低估值的龙头 ... 13

投资建议 ... 14

风险提示 ... 14

图表目录

图表 1: 年初至今各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 2: 7月20日~7月24日各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 3: 7月20日~7月24日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ... 5

图表 4: 本周医药生物涨跌幅前十 ... 5

图表 5: 本周医药板块景气度 ... 6

图表 6: 本周A股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24） ... 7

图表 7: 本周A股部分个股股价走势（2026/07/20-2026/07/24） ... 7

图表 8: 本周H股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24） ... 7

图表 9: 本周H股部分个股股价走势（2026/07/20-2026/07/24） ... 8

图表 10: 本周美股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24） ... 8

图表 11: 6-7月国内创新药获批上市情况（截至2026/07/24） ... 8

图表 12: 6-7月国内创新药申报上市情况（截至2026/07/24） ... 9

图表 13: 6-7月创新药跨国交易情况（截至2026/07/24） ... 9

图表 14: 海外投融资数据情况 ... 10

图表 15: 国内投融资数据情况 ... 10

图表 16: 诺和诺德司美格鲁肽片剂上市后处方量增长远超注射类GLP-1类药物 ... 11

图表 17: 精锋医疗手术机器人产品 ... 12



图表 18：中国实体药店样本市场客流量同比变化趋势，26年5月客流同比+5.8% ... 13

图表 19：中国实体药店样本市场客单价同比变化趋势，26年客单价同比平稳 ... 13

图表 20：社会消费品零售总额：中西药品类同比持续为正 ... 14


GLP-1口服周制剂申报临床，国产新药有望引领长效化进程

7月21~22日，CDE官网显示，信达生物IBI3042及甘李药业的GZC8072片临床试验申请先后获得NMPA受理，其中IBI3042是全球首款进入临床阶段的小分子GLP-1周制剂。行业龙头诺和诺德及礼来的口服给药GLP-1制剂于今年初先后获批上市，商业化进展顺利，其中诺和诺德Wegovy Pill（口服司美格鲁肽/减重）获批上市15周累计处方量已经超过 200万，处方量增长速度大幅高于此前注射类GLP-1药物（替尔泊肽等）。信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片先后申报临床，标志着国产口服GLP-1类药物的竞争从日制剂全面升级至周制剂维度，国产创新药展现出引领GLP-1口服赛道长效化进程的潜力。

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表2：7月20日~7月24日各申万一级行业表现 （%）


来源：iFinD，国金证券研究所


图表3：7月20日~7月24日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

排名

名称

上周涨跌幅

1

五洲医疗

72.79%

2

宝莱特

19.67%

3

益诺思

17.58%

4

华强科技

16.32%

5

美迪西

13.43%

6

药康生物

12.93%

7

可孚医疗

11.57%

8

陇神戎发

11.47%

9

英科医疗

11.16%

10

汉森制药

10.26%

487

诚达药业

-16.49%

488

硕世生物

-16.60%

489

津药药业

-16.70%

490

康拓医疗

-17.88%

491

普蕊斯

-19.27%

492

万邦医药

-19.56%

493

常山药业

-20.50%

494

海王生物

-21.54%

495

美诺华

-24.19%

496

灵康药业

-24.35%

来源：iFinD，国金证券研究所


图表5：本周医药板块景气度

细分赛道

景气度指标

创新药

加速向上

仿制药

底部企稳

原料药

底部企稳

生物制品

底部企稳

医疗器械

拐点向上

药房

拐点向上

中药

拐点向上

医疗服务与消费

稳健向上

来源：国金证券研究所

药品板块：HARMONi研究数据更新，依沃西OS获益优势持续凸显

HARMONi研究数据更新，依沃西OS获益优势持续凸显

7月22日，康方生物的海外合作伙伴 Summit Therapeutics 公告更新 III期 HARMONi研究的总生存期（OS）数据。依沃西全球多中心 III期 HARMONi 研究在2026年6月进行的最新 OS 分析结果表明，全部意向治疗（ITT）人群 OS 获益持续改善至 HR=0.76；西方人群的OS获益也进一步提升至 HR=0.76。

