研究报告
东吴证券_2026年半年报点评：储能出货高增，组件优化结构_20260831.pdf
东吴证券点评阿特斯2026年半年报，维持“买入”评级。26H1营收127.84亿元（同比-39.3%），归母净利3亿元（同比-59%），Q2单季亏损2.2亿元。储能出货6.1GWh（同比+103%）成为盈利核心，在手订单35亿美元；组件出货收紧至3.9GW以优化结构。因汇兑损失及储能单位盈利下降，下调26-27年归母净利预测至17.2/33.6亿元，上调28年至45.8亿元。预计26-28年PE分别为21x/11x/8x，看好美国产能释放及储能高增带来的业绩反转。
研报揭示了光伏行业当前的结构性分化：组件业务受价格战及贸易壁垒影响处于阵痛期，导致短期业绩承压且盈利预测被下调；但储能业务爆发式增长及美国本土产能的落地构成了中长期核心看点。尽管Q2亏损和汇兑损失对短期情绪构成负面冲击，但分析师维持买入评级，表明市场定价逻辑正从单纯的组件出货量转向“储能+海外高溢价产能”的第二增长曲线验证，建议投资者关注下半年美国工厂投产后的利润修复弹性。
国信证券_国际化步入收获期，AI开辟增长极_20260831.pdf
国信证券发布华泰证券2026年中报点评，维持“优于大市”评级。公司2026H1营收236.58亿元（+45.86%），归母净利116.92亿元（+54.87%），ROE提升至6.30%。国际业务收入同比大增91.13%，AI战略成效显著，“AI涨乐”下载超500万次。机构上调2026-2028年盈利预测12.1%/10.9%/9.2%，预计2026年EPS为2.24元，对应PE仅8.66倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于华泰证券“国际化+AI”双轮驱动业绩超预期。上半年净利润增速达55%，显著高于行业平均，验证了公司差异化竞争优势。AI不仅降本增效，更成为财富管理新增长极；国际业务利润暴增170%，步入收获期。当前8.66倍PE处于历史低位，叠加盈利预测上调，估值修复空间明确。作为券商科技转型标杆，其业绩弹性与估值安全边际兼具，对非银板块及金融科技主题均有正向示范效应。
东吴证券_2026年中报点评：营收稳步增长，半导体量检测多领域持续突破_20260831.pdf
东吴证券发布精测电子2026年中报点评，维持“增持”评级。2026H1营收18.12亿元（+31.2%），归母净利润0.75亿元（+171.2%）。半导体量检测业务在手订单36.09亿元（+98%），先进制程及高端测试加速突破。预计2026-2028年归母净利润分别为3.25/6.32/10.39亿元，对应PE为186/95/58倍。公司业绩拐点确立，半导体业务高增长驱动未来估值消化。
研报核心逻辑在于精测电子业绩拐点已现且半导体业务进入放量期。虽然短期现金流承压且毛利率微降，但半导体在手订单翻倍增长、先进制程设备验收顺利，验证了国产替代逻辑。预计2026年净利润增长近3倍，高增速有望消化当前高估值。作为半导体量检测龙头，其技术突破对板块情绪有正向带动，建议关注下半年交付验收节奏带来的业绩兑现机会。
东吴证券_2026年半年报点评：PTA、长丝景气改善，半年报业绩大幅增长【勘误版】_20260831.pdf
东吴证券发布桐昆股份2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司2026H1归母净利润42.22亿元，同比大增285%，主要受益于PTA及长丝景气度改善。分析师大幅上调盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为69.25亿元、79.92亿元（前值35/40亿元），对应PE仅9.4/8.2倍。看好公司炼化一体化优势及新MEG项目投产带来的业绩增量，认为当前估值具备显著吸引力。
研报核心逻辑在于周期反转与估值修复。桐昆股份H1业绩暴增验证了PTA和长丝行业供需格局改善，地缘冲突导致的供给收缩叠加公司一体化成本优势，使其盈利弹性远超预期。分析师将2026年净利预测翻倍至69亿元，对应当前股价PE不足10倍，在周期股中极具性价比。随着新疆MEG项目年底投产，上游原料自给率提升将进一步增厚利润。该研报对个股构成强烈利好，提示投资者关注化纤龙头在景气上行周期的戴维斯双击机会。
