证券研究报告 | 2026年08月30日

华泰证券（601688.SH） 优于大市

国际化步入收获期，AI 开辟增长极

核心观点 公司研究·财报点评

公司 2026H1 业绩实现大幅增长，盈利能力提升、业务结构优化。公司实现 营业收入236.58 亿元，同比+45.86%；归母净利润116.92 亿元，同比+54.87%； 加权平均 ROE 达 6.30%，同比+2.00 个百分点，盈利能力显著增强。财富管 理收入 99.58 亿元，营收占比 42.09%，同比+42.00%，为第一大收入来源； 机构服务收入 55.63 亿元，占比 23.51%，同比+73.62%，增速领跑各板块； 国际业务收入 44.12 亿元，占比 18.65%，同比+91.13%，成长弹性凸显；投 资管理收入 24.53 亿元，占比 10.37%，同比+27.20%。公司整体形成“财富 管理为支柱、机构服务与国际业务高增、投资管理稳健”的多元业务格局。

业绩高增由行业红利与公司经营双重驱动。市场层面，上半年 A 股总成交 额同比+95.22%，全市场融资融券余额+ 63.22%，期货市场成交额+42.08%， 资本市场交投活跃度显著抬升为公司业务扩张提供充足外部动能。公司层 面，四大业务板块全面发力，财富管理收入作为支柱，AI 赋能下客户运营 效率与价值持续提升；机构服务收入实现高增，投行业务稳居行业前列；国 际业务收入增速显著领先其他业务，跨境协同效应释放。

公司金融资产投资规模稳步扩容，同时风险管控体系稳健高效。截至期末， 公司 TPL 金融资产规模达 4,728 亿元，较年初+24.68%。报告期内实现投资 收益 179.04 亿元，同比+95.25%，成为业绩核心增长极之一。业务结构上， 权益做市业务持续领跑，科创板做市、ETF 做市、公募 REITs 做市，数量均 位居行业前列；FICC 业务优势巩固，三项政策性金融债做市排名保持全市 场第一。风控层面，期末净资本 998.05 亿元，风险覆盖率 262.55%，自营 权益资产、非权益资产规模占净资本比例为 53.51%、291.79%，资本较充足。

AI 智能化转型构筑长期竞争壁垒，国际业务已经步入收获期。公司坚定实施 “ALL IN AI”战略，已完成从全面数字化转型向全面智能化转型的进阶。 新一代 AI 原生交易服务平台“AI 涨乐”累计下载量已超 500 万次；AI 已深 度嵌入投研、交易、运营等全链条，极大压缩了事务性成本。AI 正从“降本 提质增效”向“关键能力突破”延展，有望进一步放大财富管理与机构服务 的规模效应。国际业务方面，国际子公司表现远超预期，分部收入 65.67 亿 元，同比+85%，华泰国际净利润 30.9 亿港元，同比+170%。

非银金融·证券Ⅱ

证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤 021-60375452 021-61761035 kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn S0980523060004 S0980524070008

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 19.41 元 总市值/流通市值 175211/175211 百万元 52 周最高价/最低价 25.75/17.54 元 近 3 个月日均成交额 1934.83 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。 投资建议：基于公司中报业绩，我们调整经纪业务增速、投资收益率等核心 假设，并据此将公司 2026-2028 年盈利预测上调 12.1%、10.9%、9.2%。公司 作为龙头券商，AI 战略布局领先行业、国际业务持续取得突破、传统业务优 势稳固，ROE 等关键财务指标稳中有进，我们对公司维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 33,519 35,810 45,632 50,152 55,301 (+/-%) 5.93% 6.83% 27.43% 9.90% 10.27% 归母净利润(百万元) 15,351 16,384 20,242 22,131 24,257 (+/-%) 20.40% 6.72% 23.55% 9.33% 9.61% 摊薄每股收益(元) 1.62 1.73 2.24 2.45 2.69 净资产收益率(ROE) 8.3% 8.2% 9.3% 9.3% 9.4% 市盈率(PE) 11.98 11.22 8.66 7.92 7.22 市净率(PB) 1.07 1.01 0.92 0.84 0.77 资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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图1：公司营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理

图3：公司 ROE 变化（单位：%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理

图5：公司 ROE 变化趋势

资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理

风险提示

盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

1,077,34 8

1,412,55 3

1,532,83 8

1,664,39

资产总计 814,270

6 营业收入 33,519 35,810 45,632 50,152 55,301 货币资金 177,639 223,338 234,505 246,230 258,541 手续费及佣金净收入 12,948 14,397 16,804 19,424 22,225 融出资金 132,546 186,015 195,316 205,081 215,335 经纪业务净收入 6,447 9,122 10,743 12,354 14,207 交易性金融资产 301,747 379,240 398,202 418,112 439,018 投行业务净收入 2,097 3,099 4,024 4,829 5,553 买入返售金融资产 15,228 17,609 18,490 19,414 20,385 资管业务净收入 4,146 1,798 2,037 2,241 2,465 可供出售金融资产 - - - - - 利息净收入 2,705 4,396 5,404 5,730 6,384

1,184,61 4

1,282,89 9

1,390,29

负债合计 622,377 870,351

5 投资收益 21,716 20,194 23,607 25,191 26,893 卖出回购金融资产款 121,048 148,157 155,564 163,343 171,510 其他收入 8,011 747 784 824 865 代理买卖证券款 184,587 240,910 265,001 291,502 320,652 营业支出 25,898 17,426 21,850 23,521 25,387 应付债券 115,459 183,092 192,246 201,859 211,952 营业外收支 - - - - 所有者权益合计 191,894 206,996 227,940 249,939 274,101 利润总额 15,352 18,405 23,802 26,651 29,934 其他综合收益 1,703 966 1,063 1,169 1,286 所得税费用 (167 ) 2,032 3,570 4,531 5,687 少数股东权益 220 57 1,069 2,175 3,388 少数股东损益 168 (11 ) (11 ) (11 ) (11 ) 归属于母公司所有者权 益合计 191,674 206,939 226,871 247,764 270,713 归属于母公司净利润 15,351 16,384 20,242 22,131 24,257

每股净资产(元） 18.10 19.24 21.07 22.98 25.08 总股本 9,027 9,027 9,027 9,027 9,027

关键财务与估值指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股收益 1.62 1.73 2.24 2.45 2.69 每股红利 0.68 0.90 0.98 1.07 每股净资产 18.10 19.24 21.07 22.98 25.08 ROIC - - - - ROE 8.3% 8.2% 9.3% 9.3% 9.4% 收入增长率 5.9% 6.8% 27.4% 9.9% 10.3% 净利润增长率 20.4% 6.7% 23.6% 9.3% 9.6% 资产负债率 76.4% 80.8% 83.9% 83.7% 83.5% P/E 11.98 11.22 8.66 7.92 7.22 P/B 1.07 1.01 0.92 0.84 0.77 EV/EBITDA - - - - 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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