此前针对西方人群的OS数据分别为：2025年4月初步分析HR=0.98、2025年9月更新随访HR=0.84。本次的数据进一步表明，随着随访时间延长，OS的获益呈现持续改善，且与中国开展的HARMONi-A研究的OS获益（HR=0.74，P=0.02）高度一致。

本次更新分析时，西方人群中位随访时间延长至23.2个月（亚洲人群于初步分析时已锁定，中位随访32.7个月），大多数西方患者已停止治疗或完成为期两年的依沃西方案治疗。与对照组相比，依沃西联合含铂双药化疗持续展现出积极的OS持续改善，疗效与安全性特征在西方和亚洲患者之间保持一致：全部意向治疗（ITT）人群和西方患者亚组的OSHR均为0.76。HARMONi最新分析结果的ITT人群OS获益程度 （OSHR=0.76）与此前中国III期HARMONi-A研究高度一致（OSHR=0.74），进一步强化了依沃西在跨区域/跨人种的全球临床与中国临床中均具有高度一致的疗效和安全性，凸显了依沃西的全球市场价值。

Summit已将这份更新的积极分析结果正式提交美国食品药品监督管理局（FDA），以支持依沃西联合化疗针对EGFR代TKI治疗后进展的EGFR突变非鳞状NSCLC的生物制品许可申请（BLA）审评。该更新分析更详细的数据计划在后续医学会会议上公布。

随着随访时间的延长，依沃西的OS获益趋势进一步凸显，同时展现出中国人群与西方人群的获益一致性，产品的成药确定性进一步提升。

A/H股创新药标的股价维持震荡，新药上市及跨国交易数量维持高水平

本周A股创新药整体景气度加速向上，其中中证创新药产业指数本周下跌 4% ，而申万医药生物指数本周下跌 4%。



图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24）


来源：iFinD，国金证券研究所

我们精选的A股创新药板块的52家上市公司，共计15家上涨，37家下跌，平均涨跌幅-3.6%。其中涨跌幅前三分别为百济神州（+8.2%）、罗欣药业（+5.6%）、益方生物（+5.6%），涨跌幅后三分别为常山药业（-20.5%）、热景生物（-13.7%）、信立泰（-13.6%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/07/20-2026/07/24）


来源：iFinD，国金证券研究所

本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周下跌 1%，其中恒生创新药指数下跌 4%。

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24）


来源：iFinD，国金证券研究所


我们精选的H股创新药板块的51家上市公司，共计27家上涨，22家下跌，平均涨跌幅+1.8%。其中涨跌幅前三分别为金斯瑞生物科技（+21.8%）、康方生物（+12.6%）、创胜集团-B（+10.8%），涨跌幅后三分别为圣诺医药-B（-10.7%）、科济药业-B（-7.6%）、同源康医药-B（-6.4%）。

图表9：本周H股部分个股股价走607200-2026/07/24）


来源：iFinD，国金证券研究所

本周美股创新药整体景气度加速上行，其中纳斯达克生物技术指数本周上涨 2%。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/07/20-2026/07/24）


来源：iFinD，国金证券研究所

2026/06/01-2026/07/24期间，共计15款新药获CDE批准上市，其中12款为国产药物， 3款进口药物。同时，共有26款创新药申报NDA，其中17款为国产药物，9款为进口药物。同时，共22个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。

图表11：6-7月国内创新药获批上市情况（截至2026/07/24）

通用名

靶点

厂家

适应症(按项目)国内状态

国产/进口

获批日期

注册分类(CDE)