国信证券_小东部产能持续爬坡，公司钾肥量价齐升_20260831.pdf
国信证券发布亚钾国际财报点评，维持“优于大市”评级。2026H1公司营收38.2亿元（+51.5%），归母净利13.5亿元（+57.3%），受益于钾肥量价齐升及小东部矿区产能爬坡。预计2026-2028年归母净利润分别为36.1/51.1/59.6亿元，对应EPS为3.90/5.53/6.45元，PE为12.5/8.8/7.6x。公司第三个百万吨项目已稳产，第二个百万吨项目预计年内投运，长期产量目标700万吨以上。
研报核心逻辑在于亚钾国际产能释放与行业景气共振。上半年业绩高增验证了小东部矿区爬坡顺利及钾肥价格韧性，Q2单吨利润环比提升显示规模效应显现。未来随着第二、三个百万吨项目达产，公司将从单一资源股向成长型钾肥龙头切换。当前12.5倍PE处于历史低位，量价齐升趋势下估值修复空间较大，但需警惕海外地缘政治及新项目投产进度不及预期风险。
东吴证券_2026年半年报点评：储能出货全球领先、AI电源生态潜力可期_20260831.pdf
东吴证券点评阳光电源2026年半年报，维持“买入”评级。26H1营收309亿元(+29%)，归母净利52.6亿元(-32%)，Q2业绩略超预期。储能出货25GWh(+28%)，预计全年超65GWh；逆变器毛利率提升至42.7%。AI电源及SST业务潜力可期，预计27-28年AIDC复合增速超100%。预计26-28年归母净利润131/181/236亿元，对应PE为14.5/10.5/8.0倍，看好海外储能及AI新业务弹性。
研报指出阳光电源虽上半年净利下滑，但Q2盈利能力环比显著修复，储能出海与结构优化对冲了国内需求波动。核心看点在于AI电源生态（SST及AI储能）打开第二增长曲线，预计未来两年AIDC业务复合增速超100%。当前估值处于历史低位（26年PE仅14.5倍），随着下半年储能交付高峰到来及AI业务落地，业绩弹性有望释放，维持买入评级。需关注汇率波动及海外贸易政策风险。
国金证券_投资驱动利润高增，DPS超预期增长_20260831.pdf
国金证券发布中国人保2026年中报点评，维持买入评级。26H1归母净利润同比+38.5%至367亿元，Q2单季同比+104.2%，主要受总投资收益同比+167%驱动。财险COR降至94.0%，寿险NBV同比+5.2%。中期DPS同比+46.7%超预期，彰显分红信心。预计26年A/H股PB分别为0.90/0.58倍，对应26年股息率5.1%。预测26-28年EPS为1.12/1.25/1.42元，投资端改善与高分红构成核心看点。
研报核心逻辑在于“投资驱动+分红超预期”。中国人保上半年利润高增主要得益于权益市场回暖带来的投资收益大幅改善，同时财险承保端在报行合一深化下费用率下降，盈利能力增强。更关键的是中期分红增速达46.7%，显著高于利润增速，验证了公司长期稳定分红承诺。在当前低利率环境下，其5.1%的预期股息率具备较强吸引力，叠加估值处于历史低位，对追求确定性收益的资金具有配置价值。
招银国际_2Q26 earnings signal enhanced cost discipline_20260831.pdf
招银国际维持比亚迪“买入”评级，A股目标价基于H股HK$125及18%溢价推算。2Q26营收同比降3.2%至1950亿元，但毛利率升至18.9%超预期；净利润82亿元虽低于预期，但剔除减值后单车盈利约8900元。公司成本控制增强，研发费用下降且资本化率提升。上调FY26/27E净利润预测至361亿/441亿元，预计FY26销量450万辆，海外占比40%，长期盈利能力因规模效应和垂直整合更具韧性。
研报核心逻辑在于比亚迪从“高投入扩张”转向“精细化成本管控”。尽管2Q26营收承压且存在减值扰动，但毛利率逆势创新高验证了规模效应与垂直整合的护城河。研发支出资本化率大幅提升及折旧增速放缓，预示未来利润释放空间打开。上调盈利预测反映了市场对龙头车企在行业价格战中仍能保持盈利韧性的重新定价，对新能源汽车板块估值修复具有积极信号意义。