波米泰酶α

FX

舒泰神

B型血友病、A型血友病

国产

2026-06-04

1

斯贝利单抗

APRIL

大冢制药

IgA肾病

进口

2026-06-04

1

洛布替尼

BTK,BTK C481S

麓鹏制药

套细胞淋巴瘤

国产

2026-06-04

1

安瑞曲替尼

NTRK

威凯尔

实体瘤

国产

2026-06-04

1

古莫奇单抗注射液

IL17A

康方生物

斑块状银屑病

国产

2026-06-11

1

康太替尼颗粒

ALK,FAK,IGF1R,PTK2B

首要控股

非小细胞肺癌

国产

2026-06-11

1

克莱罗韦单抗

RSV F protein

默沙东

呼吸道合胞病毒感染

进口

2026-06-11

1

MY008211A

CFB

启瑞科技

阵发性睡眠性血红蛋白尿症

国产

2026-06-11

1

奎扎替尼

FLT3

第一三共

急性髓系白血病

进口

2026-06-12

2

氘代丁苯那嗪

SLC18A2

梯瓦制药

迟发性运动障碍,亨廷顿舞蹈病

国产

2026-06-23

5.1

八氢氦吖啶

AChE,BCHE

通化金马药业

阿尔兹海默病

国产

2026-06-23

1

奥美克松钠

-

奥默医药

非去极化肌松剂的逆转

国产

2026-06-30

1

达利雷生

OX1R,OX2R

先声药业

失眠症

国产

2026-07-21

5.1

思普可泮

CFB

海思科医药集团

阵发性睡眠性血红蛋白尿症

国产

2026-07-21

1

奥普雷顿片

OX2R

武田

1型发作性睡病

国产

2026-07-21

1

来源：insight，国金证券研究所



图表12：6-7月国内创新药申报上市情况（截至2026/07/24）

通用名

厂家

靶点

CDE承办时间

受理号适应症

注册分类

国产/进口

夫曲司兰钠注射液

Alnylam

TTR

2026-06-04

转甲状腺素蛋白淀粉样变心肌病

5.1

进口

注射用硫酸甲苯磺酸头孢德罗

盐野义制药

PBP

2026-06-04

医院获得性肺炎(推测),呼吸机相关肺

5.1

进口

奥莱泊肽注射液

翰森制药

GLP1R,GIPR

2026-06-04

肥胖

1

国产

注射用KJ103

宝济药业

IgG

2026-06-04

肾移植排斥反应

1

国产

IBI343

信达生物

CLDN-18.2

2026-06-04

胃癌

1

国产

HS-10568注射液

翰森制药

CASR

2026-06-10

继发性甲状旁腺功能亢进症

1

国产

注射用BL-B01D1

百利天恒

EGFR,HER3

2026-06-11

TNBC

1

国产

BGM0504注射液

博瑞医药

GLP1R,GIPR

2026-06-11

肥胖

1

国产

Mezigdomide胶囊

BMS

IKZF1,IKZF3,CRBN

2026-06-16

多发性骨髓瘤

1

进口

依达格鲁肽α注射液

石药百克

GLP1R

2026-06-17

2型糖尿病

1

国产

VGR-R01

天泽云泰

CYP4V2

2026-06-23

结晶样视网膜营养不良

1

国产

注射用维特柯妥拜单抗

无锡药明康德甲生制药药明生物

CLDN-18.2

2026-06-23

胃癌

1

国产

HB0017注射液

华海药业

IL17A

2026-06-24

斑块状银屑病

1

国产

思考芬尼胶囊

• 皮尔法伯

BRAF,RAF1

2026-06-24

结直肠癌

5.1

进口

托雷奇单抗注射液

阿斯利康

IL33

2026-06-26

-

1

进口

维卡格雷胶囊

• 以岭药业

P2RY12

2026-06-26

经皮冠状动脉介入术围手术期抗栓

1

国产

氢溴酸尼罗司他片

默克

-

2026-06-29

硬纤维瘤

5.1

进口

艾普美妥司他片

海和药物

EZH1,EZH2

2026-07-08

外周T细胞淋巴瘤

1

国产

恩利西肽片

默沙东制药

PCSK9

2026-07-09

高胆固醇血症(推测)

1

进口

TQB3454片

正大天晴

IDH1

2026-07-10

胆道癌

1

国产

DP303C

石药集团

HER2

2026-07-16

HER2阳性乳腺癌

1

进口

Telikibart

重庆智睿投资

IL-4Rα

2026-07-16

特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉病

1

国产

VCT220片

闻泰医药

GLP1R

2026-07-20

肥胖(推测)

1

国产

金妥昔单抗注射液

金赛药业

VEGFR2

2026-07-21

胃癌

1

国产

迪纳西米单抗注射液

诺和诺德

FX,FIXa

2026-07-22

A型血友病(推测)

1

进口

甲磺酸洛美他派胶囊

凯西制药

MTTP

2026-07-23

纯合子型家族性高胆固醇血症(推测)

5.1

国产

来源：insight，国金证券研究所

图表13：6-7月创新药跨国交易情况（截至2026/07/24）

项目名称

靶点

交易时间

转让方

受让方

交易类型一

交易类型二

交易金额

希布替尼

BTK

2026-06-02

云顶新耀

Travere Therapeutics

授权/许可

License out

交易总额：1142.5百万美元；首付款：112.5百万美元；里程碑付款：1030百万美元；特许权使用费：high-single-digit to double-digit tiered royalties on future sales

LAE118

PI3Kα

2026-06-09

来凯医药

Vasque Bio

授权/许可

License out

首付款：10百万美元里程碑付款：517百万美元

BCMA in vivo CAR-T

BCMA

2026-06-10

成都威斯津生物医药

Cartesian Therapeutics

授权/许可

License out

-

特发性肺纤维化

-

2026-06-12

Stanford University

先声药业集团有限公司

授权/许可

License in

-

DMX-200

CCR2

2026-06-16

Dimerix

云顶新耀

授权/许可

License in

首付款：10百万美元，里程碑付款：330百万美元，特许权使用费：根据DMX-200在授权区域内未来年度净销售额获得10%至15%的分级特许权使用费

KN057

TFPI

2026-06-17

康宁杰瑞

Nanolek

合作，授权/许可

License out

-

ATG-106

CDH6，CD3

2026-06-22

德琪医药

k2 therapeutics

授权/许可，期权

License out

首付款：20百万美元，里程碑付款：960.5百万美元

TL-001，TL-003

TL1A，IL-23p19

2026-06-22

帆礼生物

Bionyra Pharma

授权/许可

License out

交易总额：985百万美元

HSK39297，HSK42360

CFB，BRAF

2026-06-23

海思科

Nuvectis

授权/许可，合作

License out

首付款：40百万美元，里程碑付款：1421百万美元

YOLT-202

SERPINA1

2026-06-23

尧唐生物科技

Serapha Bio

授权/许可

License out

里程碑付款：2000百万美元

舒格利单抗

PD-L1

2026-06-25

基石药业

Arrotex Pharmaceuticals

授权/许可

License out

-

阿贝西利

CDK4，CDK6

2026-06-30

礼来制药

信达生物

授权/许可，合作

License in

-

MTS-128

-

2026-06-30

杭州剂泰

Boulevard Bio

授权/许可

License out

首付款：20百万美元，里程碑付款：1600百万美元，特许权使用费：基于产品销售额的分级销售提成

siRNA(CSPC)

-

2026-07-02

石药集团

阿斯利康制药

期权，合作

License out

首付款：30百万美元，里程碑付款：1740百万美元，特许权使用费：基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成

双特异性抗体偶联药物

-

2026-07-07

百奥赛图

Whitehawk Therapeutics

合作，期权

License out

-

TQC3721

PDE4，PDE3

2026-07-08

正大天晴

阿斯利康制药

授权/许可

License out

首付款：200百万美元，里程碑付款：1900百万美元

乌美涣铵+维兰特罗，氟替卡松+乌美涣铵+维兰特罗

CHRM，ADRB2，GR

2026-07-08

葛兰素史克制药

正大天晴

授权/许可

License in

-

中枢神经系统领域药物(InSilico)