东吴证券_2026年半年报点评：收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力_20260831.pdf
东吴证券点评固德威2026年半年报，维持“买入”评级。26H1营收62.5亿元（+53%），归母净利2.9亿元，收入符合预期但受物料涨价及汇兑影响盈利。预计26-28年归母净利润为9/12/15亿元（下调原预测），对应PE为19x/14x/11x。海外户储需求恢复有望带动出货增长，Q2费用率收缩明显，存货因备货增加。虽短期利润承压，但长期成长逻辑未变，估值具备吸引力。
研报显示固德威收入端保持高增验证海外需求复苏，但物料成本与汇兑损失显著侵蚀利润，导致盈利预测大幅下调。尽管维持买入评级且远期PE降至11倍具备安全边际，但短期业绩不及预期或引发市场对光伏逆变器板块盈利能力的担忧。投资者需关注下半年欧洲需求兑现情况及公司成本管控能力，当前属于典型的“增收不增利”阶段，股价或面临短期情绪压制后的估值修复机会。
东吴证券_2026年中报点评：Q2业绩符合预期，先进超扫开启放量_20260831.pdf
东吴证券发布骄成超声2026年中报点评，维持“买入”评级。公司H1营收4.5亿元（+38%），归母净利1.0亿元（+77%），Q2业绩符合预期。锂电订单改善，预计26年设备端增长50%；半导体业务加速布局，先进超扫获复购订单，预计全年出货10-20台，开启第二增长曲线。预计26-28年归母净利润分别为2.6/4.5/6.7亿元，对应PE为84x/48x/32x，成长确定性较强。
研报核心逻辑在于骄成超声成功构建“锂电+半导体”双轮驱动模式。在锂电基本盘稳健复苏背景下，公司先进封装超扫设备实现客户复购与放量，验证了国产替代能力，打开了百亿级新市场空间。尽管当前估值较高，但考虑到26-28年净利润复合增速超75%且半导体业务占比提升将优化盈利质量，高成长消化高估值逻辑成立。需重点关注后续半导体设备验收进度及毛利率稳定性。
国信证券_整合推进，海外与高端财富业务弹性释放_20260831.pdf
国信证券发布中金公司财报点评，维持“优于大市”评级。2026H1营收193.02亿元（+50.47%），归母净利81.99亿元（+89.35%），盈利弹性显著释放。换股吸收合并东兴、信达证券获审核通过，“三合一”重组持续推进。财富管理、自营及跨境投行业务表现优异，全球IPO承销规模居首。上调2026-2028年归母净利润预测至143.91/155.90/163.71亿元，同比增长47%/8.3%/5%，看好整合后海外与高端财富业务弹性。
研报核心逻辑在于中金公司业绩高增与并购重组双重驱动。上半年净利润近翻倍验证了公司在高端财富管理及跨境投行领域的护城河，尤其是全球IPO承销第一彰显了国际化优势。更为关键的是，吸收合并东兴、信达证券获批标志着券商行业供给侧改革加速，中金作为头部央企有望通过整合进一步扩充资本实力与客户基础。在“中特估”体系下，公司ROE提升路径清晰，估值修复空间打开，是券商板块高质量发展的核心标的。
国金证券_门店数加速扩张，规模效应持续释放_20260831.pdf
国金证券发布万辰集团2026年半年报点评，维持“买入”评级。26H1营收348.36亿元（+54.26%），归母净利12.10亿元（+156.58%），业绩符合预期。零食量贩门店达23802家，半年净增5488家，单店收入年化同比+8.44%；规模效应释放致毛利率同比提升1.25pct。上调26-28年利润预测至27.4/38.0/42.9亿元，对应PE为14/10/9x，看好新业态拓展及净利率挖潜空间。
研报核心逻辑在于验证了万辰集团“规模扩张+效率提升”的双轮驱动模式。在门店数半年净增超5000家的激进扩张下，单店模型不仅未恶化反而优化，且毛利率显著改善，打破了市场对量贩零食“增收不增利”的担忧。上调盈利预测并维持买入评级，显示机构对公司供应链议价能力及新业态（省钱超市）第二增长曲线的高度认可。当前14倍PE对于高成长消费龙头具备吸引力，但需警惕下沉市场竞争加剧对费率的潜在侵蚀。