-

2026-07-13

英矽智能

康哲药业

合作

License in

里程碑付款：176.08百万美元，特许权使用费：净销售额分成

IBI355

CD40L

2026-07-14

信达生物

Spero

授权/许可

License out

交易总额：1100百万美元

舒沃替尼

FR-Ex20Ins，HER2-Ex20

2026-07-14

迪哲医药

阿斯利康

授权/许可

License out

首付款：600百万美元，里程碑付款：900百万美元，特许权使用费：按舒沃哲全球销售额最高到低双位数的阶梯式比例的特许权使用费

HS-20118

IL23R

2026-07-14

翰森制药

Avere

NewCo

License out

首付款：120百万美元，里程碑付款：2180百万美元，特许权使用费：基于未来销售额的中个位数至低双位数百分比

TPST-4003

CD19、BCMA

2026/7/21

Tempest Therapeutics

河北森朗生物科技有限公司

授权/许可

License in

-

来源：insight，国金证券研究所

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

国内外投融资水平持续高增长

2026年6月海外融资金额546亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021年以来海外投融资单月最高值；2026年6月国内融资金额11亿美元，同比+120%，环比-56%。



图表14：海外投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

图表15：国内投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

生物制品：国产GLP-1口服周制剂申报临床，引领口服长效化进程

7月21日，CDE官网显示，信达生物IBI3042的临床试验申请获得NMPA受理，这是全球首款进入临床阶段的小分子GLP-1周制剂。

2026年6月，信达生物在2026年ADA科学会议上公布了IBI3042的临床前研究数据。


DIO hGLP-1R KI 小鼠中，每周两次给予 IBI3042（1 mg/kg）的减重效果与每日一次给予 oforglipron（1.5 mg/kg）相当，而3 mg/kg剂量组疗效更佳。每周两次给予 oforglipron（3 mg/kg）未见明显疗效。

在肥胖食蟹猴中，每周一次给予IBI3042（7 mg/kg）的减重效果与每日一次给予奥 oforglipron（1 mg/kg）相当或更优。

临床前数据表明，IBI3042有望成为一种用于治疗2型糖尿病和肥胖症的每周一次口服小分子GLP-1受体激动剂。

7月22日，CDE网站显示，甘李药业的GZC8072片申报临床。相关资料显示，GZC口服周制剂是基于天然GLP-1开发的超长效多肽类似物新药口服制剂。

图表16：诺和诺德司美格鲁肽片剂上市后处方量增长远超注射类GLP-1类药物


来源：诺和诺德，国金证券研究所

长效化及口服给药可提升患者用药依从性，是当前GLP-1类创新药物迭代重要方向，行业龙头诺和诺德及礼来的口服给药GLP-1制剂于今年初先后获批上市，商业化进展顺利。其中诺和诺德Wegovy Pill（口服司美格鲁肽/减重）获批上市15周累计处方量已经超过200万，处方量增长速度大幅高于此前注射类GLP-1药物（替尔泊肽等）。

GLP-1口服周制剂相较于现阶段获批上市的GLP-1类药物，在给药间隔和给药方式上均有实现差异化优势的潜力；信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片先后申报临床，标志着国产口服GLP-1类药物的竞争从日制剂全面升级至周制剂维度，建议持续关注后续临床数据读出及商业化推进节奏。

医疗器械：国内创新合作研发推进，产品竞争力有望持续提升

精锋医疗完成对 PrimalVerse 元昊动力投资

7月24日，精锋医疗宣布完成对元昊动力（北京）科技有限公司（PrimalVerse）的投资。此次投资有助于精锋医疗进一步布局“AI+手术机器人”具身智能领域，建立与世界模型技术团队的合作基础，推动手术机器人由精准执行工具升级为具备场景理解、风险预判与协同操作能力的智能外科基础设施。

PrimalVerse是一家专注于多模态4D世界模型底层研发的人工智能公司，由具有清华背景的世界模型团队创立。公司以原生4D世界表征为核心，构建覆盖动态世界重建、生成、仿真与智能体训练的统一模型体系，并在具身智能、游戏影视、自动驾驶等场景中推进应用探索。其技术方向包括3D/4D重建、神经渲染、物理仿真、机器人训练和世界状态预测等。

4D世界模型是在三维空间基础上进一步加入时间维度。它不仅描述物体的形态、位置和空间关系，还试图理解物体如何运动、如何相互作用，以及在动作发生后可能产生何种变化。


外科手术是一个持续变化且高度复杂的物理动态过程。器械位置、组织状态、术野和操作流程均会随手术进程发生变化。4D世界模型与手术机器人技术的结合，有望为手术场景建模、操作训练、流程分析和智能辅助等研究提供新的技术路径。

精锋医疗主要从事微创手术机器人及器械的设计、开发及制造，为外科手术提供创新解决方案。公司已形成覆盖多孔腔镜、单孔腔镜、自然腔道及远程手术系统的产品布局。

图表17：精锋医疗手术机器人产品


来源：精锋医疗微信公众号，国金证券研究所

基于双方各自的技术积累，精锋医疗与PrimalVerse拟围绕医疗场景专用世界模型、具身智能手术机器人及智能仿真训练平台等方向开展技术研究与应用探索。

相关合作目前主要面向底层技术研发和应用探索，不代表有关技术已经形成具体产品功能或获准用于临床。后续产品研发及临床应用将严格遵循适用的法律法规、医疗器械注册审批和临床安全要求。

传统手术机器人主要解决的是“手”的问题，即通过机器人系统提升医生操作的精准性、稳定性和灵活性。随着AI技术发展，下一代手术机器人还需要进一步解决“理解”的问题：不仅看见术野，还要理解器械、组织、空间和流程之间的关系。具身智能强调智能体通过物理实体与环境实时交互，形成“感知一决策一行动一再感知”的闭环。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

锦欣生殖：26H1扭亏为盈，国内海外稳健增长

2026年7月22日，公司发布2026年上半年业绩预报，截至2026年6月30日止6个月，公司实现不孕初诊数2.42万人次，同比增长 9.1%；取卵周期数为1.47万次，同比增长 6.1%。2026年上半年净利润超9千万元，实现扭亏为盈。经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）不低于3亿元，同比增长超 33.5%，经调整净利润超过1.2亿元，增幅超 45%。

海外业务：美国加州商保政策落地，海外业务增长迅猛，取卵周期数创历史新高，同比增长 42.4%。

深圳新院区与孵化院区：深圳中山妇产医院新院区投入后，不孕初诊数同比增长 30.1%，随着后续院内产品的持续完善升级，大湾区将成为集团有力的增长第二极。武汉和昆明区域，孵化院区的口碑持续提升，取卵周期数数同比增长 15.4%。

高壁垒与高净值业务：积极响应国家优生优育、建设生育友好型社会的部署，成都区域第三代试管周期同比增长 16.9%。VIP客户渗透率稳步提升。深圳院区VIP客户渗透率同比增长6.9个百分点，成都毕昇院区增长0.9个百分点。

筑牢技术高地，推出多项领先技术。5月31日，全国第一例采用CAPA-IVM（未成熟卵母细胞双相体外成熟培养技术）技术孕育的试管宝宝，在公司旗下核心医院四川锦欣西囡妇女儿童医院毕昇院区顺利降生。6月30日，全国第二例采用CAPA-IVM助孕的宝宝也在此出生。连续两例CAPA-IVM试管婴儿在同一家医院诞生，意味着这项"不打针、少负担、少奔波"的温和试管技术，正式从实验室走向可复制的临床常态。

促进生育友好，服务边际持续拓展。公司积极部署IVF孕产一体化服务能力，有效填补传统产科业务的缺口，重塑妇产健康价值链，实现从单一分娩向孕产服务的转型，一站式解


决患者生育全链条诉求。这对生殖、产科、妇科等MDT综合能力要求较高，将加深技术与服务的双重护城河。

固生堂：全球布局持续突破，中国香港市场门店陆续落地

今年以来固生堂明显加快中国香港布局一一中国香港区域4家门店（太子、屯门、筲箕湾、湾仔）拟于2026年8月中旬集中开业，把广深已跑通的中医诊疗+供应链模式南下复制。