国金证券_新签订单保持高增，毛利率持续提升_20260831.pdf
国金证券发布中国动力2026年中报点评，维持“买入”评级。公司1H26营收308.42亿元（+11.5%），归母净利13.12亿元（+42.7%），柴油动力毛利率提升至26.27%。新签订单高增，柴油机及船海配套产品交付与接单同比显著提升。作为中小型燃气轮机龙头，受益全球需求爆发，燃机业务有望长期增长。预计2026-2028年归母净利润分别为31/43/54亿元，对应PE为23/17/13倍。
研报核心逻辑在于中国动力盈利能力拐点确立及第二增长曲线清晰。上半年业绩超预期验证了船用柴油机周期上行带来的量价齐升，毛利率显著改善反映产品结构优化。更关键的是，公司在中小型燃气轮机领域的国产替代及出海能力被市场低估，在全球燃机产能紧缺背景下，该业务具备高弹性。当前估值处于历史低位区间，随着订单转化为业绩释放，存在戴维斯双击机会，是军工板块中兼具确定性与成长性的优质标的。
开源证券_公司信息更新报告：业绩高增，股东溢价获得控股权彰显产业资本认可_20260831.pdf
开源证券维持华阳集团“买入”评级。2026H1营收69.23亿元(+30.36%)，归母净利4.01亿元(+17.55%)。因行业现状下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利9.57/12.07/14.52亿元，对应PE为15.0/11.9/9.9倍。九洲集团以38.10元/股溢价受让控股权，对应估值200亿元并附带业绩承诺，彰显产业资本认可。公司汽车电子与精密压铸双轮驱动，AI算力及机器人新业务在手订单超20亿，成长性优异。
研报核心亮点在于产业资本溢价入主与AI新业务放量形成的共振。尽管分析师出于审慎下调了短期盈利预测，但九洲集团以200亿估值获取控股权并签署业绩对赌，实质上为公司中长期价值提供了强力背书。当前股价较股权转让价折让约30%，安全边际较高。同时，公司从传统汽零向AI算力散热、机器人零部件跨界转型成效显著，超20亿在手订单验证了第二增长曲线逻辑，估值体系有望从传统制造向科技成长重塑。
国金证券_油散滚共振，H1业绩高增_20260831.pdf
国金证券发布招商轮船2026年半年报点评。2026H1公司营收196.51亿元（+56.2%），归母净利润69.60亿元（+227.6%），业绩爆发式增长。受益于地缘冲突及贸易格局重构，油运净利激增378.6%，干散货净利增179.4%，“油散共振”逻辑兑现。滚装业务随汽车出口高增而景气。预计2026-2028年EPS为2.253/2.077/2.122元，对应PE 8.42/9.14/8.94倍，维持“买入”评级。
研报核心亮点在于验证了“油散共振”的高景气逻辑。在地缘政治与全球贸易重构背景下，公司作为央企龙头展现出极强的盈利弹性，H1净利润翻倍以上增长远超市场预期。当前仅8倍左右PE处于历史低位，叠加高分红预期与汽车出海带来的滚装增量，估值修复空间显著。需关注地缘局势缓和及运价波动风险，但中期基本面强劲支撑“买入”逻辑。
开源证券_公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+1,175%，北鲲计划全面提速_20260831.pdf
开源证券发布滨化股份信息更新报告，维持“买入”评级。公司2026H1营收82.6亿元（+12.3%），归母净利3.44亿元（+208%）；Q2归母净利同比大增1175%。碳三碳四化学品价格上行及新项目提速驱动业绩爆发。预计2026-2028年归母净利分别为7.28、9.53、13.70亿元，对应EPS为0.30、0.40、0.57元，当前PE分别为22.5、17.2、12.0倍。公司成功登陆港交所，“北鲲计划”全面提速，电子化学品矩阵扩展打开成长空间。
研报核心逻辑在于滨化股份业绩拐点确立与成长路径清晰。Q2净利润超10倍增长验证了碳三碳四产业链景气度回升及公司成本控制能力。更关键的是，公司通过港股上市构建双资本平台，加速“北鲲计划”中电子化学品等高附加值项目落地，从传统氯碱化工向新材料转型。当前估值处于历史低位区间，随着新产能释放及产品结构优化，盈利弹性有望持续兑现，具备较高的安全边际与配置价值。