跨区域交流，港中医赴广深考察。为将广深区域成熟的中医药运营体系引入中国香港，固生堂组织第二期香港中医师跨区域交流活动，30余名中国香港执业中医师前往广州、深圳开展考察。医师们先后考察了位于广州南沙的供应链中心、代煎中心及制剂中心，深入了解中药饮片从源头把控、仓储管理、处方调剂到煎煮配送的全链条精细化管理体系。

供应链赋能，地道中药饮片输出中国香港。未来，中国香港门店将依托集团统一的供应链体系，将地道中药饮片输出至中国香港，让中国香港市民享受高品质中医药服务。

持续吸纳优质人才，行业权威加盟。固生堂中国香港区域正持续广纳中医药优质人才，搭建专业化、本土化医疗服务团队。今年5月，中国香港医院管理局原主席胡定旭先生正式受聘担任固生堂中国香港区域高级顾问，将为集团链接中国香港顶尖医疗资源、深化本地医师协作注入强劲动力。

药店：行业边际回暖，关注业绩增长稳健、低估值的龙头

根据米内网数据，近一年表现来看，样本市场药店客流同比基本为正，行业持续出清叠加药品刚需属性，客流有望向存量门店聚拢，客流有望延续同比增长趋势。客单方面，在经历24年后持续回调后，同比降幅有望逐步收窄。

图表18：中国实体药店样本市场客流量同比变化趋势， 26年5月客流同比+5.8%


来源：米内网，国金证券研究所

图表19：中国实体药店样本市场客单价同比变化趋势， 26年客单价同比平稳


来源：米内网，国金证券研究所

从国家统计局公布的社会消费品零售总额来看，中西药品类自2025年7月以来同比增速持续为增，2026年4月同比+4.2%，5月同比+4.0%，6月同比+4.4%，行业表现回暖，叠加降本增效，龙头公司有望呈现稳健业绩表现。


图表20：社会消费品零售总额：中西药品类同比持续为正


来源：ifind，国家统计局，国金证券研究所

我们认为，部分龙头公司基本面已经企稳回升，业绩增长有望持续向好，当前估值已具备性价比：

行业持续出清，已进入存量“大鱼吃小鱼”阶段，龙头公司门店调整已进入尾声，有望通过并购、加盟等不断提升市占率，且部分龙头公司同店表现有望回暖，叠加降本增效，基本面有望持续改善；

政策多措并举，监督医保基金合规使用，线上线下销售行为不断规范，合规成本提升，更利于市场向头部集中；

处方外流大势所趋，更健康、合规的零售环境，是未来处方外流的基础。

2026年7月24日，益丰药房发布公告，公司将在6个月内，通过集中竞价方式，使用不低于2亿元（含）且不超过3亿元（含）的自有资金回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

按回购价格上限30.56元/股条件下，按人民币2亿元的回购金额下限测算，预计回购股份数量约为654.45万股，约占公司总股本的 0.5398%；按人民币3亿元的回购金额上限测算，预计回购股份数量约为981.68万股，约占公司总股本的 0.8097%。

此举充分彰显益丰药房对未来发展的信心，也建议关注当前处于估值低位的龙头公司，如益丰药房、大参林等。

投资建议

全球GLP-1赛道持续维持高景气度，长效化及口服给药是当前创新药物迭代重要方向，诺和诺德及礼来等行业巨头GLP-1口服制剂起量迅速，持续开辟增量市场。GLP-1口服周制剂相较于现阶段获批上市的口服GLP-1类药物，依从性优势有进一步提升的潜力。

信达生物IBI3042及甘李药业GZC8072片先后申报临床，标志着国产口服GLP-1类药物的竞争从日制剂全面升级至周制剂维度，建议持续关注后续临床及商业化进展。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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