东吴证券_26H1点评：业绩超预期，盒子表现亮眼_20260831.pdf
东吴证券发布恺英网络2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司26H1营收48亿元（+86%），归母净利14.3亿元（+50%），业绩超预期。传奇盒子平台收入增长44%，验证平台化逻辑；合同负债大增84%蓄力未来。分析师上调2026-2028年归母净利预测至26.6/30.5/34.5亿元，对应PE为13/12/10倍。看好公司新品储备及AI布局带来的增长动能。
研报核心亮点在于恺英网络业绩超预期与估值重塑。上半年营收增速达86%，显著高于利润增速，显示新游推广期投入加大但获客效率尚可。传奇盒子作为高毛利平台业务持续放量，有效平滑单一游戏生命周期风险，合同负债激增预示下半年业绩释放潜力。AI全流程开发平台及多元应用布局有望进一步降本增效。当前13倍PE处于历史低位，叠加盈利预测上调，具备较高安全边际与向上弹性，建议关注新品上线节奏及AI商业化落地情况。
中银证券_抛光垫、抛光液业务高速增长，多款材料稳健放量_20260831.pdf
中银证券发布鼎龙股份2026年中报点评，维持“买入”评级。公司26H1营收19.25亿元（+11.15%），归母净利5.29亿元（+70.21%），毛利率提升至58.83%。核心半导体材料业务高增，抛光垫收入同比+56.83%，抛光液及清洗液同比+63.02%，高端光刻胶获批量订单。预计2026-2028年归母净利润分别为10.90/14.35/18.17亿元，对应EPS为1.14/1.50/1.90元，PE分别为63.5/48.2/38.1倍。
研报深度解析了鼎龙股份作为国产半导体材料龙头的成长逻辑。核心看点在于CMP抛光垫与抛光液在先进制程及存储领域的放量验证了国产替代加速，且毛利率显著提升反映产品结构优化。尽管Q2营收环比微降，但净利润逆势增长显示盈利能力增强。光刻胶与新能源材料的多元化布局平滑了单一周期风险。当前估值虽不低，但考虑到半导体材料的高壁垒与业绩高增速匹配度，仍具配置价值，需关注新产线利用率及下游晶圆厂资本开支节奏。
开源证券_2026年中报业绩点评：整体符合预期，静待“十五五”规划落地_20260831.pdf
开源证券发布佳驰科技2026年中报点评，维持“买入”评级。公司2026H1营收2.61亿元（-6.5%），归母净利润6689万元（-40.9%），业绩符合预期但短期承压。因“十五五”规划未落地致交付放缓，分析师大幅下调2026-2027年盈利预测至3.92/5.03亿元（原值8.48/9.64亿元），对应PE为41.0/31.9倍。涂层业务逆势增长69%，存货大增显示备货积极，预计Q4订单落地后业绩改善，静待规划催化。
研报核心逻辑在于“短期阵痛换取长期空间”。虽然维持买入评级，但盈利预测腰斩式下调反映了军工行业在“十五五”规划空窗期的真实困境。亮点在于涂层业务高增及存货大幅积累，验证了下游需求并未消失而是延后。当前41倍PE隐含了较高的复苏预期，投资者需警惕规划落地不及预期的风险，关注Q4订单确认节点作为右侧信号。
国金证券_业绩符合预期，MLCC景气度提升_20260831.pdf
国金证券发布三环集团2026年中报点评，维持买入评级。26H1公司营收64.23亿元（+54.82%），归母净利19.32亿元（+56.18%），业绩符合预期。增长主因MLCC景气度回升及价格修复，叠加AI驱动光通信需求增加。预计2026-2028年归母净利分别为46.75/60.57/75.83亿元，对应PE为48/37/30倍。公司正深化垂直整合与全球化布局，紧抓AI产业机遇。
研报确认三环集团业绩高增验证了MLCC行业景气度拐点及国产替代逻辑。核心看点在于AI算力建设对高端被动元件及光通信器件的强劲拉动，公司产品结构优化带动毛利率显著提升。尽管当前48倍PE处于历史相对高位，但考虑到未来三年近30%的复合增速预期及H股上市带来的全球化估值重塑，基本面支撑较强。建议关注后续MLCC涨价持续性及AI服务器订单落地节奏，短期情绪偏暖，中长期成长逻辑清晰。